安信证券-中报业绩略低于预期,环保综合平台持续打造

页数: 5页
行业: 金属制品
作者: 邵琳琳
发布机构: 安信证券
发布日期: 2017-08-25
公司快报/万达信息 Tabl e_Bas eInfo Tabl e_Title 公司快报 2017 年 08 月 25 日 盈峰环境(000967.SZ) 证券研究报告 风电 中报业绩略低于预期,环保综合平台持续打造 投资评级 买入-A ■中报业绩略低于预期,确认大额投资收益:2017 年上半年,公司实 维持评级 现营业收入 20.35 亿元,同比增长 11.87%;归母净利润 1.75 亿元,同 6 个月目标价: 13.5 元 比增长 48.01%;归母扣非净利润 9959.17 万元,同比下降 14.36%。2017 股价(2015-12-28) 10.11 元 年上半年非经常性损益合计 7516.59 万元,其中,公司于 2017 年 4 月 交易数据 在二级市场出售其持有的华夏幸福 200 万股,确认了 8261.77 万元的投 总市值(百万元) 11,051.56 资收益。扣除非经常性损益之后,公司业绩同比负增长,表现略低于 流通市值(百万元) 7,523.2 总股本(百万股) 1,093.13 预期。 流通股本(百万股) 744.14 ■环保业务收入下降但毛利率提升,各板块并表公司逐步贡献业绩: 12 个月价格区间 9.01/17.10 元 2017 年上半年,公司毛利率为 19.93%,同比增长 0.91 个百分点。环保 业务毛利率为 44.01%,同比增长 13.34 个百分点。在电工器械制造和 股价表现 通用机械毛利率分别同比下降 0.32、2.59 个百分点的情况下,环保业 盈峰环境 环保 深证综指 30% 务毛利率的提升贡献公司的整体毛利率提升。环保业务贡献收入 5.38 24% 18% 亿元,同比下降 16.97%。在环境监测领域,宇星科技营业收入为 4.89 12% 6% 亿元,净利润 0.88 亿元,分别同比下降 24.54%和 9.28%;垃圾发电领 0% 域,绿色东方营业收入 0.23 亿元,净利润 0.08 亿元,同比增长 225%; 2016-08 2016-12 2017-04 -6% -12% 污水处理领域,亮科环保和佛山盈峰营业收入分别为 0.22 亿元和 0.50 亿元,净利润 0.07 亿元和 0.19 亿元,首次并表贡献业绩,但垃圾发电 资料来源:Wind 资讯 和污水处理增长有限,环保业务整体增速承压。 % 1M 3M 12M 8.44 -2.67 17.41 相对收益 ■期间费用率较为稳定,坏账损失同比增长,经营性现金流承压:2017 2.42 10.52 绝对收益 10.37 年上半年公司管理费率为 7.46%,同比增长 1.42 个百分点,主要是首 邵琳琳 分析师 次并表的亮科环保及研发费用所致;销售费用率和财务费用率为 4.02% SAC 执业证书编号:S1450513080002 和 1.52%,较 2016 年同期变动较小。公司上半年资产减值损失 2637.1 shaoll@essence.com.cn 021-35082107 万元,同比增长 53.5%,其中,坏账损失 2534.6 万元,同比增长 48.8%, 周喆 报告联系人 zhouzhe@essence.com.cn 存货跌价损失 102.47 万元,同比增长 571%。2017 年上半年,铜价上 021-35082029 涨,公司所支付购买商品、接受劳务支付的现金增加,经营性现金流 方向 报告联系人 fangxiang2@essence.com.cn 净额-3.75 亿元,同比下降 286%,经营性现金流承压。 021-35082718 ■在手订单充足,期待后期释放:公司自通过收购环保监测龙头宇星 相关报告 科技转型环保以来,经过几年布局,形成监测、水、固废的综合环保 平台。据公司公告,公司 2017 年以来先后中标广东顺德水系综合整治 盈峰环境:垃圾焚烧进 2017-04-12 项目(13.52 亿)、茂名高新区污水处理厂及管网配套工程项目(一期 入投产高峰,治理订单 落地奠定成长基础/邵 6.08 亿)、巴林右旗大板镇第二污水处理厂及配套管网工程 PPP 项目 琳琳 (2.9 亿)以及江西会昌台商创业基地西区污水处理厂及管网工程设 盈峰环境:业绩符合预 2016-10-27 计、施工、设备采购总承包(EPC)招标项目(0.49 亿)。公司项目中 期,期待未来成长/邵 标不断,BOT 项目、水处理项目前期投入增加,期待后期释放业绩。 琳琳 ■PPP 框架协议连下四城,综合环保平台彰显价值:目前,公司已签 署湖北仙桃循环经济产业园 PPP 项目框架协议(20 亿); 《阜南县全域 Tabl e_Mar ketInfo Tab le_Ch art Tab le_Report 公司快报/万达信息 环境综合治理及投资合作框架协议》(40 亿)进入特色小镇领域,进 军大生态; 《安徽黄山市农村污水治理 PPP 项目合作协议》 (一期投资 额 3-4 亿),进军农村污水治理;河南商丘宁陵县《环境综合服务 PPP 项目框架协议》 (25 亿),综合环保平台价值逐渐凸显,框架协议后续 具体项目落地值得期待。 ■大股东盈峰控股收购中联重科环境产业公司,积极布局环卫板块: 据中联重科公告,2017 年 5 月,公司的控股股东盈峰控股受让中联重 科子公司中联重科环境产业公司 51%股权,正式布局环卫板块。中联 重科环境产业公司是国内目前最大的环卫、环保装备制造商,市场份 额较高,在垃圾车、扫路车、洗扫车市场长期市场占有率位居前列, 龙头地位显著。盈峰控股收购中联重科环境产业也将有利于盈峰环境 完善环保产业链,形成协同效应,环保大平台有望进一步完善。 ■定增方案再修订,完善固废、监测布局:据公司公告,公司拟以 8.51 元/股的价格非公开发行不超过 7403 万股股票,总募集资金不超过 6.3 亿元,用于建设寿县生活垃圾焚烧发电项目(2.2 亿)、环境监测全国 运营中心升级及新建项目(2.3 亿)、环境生态预警综合信息监控系统 研发以(0.6 亿)及补充流动资金,深化公司固废处理能力,提升项目 盈利水平,进一步打造环保综合平台。 ■投资建议:公司正积极打造环保综合平台,综合接单能力不断增强。 预计公司 2017-2019 年 EPS 为 0.40、0.58、0.71 元,对应 PE 为 25.2X、 17.4X、14.2X;维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为 13.5 元。 ■风险提示:项目推进不及预期,政策推进力度不及预期。 (百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 3,042.6 112.1 0.10 3.08 3,407.2 245.8 0.22 3.05 5,142.5 437.7 0.40 4.03 8,743.8 634.6 0.58 4.53 12,319.6 777.2 0.71 5.10 盈利和估值 2015 2016 2017E 2018E 2019E 市盈率(倍) 市净率(倍) 净利润率 净资产收益率 股息收益率 ROIC 98.6 3.3 3.7% 3.3% 0.2% 6.9% 45.0 3.3 7.2% 7.4% 0.3% 8.9% 25.2 2.5 8.5% 9.9% 0.8% 13.6% 17.4 2.2 7.3% 12.8% 0.9% 14.7% 14.2 2.0 6.3% 14.0% 1.1% 13.6% 主营收入 净利润 每股收益(元) 每股净资产(元) 数据来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测 公司快报/万达信息 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 (百万元) 营业收入 减:营业成本 营业税费 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 加:公允价值变动收益 投资和汇兑收益 营业利润 加:营业外净收支 利润总额 减:所得税 净利润 财务指标 2015 2016 2017E 2018E 2019E 3,042.6 2,562.1 11.5 111.3 186.2 57.8 101.2 5.4 35.9 53.9 70.9 124.8 17.3 112.1 3,407.2 2,726.4 24.2 136.4 268.3 74.3 32.1 -8.7 126.4 263.3 33.3 296.5 52.5 245.8 5,142.5 4,125.2 22.9 181.2 311.1 73.0 35.1 -0.7 91.4 484.7 45.7 530.5 82.5 437.7 8,743.8 7,031.5 44.6 326.0 584.2 129.2 30.3 1.1 84.6 683.7 58.1 741.8 113.0 634.6 12,319.6 9,931.1 68.3 462.1 846.2 213.7 20.5 -0.5 100.8 877.9 45.8 923.7 144.9 777.2 2015 554.3 5.9 2,415.0 190.6 202.9 569.5 20.2 617.4 19.0 1.8 380.3 195.3 71.6 213.7 5,457.6 901.3 748.9 69.8 174.2 120.8 2,015.0 80.3 484.9 2,359.8 3,442.6 2016 561.7 2.3 2,613.6 115.2 64.0 258.2 45.5 436.2 15.5 382.6 427.0 228.0 877.7 6,027.6 801.5 818.0 77.9 288.3 474.6 127.9 2,588.2 107.2 727.4 2,335.9 3,439.4 2017E 411.4 2.7 2,891.8 514.7 201.9 778.1 30.7 505.6 15.5 323.3 427.0 213.5 691.7 7,007.9 490.3 841.8 146.1 209.9 690.3 107.3 2,485.7 116.9 1,093.1 3,312.1 4,522.2 2018E 699.5 3.6 6,303.8 476.7 378.1 1,217.7 32.1 519.8 15.5 263.9 427.0 198.9 721.0 11,257.6 703.0 2,374.9 252.0 425.3 2,322.1 118.7 6,196.0 111.3 1,093.1 3,857.2 5,061.6 2019E 985.6 2.9 6,837.1 860.6 432.6 1,558.5 36.1 487.2 15.5 204.6 427.0 184.3 757.6 12,789.4 1,066.0 2,374.0 294.5 423.2 2,830.3 118.0 7,106.0 112.9 1,093.1 4,477.4 5,683.4 2015 2016 2017E 2018E 2019E 107.5 244.0 59.2 75.5 101.2 32.1 -5.4 8.7 36.7 57.2 -35.9 -126.4 -4.6 -1.8 -27.3 -762.6 207.2 -213.1 -150.6 45.7 282.9 245.2 资料来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测 437.7 73.9 -0.7 73.0 -91.4 10.2 -1,112.2 -609.6 27.8 431.5 634.6 73.9 1.1 129.2 -84.6 -5.8 -2,159.6 -1,411.2 67.5 1,631.7 777.2 73.9 -0.5 213.7 -100.8 1.7 -1,320.7 -355.5 133.4 508.2 资产负债表 货币资金 交易性金融资产 应收帐款 应收票据 预付帐款 