川财证券-2019年1月14日至1月18日周报(第128期):反弹延续,关注成长和保增长主线

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作者: 邓利军
发布机构: 川财证券
发布日期: 2019-01-20
I 反弹延续,关注成长和保增长主线 ——2019 年 1 月 14 日至 1 月 18 日周报(第 128 期) 证券研究报告  川财策略周观点: A 股市场如我们预期的春季反弹未完,延续震荡上行。短期来看,习主席考察 所属部门 । 宏观策略部 京津冀并强调高质量发展和基建、财政部实施小微企业普惠性减税、沪深交 报告类别 । 策略周报 报告时间 । 2019/1/20 易所发布股票质押回购相关通知等国内政策措施持续推进;特朗普提议放松 移民法案以换取修墙资金、中美贸易谈判进展顺利等海外市场风险缓解;以 及外资持续大幅流入 A 股,均继续提升市场风险偏好。A 股春季反弹延续,继 续关注 5G、芯片、军工等优质成长股及基建、券商、周期等低估值蓝筹。  市场趋势的核心变化因素: (1)1 月 16-18 日,习近平主席强调雄安要打造一批承接北京非首都功能疏 分析师 解标志性工程项目,新开工建设一批交通、水利、公共服务重大基础设施, 显示中央对基建保增长、高质量发展的指向明确。 (2)1 月 18 日,财政部发 邓利军 布《关于实施小微企业普惠性税收减免政策的通知》。 (3)1 月 19 日,特朗普 证书编号:S1100115110002 021-68595193 denglijun@cczq.com 提议放松部分移民法案,以换取 57 亿美元的建墙资金,同时结束政府关门。  行业配置和主题策略: 关注优质成长股和保增长主线。 (1)优质成长股仍是中长期主线;短期受益于 保增长方向的基建、周期等相关板块的低估值蓝筹股有望估值提升。 (2)财政 部实施小微企业普惠性减税、沪深交易所发布股票质押回购相关通知、海外风 险缓解等持续提升市场对优质成长股的风险偏好,尤其是中央经济会议强调加 快 5G、人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设,这使得 5G、物 联网、芯片、云计算、游戏等细分子行业中的低估值个股值得重点关注。(3) 绝对估值较低、面临估值修复及业绩增速稳定等使得低估值蓝筹个股仍将受到 机构配置,主要关注几个方面:一是受益于保增长及政策放松方向且估值较低 的蓝筹板块,比如地产和基建相关的建筑、建材等,经济回落压力增大使得基 建仍是主要对冲方向。二是大金融中的券商、银行等行业的中的低估值蓝筹个 股,其中券商受益于并购重组的鼓励、质押风险改善等的支撑等。三是盈利确 定性改善的周期板块,短期煤炭安全事件刺激叠加保增长政策措施推动以及低 估值等使得钢铁、煤炭、有色等传统周期板块面临一定的超跌反弹;而短期原 油价格的超跌反弹也使得石化板块同样可能估值修复。四是消费类中的食品、 汽车、家电、商贸等板块中的低估值个股,旺季来临, QFII 额度增加提升外 川财研究所 北京 西城区平安里西大街 28 号中 海国际中心 15 楼,100034 上海 陆家嘴环路 1000 号恒生大厦 11 楼,200120 资配置消费类蓝筹的可能,这使得食品和家电等低估值蓝筹可能估值修复。 (4) 深圳 福田区福华一路 6 号免税商 中短期政策性主题仍是重点,科创相关概念热点中长期来看具有强延续性;习 务大厦 21 层,518000 近平主席考察京津冀,雄安等区域性主题短期值得关注。 成都 中国(四川)自由贸易试验 区成都市高新区交子大道  风险提示: 177 号中海国际中心 B 座 17 宏观政策出现较大变动风险;全球出现新的“黑天鹅”事件风险;数据有一定 的延时风险。 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 楼,610041 川财证券研究报告 正文目录 一、上周市场表现回顾(2019/1/14-2019/1/19) .................................................................. 4 二、市场趋势展望:春季反弹延续 ........................................................................................ 4 1.经济政策:风险偏好仍有支撑,流动性宽松和经济偏弱维持 .......................................... 4 2.资金供求:宏观流动性维持平稳,市场资金持续流入..................................................... 7 2.1 外部资金:市场利率上行,流动性维持平稳偏宽 ..................................................... 7 2.2 股市资金:中长期资金继续大幅流入,短期资金再次流出 ....................................... 7 3.情绪与技术:个股反弹空间仍有,强度偏弱,短期延续震荡反弹 .................................. 8 3.1 市场情绪:个股维持震荡,强度偏弱,短期延续震荡 .............................................. 8 3.2 技术分析:大盘和创业板短期延续震荡上行 ............................................................ 