华鑫证券-策略报告:“新基建”主题进入调整,还有机会吗?

页数: 4页
作者: 董冰华
发布机构: 华鑫证券
发布日期: 2019-01-18
华鑫证券·策略报告 证券研究报告·策略报告·专题报告 主题专题系列报告 “新基建”主题进入调整,还有机会吗? 主题策略 分析师:董冰华 执业证书编号:S1050515080001 电话:021-54967581 邮箱:dongbh@cfsc.com.cn 报告日期:2019 年 01 月 18 日 近期关注的问题: 1、1 月 18 日,热门主题领涨股大幅调整,5G(东方通信/-7.13%) 、特高 压(风范股份/-10.03%)、创投(通产丽星/-9.99%)、军工(航天通信/-6.86%)、 燃料电池(雄韬股份/-9.98%) 。 2、券商板块多次异动,是否意味着趋势性普涨行情即将到来? 3、主题与白马股行情此消彼长,快速轮动,后续关注什么? 我们的观点: 一、存量博弈阶段,主题投资与白马蓝筹股呈跷跷板效应 从交易量角度看,我们认为指数月度交易量出现明显放大,并保持三 个月以上,可以认为进入增量市场阶段。目前来看,A 股交易量没有明显 增加,其中两融余额(截至 01/17 为 7507.25 亿元) ,创下 2014 年以来新 低,因此,A 股当前仍处于存量博弈阶段。 目前 A 股整体估值处于历史底部区域,政策底已出现(积极的财政政 策更加积极、大力度降税减费将推出、股权质押纾困、并购重组边际松绑、 银行理财新规等),而根据盈利周期理论,A 股本轮盈利周期已进入下行末 端,A 股整体行情到来需看清盈利底拐点预期。 在市场存量阶段以及盈利底预期明确之前,行情演绎不支持普涨,而 在政策暖风频吹以及贸易摩擦、股权质押等利空缓和的背景下,行情轮动 便成为当下市场的明显特征。白马蓝筹板块(大金融、大基建、消费、大 宗商品等)的业绩增速受宏观经济总需求影响较为明显,其中长逻辑顺畅 的医药、部分消费品等板块行情在近两年已有充分表现,甚至出现过涨, 估值或已透支未来一段时期的业绩增长, 再次出现趋势性大涨行情较难(不 排除震荡行情) 。在此背景下,主题投资受益于市场风险偏好提升,则往往 存在较好的结构性机会,但由于主题投资存在投资周期较短的特征,因此 与白马蓝筹股形成轮动的跷跷板效应。 二、临近年报期,关注业绩超预期增长个股,警惕白马股业绩雷 华鑫证券有限责任公司 研究发展部 地址:上海市徐汇区肇嘉浜路 750 号 邮编:200030 电话: (86 21)64339000 网址:http://www.cfsc.com.cn 规范、专业、创新 业绩更应关注同比增速,而不是绝对值。目前,A 股已进入 2018 年 年报业绩预告期,我们提醒投资者谨防业绩雷(业绩增速大幅下滑、业绩 增速不及预期等),特别是市场一致性较高的白马股出现业绩雷。例如老 板电器 2018/02/27 公布 2017 年业绩快报,业绩增速为 20.18%,不及市场 预期,次日起连续两日跌停;贵州茅台 2018/10/29 公布 2018 年三季报, 单季业绩增速为 2.7%,不及市场预期,次日跌停。 我们认为受高基数影响的供给侧改革受益板块和总需求下行压力大的 板块(手机产业链、汽车、家电等)需警惕出现业绩增速不及预期的情况。 请阅读最后一页重要免责声明 1 策略报告·专题报告 三、 “新基建”主题不是概念炒作,将受益政策与业绩双轮驱动, 两会政策支持可期 1 月 14 日,发改委副主任连维良表示,2019 年将加大建设投资力度,其 中“加强新型基础设施建设”居于首位,包括推进人工智能、工业互联网、物 联网等建设,加快 5G 商用步伐。近期 A 股市场也掀起“新基建”主题投资热 潮,包括 5G 设备端、特高压、人工智能、大数据中心、物联网、工业互联网、 充电桩等,市场活跃度明显增强。 我们认为 2019 年“新基建”主题不是概念炒作,是从概念到业绩落地期 的拐点。国开行在 2018 年底已明确表示,将继续加大对集成电路产业和 5G 商 用的支持。2019 年“新基建”领域投资加码已是确定性事件,其中 5G 基站、 新核准的特高压项目等已进入建设期,相关上市公司业务量将明显增长,业绩 受益可期。虽然深究相应上市公司具体业绩增速能达到什么程度还不能明确, 但在逻辑相对通畅、两会临近国家政策或密集支持、白马蓝筹难有趋势行情(分 流资金有限)、市场风险偏好提升的有利背景下,我们认为“新基建”主题仍 将成为上半年重要机会,经过调整后仍可积极关注。 图表 1、5G 产业链建设周期概况 资料来源:Wind,华鑫证券研发部 风险提示:全球经济超预期下行、中美贸易摩擦加剧、“新基建”建设不 及预期。 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 2 策略报告·专题报告 分析师简介 董冰华:策略分析师,中国人民大学金融学和中国科学院理学双硕士,2013 年加入华鑫证券研发部,主 要研究领域:主题投资策略。 华鑫证券有限责任公司投资评级 说明 股票的投资评级说明: 投资建议 预期个股相对沪深 300 指数涨幅 1 推荐 >15% 2 审慎推荐 5%---15% 3 中性 (-)5%--- (+)5% 4 减持 (-)15%---(-)5% 5 回避 <(-)15% 以报告日后的 6 个月内,证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准。 行业的投资评级说明: 投资建议 预期行业相对沪深 300 指数涨幅 1 增持 明显强于沪深 300 指数 2 中性 基本与沪深 300 指数持平 3 减持 明显弱于沪深 300 指数 以报告日后的 6 个月内,行业相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准。 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 3 策略报告·专题报告 免责条款 华鑫证券有限责任公司(以下简称“华鑫证券”)具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本 报告由华鑫证券制作,仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料,华鑫证券研究发展部及相关研究人员力求准确可靠,但对这些 信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正,但报告中的信息与所表达的观 点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据,该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目 的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息 和意见进行独立评估,并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就财务、法律、商 业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,华鑫证券及/或其关 联人员均不承担任何法律责任。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断,可能会随时调整。该等意见、评估 及预测无需通知即可随时更改。在不同时期,华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一 致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有,未经华鑫证券书面授权,任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻 版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告,则由该 机构独自为此发送行为负责,华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送 本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权,私自转载或者转发本报告,所引起的一切 后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重 使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。 华鑫证券有限责任公司 研究发展部 地址:上海市徐汇区肇嘉浜路 750 号 邮编:200030 电话:(+86 21)64339000 网址:http://www.cfsc.com.cn 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 4
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