存货 其他流动资产 可供出售金融资产 持有至到期投资 长期股权投资 投资性房地产 固定资产 在建工程 无形资产 其他非流动资产 资产总额 短期债务 应付帐款 应付票据 其他流动负债 长期借款 其他非流动负债 负债总额 少数股东权益 股本 留存收益 股东权益 现金流量表 净利润 加:折旧和摊销 资产减值准备 公允价值变动损失 财务费用 投资损失 少数股东损益 营运资金的变动 经营活动产生现金流量 投资活动产生现金流量 融资活动产生现金流量 (百万元) 成长性 营业收入增长率 营业利润增长率 净利润增长率 EBITDA 增长率 EBIT 增长率 NOPLAT 增长率 投资资本增长率 净资产增长率 利润率 毛利率 营业利润率 净利润率 EBITDA/营业收入 EBIT/营业收入 运营效率 固定资产周转天数 流动营业资本周转天数 流动资产周转天数 应收帐款周转天数 存货周转天数 总资产周转天数 投资资本周转天数 2015 2016 2017E 2018E 2019E 0.8% -27.8% 85.2% -10.4% -21.8% -19.3% 123.5% 135.9% 12.0% 388.8% 119.3% 139.7% 202.3% 188.7% 10.7% -0.1% 50.9% 84.1% 78.1% 55.3% 65.2% 69.6% 35.4% 31.5% 70.0% 41.1% 45.0% 40.4% 45.8% 46.3% 43.9% 11.9% 40.9% 28.4% 22.5% 31.4% 34.3% 33.6% 17.9% 12.3% 15.8% 1.8% 3.7% 5.6% 3.7% 20.0% 7.7% 7.2% 11.9% 9.9% 19.8% 9.4% 8.5% 12.3% 10.8% 19.6% 7.8% 7.3% 10.1% 9.3% 19.4% 7.1% 6.3% 9.5% 8.9% 44 197 324 199 45 473 268 40 230 403 266 44 607 348 25 182 297 193 36 456 285 12 177 287 189 41 376 235 7 176 290 192 41 351 215 3.3% 2.0% 6.9% 7.4% 4.0% 8.9% 9.9% 6.4% 13.6% 12.8% 5.6% 14.7% 14.0% 6.1% 13.6% 3.7% 6.1% 1.9% 11.7% 4.0% 7.9% 2.2% 14.1% 3.5% 6.1% 1.4% 11.0% 3.7% 6.7% 1.5% 11.9% 3.8% 6.9% 1.7% 12.4% 36.9% 58.5% 2.09 1.79 1.93 42.9% 75.3% 1.84 1.71 4.54 35.5% 55.0% 55.0% 122.4% 2.86 2.43 2.40 2.10 7.64 6.29 55.6% 125.0% 2.58 2.20 5.11 0.02 17.3% 0.2% 0.03 11.8% 0.3% 0.08 19.8% 0.8% 0.09 16.3% 0.9% 0.11 16.0% 1.1% 2015 2016 2017E 2018E 2019E 0.10 3.08 98.6 3.3 -8.8 3.6 75.4 80.2% 1.2 0.7 6.0 0.22 3.05 45.0 3.3 32.6 3.2 25.3 47.2% 1.0 0.9 3.4 0.40 4.03 25.2 2.5 -12.0 2.1 17.9 86.8% 0.3 1.4 1.8 0.58 4.53 17.4 2.2 25.8 1.3 14.5 80.2% 0.2 1.5 1.3 0.71 5.10 14.2 2.0 24.8 0.9 11.5 47.2% 0.3 1.4 1.2 投资回报率 ROE ROA ROIC 费用率 销售费用率 管理费用率 财务费用率 三费/营业收入 偿债能力 资产负债率 负债权益比 流动比率 速动比率 利息保障倍数 分红指标 DPS(元) 分红比率 股息收益率 业绩和估值指标 EPS(元) BVPS(元) PE(X) PB(X) P/FCF P/S EV/EBITDA CAGR(%) PEG ROIC/WACC REP 公司快报/万达信息  公司评级体系 收益评级: 买入 — 未来 6-12 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15%以上; 增持 — 未来 6-12 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%至 15%; 中性 — 未来 6-12 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%; 减持 — 未来 6-12 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%至 15%; 卖出 — 未来 6-12 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15%以上; 风险评级: A — 正常风险,未来 6-12 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动; B — 较高风险,未来 6-12 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动;  Table_AuthorStatement 分析师声明 邵琳琳声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,勤勉尽责、诚实 守信。