国联证券-云转型成效显著,施工业务高歌猛进

页数: 5页
行业: 软件服务
作者: 吴金雅
发布机构: 国联证券
发布日期: 2017-08-25
T a b l e _ F i r s t | T a b l e _ R e p o r t T y p e Tabl e_First| Tabl e_Summar y Tabl e_First| Tabl e_R eportD ate 2017 年 08 月 24 日 证 券 研 究 报 告 上次建议: 推荐 推荐 当前价格: 17.68 元 投资建议: 广联达(002410)\计算机 Tabl e_First| Tabl e_Rati ng ——云转型成效显著,施工业务高歌猛进 Tabl e_First| Tabl e_M ar ketInfo 事件: 基本数据 公司发布2017年中报,实现营收9.10亿元,同比增长15.65%;实现归母净 利润1.42亿元,同比增长32.66%。同时公司预计前三季度归母净利润的增 速在10%-60%。 投资要点: 半 年 报 点 评 总股本/流通股本(百万股) 1,119/867 流通 A 股市值(百万元) 15,328 每股净资产(元) 2.69 资产负债率(%) 30.67 一年内最高/最低(元) 19.09/12.67 Tabl e_First| Tabl e_C hart  双新业务占比持续提升,云模式下销售费用率降低明显 一年内股价相对走势 报告期内,公司业务转型带动收入结构持续优化,新业务、新产品的收入 达到6.04亿元,占到营业总收入的66.42%(16年年报披露比例为63.53%)。 公司自15年下半年计价产品率先向“云+端”形态转变以来,经过1年多的培 育期,云模式在降低业务推广及咨询服务费用方面的商业价值逐步显现, 带动公司今年上半年销售费用同比下降5.65%,为近年来首次。 目前,公司云计价产品在六个试点地区的商业模式转型稳步推进,用户转 换比例稳步提升,同时云计量产品已正式发版,即将进入样板渠道建设阶 段。我们参照Adobe自13年云转型以来销售费用率逐年降低(40%、40%、 35%、33%),而净利率水平不断提高(7%、6%、13%、20%),预计 随着公司软件产品云化程度的持续提升,未来利润空间将进一步释放。  广联达 沪深300 19% 6% -7% -20% 2016-08 2016-12 2017-04 2017-08 Tabl e_First| Tabl e_Author 吴金雅 分析师 执业证书编号:S0590517020001 电话:0510-82833337 邮箱:wujy@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Contacter 工程施工业务高增长,BIM业务线发展快速 施工信息化是10倍于招投标阶段的新蓝海市场,市场空间千亿级,是公司 陈晓晨 “七三”战略重点突破的业务,主要包括施工业务线、项目管理业务线和BIM 电话:0510-85607875 业务线。报告期内,公司工程施工业务实现营收1.89亿元,同比增长 联系人 邮箱:chenxc@glsc.com.cn 70.86%,延续高增长态势(16年全年为69.85%)。 报告期内,公司累计走进500家以上施工企业,举办上百次软件及专业讲座, Tabl e_First| Tabl e_Rel ateRepor t 帮助客户真实落地精益建造,取得良好效果,同时正式发布广联达施工企 业BIM+PM整体解决方案,为施工企业提供岗位级专业应用、项目级精益 管理、企业级集约经营三级一体的解决方案,与万达等十几家大型施工集 相关报告 1、《广联达(002410)\计算机行业》 《一季度开局良好,全年高速增长可期》 团签约战略合作,强强联手优势互补,共同构建BIM生态圈合作发展的新 2、《广联达(002410)\计算机行业》 2017.04.27 平台、新模式。 《“新新”向荣,开启成长之旅》  2017.04.07 其他业务稳步推进,发展势头良好 报告期内:1)工程信息业务实现营收9188万元,广材信息服务的客户应 用范围和深度得到显著提升,会员活跃量较上年同期提升80%以上,并与 多个省市的公共资源交易中心深度展开合作,为其提供全链条的大数据服 务,应用成果得到肯定;2)国际化业务稳健发展,实现营收6636万元, 同比增长36.45%,核心产品MagiCad、MagiCloud、Cubicost在国际市场 推广顺利,认可度和品牌影响力进一步提升;3)公司继续以自身积累的建 1 请务必阅读报告末页的重要声明 半年报点评 筑产业大数据为供应链各方、特别是中小企业提供融资服务,上半年累计发放 贷款超过 1.4 亿元,无不良。  维持“推荐”评级 根据中报披露情况,我们对盈利预测进行了微调,预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.48 元、0.69 元、0.85 元,对应当前股价 PE 分别为 36、25、20 倍。 我们看好公司在建筑信息化领域的龙头地位,云转型、施工信息化、工程信息 等新业务打开成长空间,维持“推荐”评级。  风险提示 传统业务发展不及预期;新产品新业务拓展缓慢。 财务数据和估值 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 1,535.83 2,029.55 2,469.62 3,268.33 4,135.39 增长率(%) -12.73% 32.15% 21.68% 32.34% 26.53% EBITDA(百万元) 309.52 516.52 697.41 998.73 1,241.85 净利润(百万元) 241.97 423.10 539.88 770.45 953.29 -59.41% 74.85% 27.60% 42.71% 23.73% 增长率(%) EPS(元/股) 0.22 0.38 0.48 0.69 0.85 市盈率(P/E) 80.63 46.11 36.14 25.32 20.47 市净率(P/B) EV/EBITDA 7.12 6.59 5.93 5.19 4.51 58.87 35.92 27.06 19.12 15.49 数据来源:公司公告,国联证券研究所 2 请务必阅读报告末页的重要声明 半年报点评 图表 1:财务预测摘要 Tabl e_Exc el 