平安证券-策略周报:境外资金进场升温

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发布机构: 平安证券
发布日期: 2019-01-21
策略周报 2019 年 1 月 20 日 证券研究报告 策略周报 证券分析师 境外资金进场升温 魏伟 投资咨询资格编号:S1060513060001 电话 021-38634015 邮箱 WEIWEI170@PINGAN.COM.CN 平安观点:  12 月份的进出口增速转为负值,显现了全球经济增速放缓以及贸易环境的进一步恶化; 张亚婕 投资咨询资格编号:S1060517110001 电话 021-20661934 邮箱 ZHANGYAJIE976@PINGAN.COM.CN 资本市场的经济下行风险在加速出清。一方面,经济增长下行压力在数据上加速体现, 另一方面,宏观稳增长政策的成效在渐渐显现,12 月份的新增社融以及人民币贷款有所 企稳,显示出此前降准和宽信用的货币政策效果。  资本市场的改革政策也有重大进展。此前方星海副主席提出的进一步提供金融工具以及 继续大量引进国际中长期资金进入中国资本市场在上周均有实质性的政策落地,后续资 本市场改革落地也值得期待。 研究助理 一方面,证监会发布公募基金行业的信用风险管理工具,明确以风险对冲为目的。2019 郭蕊 年 1 月 18 日,证监会发布了《公开募集证券投资基金投资信用衍生品指引》 。指引明确 一般从业资格编号:S1060117100026 电话 021-20662103 邮箱 GUORUI900@PINGAN.COM.CN 提出,第一,基金投资信用衍生品以风险对冲为目的;第二,货币市场基金不得投资信 用衍生品;第三,要求基金管理人应当合理确定信用衍生品的投资金额、期限等,同时 加强信用衍生品交易对手方、创设机构的风险管理。 请通过合法途径获取本公司研究报 另一方面,QFII 制度迎来再次扩容。2019 年 1 月 14 日,外管局发布公告,为满足境外 告,如经由未经许可的渠道获得研 投资者扩大对中国资本市场的投资需求,经国务院批准,合格境外机构投资者(QFII) 究报告,请慎重使用并注意阅读研 总额度由 1500 亿美元增加至 3000 亿美元。根据 wind 统计,2018 年底的 QFII 投资额 究报告尾页的声明内容。 度为 1010.56 亿美元,RQFII 的投资额度为 6466.72 亿元。截止至 2019 年 1 月 18 日, 陆股通的累计净买入成交净额为 6758.66 亿元,近一周内大幅增长 187.14 亿元,主要 受益于人民币汇率变动以及 QFII 制度的开放。展望来看,方星海副主席提出的 A 股纳 入富时以及道琼斯指数也同样期待,2019 年有望再引入 6000 亿元的境外资金。  当前境外资金正在成为 A 股市场越来越重要的边际变量。上周陆股通的日均成交金额为 215.87 亿元,而 A 股市场的日均成交金额为 3054.51 亿元,占比已高达 7.07%。境外 资金的市场定价权在逐渐上升并将持续,特别是在境外资金偏好的大市值龙头板块上, 从成交比例到持股比例。  在经济增长压力加大的宏观环境背景下,我国宏观调控和资本市场改革政策将迎来更为 密集的政策落地期,特别是在宽信用减税稳增长以及资本市场对外开放上。建议市场同 时关注资本市场改革进程以及创业板商誉减值风险,以及其带来的市场结构性交易机遇。  风险提示:1)宏观经济下行超预期,上市公司企业盈利将相应遭受负面影响;2)金融 监管以及去杠杆政策加码超预期,市场流动性将面临过度收紧甚至信用危机的爆发;3) 海外资本市场波动加大,对外开放加大的 A 股市场也会相应承压。 请务必阅读正文后免责条款 策略·策略周报 正文目录 一、 本周观点 .............................................................................................................................. 4 二、 市场回顾 .............................................................................................................................. 5 2.1 政策&事件回顾 .............................................................................................................5 2.2 市场涨跌及估值回顾 .....................................................................................................6 请务必阅读正文后免责条款 三、 流动性跟踪 ........................................................................................................................... 