国信证券-策略周报:春季躁动,一月前奏、二月最肥

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作者: 燕翔
发布机构: 国信证券
发布日期: 2019-01-21
策略研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 策略周报 投资策略 2019 年 01 月 21 日 一年沪深 300 与深圳成指走势比较 沪深300 深证成指 1.5 定期报告 春季躁动,一月前奏、二月最肥 1.0  策略观点:春季躁动,一月前奏、二月最肥 0.5 0.0 J/17 A/17 O/17 D/17 F/18 A/18 市场数据 中小板/月涨跌幅(%) 创业板/月涨跌幅(%) AH 股价差指数 A 股总/流通市值 (万亿元) 9,455/-12.49 1,869/-16.75 2,443 56.46/40.20 证券分析师:燕翔 电话: 010-88005325 E-MAIL:yanxiang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980516080002 联系人:战迪 电话: 010-88005309 E-MAIL: zhandi@guosen.com.cn 联系人:朱成成 电话:010-88005319 E-MAIL:zhuchengcheng@guosen.com.cn 联系人:许茹纯 电话:010-88005315 E-MAIL:xuruchun@guosen.com.cn 在当前市场无风险利率快速下行,经济基本面数据短期内空白的时间窗口内, 我们认为 2019 年市场的“春季躁动”行情非常值得期待。 “春季躁动”指的是股票市场一般在 1 月至 3 月会有较大概率的阶段性上涨行 情,本质上是日历效应的一种。回顾 2010 年以来的春季行情,春季躁动现象 出现的概率还是较大的。一般来讲一季度前三个月当中至少有一个单月是上涨 的,而 2 月的上涨概率最大。从春季行情的催化剂来看,主要有几类,一是充 裕的流动性,二是经济数据的空白使得市场预期较为分散,经济上行的逻辑尚 未证伪,三是中央经济会议和两会的政策期待。 结构上看,春季躁动行情中上涨概率最大的几个行业几乎都是中上游周期性板 块。从 2000 年至 2018 年各行业相对上证综指的超额收益来看,最大概率获 得超额收益的几个行业包括汽车、建材、有色、化工、钢铁等等都属于中上游 行业,获得超额收益的概率均超过了 80%。因此春季躁动行情的不仅从总量 上而且从结构上都是相对容易把握的。  大类资产表现:股市持续回暖,工业品价格大幅上涨 上周各大类资产价格中,股票市场和十年期国债价格双双上行,商品市场中工 业品价格大幅上涨,金价微跌。具体来看,股票市场中,沪深 300 指数上涨 2.4%,创业板指数小幅上涨 0.6%。债券市场中,十年国债到期收益率大幅下 降 23BP。商品市场价格走势分化明显,南华工业品指数上升 2.1%,南华农业 品指数环比基本持平。黄金价格微幅下跌 0.1%。上周上证综指上涨 1.7%,国 信价值指数上涨 1.5%。 上周全球各主要股票指数中发达国家市场股市集体上涨,其中标普 500 指数涨 2.9%,恒生指数涨 1.6%,日经 225 指数涨 1.5%,德国 DAX 涨 2.9%,法国 CAC40 涨 2.0%。新兴市场国家股市同样普涨,圣保罗 IBOVESPA 指数上涨 2.6%,俄罗斯 RTS 指数上涨 2.4%。  行业一周表现:消费周期领涨 上周申万 28 个一级行业上涨居多。总体来看,食品饮料行业涨幅最大,涨幅 达 5.6%。采掘和钢铁次之,涨幅分别为 4.4%和 4.3%。通信行业表现垫底, 周跌幅为 2.1%,国防军工和电子行业跌幅次之,单周分别下跌为-1.9%和 -0.9%。申万二级行业中,绝大多数行业上涨,其他采掘、饮料制造和煤炭开 采等行业涨幅最大,而塑料、航天装备及光学光电子等行业表现居后。  风格指数:绩优股表现居前 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正,结论 不受任何第三方的授意、影响,特此声明。 上周市场各风格指数普遍上涨,仅亏损股和新股小幅收跌。具体来看,绩优股 涨幅最大,为 4.5%,高价股次之,涨幅为 3.4%。新股和亏损股表现不佳,单 周分别下跌 0.8%和 0.5%。大盘股表现好于中小盘,上周上涨 2.6%,中盘股 涨 1.3%,小盘股涨 0.3%。 上周所有的主题概念板块中,赛马、冷链物流、创投概念等概念板块涨幅较大, 特高压、智能汽车和 5G 等概念板块跌幅居前。  估值水平:创业板估值持续回调 风险提示:经济增长不及预期,基本面出现严重恶化 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 大类资产表现一览:股市持续回暖,工业品大幅上涨 .................................................. 4 行业一周表现:消费周期领涨 ...................................................................................... 6 风格指数:绩优股表现居前 ......................................................................................... 7 估值水平:创业板估值持续回调 .................................................................................. 9 主要宏观经济及资本市场数据汇总............................................................................. 10 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 24 分析师承诺 ................................................................................................................ 24 风险提示 .................................................................................................................... 24 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图 1:最近一周(一月)大类资产价格涨跌幅 ............................................................ 4 图 2:上证综指与国信价值指数走势 ........................................................................... 