2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 单位:百万元 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 货币资金 1,482.4 1,863.4 1,606.6 1,485.2 1,470.9 营业收入 1,535.8 2,029.5 2,469.6 3,268.3 4,135.3 应收账款+票据 74.93 3 108.36 9 136.32 6 156.34 2 181.90 7 营业成本 61.83 3 135.42 5 199.42 2 288.32 3 401.21 9 预付账款 营业税金及附加 17.57 16.21 18.78 20.54 22.08 27.00 36.53 44.45 58.83 74.44 存货 9.37 6.30 7.82 7.35 6.75 营业费用 588.05 669.99 643.83 770.67 949.07 其他 1.23 3.58 3.58 3.58 3.58 管理费用 770.33 975.44 1,139.7 1,450.4 1,800.9 流动资产合计 1,585.5 1,997.9 1,773.1 1,673.0 1,685.2 财务费用 -22.09 -11.93 22.75 3 24.48 9 24.94 6 长期股权投资 23.49 2 165.40 5 165.40 6 165.40 3 165.40 8 资产减值损失 9.83 5.19 4.87 4.13 3.65 384.81 351.38 310.00 625.39 914.14 公允价值变动收 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 -3.40 -1.95 0.00 0.00 0.00 3.60 9.81 8.34 7.32 6.15 887.26 固定资产 在建工程 0.00 0.00 385.69 388.45 387.21 无形资产 124.37 123.07 179.55 265.76 379.60 投资净收益 益 其他 其他非流动资产 738.62 1,433.8 1,637.8 1,847.1 2,065.9 营业利润 101.09 226.78 422.91 678.73 非流动资产合计 1,271.2 2,073.6 0 2,678.4 4 3,292.1 1 3,912.2 0 营业外净收益 185.82 253.04 199.92 206.07 208.65 资产总计 2,856.8 9 4,071.5 4 4,451.6 8 4,965.1 1 5,597.5 4 利润总额 286.91 479.81 622.83 884.81 1,095.9 短期借款 0.00 1 0.00 9 0.00 4 0.00 4 0.00 3 所得税 30.39 42.28 62.28 88.48 109.59 2 应付账款+票据 22.08 26.34 33.67 49.33 60.83 净利润 256.52 437.54 560.55 796.33 986.32 其他 73.40 36.68 55.90 60.04 81.26 少数股东损益 14.55 14.44 20.67 25.88 33.03 流动负债合计 95.47 63.02 89.57 109.37 142.09 归属于母公司净 241.97 423.10 539.88 770.45 953.29 长期带息负债 1.77 987.04 987.04 987.04 987.04 利润 长期应付款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 非流动负债合计 主要财务比率 1.77 987.04 987.04 987.04 987.04 成长能力 负债合计 97.24 1,050.0 1,076.6 1,096.4 1,129.1 营业收入 -12.73% 32.15% 21.68% 32.34% 26.53% 少数股东权益 20.53 61.52 6 82.19 1 108.07 1 141.10 3 EBIT -58.26% 76.94% 38.13% 40.93% 23.31% 股本 1,128.3 1,119.3 1,119.3 1,119.3 1,119.3 EBITDA -53.77% 66.88% 35.02% 43.20% 24.34% 资本公积 433.80 9 444.23 6 444.23 6 444.23 6 444.23 6 归属于母公司净 22.06% 74.85% 27.60% 42.71% 23.73% 留存收益 1,176.8 1,396.4 1,729.2 2,197.0 2,763.7 股东权益合计 2,759.5 5 3,021.5 1 3,375.0 5 3,868.7 6 4,468.4 0 获利能力 利润 毛利率 95.97% 93.33% 91.93% 91.18% 90.30% 负债和股东权益总 2,856.8 7 4,071.5 3 4,451.6 4 4,965.1 3 5,597.5 0 净利率 16.70% 21.56% 22.70% 24.36% 23.85% ROE 8.83% 14.29% 16.40% 20.49% 22.03% ROIC 6.61% 16.50% 20.00% 23.81% 24.49% 计 1 9 4 4 3 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 偿债能力 246.17 370.30 380.62 610.86 798.54 资产负债 3.40% 25.79% 24.18% 22.08% 20.17% 45.73 49.80 52.75 90.19 121.53 流动比率 16.61 31.70 19.80 15.30 11.86 财务费用 0.04 4.56 21.83 23.73 24.40 速动比率 16.50 31.55 19.67 15.20 11.79 存货减少 -3.42 3.07 -1.52 0.47 0.60 营运能力 -98.64 86.92 -3.97 -1.98 5.62 应收账款周转率 23.84 30.88 25.82 29.68 30.54 现金流量表 单位:百万元 