8 三、行业主题:关注优质成长股和保增长主线 ...................................................................... 9 风险提示 ............................................................................................................................... 11 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 2/12 川财证券研究报告 图表目录 图 1: 上周国内市场与商品市场表现 ......................................................................................... 4 图 2: 上周全球股指表现 ............................................................................................................. 4 图 3: 国债收益率持续震荡回落 ................................................................................................. 5 图 4: 短期利率维持低位 ............................................................................................................. 5 图 5: 央行一周大幅净投放 ......................................................................................................... 6 图 6: 12 月非标融资继续回落 .................................................................................................... 6 图 7: 12 月份出口额同比负增长 ................................................................................................ 6 图 8: 12 月份中长期贷款仍未改善 ............................................................................................ 6 图 9: 短期利率............................................................................................................................. 7 图 10: 国债收益率 .................................................................................................................... 7 图 11: 沪/深港通净流入 ........................................................................................................... 7 图 12: 融资余额变动与上证指数............................................................................................. 7 图 13: 位于 200 日均线以上个股占比..................................................................................... 8 图 14: 赚钱个股数占比 ............................................................................................................ 8 图 15: 上证综指日线图 ............................................................................................................ 9 图 16: 创业板指日线图 ............................................................................................................ 9 图 17: 一级行业涨跌幅(1/14-1/18) .................................................................................. 10 图 18: TMT 板块估值仍处于相对低位 .................................................................................. 