8 四、 IPO 概况............................................................................................................................. 10 五、 风险提示 ............................................................................................................................ 10 2 / 2111 策略·策略周报 图表目录 请务必阅读正文后免责条款 图表 1 本周重大监管政策 ...................................................................................................5 图表 2 近两周市场主要指数涨跌幅(%) ..........................................................................6 图表 3 近一年以来市场主要指数涨跌幅(%) ...................................................................6 图表 4 近两周主要市场指数估值情况(PE-TTM) ............................................................6 图表 5 近两周各行业涨跌幅(%) .....................................................................................7 图表 6 近两周排名前 20 的主题概念板块涨跌幅(%) ......................................................7 图表 7 上周申万一级行业绝对估值情况(PE-TTM) .........................................................7 图表 8 上周申万一级行业相对估值情况(PE-TTM) .........................................................8 图表 9 近两周流动性价格变化(%) .................................................................................8 图表 10 上周公开市场操作货币净投放 11600 亿元 ..............................................................9 图表 11 上周末十年国债收益率回落至 3.09% ......................................................................9 图表 12 银行间 R001、R007 上升 .......................................................................................9 图表 13 3 个月 Shibor 持续回落 ...........................................................................................9 图表 14 信用利差基本保持在 1.............................................................................................9 图表 15 AAA 级信用债风险溢价盘整 ....................................................................................9 图表 16 上周 3 家企业发布招股说明书 ...............................................................................10 图表 17 上周新股上市表现 .................................................................................................10 3 / 2111 策略·策略周报 一、 本周观点 资本市场的经济下行风险在加速出清。一方面,经济增长下行压力在数据上加速体现,12 月份的进 出口增速转为负值,显现了全球经济增速放缓以及贸易环境的进一步恶化;另一方面,宏观稳增长 政策的成效在渐渐显现,12 月份的新增社融以及人民币贷款有所企稳,显示出此前降准和宽信用的 货币政策效果。 资本市场的改革政策也有重大进展。