5 图 3:A 股主要行业板块最近一周(一月)涨跌幅表现 .............................................. 6 图 4:上周涨幅最大的十个二级行业指数 .................................................................... 6 图 5:上周跌幅最大或涨幅最小的十个二级行业指数 .................................................. 7 图 6:主要风格指数过去一周涨跌幅概览 .................................................................... 7 图 7:上周涨幅最大的十个主题概念板块 .................................................................... 8 图 8:上周跌幅最大的十个主题概念板块 .................................................................... 8 图 9:创业板指与沪深 300 指数市盈率比值动态变化 ................................................. 9 图 10:过去一周主要市场板块市盈率变化情况........................................................... 9 图 11:2018 年以来 GDP 走势 ................................................................................. 10 图 12:2018 年以来三大产业增长情况 ..................................................................... 10 图 13:2018 年以来工业增加值变化情况 .................................................................. 11 图 14:2018 年以来工业企业营业收入累计同比增速变化 ........................................ 11 图 15:2018 年以来工业企业利润累计同比增速 ....................................................... 12 图 16:2018 年以来固定资产投资情况 ..................................................................... 12 图 17:房地产、制造业及基建投资增速走势 ............................................................ 13 图 18:房屋开工及销售面积同比增速走势图 ............................................................ 13 图 19:新建商品住宅及二手房住宅价格环比上涨城市数变化情况 ............................ 14 图 20:中国进出口增速走势情况 .............................................................................. 14 图 21:2018 年以来中国贸易差额情况 ..................................................................... 15 图 22:社会消费品零售总额及汽车销售增速走势 ..................................................... 15 图 23:2018 年 PMI 变化情况................................................................................... 16 图 24:2018 年新订单及出口订单走势图 .................................................................. 16 图 25:2018 年制造业产成品和原材料库存景气度变化情况 ..................................... 17 图 26:2018 年居民消费价格指数 CPI 变化情况 ...................................................... 17 图 27:2018 年生产者价格指数 PPI 变化情况 .......................................................... 18 图 28:2018 年货币供应量变化情况 ......................................................................... 18 图 29:2018 年社会融资总量累计同比增速 .............................................................. 19 图 30:美元兑人民币汇率中间价走势 ....................................................................... 19 图 31:人民币有效汇率指数变化情况 ....................................................................... 20 图 32:财政收入和财政支出累计同比增速 ................................................................ 20 图 33:财政收支差额累计同比增速变化 ................................................................... 21 图 34:2010 年以来 A 股上市公司 ROE(TTM)变化情况 ...................................... 21 图 35:2010 年以来 A 股上市公司单季净利润增速变化情况 .................................... 22 图 36:2010 年以来 A 股上市公司净利率(TTM)变化情况 .................................... 22 图 37:A 股上市公司经营性现金流占营收比重(TTM)变化情况 ............................ 