10 图 19: 行业资金变化 .............................................................................................................. 10 图 20: 行业增减持 .................................................................................................................. 10 图 21: 一级行业市净率(整体法) ....................................................................................... 11 图 22: 一级行业市盈率(TTM,整体法) ........................................................................... 11 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 3/12 川财证券研究报告 一、上周市场表现回顾(2019/1/14-2019/1/19) 图 1: 上周国内市场与商品市场表现 沪深300 图 2: 上周全球股指表现 2.4 上证综合指数 1.7 深证成份指数 1.4 中小板指 1.3 创业板指 0.1 上期所锌 郑商所白糖 大商所大豆 -0.7 资料来源:Wind,川财证券研究所 上证综合指数 1.7 恒生指数 1.6 1.5 孟买Sensex30指数 0.0 1 2.0 东京日经225指数 0.9 0 2.3 1.8 1.1 -1 2.9 圣保罗IBOVESPA指数 2.7 上期所金 标准普尔500指数 1.8 4.0 上期所螺纹钢 郑商所棉花 2.9 多伦多股票交易所300指数 5.3 上期所铜 法兰克福DAX指数 巴黎CAC40指数 0.5 中证全债指数 3.0 韩国综合指数 0.6 中证股票基金指数 道琼斯工业平均指数 2 3 4 5 1.0 伦敦富时100指数 0.7 俄罗斯RTS指数 0.7 6 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 资料来源:Wind,川财证券研究所 二、市场趋势展望:春季反弹延续 1.经济政策:风险偏好仍有支撑,流动性宽松和经济偏弱维持 国内保增长相关政策持续出台和海外市场风险缓解等短期继续提升市场风险 偏好。A 股市场一周延续震荡反弹,主要仍是国内政策持续出台以及海外市场 风险缓解等短期继续提升市场风险偏好,主要有:一是国内政策上,首先,1 月 16-18 日,习近平主席在京津冀考察,强调雄安要打造一批承接北京非首都 功能疏解标志性工程项目,新开工建设一批交通、水利、公共服务重大基础设 施,要立足于推进人流、物流、信息流等要素市场一体化,推动交通一体化, 显示中央对基建保增长、高质量发展的指向明确;其次,1 月 15 日,李克强 总理主持召开专家学者和企业界人士座谈会,指出要进一步激发市场活力,着 力帮助企业特别是民营、小微企业解决难题,继续推进“放管服”改革,实施 好普惠性和结构性减税降费,促进解决好融资难融资贵问题,这显示减税降费、 打通融资渠道、激发小微企业活力等保增长政策措施将持续推进;最后,1 月 18 日,财政部网站发布《关于实施小微企业普惠性税收减免政策的通知》,对 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 4/12 川财证券研究报告 小微企业减税进行具体落实,直接对月销售额 10 万元以下增值税小规模纳税 人减免增值税,同时扩大了企业所得税抵扣范围,调整后优惠政策将覆盖 95% 以上的纳税企业,其中 98%为民营企业,此项政策带来的年内减税额度将达 到 2000 亿元,这显示积极的财政政策将持续发力,据我们测算财政仍有空间 容纳更大幅度的财政减税措施,未来新的减税方案预计将在两会期间得到明确。 二是海外风险上,首先,1 月 19 日,特朗普提议放松部分移民法案,以换取 57 亿美元的建墙资金,同时结束政府关门,这将缓解市场对美政府持续关门 的担忧;其次,1 月 17 日商务部表示,刘鹤副总理将于 1 月 30 日至 31 日访 美,就中美经贸问题进行磋商,短期贸易摩擦有缓和迹象,将提升风险偏好。 央行大幅净投放,春节前维持流动性合理充裕的意愿较强,市场利率维持低位, 短期流动性预期仍偏宽松。央行大幅净投放以稳定春季前流动性平稳预期,短 期流动性仍偏宽:一是市场利率上,银行间质押式回购 7 天利率(R007)、存 款类机构质押式回购 7 天利率(DR007)、Shibor7 天利率维持低位震荡,一 周分别上升 1.7、16.5 和 6.3 个 BP,继续维持在低位水平,且 R007 与 DR007 的差回落至-0.2 个 BP,已经出现负价差,一周回落 14.8 个 BP;而 1 年和 10 年期国债收益率一周继续回落 5.7 和 1.5 个 BP,10 年期国债收益率已跌破 3.1%,持续创 2017 年以来新低;这些均显示短期流动性仍偏宽松。二是央行 政策上,央行一周大幅净投放 1.16 万亿,元旦后净投放 6600 亿,加上央行 之前通过全面降准和扩大定向降准范围分别释放 8000 亿和 7000 亿流动性, 显示央行在春季前提前通过释放流动性稳定偏宽松预期;同时,12 月份新增 社融 1.59 万亿,高于上月的 1.5 万亿,超市场预期,但同比仅多增 33 亿,同 时人民币新增贷款为 9281 亿,同比大幅多增 3512 亿,新增非标融资(委托+ 信托+未贴现承兑汇票)下降 1696 亿,同比多减 5219 亿,显示流动性传导仍 靠贷款,向实体传导路径仍有待通畅,央行维持流动性合理充裕的意愿不变。 