此前方星海副主席提出的进一步提供金融工具以及继续大量引 进国际中长期资金进入中国资本市场在上周均有实质性的政策落地,后续资本市场改革落地也值得 期待。 一方面,证监会发布公募基金行业的信用风险管理工具,明确以风险对冲为目的。2019 年 1 月 18 日,证监会发布了《公开募集证券投资基金投资信用衍生品指引》。指引明确提出,第一,基金投资 信用衍生品以风险对冲为目的;第二,货币市场基金不得投资信用衍生品;第三,要求基金管理人 应当合理确定信用衍生品的投资金额、期限等,同时加强信用衍生品交易对手方、创设机构的风险 管理。 另一方面,QFII 制度迎来再次扩容。2019 年 1 月 14 日,外管局发布公告,为满足境外投资者扩大 对中国资本市场的投资需求,经国务院批准,合格境外机构投资者(QFII)总额度由 1500 亿美元增 加至 3000 亿美元。根据 wind 统计,2018 年底的 QFII 投资额度为 1010.56 亿美元,RQFII 的投资 额度为 6466.72 亿元。截止至 2019 年 1 月 18 日,陆股通的累计净买入成交净额为 6758.66 亿元, 近一周内大幅增长 187.14 亿元,主要受益于人民币汇率变动以及 QFII 制度的开放。展望来看,方 星海副主席提出的 A 股纳入富时以及道琼斯指数也同样期待,2019 年有望再引入 6000 亿元的境外 资金。 当前境外资金正在成为 A 股市场越来越重要的边际变量。 上周陆股通的日均成交金额为 215.87 亿元, 而 A 股市场的日均成交金额为 3054.51 亿元,占比已高达 7.07%。境外资金的市场定价权在逐渐上 升并将持续,特别是在境外资金偏好的大市值龙头板块上,从成交比例到持股比例。 在经济增长压力加大的宏观环境背景下,我国宏观调控和资本市场改革政策将迎来更为密集的政策 落地期,特别是在宽信用减税稳增长以及资本市场对外开放上。建议市场同时关注资本市场改革进 程以及创业板商誉减值风险,以及其带来的市场结构性交易机遇。 请务必阅读正文后免责条款 4 / 11 策略·策略周报 二、 市场回顾 2.1 政策&事件回顾 图表1 本周重大监管政策 监管政策 时间 部委 政策 《关于推进农村 商业银行坚守定 2019-1-14 银保监 位 强化治理 提 升金融服务能力 的意见》 2019-1-14 外管局 QFII 额度增至 3000 亿美元 政策简述 要求农村商业银行准确把握自身在银行体系中的差异 化定位,确立与所在地域经济总量和产业特点相适应的 发展方向、战略定位和经营重点,完善适合小法人和支 农支小定位的公司治理机制。 为满足境外投资者扩大对中国资本市场的投资需求,经 国务院批准,QFII 总额度由 1500 亿美元增加至 3000 亿美元。 一是明确基金投资信用衍生品以风险对冲为目的;二是 明确货币市场基金不得投资信用衍生品;三是要求基金 管理人应当合理确定信用衍生品的投资金额、期限等, 2019-1-15 证监会 《公开募集证券 同时加强信用衍生品交易对手方、创设机构的风险管 投资基金投资信 理;四是要求在定期报告及招募说明书中详细披露投资 用衍生品指引》 信用衍生品的相关情况;五是明确规定参照行业协会的 相关规定进行估值;六是强化基金管理人及托管人职 责;七是明确老基金投资信用衍生品应当依法履行适当 程序。 一是对小微企业实施普惠性税收减免。二是深化增值税 2019-1-15 国新办 减税更大规模 改革,继续推进实质性减税。三是全面实施修改后的个 降费更加明显 人所得税法及其实施条例。四是减轻企业社会保险缴费 负担。同时,清理规范收费,加大对乱收费查处力度。 2018 年中央企 2019-1-17 国资委 业经济运行发布 会 2019 年国企改革重点任务:加快实现从管企业向管资 本转变;加快改组组建国有资本投资运营公司;积极推 进混合所有制和股权多样化改革;加快完善市场化经营 机制;深入推进综合性改革。 《中国证券登记 2019-1-18 上交所 结算有限责任公 从参与者管理、信用保护合约和凭证业务流程、信用事 司信用保护工具 件后处理机制、信息披露、风险控制以及自律管理等方 业务管理试点办 面明确了信用保护工具业务的主要内容。 法》 资料来源:证监会,银保监会,央行,平安证券研究所 请务必阅读正文后免责条款 5 / 2111 策略·策略周报 2.2 市场涨跌及估值回顾 图表2 近两周市场主要指数涨跌幅(%) 2019-01-11 3.5 2019-01-18 3.1 3.0 2.6 2.4 2.5 2.0 2.7 2.5 1.9 1.5 1.7 1.4 1.5 1.3 2.4 1.7 1.5 1.3 1.0 0.8 0.6 0.5 0.0 上证综指 深证成指 中小板指 创业板指 沪深300 中证500 上证50 上证180 资料来源:WIND,平安证券研究所 图表3 近一年以来市场主要指数涨跌幅(%) 上证综指 深证成指 中小板指 创业板指 沪深300 中证500 上证50 上证180 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 资料来源:WIND,平安证券研究所 图表4 近两周主要市场指数估值情况(PE-TTM) 35 2019-01-11 PE/估值 28.6 28.8 30 25 16.7 20 15 