23 表 1:全球主要国家和地区股市指数表现一览 ............................................................. 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 大类资产表现一览:股市持续回暖,工业品大幅上涨 上周各大类资产价格中,股票市场和十年期国债价格双双上行,商品市场中工 业品价格大幅上涨,金价微跌。具体来看,股票市场中,沪深 300 指数上涨 2.4%, 创业板指数小幅上涨 0.6%。债券市场中,十年国债到期收益率大幅下降 23BP。 商品市场价格走势分化明显,南华工业品指数上升 2.1%,南华农业品指数环比 基本持平。黄金价格微幅下跌 0.1%。上周上证综指上涨 1.7%,国信价值指数 上涨 1.5%。 上周全球各主要股票指数中发达国家市场股市集体上涨,其中标普 500 指数涨 2.9%,恒生指数涨 1.6%,日经 225 指数涨 1.5%,德国 DAX 涨 2.9%,法国 CAC40 涨 2.0%。新兴市场国家股市同样普涨,圣保罗 IBOVESPA 指数上涨 2.6%,俄罗斯 RTS 指数上涨 2.4%。 图 1:最近一周(一月)大类资产价格涨跌幅 最近一周涨跌幅 最近一月涨跌幅 2.4% 沪深300 0.6% 创业板指 -1.5% 十年国债BP 2.1% 南华工业品 0.0% 南华农产品 -0.1% 黄金 -7% -5% -3% -1% 1% 3% 5% 7% 数据来源:Wind、国信证券经济研究所整理 注:十年国债收益率最近一个月涨跌幅为-23BP 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 图 2:上证综指与国信价值指数走势 上证综指 国信价值 1.3 1.2 1.1 1.0 0.9 0.8 2017-01 2017-02 2017-03 2017-04 2017-05 2017-06 2017-07 2017-08 2017-09 2017-10 2017-11 2017-12 2018-01 2018-02 2018-03 2018-04 2018-05 2018-06 2018-07 2018-08 2018-09 2018-10 2018-11 2018-12 2019-01 0.7 数据来源:Wind、国信证券经济研究所整理 表 1:全球主要国家和地区股市指数表现一览 指数名称 一周涨幅% 沪深 300 2.4 过去一月涨幅% 2.5 三个月涨幅% -0.6 过去一年涨幅% 5.2 标普 500 2.9 6.5 -3.1 6.5 道琼斯工业指数 3.0 5.9 -2.4 5.9 纳斯达克指数 2.7 7.8 -4.2 7.9 恒生指数 1.6 4.9 6.9 4.8 日经 225 1.5 -5.3 -9.5 3.3 富时 100 0.7 4.0 0.2 3.6 德国 DAX 2.9 3.1 -3.0 6.1 法国 CAC40 2.0 2.6 -1.8 3.1 韩国综合指数 2.3 3.0 0.9 4.1 台湾加权指数 0.8 1.7 3.3 1.1 澳洲标普 200 1.8 5.2 0.6 4.1 圣保罗 IBOVESPA 指数 2.6 11.2 12.0 9.3 俄罗斯 RTS 2.4 6.4 5.4 10.1 孟买 SENSEX30 1.0 -0.1 6.6 0.9 泰国综指 -0.8 -1.1 -5.0 1.3 资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 6 行业一周表现:消费周期领涨 上周申万 28 个一级行业上涨居多。总体来看,食品饮料行业涨幅最大,涨幅达 5.6%。采掘和钢铁次之,涨幅分别为 4.4%和 4.3%。通信行业表现垫底,周跌 幅为 2.1%,国防军工和电子行业跌幅次之,单周分别下跌为-1.9%和-0.9%。 申万二级行业中,绝大多数行业上涨,其他采掘、饮料制造和煤炭开采等行业 涨幅最大,而塑料、航天装备及光学光电子等行业表现居后。 图 3:A 股主要行业板块最近一周(一月)涨跌幅表现 7.0 6.0 食品饮料 5.0 最 近 一 周 涨 跌 幅 ( % ) 采掘 钢铁 4.0 家用电器 医药生物 3.0 2.0 1.0 0.0 0.0 -1.0 非银金融 建筑材料 沪深300 银行 有色金属 农林牧渔 房地产 机械设备 交通运输 商业贸易 建筑装饰 电气设备 轻工制造 纺织服装 计算机 公用事业 化工 汽车 传媒 综合 2.0 4.0 6.0 8.0 休闲服务 电子 10.0 12.0 国防军工 通信 -2.0 -3.0 最近四周涨跌幅(%) 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 图 4:上周涨幅最大的十个二级行业指数 周涨跌幅(%) 8.0 6.7 6.6 4.3 4.2 4.0 3.9 3.9 3.8 3.8 白色家电 化学制药 医药商业Ⅱ 食品加工 饲料Ⅱ 5.0 医疗服务Ⅱ 5.7 6.0 钢铁Ⅱ 7.0 4.0 3.0 2.0 1.0 煤炭开采Ⅱ 饮料制造 其他采掘Ⅱ 0.0 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 7 图 5:上周跌幅最大或涨幅最小的十个二级行业指数 周涨跌幅(%) 0.0 -1.0 -1.6 -1.6 -1.7 -3.0 -2.1 -2.4 -2.4 -4.0 -2.7 -2.9 -3.7 -5.0 航天装备Ⅱ 光学光电子 动物保健Ⅱ 农业综合Ⅱ 通信设备 地面兵装Ⅱ 林业Ⅱ 环保工程及服务Ⅱ 航空装备Ⅱ -6.0 -5.6 塑料Ⅱ -2.0 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 风格指数:绩优股表现居前 上周市场各风格指数普遍上涨,仅亏损股和新股小幅收跌。具体来看,绩优股 涨幅最大,为 4.5%,高价股次之,涨幅为 3.4%。新股和亏损股表现不佳,单 周分别下跌 0.8%和 0.5%。大盘股表现好于中小盘,上周上涨 2.6%,中盘股涨 1.3%,小盘股涨 0.3%。 上周所有的主题概念板块中,赛马、冷链物流、创投概念等概念板块涨幅较大, 特高压、智能汽车和 5G 等概念板块跌幅居前。 