图 4: 短期利率维持低位 10年-1年 10年-3月 资料来源:Wind,川财证券研究所 3.5 3.0 2.5 R007与DR007之差(右) 存款类机构质押式回购加权利率:7天 中债国债到期收益率:10年 资料来源:Wind,川财证券研究所 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 5/12 2019-01-14 2018-12-31 2018-12-17 2018-12-03 2018-11-19 2018-11-05 2018-10-22 2.0 2018-10-08 2019-01-04 2018-11-04 2018-09-04 2018-07-04 2018-05-04 2018-03-04 2018-01-04 2017-11-04 2017-09-04 2017-07-04 2017-05-04 2017-03-04 2017-01-04 2016-11-04 2016-09-04 2016-07-04 2016-05-04 2016-03-04 2016-01-04 -0.5 4.0 2018-09-24 0.0 4.5 2018-09-10 0.5 5.0 2018-08-27 1.0 3.2 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 5.5 2018-08-13 1.5 6.0 2018-07-30 4.0 3.9 3.8 3.7 3.6 3.5 3.4 3.3 3.2 3.1 3.0 2.9 2.8 2.7 2.6 2018-07-16 2.0 2018-07-02 图 3: 国债收益率持续震荡回落 银行间质押式回购加权利率:7天 SHIBOR:1周 川财证券研究报告 图 5: 央行一周大幅净投放 图 6: 12 月非标融资继续回落 2,500 2,000 12,000 40000 10,000 35000 8,000 30000 6,000 1,500 4,000 2,000 1,000 130% 110% 25000 90% 20000 15000 70% 10000 0 -2,000 500 150% -4,000 -6,000 50% 5000 30% 0 10% -5000 逆回购数量:28天 逆回购数量:14天 逆回购数量:7天 2018-11 2018-09 2018-07 2018-05 2018-03 2018-01 2017-11 2017-09 2017-07 2017-05 2017-03 2017-01 2016-11 2016-09 2016-07 2016-05 社会融资规模 新增人民币贷款 新增非标融资(委托+信托+未贴现承兑汇票) 贷款占比 货币净投放(右) 资料来源:Wind,川财证券研究所 2016-03 2016-01 2015-11 2015-09 2015-07 -10% 2015-03 2018-12-31 2018-11-30 2018-10-31 2018-09-30 2018-08-31 2018-07-31 2018-06-30 2018-05-31 2018-04-30 2018-03-31 2018-01-31 2018-02-28 2017-12-31 2017-11-30 2017-10-31 2017-09-30 2017-08-31 2017-07-31 2017-06-30 2017-05-31 2017-04-30 2017-03-31 2017-01-31 2017-02-28 2016-12-31 2016-11-30 2016-10-31 -8,000 2015-05 -10000 0 资料来源:Wind,川财证券研究所 12 月份出口负增长及信贷数据结构仍偏差等显示短期经济压力延续,企业盈 利增速回落趋势持续。经济数据仍显示短期经济回落压力延续:一是出口数据 上,以美元计 12 月份出口额同比下降 4.4%,大幅低于预期的增长 2%和 11 月的增长 5.4%;进口额同比下降 7.6%,同样大幅低于预期的增长 4.5%和 11 月的增长 3%;出口低于预期主要源于抢出口的潮汐效应和全球景气度的一致 下行,进口低于预期显示短期国内经济压力仍偏大;此外,12 月份。二是贷 款数据上,12 月新增人民币贷款 10800 亿元,同比多增 4900 亿元,大超市 场预期;其中短期居民贷款、票据融资和非银贷款是主要贡献项,分别同比多 增 1343 亿元、1565 亿元和 1992 亿元,中长期贷款 5055 亿元,同比少增 116 亿元;目前贷款增长的主要因素仍然是票据融资,贴现和未贴现票据 12 月份 总共增加 3254 亿,同比多增 2339 亿;这显示中长期贷款仍未提振,贷款结 构仍待改善,侧面说明短期需求偏弱,经济回落压力延续。这使得企业盈利增 速持续回落;这从近期公布的业绩预告可以看出。 