2019-01-18 11.2 19.5 19.8 16.8 16.9 16.9 11.4 10.4 10.7 8.6 10 8.8 9.6 9.8 5 0 上证综指 深证成指 中小板指 创业板指 沪深300 中证500 上证50 上证180 资料来源:WIND,平安证券研究所 请务必阅读正文后免责条款 6 / 2111 策略·策略周报 图表5 近两周各行业涨跌幅(%) 2019-01-11 2019-01-18 5.6 4.4 4.3 3.4 3.3 2.4 2.3 1.9 1.4 1.3 0.9 0.8 0.6 0.5 0.4 0.4 0.3 0.3 0.3 0.2 0.1 0.0 0.0 -0.1 -0.9 -0.9 -1.9 -2.1 食品饮料 采掘 钢铁 家用电器 医药生物 非银金融 建筑材料 银行 有色金属 农林牧渔 房地产 机械设备 交通运输 商业贸易 建筑装饰 电气设备 轻工制造 纺织服装 公用事业 化工 计算机 汽车 传媒 综合 休闲服务 电子 国防军工 通信 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 资料来源:WIND,平安证券研究所 图表6 近两周排名前 20 的主题概念板块涨跌幅(%) 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 2019-01-11 3.6 3.2 3.2 2019-01-18 2.4 2.4 2.3 2.1 2.0 2.0 1.6 1.6 1.6 1.5 1.4 1.3 1.3 1.2 1.2 1.1 1.1 资料来源:WIND,平安证券研究所 图表7 上周申万一级行业绝对估值情况(PE-TTM) 最新值 最大值 最小值 均值 350 300 250 200 150 100 50 0 农 采化 钢有 电 家食 纺 林 掘工 铁色 子 用品 织 牧 金 电饮 服 渔 属 器料 装 轻 工 制 造 医 药 生 物 公 用 事 业 交 房商 休 综建 建电 通 地业 闲 合筑 筑气 运 产贸 服 材 装设 输 易 务 料 饰备 国计传通银非汽机 防算媒信行银车械 金 设 军机 融 备 工 资料来源:WIND,平安证券研究所 请务必阅读正文后免责条款 7 / 2111 策略·策略周报 图表8 上周申万一级行业相对估值情况(PE-TTM) 最新值 14.0 最大值 最小值 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 资料来源:WIND,平安证券研究所 三、 流动性跟踪 图表9 近两周流动性价格变化(%) 2019-01-11 2019-01-18 BP变动(右轴) 3.3 3.01 3.1 3.11 3.09 50 2.92 2.9 40 2.7 2.53 2.55 2.41 2.5 30 2.35 20 2.22 2.3 10 2.1 1.9 60 0 1.75 -10 1.7 1.5 -20 R001 R007 Shibor-3M 1Y国债 10Y国债 资料来源:WIND,平安证券研究所 请务必阅读正文后免责条款 8 / 2111 策略·策略周报 图表10 上周公开市场操作货币净投放 11600 亿元 货币投放 货币回笼 货币净投放 20000 15000 图表11 上周末十年国债收益率回落至 3.09% 中债国开债到期收益率:10年 7.0 中债国债到期收益率:10年 6.0 10000 5.0 5000 0 4.0 -5000 3.0 -10000 2.0 3 个月 Shibor 持续回落 银行间回购加权利率:1天 银行间回购加权利率:7天 8.0 19/01 图表13 银行间 R001、R007 上升 18/08 图表12 18/03 资料来源:WIND,平安证券研究所 17/10 资料来源:WIND,平安证券研究所 17/05 16/12 16/07 16/02 19/01 15/09 18/01 15/04 17/01 14/11 16/01 14/06 15/01 14/01 -15000 14/01 SHIBOR:3个月 SHIBOR:3个月 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 6.0 4.0 2.0 16/01 17/01 18/01 19/01 资料来源:WIND,平安证券研究所 资料来源:332WIND,平安证券研究所 图表14 图表15 信用利差基本保持在 1 8.6 银行间固定利率企业债到期收益率(AA):5年 6.6 4.6 2.6 18/05 17/05 16/05 14/05 13/05 12/05 19/01 11/05 18/01 10/05 17/01 09/05 16/01 08/05 0.6 15/01 资料来源:WIND,平安证券研究所 请务必阅读正文后免责条款 银行间固定利率企业债到期收益率(AAA):5年 信用利差 07/05 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 14/01 AAA 级信用债风险溢价盘整 15/05 0.0 15/01 资料来源:WIND,平安证券研究所 9 / 2111 策略·策略周报 