国海证券-策略周报:市场短期可能会再度进入震荡阶段

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发布机构: 国海证券
发布日期: 2019-01-21
2019 年 01 月 21 日 研究所 证券分析师: 0755-82045681 证券分析师: 021-68591581 策略研究 陈晓朋 S0350516060002 chenxp@ghzq.com.cn 代鹏举 S0350512040001 daipj@ghzq.com.cn 市场短期可能会再度进入震荡阶段 ——策略周报 投资要点: 最近一年大盘走势 沪深300 5.00% 0.00% -5.00%  上周上证综指和创业板指数分别上涨 1.65%和 0.63%。从行业上看, 食品饮料、采掘、钢铁周涨幅居前,分别上涨 5.64%、4.35%和 4.27%; 涨幅落后的行业主要包括通信、国防军工和电子,周跌幅分别为 2.13%、1.9%和 0.94%。从主题上看,排名前十的主题周涨幅差距并 不明显,其中钛白粉、 赛马、 乙醇汽油分别上涨 4.38%、 3.55%和 3.44%; 而周跌幅较大的主题主要是前期上涨较多的特高压、智能汽车、5G 等主题,其周跌幅分别为 4.41%、3.77%和 3.32%。从风格上看,绩 优股表现明显好于次新股以及亏损股。  市场热点切换较快。自 1 月 4 日以来,上证指数已经反弹超过 5%, 市场热点也在 5G、科创、特高压、国防军工、家电、汽车和食品饮 料等主题或行业上不断切换。我们认为这一点与市场中投资者的结 构有关:游资和北上资金(包括沪股通和深股通)引领了 1 月 4 日 市场新低以来的大多数热点。其中,偏主题类、与政策契合度高的 超跌低价股行情更多的与游资相关;而一些绩优股的上涨,包括食 品饮料以及家电、医药等行业的反弹则更多的来自于北上资金的持 续流入,截止到 1 月 18 日,2019 年北上资金净流入已达 341 亿元。  市场短期可能会再度进入震荡阶段。自 2018 年 12 月 14 日至 2019 年 1 月 4 日,市场主要有两类行情,第一类是以科创、5G、特高压、 国防军工等行业或主题的炒作为主,而第二类则主要以绩优股的上 涨为主。然而无论是低价超跌股还是绩优股的持续反弹,均需要不 断的资金流入,虽然上述两类行情的特征不尽相同,但有一点是趋 同的:热点主题、行业中的个股需要形成明显的扩散效应。从当前 市场走势来看,前期的市场热点正在逐渐结束扩散效应,因此对投 资者而言,尽可能的去提前布局一些阶段涨幅较小的行业或主题可 能是更为有利的做法。  风险提示:宏观经济大幅下滑、流动性出现紧缩、相关行业政策低 于预期。 -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% -30.00% -35.00% 相关报告 《策略周报:市场仍有进一步震荡上行动 力》——2019-01-14 《策略周报:市场反弹的持续性仍需观察》 ——2019-01-07 《策略周报:市场仍未明显企稳》 ——2019-01-02 《 策略周报 :权重 板块拖 累市场下 行》 ——2018-12-24 《策略周报:市场短期弱势难改》 ——2018-12-17 《策略周报:市场仍将在底部区域反复震 荡》——2018-12-10 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 证券研究报告 1、 周观点:市场短期可能会再度进入震荡阶段 1.1、 市场热点切换较快 上周上证综指和创业板指数分别上涨 1.65%和 0.63%。从行业上看,食品饮料、 采掘、钢铁周涨幅居前,分别上涨 5.64%、4.35%和 4.27%;涨幅落后的行业主要 包括通信、国防军工和电子,周跌幅分别为 2.13%、1.9%和 0.94%。从主题上看, 排名前十的主题周涨幅差距并不明显,其中钛白粉、赛马、乙醇汽油分别上涨 4.38%、3.55%和 3.44%;而周跌幅较大的主题主要是前期上涨较多的特高压、智 能汽车、5G 等主题,其周跌幅分别为 4.41%、3.77%和 3.32%。从风格上看,绩 优股表现明显好于次新股以及亏损股。 市场热点切换较快。自 1 月 4 日以来,上证指数已经反弹超过 5%,市场热点也 在 5G、科创、特高压、国防军工、家电、汽车和食品饮料等主题或行业上不断 切换。我们认为这一点与市场中投资者的结构有关:游资和北上资金(包括沪股 通和深股通)引领了 1 月 4 日市场新低以来的大多数热点。其中,偏主题类、与 政策契合度高的超跌低价股行情更多的与游资相关;而一些绩优股的上涨,包括 食品饮料以及家电、医药等行业的反弹则更多的来自于北上资金的持续流入,截 止到 1 月 18 日,2019 年北上资金净流入已达 341 亿元。 