图 7: 12 月份出口额同比负增长 图 8: 12 月份中长期贷款仍未改善 100 65 16000 80 60 14000 60 55 12000 40 50 10000 20 45 120% 100% 80% 60% 6000 40% 4000 20% 2000 0% 0 出口金额:当月同比 进口金额:当月同比 居民新增中长期贷款 企业新增中长期贷款 PMI:新出口订单 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 居民新增中长期贷款占比 企业新增中长期贷款占比 资料来源:Wind,川财证券研究所 资料来源:Wind,川财证券研究所 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 6/12 2018-11 2018-09 2018-07 2018-05 2018-03 2018-01 2017-11 2017-09 2017-07 2017-05 2017-03 2017-01 2016-11 2016-09 2016-07 2016-05 2016-03 2016-01 2015-11 2015-09 2015-07 2015-05 -20% 2015-03 -2000 2015-01 2018-06 2017-11 2017-04 2016-09 2016-02 2015-07 2014-12 2014-05 2013-10 2013-03 2012-08 2012-01 2011-06 2010-11 2010-04 2009-09 2009-02 2008-07 25 2007-12 -60 2007-05 30 2006-10 -40 2006-03 35 2005-08 40 2005-01 0 -20 8000 短期贷款及票据融资 川财证券研究报告 2.资金供求:宏观流动性维持平稳,市场资金持续流入 2.1 外部资金:市场利率上行,流动性维持平稳偏宽 央行一周净投放 11600 亿元,不过市场利率小幅上行,整体仍维持低位。隔 夜 SHIBOR、一周 SHIBOR、银行间 7 天回购利率一周分别上涨 47.1、6.3 和 23.2 个 BP;3 月、1 年和 10 年期国债收益率一周分别上涨 2.4、下跌 5.7 和下跌 1.5 个 BP;SHIBOR 一周和 10 年国债收益率继续处于 2.6%和 3.1%左右的低位, 流动性仍维持平稳偏宽松。 图 9: 短期利率 图 10: 国债收益率 4.2% 25% 4.6% 4.3% 4.0% 3.7% 3.4% 3.1% 2.8% 2.5% 2.2% 1.9% 1.6% 1.3% 4.0% 3.8% 20% 3.6% 3.4% 15% 3.2% 3.0% 10% 2.8% 2.6% 2.4% 5% 2.2% 2.0% SHIBOR隔夜 SHIBOR1周 7天回购利率(1周加权) CNH HIBOR:1周(右) 资料来源:Wind,川财证券研究所 3个月期国债到期收益率 1年期国债到期收益率 2019-01 2018-10 2018-07 2018-04 2018-01 2017-10 2017-07 2017-04 2017-01 2016-10 2016-07 2016-01 2016-04 1.8% 2018-10 2018-07 2018-04 2018-01 2017-10 2017-07 2017-04 2017-01 2016-10 2016-07 2016-04 2016-01 0% 10年期国债到期收益率 资料来源:Wind,川财证券研究所 2.2 股市资金:中长期资金继续大幅流入,短期资金再次流出 中长期资金持续大幅流入。沪/深股通资金一周再次大幅流入 170.3 亿,今年 以来已累计流入 341.3 亿,自去年 5 月底以来累计流入 2090.1 亿;其中沪股 通一周流入 103.6 亿,深股通一周流入 66.7 亿。短期资金再次流出。两市融 资余额 7490.0 亿,一周流出 55.2 亿,自去年 5 月底来已累计流出 2492.5 亿。 图 11: 沪/深港通净流入 图 12: 融资余额变动与上证指数 7000 500 3600 6000 300 3400 250 5000 150 4000 -100 2000 -300 2600 -500 2400 沪深港通净流入 资料来源:Wind,川财证券研究所 融资余额变动 沪深港通累计净流入(右) 资料来源:Wind,川财证券研究所 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 7/12 上证综指 (右) 2019/01 2018/10 2018/07 2018/04 2018/01 2017/10 2016/07 2018/11 2018/07 2018/03 2017/11 2017/07 2017/03 2016/11 0 2016/07 -150 2017/07 1000 2800 2017/04 -50 3000 3000 2017/01 50 3200 100 2016/10 350 川财证券研究报告 3.情绪与技术:个股反弹空间仍有,强度偏弱,短期延续震荡反弹 3.1 市场情绪:个股维持震荡,强度偏弱,短期延续震荡 市场情绪上看,个股低位震荡,活力指数(200 日均线以上的个股占比)持续 脱离超卖区域;赚钱效应和个股强度维持一般水平;资金集中度维持偏高;短 期反弹空间仍有,延续震荡。活力指数一周持续维持在 16%左右震荡,持续 脱离 10%以下的超卖区域,接近 20%左右的前期高点,但仍处于低位,个股 反弹空间仍有,短期可能延续震荡上行;赚钱个股占比继续维持在 50%左右, 一周最高达 90%左右,赚钱效应稍偏好;涨幅超 5%个股占比由 4.0%左右回 落至 2%左右,一周最高仅 3.5%,个股强度偏弱;涨幅前 5%个股成交额占比 继续维持在 14%左右,资金集中度仍维持。整体看个股反弹空间仍有,赚钱 效应维持,强度偏弱,资金集中度维持偏高水平,短期延续震荡。 