图 6:主要风格指数过去一周涨跌幅概览 风格指数一周涨跌幅 5.0 4.5 4.0 3.0 3.4 3.1 2.6 1.9 2.0 2.4 1.6 1.3 1.3 0.8 1.0 0.3 0.8 0.5 0.0 0.0 -1.0 -0.5 -0.8 新股 绩优股 微利股 亏损股 低价股 中价股 高价股 低市净率 中市净率 高市净率 低市盈率 中市盈率 高市盈率 小盘 中盘 大盘 -2.0 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 8 图 7:上周涨幅最大的十个主题概念板块 周涨跌幅(%) 3.6 3.2 3.2 -3.2 -3.3 2.1 2.0 建筑节能 2.3 沪股通50 高送转概念 2.3 北部湾自贸区 2.4 煤电重组 2.4 新三板 白马股指数 创投 冷链物流 2.8 赛马 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 图 8:上周跌幅最大的十个主题概念板块 周涨跌幅(%) 0.0 -1.0 -2.0 -2.1 -2.1 -3.0 -2.4 -2.5 -2.6 -2.9 -4.0 -3.8 智能汽车 5G 卫星导航 物联网 军民融合 蓝宝石 互联网营销 智能电网 移动互联网 特高压 -4.4 -5.0 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 9 估值水平:创业板估值持续回调 图 9:创业板指与沪深 300 指数市盈率比值动态变化 创业板PE÷沪深300PE 3.6 3.4 3.2 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 2019-01 2018-12 2018-11 2018-10 2018-09 2018-08 2018-07 2018-06 2018-05 2018-04 2018-03 2018-02 2018-01 2017-12 2017-11 2017-10 2017-09 2017-08 2017-07 2.0 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 图 10:过去一周主要市场板块市盈率变化情况 1月11日 1月18日 35 30 28.6 28.8 25 20 16.7 16.9 15 11.211.4 8.6 8.8 10 10.410.7 19.5 19.8 13.513.7 5 0 上证综指 上证50 沪深300 深证成指 中小板指 创业板指 万得全A 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 10 主要宏观经济及资本市场数据汇总 图 11:2018 年以来 GDP 走势 GDP同比 GDP环比(右轴) 13 3.0 12 2.5 11 10 2.0 9 1.5 8 7 1.0 6 0.5 5 4 2010 0.0 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 图 12:2018 年以来三大产业增长情况 GDP 第一产业 第二产业 第三产业 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 11 图 13:2018 年以来工业增加值变化情况 工业增加值 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 图 14:2018 年以来工业企业营业收入累计同比增速变化 工业企业营收增速 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 12 图 15:2018 年以来工业企业利润累计同比增速 工业企业利润 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2016 2017 2018 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 图 16:2018 年以来固定资产投资情况 固定资产投资增速 30 25 20 15 10 5 0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 13 图 17:房地产、制造业及基建投资增速走势 房地产投资 制造业投资 基建投资 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 图 18:房屋开工及销售面积同比增速走势图 房屋新开工面积 商品房销售面积 80 60 40 20 0 -20 -40 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 14 图 19:新建商品住宅及二手房住宅价格环比上涨城市数变化情况 70个大中城市新建商品住宅价格:环比:上涨城市数 70个大中城市二手房住宅价格:环比:上涨城市数 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 图 20:中国进出口增速走势情况 进出口 出口 进口 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 15 图 21:2018 年以来中国贸易差额情况 贸易顺差(亿美元) 800 600 400 200 0 -200 -400 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 图 22:社会消费品零售总额及汽车销售增速走势 社会消费品零售总额 汽车(右轴) 22.0 140 120 20.0 100 18.0 80 16.0 60 14.0 40 20 12.0 0 10.0 -20 8.0 -40 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 16 图 23:2018 年 PMI 变化情况 PMI 58 56 54 52 50 48 46 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 图 24:2018 年新订单及出口订单走势图 新订单 新出口订单 62 60 58 56 54 52 50 48 46 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 17 图 25:2018 年制造业产成品和原材料库存景气度变化情况 产成品库存 原材料库存 54 52 50 48 46 44 42 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 图 26:2018 年居民消费价格指数 CPI 变化情况 CPI环比 CPI同比 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 18 图 27:2018 年生产者价格指数 PPI 变化情况 PPI同比 PPI环比(右轴) 10 2.0 8 1.5 6 1.0 4 2 0.5 0 0.0 -2 -0.5 -4 -1.0 -6 -8 2010 -1.5 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 图 28:2018 年货币供应量变化情况 M1同比 M2同比 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 19 图 29:2018 年社会融资总量累计同比增速 社会融资总量累计同比 200 150 100 50 0 -50 -100 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2017 2018 