本人对本报告的内容和观点负责,保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、 研究观点独立公正、分析结论具有合理依据,特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会核准,取得 证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告,是证券投资 咨询业务的一种基本形式,本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相 关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告, 并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因 为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写,但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确 性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断,本 报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期,本公 司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告 所含信息及资料保持在最新状态,本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料,但 不保证及时公开发布。同时,本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出 修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表 本报告正式完整的观点,一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准,如有需要, 客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下,本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证 券或期权并进行证券或期权交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务 顾问或者金融产品等相关服务,提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决 策的惟一参考因素,亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情 况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议,无论是否已经明 示或暗示,本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下,本 公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有,未经事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、 复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需 在允许的范围内使用,并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”,且不得对本 报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 公司快报/万达信息  Tab le_Sales 销售联系人 上海联系人 北京联系人 深圳联系人 侯海霞 许敏 孟硕丰 潘艳 朱贤 李倩 周蓉 温鹏 张莹 胡珍 范洪群 孟昊琳 张青 邓欣 021-68763563 021-68762965 021-68766287 021-68766516 021-68765293 010-59113575 010-59113563 010-59113570 010-88888888 0755-82558073 0755-82558044 0755-82558045 0755-82821681 0755-82821690 houhx@essence.com.cn xumin@essence.com.cn mengsf@essence.com.cn panyan@essence.com.cn zhuxian@essence.com.cn liqian1@essence.com.cn zhourong@essence.com.cn wenpeng@essence.com.cn zhangying1@essence.com.cn huzhen@essence.com.cn fanhq@essence.com.cn menghl@essence.com.cn zhangqing2@essence.com.cn dengxin@essence.com.cn 安信证券研究中心 Tabl e_Addr ess 深圳市 地 址: 邮 编: 上海市 地 址: 邮 编: 北京市 地 址: 邮 编: 深圳市福田区深南大道 2008 号中国凤凰大厦 1 栋 7 层 518026 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 200080 北京市西城区阜成门北大街 2 号楼国投金融大厦 15 层 100034
中报业绩略低于预期,环保综合平台持续打造
提示:通过电脑端浏览器访问本站体验更佳哦! 免费查看研报全文
安信证券 - 中报业绩略低于预期,环保综合平台持续打造
页码: /
该研报暂无在线预览,请下载后查看!
Loading...
中报业绩略低于预期,环保综合平台持续打造
声明:本站内容均收集整理于互联网,目的在于传递更多信息,并不代表本站及子站赞同其观点和对其真实性负责,我们仅如实呈现供网友学习和参考。如有侵权和不妥请联系(hello#ulapia.com)告知,我们会立即删除。
分享
客服