图 13: 位于 200 日均线以上个股占比 图 14: 赚钱个股数占比 100% 3600 100% 3600 90% 90% 3400 80% 70% 3400 80% 70% 3200 60% 3200 60% 50% 3000 50% 40% 3000 40% 2800 30% 20% 2800 30% 20% 2600 10% 2600 10% 资料来源:Wind,川财证券研究所 上证综指 赚钱股票占比(5天移动平均) 2018/12/1 2018/8/1 2018/10/1 2018/6/1 2018/4/1 2018/2/1 2017/12/1 2017/8/1 2017/10/1 2017/6/1 2017/4/1 2017/2/1 2016/12/1 2016/8/1 2016/6/1 2400 2016/10/1 0% 2019/1/1 2018/9/1 2018/11/1 2018/7/1 2018/5/1 2018/3/1 2018/1/1 2017/9/1 200日均线以上股票占比 2017/11/1 2017/7/1 2017/5/1 2017/3/1 2017/1/1 2016/9/1 2016/11/1 2016/7/1 2016/5/1 2400 2016/3/1 0% 上证综指 资料来源:Wind,川财证券研究所 3.2 技术分析:大盘和创业板短期延续震荡上行 技术图形上看,上证和创业板如我们预期的延续短期反弹,但较强势,没有出 现太大的调整。展望未来,我们认为上证和创业板短期走势已经修复,将延续 震荡上行走势。上证周线收小阳线,连续三周周线收阳,站上 5、10 周均线, 短期已确认形成周线上的超跌反弹,反弹的目标和往上的强压力仍在 30 周均 线和前期高点等 2750-2800 左右,短期的压力位在 20、30 周均线等 2650-2700 左右,接近可能面临震荡、回落;日线上持续震荡上行,已经站上了日线所有 粘合均线,短期震荡上行趋势确立,上涨的第一目标和压力位在半年线和近期 盘整大平台的高点等 2650-2700 左右,上行后可能冲高回落、再次震荡,之 后可能继续上行至中期反弹目标 2750-2800 左右。创业板周线上同样收小阳 线,连续两周收阳线,且大形态上双底迹象明显,周线上的中期反弹大概率形 成,反弹的目标和强压力位也在 30 周均线和前期高点等 1400-1450 左右;日 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 8/12 川财证券研究报告 线上同样震荡反弹,持续站上 5、10、20 日均线,处于粘合均线间,一旦突 破 30 日均线,则确认形成短期上行趋势。 图 15: 上证综指日线图 图 16: 创业板指日线图 资料来源:Wind,川财证券研究所 资料来源:Wind,川财证券研究所 三、行业主题:关注优质成长股和保增长主线 关注优质成长股和保增长主线。 (1)短期国内政策持续出台和海外市场风险缓 解等持续提升市场风险偏好;政策支持、估值具有相对优势及波动率上升等使 得优质成长股仍是中长期主线;而短期受益于保增长方向和政策放松等的金融 地产、基建、周期等相关板块的低估值蓝筹股有望估值提升。 (2)财政部实施 小微企业普惠性减税、沪深交易所发布股票质押回购相关通知、海外风险缓解 等短期持续提升市场尤其是对优质成长股的风险偏好,尤其是中央经济会议强 调加快 5G、人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设,使得其中 计算机、电子、军工、通信等新兴成长行业中有业绩的低估值个股值得关注, 尤其是中央经济工作会议和三年行动计划中明确提出确保启动 5G 商用,促进 消费中提到机器人、虚拟(增强)现实、智能汽车等,自主可控相关的芯片, 这使得 5G、物联网、芯片、云计算、游戏等细分子行业中的低估值个股值得 重点关注。 (3)绝对估值较低、面临估值修复及业绩增速稳定等使得低估值蓝 筹个股仍将受到机构配置,主要关注几个方面:一是受益于保增长及政策放松 方向且估值较低的蓝筹板块,比如地产和基建相关的建筑、建材等,短期地产 相关政策边际放松迹象明显,而经济回落压力增大使得基建仍是主要对冲方向, 国务院提前下发 2019 年地方政府新增债务限额,发改委审批基建相关项目加 速等说明了这点。二是大金融中的券商、银行等行业的中的低估值蓝筹个股, 业绩改善的确定性较高;其中券商受益于并购重组的鼓励、质押风险改善等的 支撑;银行在控制风险的前提下加大对民营企业的贷款,仍会受益于低估值、 短期流动性宽松和贷款增加等。三是盈利确定性改善的周期板块,短期煤炭安 全事件刺激叠加保增长政策措施推动以及低估值等使得钢铁、煤炭、有色等传 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 9/12 川财证券研究报告 统周期板块面临一定的超跌反弹;而短期原油价格的超跌反弹也使得石化板块 同样可能估值修复。四是消费类中的食品、汽车、家电、商贸等板块中的低估 值个股,减税可能提振消费,且旺季来临,必选消费的刚性显现,而 QFII 额 度增加提升外资配置消费类蓝筹的可能,这使得食品和家电等低估值蓝筹可能 估值修复,同时商贸等还叠加国改、新零售等转型的刺激。 (4)中短期政策性 主题仍是重点,科创板相关政策仍在持续推进,科创相关概念热点中长期来看 具有强延续性;其次,习近平主席考察京津冀,雄安新区建设有望加速,雄安 等区域性主题短期值得关注。 