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 图 30:美元兑人民币汇率中间价走势 美元兑人民币汇率中间价 7.2 7.0 6.8 6.6 6.4 6.2 6.0 5.8 5.6 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 20 图 31:人民币有效汇率指数变化情况 实际有效汇率 名义有效汇率 140 130 120 110 100 90 80 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 图 32:财政收入和财政支出累计同比增速 财政收入 财政支出 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 21 图 33:财政收支差额累计同比增速变化 财政收支差额累计同比 600 400 200 0 -200 -400 -600 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 图 34:2010 年以来 A 股上市公司 ROE(TTM)变化情况 全部A股 A股剔除金融、中石油、中石化 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 22 图 35:2010 年以来 A 股上市公司单季净利润增速变化情况 全部A股 A股剔除金融、石油、石化 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 图 36:2010 年以来 A 股上市公司净利率(TTM)变化情况 全部A股 A股剔除金融、中石油、中石化(右) 9.5% 6.0% 5.5% 9.0% 5.0% 8.5% 4.5% 8.0% 4.0% 7.5% 7.0% 2010 3.5% 3.0% 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 23 图 37:A 股上市公司经营性现金流占营收比重(TTM)变化情况 全部A股 A股剔除金融、中石油、中石化(右) 35% 12% 30% 10% 25% 8% 20% 6% 15% 4% 10% 2% 5% 0% 2010 0% 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 24 国信证券投资评级 类别 股票 投资评级 行业 投资评级 级别 定义 买入 预计 6 个月内,股价表现优于市场指数 20%以上 增持 预计 6 个月内,股价表现优于市场指数 10%-20%之间 中性 预计 6 个月内,股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计 6 个月内,股价表现弱于市场指数 10%以上 超配 预计 6 个月内,行业指数表现优于市场指数 10%以上 中性 预计 6 个月内,行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计 6 个月内,行业指数表现弱于市场指数 10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影 响,特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司(以下简称“我公司” )所有,仅供我公司 客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。 任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点,一切须以我公 司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写, 但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、 建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断,在不同时期,我公司 可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联 机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能 为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息 及资料处于最新状态;我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料,但不 保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用,不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在 任何情况下,本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形 式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投 资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信 息并自行承担风险,我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切 后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指 取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证 券投资的相关信息、分析、预测或建议,并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式,指证券公司、证券投资咨 询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析, 形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告,并向客户发布 的行为。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 国信证券经济研究所 深圳 深圳市罗湖区红岭中路 1012 号国信证券大厦 18 层 邮编:518001 总机:0755-82130833 上海 上海浦东民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 12 楼 邮编:200135 北京 北京西城区金融大街兴盛街 6 号国信证券 9 层 邮编:100032 请务必参阅正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧
策略周报:春季躁动,一月前奏、二月最肥
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