四、 IPO 概况 图表16 上周 3 家企业发布招股说明书 代码 名称 申购代码 招股日期 上市板 600928.SH 西安银行 730928 2019/1/15 主板 002947.SZ 恒铭达 002947 2019/1/14 中小企业板 603351.SH 威尔药业 732351 2019/1/14 主板 资料来源:WIND,平安证券研究所 图表17 上周新股上市表现 新股上市表现 上市首日 上市 发行 日期 价格 中国外运 2019/1/18 5.24 603332.SH 苏州龙杰 2019/1/17 19.44 002945.SZ 华林证券 2019/1/17 3.62 603739.SH 蔚蓝生物 2019/1/16 10.19 002948.SZ 青岛银行 2019/1/16 4.52 代码 名称 601598.SH 涨跌幅 换手 开盘 振幅 市盈 (%) 率(%) 涨跌幅(%) (%) 率 主板 -6.68 23.55 1.15 17.75 14.44 主板 43.98 0.18 43.98 0.00 24.67 43.92 0.12 19.89 24.03 29.92 43.96 0.14 43.96 0.00 26.50 44.03 0.29 19.91 24.12 15.09 上市板 中小企 业板 主板 中小企 业板 资料来源:WIND,平安证券研究所 五、 风险提示 1)宏观经济下行超预期,上市公司企业盈利将相应遭受负面影响; 2)金融监管以及去杠杆政策加码超预期,市场流动性将面临过度收紧甚至信用危机的爆发; 3)海外资本市场波动加大,对外开放加大的 A 股市场也会相应承压。 请务必阅读正文后免责条款 10 / 2111 平安证券综合研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐 (预计 6 个月内,股价表现强于沪深 300 指数 20%以上) 推 荐 (预计 6 个月内,股价表现强于沪深 300 指数 10%至 20%之间) 中 性 (预计 6 个月内,股价表现相对沪深 300 指数在±10%之间) 回 避 (预计 6 个月内,股价表现弱于沪深 300 指数 10%以上) 行业投资评级: 强于大市 (预计 6 个月内,行业指数表现强于沪深 300 指数 5%以上) 中 性 (预计 6 个月内,行业指数表现相对沪深 300 指数在±5%之间) 弱于大市 (预计 6 个月内,行业指数表现弱于沪深 300 指数 5%以上) 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师(一人或多人)就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品,为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考, 双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户,并不面向公众发布。未经书面授权刊载或 者转发的,本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能,也存在亏损的风险。请您务必对此有清 醒的认识,认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险,投资需谨慎。 免责条款: 此报告旨为发给平安证券股份有限公司(以下简称“平安证券” )的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面 明文批准,不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠,但平安证券不能担保其准确性或完整性,报告中的信息 或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价,报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损 失而负上任何责任,除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、 见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断,可随时更改。此报告所指 的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问,此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券股份有限公司 2019 版权所有。保留一切权利。 平安证券综合研究所 电话:4008866338 深圳 上海 北京 深圳市福田区益田路 5033 号平安金 上海市陆家嘴环路 1333 号平安金融 北京市西城区金融大街甲 9 号金融街 融中心 62 楼 大厦 25 楼 中心北楼 15 层 邮编:518033 邮编:200120 邮编:100033 传真:(021)33830395
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