图 17: 一级行业涨跌幅(1/14-1/18) 图 18: TMT 板块估值仍处于相对低位 6% 16% 5% 12% 4% 8% 3% 2% 4% 1% 0% 0% -4% -1% -2% -8% -3% -12% 120 100 80 60 40 20 食煤钢家医建非沪银有农房建机电轻交商纺传石汽基电计电餐综国通 品炭铁电药材银深行色林地筑械力工通贸织媒油车础力算子饮合防信 饮 金牧产 行 及制运零服 石 化设机元旅 军 料 属渔 金 公造输售装 化 工备 器游 工 融 件 用 事 业 周涨跌幅 主力净流入金额/成交金额(右轴) 融资买入金额/成交金额(右轴) 资料来源:Wind,川财证券研究所 电子元器件 传媒 通信 计算机 2019-1-6 2018-9-6 2018-5-6 2018-1-6 2017-9-6 2017-5-6 2017-1-6 2016-9-6 2016-5-6 2016-1-6 2015-9-6 2015-5-6 2015-1-6 2014-9-6 2014-5-6 2014-1-6 2013-9-6 2013-5-6 2013-1-6 2012-9-6 2012-5-6 2012-1-6 300 0 30倍 资料来源:Wind,川财证券研究所 从资金角度看,通信、建筑、餐饮旅游等 6 个板块一周资金小幅流入,其余板 块均流出,非银金融、医药、汽车等板块一周资金流出较多。资金流入端,通 信、餐饮旅游、电力及公用事业等板块融资余额小幅增加;房地产、医药、交 通运输等板块获小幅增持。资金流出端,非银金融、医药、汽车等板块融资余 额减少;食品饮料、电力设备、基础化工等板块被小幅减持。通信板块受资金 青睐,非银金融板块资金流出较多。 图 19: 行业资金变化 图 20: 行业增减持 6 0 4 -5 2 -10 0 -15 -2 -20 -4 融资余额变动 净增持 资料来源:Wind,川财证券研究所 餐饮旅游 传媒 电力及公用事业 电力设备 电子元器件 房地产 纺织服装 非银行金融 钢铁 国防军工 机械 基础化工 计算机 家电 建材 建筑 交通运输 煤炭 农林牧渔 汽车 轻工制造 商贸零售 石油石化 食品饮料 通信 医药 银行 有色金属 综合 通信 建筑 餐饮旅游 电力及公用事业 纺织服装 轻工制造 机械 交通运输 综合 煤炭 房地产 国防军工 石油石化 钢铁 农林牧渔 食品饮料 商贸零售 建材 电子元器件 基础化工 家电 传媒 电力设备 计算机 有色金属 银行 汽车 医药 非银行金融 5 产业资本增持(亿) 产业资本净增持(亿) 总流入 资料来源:Wind,川财证券研究所 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 10/12 产业资本减持(亿) 川财证券研究报告 行业估值仍偏低。29 个中信一级行业剔除负值之后的市盈率(TTM)中位数是 17.44 倍,全部 A 股、中小企业板和创业板股票的市盈率(TTM)中位数分别 为 24.45 倍、25.39 倍和 32.57 倍。成长股板块中,全部 TMT 行业外加电子元 器件行业的个股市盈率中位数是 28.91 倍。食品饮料行业市净率低于均值 0.46 倍标准差,而电子元器件行业的市净率低于均值 1.87 倍标准差。 图 21: 一级行业市净率(整体法) 10 图 22: 一级行业市盈率(TTM,整体法) 140 中信一级行业市盈率(TTM,整体法) 中信一级行业市净率(整体法) 9 120 8 100 7 80 6 60 5 4 40 3 20 2 0 1 -20 0 石 油 石 化 有 煤 电 钢 基 建 建 轻 机 电 国 汽 商 餐 家 纺 医 食 农 银 非 房 交 电 通 计 传 综 色 炭 力 铁 础 筑 材 工 械 力 防 车 贸 饮 电 织 药 品 林 行 银 地 通 子 信 算 媒 合 化 制 设 军 服 饮 牧 金 零 旅 机 行 产 运 元 及 工 造 备 工 装 料 渔 输 器 属 售 游 金 公 融 件 用 事 业 均值 均值-2倍标准差 均值+2倍标准差 石 油 石 化 均值 2019/1/18 资料来源:Wind,川财证券研究所 有 煤 电 钢 基 建 建 轻 机 电 国 汽 商 餐 家 纺 医 食 农 银 非 房 交 电 通 计 传 综 色 炭 力 铁 础 筑 材 工 械 力 防 车 贸 饮 电 织 药 品 林 行 银 地 通 子 信 算 媒 合 金 化 制 设 军 零 旅 服 饮 牧 机 行 产 运 元 及 属 工 造 备 工 售 游 装 输 器 料 渔 金 公 融 件 用 事 业 均值-2倍标准差 均值+2倍标准差 2019/1/18 资料来源:Wind,川财证券研究所 风险提示 政策风险 宏观政策出现较大变动风险;全球出现新的“黑天鹅”事件风险。 数据风险 数据有一定的延时风险。 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 11/12 川财证券研究报告 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉尽责的职业态度、专业审慎的研究方 法,使用合法合规的信息,独立、客观地出具本报告。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也不会与本报告 中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 行业公司评级 证券投资评级:以研究员预测的报告发布之日起 6 个月内证券的绝对收益为分类标准。30%以上为买入评级;15%-30% 为增持评级;-15%-15%为中性评级;-15%以下为减持评级。 行业投资评级:以研究员预测的报告发布之日起 6 个月内行业相对市场基准指数的收益为分类标准。30%以上为买入评级; 15%-30%为增持评级;-15%-15%为中性评级;-15%以下为减持评级。 