净利润 折旧摊销 营运资金变动 其它 -4.03 4.74 4.87 4.13 3.65 存货周转率 6.60 21.50 25.50 39.23 59.44 185.84 519.38 454.57 727.40 954.34 总资产周转率 0.54 0.50 0.55 0.66 0.74 资本支出 88.56 497.00 483.92 518.97 547.55 每股指标(元) 长期投资 1,051.6 269.96 178.54 188.98 197.77 每股收益 0.22 0.38 0.48 0.69 0.85 其他 969.75 5 38.91 179.93 185.47 187.79 每股经营现金流 0.17 0.46 0.41 0.65 0.85 -170.46 -728.05 -482.53 -522.48 -557.53 每股净资产 2.45 2.64 2.94 3.36 3.87 债权融资 -1.06 984.17 0.00 0.00 0.00 估值比率 股权融资 0.70 46.32 0.00 0.00 0.00 市盈率 80.63 46.11 36.14 25.32 20.47 其他 -316.49 -270.27 -228.88 -326.36 -411.06 市净率 7.12 6.59 5.93 5.19 4.51 筹资活动现金流 -316.86 760.22 -228.88 -326.36 -411.06 EV/EBITDA 58.87 35.92 27.06 19.12 15.49 现金净增加额 -299.89 569.20 -256.83 -121.44 -14.25 EV/EBIT 69.08 39.75 29.28 21.02 17.17 经营活动现金流 投资活动现金流 数据来源:公司报告、国联证券研究所 3 请务必阅读报告末页的重要声明 半年报点评 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的所有 观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体投 资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 股票 投资评级 行业 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 20%以上 推荐 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 5%以上 观望 股票价格在未来 6 个月内相对大盘变动幅度为-10%~10% 卖出 股票价格在未来 6 个月内相对大盘下跌 10%以上 优异 行业指数在未来 6 个月内强于大盘 中性 行业指数在未来 6 个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来 6 个月内弱于大盘 一般声明 除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附属机 构(以下统称“国联证券”)。未经国联证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。 所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的,仅供我们的客户使用,国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们 认为可靠的已公开资料,但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考,不构 成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务 状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,国联证券 及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不 应作为日后表现的预示和担保。在不同时期,国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意 见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管 理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下,国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投资银 行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此,投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的 潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 无锡 国联证券股份有限公司研究所 江苏省无锡市太湖新城金融一街 8 号国联金融大厦 9 层 电话:0510-82833337 传真:0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司研究所 上海市浦东新区源深路 1088 号葛洲坝大厦 22F 电话:021-38991500 传真:021-38571373 4 请务必阅读报告末页的重要声明 半年报点评 分公司机构销售联系方式 地区 姓名 固定电话 北京 管峰 010-68790949-8007 上海 刘莉 021-38991500-831 深圳 张杰甫 0755-82556064 5 请务必阅读报告末页的重要声明
云转型成效显著,施工业务高歌猛进
提示:通过电脑端浏览器访问本站体验更佳哦! 免费查看研报全文
国联证券 - 云转型成效显著,施工业务高歌猛进
页码: /
该研报暂无在线预览,请下载后查看!
Loading...
云转型成效显著,施工业务高歌猛进
声明:本站内容均收集整理于互联网,目的在于传递更多信息,并不代表本站及子站赞同其观点和对其真实性负责,我们仅如实呈现供网友学习和参考。如有侵权和不妥请联系(hello#ulapia.com)告知,我们会立即删除。
分享
客服