重要声明 本报告由川财证券有限责任公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告仅供川财证券有限责任 公司(以下简称“本公司” )客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户,与本公司无业务关系的阅读者不是 本公司客户,本公司不承担适当性职责。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前,系本公司机密材料,如非本公司 客户接收到本报告,请及时退回并删除,并予以保密。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报 告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断,该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期, 本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值 及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士(包括但不限于销售人 员、交易人员)根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现,发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点,本 公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自 行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用,并非作为购买或出售证券或其 他投资标的的邀请或保证。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何 时候均不构成对客户私人投资建议。根据本公司《产品或服务风险等级评估管理办法》 ,上市公司价值相关研究报告风险 等级为中低风险,宏观政策分析报告、行业研究分析报告、其他报告风险等级为低风险。本公司特此提示,投资者应当充 分考虑自身特定状况,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素,必要时应就法律、商业、 财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确,也不预示与担保本报告及本公 司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果,本公司及作者不承担 任何法律责任。 本公司及作者在自身所知情的范围内,与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。投资者应当充分考虑 到本公司及作者可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。在法律许可的情况下,本公司及其所属关联机构可能会 持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等 相关服务。本公司的投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接,本公司不对其内容负责,链接内容不构成本报告的任何部分,仅为方便 客户查阅所用,浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示(包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、 百度官方贴吧、论坛、BBS)仅为研究观点的简要沟通,投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任 何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“川财证券研究所” , 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经川财证券授权,私自转载或者转发本报告,所引起的一切 后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记 均为本公司的商标、服务标记及标记。 本提示在任何情况下均不能取代您的投资判断,不会降低相关产品或服务的固有风险,既不构成本公司及相关从业人员对 您投资本金不受损失的任何保证,也不构成本公司及相关从业人员对您投资收益的任何保证,与金融产品或服务相关的投 资风险、履约责任以及费用等将由您自行承担。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格,经营许可证编号为:000000000857 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 C0003 12/12
2019年1月14日至1月18日周报(第128期):反弹延续,关注成长和保增长主线
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川财证券 - 2019年1月14日至1月18日周报(第128期):反弹延续,关注成长和保增长主线
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2019年1月14日至1月18日周报(第128期):反弹延续,关注成长和保增长主线
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