市场短期可能会再度进入震荡阶段。自 2018 年 12 月 14 日至 2019 年 1 月 4 日, 市场主要有两类行情,第一类是以科创、5G、特高压、国防军工等行业或主题 的炒作为主,而第二类则主要以绩优股的上涨为主。然而无论是低价超跌股还是 绩优股的持续反弹,均需要不断的资金流入,虽然上述两类行情的特征不尽相同, 但有一点是趋同的:热点主题、行业中的个股需要形成明显的扩散效应。从当前 市场走势来看,前期的市场热点正在逐渐结束扩散效应,因此对投资者而言,尽 可能的去提前布局一些阶段涨幅较小的行业或主题可能是更为有利的做法。 1.2、 板块配置建议 我们建议投资者关注绩优个股在市场调整过程中的长期价值,同时建议投资者关 注板块内部个股估值、业绩的分化对其市场表现的影响。 2、 上周市场走势 从行业上看,食品饮料、采掘、钢铁周涨幅居前,分别上涨 5.64%、4.35%和 4.27%; 涨幅落后的行业主要包括通信、国防军工和电子,周跌幅分别为 2.13%、1.9%和 0.94%。从主题上看,排名前十的主题周涨幅差距并不明显,其中钛白粉、赛马、 乙醇汽油分别上涨 4.38%、3.55%和 3.44%;而周跌幅较大的主题主要是前期上涨 较多的特高压、智能汽车、5G 等主题,其周跌幅分别为 4.41%、3.77%和 3.32%。 从风格上看,绩优股表现明显好于次新股以及亏损股。 请务必阅读正文后免责条款部分 2 证券研究报告 风险提示:宏观经济大幅下滑,流动性出现紧缩,相关行 业政策低于预期。 图 1:本周分行业表现 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 食采钢 品掘铁 饮 料 钛赛乙冷创白鸡一新高移智互蓝军物卫 白马醇链投马产线三送动能联宝民联星 粉 汽物 股业龙板转互电网石融网导 油流 头 概联网营 合 航 念网 销 家医非建银有农房机交商建电轻纺公化计汽传综休电国通 用药银筑行色林地械通业筑气工织用工算车媒合闲子防信 电生金材 金牧产设运贸装设制服事 服 军 机 器物融料 属渔 备输易饰备造装业 务 工 资料来源:WIND、国海证券研究所 资料来源:WIND、国海证券研究所 图 3:各风格股票涨跌幅 图 4:国际主要市场周涨跌幅 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 … 100 225 CAC40 300 请务必阅读正文后免责条款部分 道 德 标 纳 沪 韩 法 上 日 中 孟 富 深 琼 国 普 斯 深 国 国 证 经 小 买 时 证 综 板 综 斯 达 综 指 指 指 工 克 合 业 指 指 数 数 … DAX 资料来源:WIND、国海证券研究所 智特 能高 汽压 车 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 500 新 高 微 亏 中 小 中 中 活 高 低 中 高 低 绩 大 低 股 市 利 损 市 盘 市 盘 跃 市 价 价 价 市 优 盘 市 盈 股 股 净 盈 净 股 股 股 净 股 盈 率 率 率 率 率 率 5G 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 图 2:本周主题板块表现 资料来源:WIND、国海证券研究所 3 证券研究报告 图 5:大宗商品及外汇周涨跌幅 图 6:证券交易结算资金期末余额 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2015/4/3 6 5 4 3 2 1 0 -1 美 元 指 数 伦 美 敦 元 兑 铅 金 现 人 民 币 LME LME LME DCE LME LME ICE SHFE LME NYMEX DCE CZCE 美 元 镍 焦 铜 铝 锡 兑 铁 锌 布 油 螺 动 日 矿 煤 纹 力 原 石 元 钢 煤 油 上证综指(右轴) 证券市场交易结算资金:期末余额 2016/4/3 2017/4/3 资料来源:WIND、国海证券研究所 资料来源:WIND、国海证券研究所 图 7:沪股通当日净买入 图 8:融资余额 150 沪股通:当日净买入 融资余额 100 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 上证综合指数 12000 3900 10000 3400 8000 2900 6000 2400 4000 1900 2000 1400 50 0 2017/2/23 2017/8/23 2018/2/23 2018/8/23 -50 0 900 2014/1/7 -100 2016/1/7 2018/1/7 资料来源:WIND、国海证券研究所 资料来源:WIND、国海证券研究所 图 9:新成立基金份额 图 10:银行间拆借利率和公开市场操作 1200 1000 800 6 4900 5 3900 4 3 资料来源:WIND、国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2019/6/24 2018/12/6 2018/5/20 2017/11/1 Dec-17 2017/4/15 Dec-15 2016/9/27 900 Dec-13 1 2016/3/11 1900 200 2 2015/8/24 400 2015/2/5 2900 2014/7/20 600 0 Dec-11 R007 正回购利率:7天 正回购利率:14天 正回购利率:21天 7 5900 2014/1/1 1400 8 新成立基金份额:偏股型 上证综指(右轴) 资料来源:WIND、国海证券研究所 4 证券研究报告 图 11:央行公开市场净投放 图 12:银行间市场资金流动性 银行间质押式回购加权利率:7天 银行间同业拆借加权利率:7天 4000 公开市场+国库定存:净投放 3000 2000 1000 0 6 5.5 5 -1000 2017-05-27 2017-07-01 2017-08-05 2017-09-09 2017-10-14 2017-11-18 2017-12-23 2018-01-27 2018-03-03 2018-04-07 2018-05-12 2018-06-16 2018-07-21 2018-08-25 2018-09-29 2018-11-03 2018-12-08 2019-01-12 6.5 4.5 -2000 4 -3000 3.5 -4000 3 2.5 2 Jun-17 资料来源:WIND、国海证券研究所 Sep-17 Dec-17 Mar-18 Jun-18 Sep-18 Dec-18 资料来源:WIND、国海证券研究所 图 13:国债到期收益率 图 14:期限利差变化趋势 中债国债到期收益率:1年 中债国债到期收益率:5年 中债国债到期收益率:10年 期限利差:10年-1年 国债到期收益率:1年 国债到期收益率:10年 3.6 3.6 3.1 3.1 2.6 2.6 2.1 2.1 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 1.6 Feb-17 Jun-17 Oct-17 Feb-18 Jun-18 1.6 Feb-17 Oct-18 0.00 -0.20 Jun-17 Oct-17 Feb-18 资料来源:WIND、国海证券研究所 资料来源:WIND、国海证券研究所 图 15:信用利差变化趋势 图 16:CPI 食品 5年期AAA企业债-5年期国债 国债到期收益率:5年 企业债到期收益率(AAA):5年 Jun-18 Oct-18 130 10 CPI:食品:当月同比 农产品批发价格200指数:同比 125 1.80 8 5.1 1.60 6 4.6 1.40 4.1 1.20 4 110 1.00 2 105 3.6 0.80 3.1 0.60 2.6 0.40 2.1 0.20 1.6 Feb-17 0.00 Jun-17 Oct-17 Feb-18 资料来源:WIND、国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 Jun-18 Oct-18 0 Jan-16 Jun-16 Nov-16 Apr-17 Sep-17 Feb-18 -2 120 115 100 Jul-18 Dec-1895 90 -4 85 -6 80 资料来源:WIND、国海证券研究所 5 国海证券股份有限公司 【分析师承诺】 陈晓朋,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客 观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意 见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 代鹏举,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客 观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意 见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 【国海证券投资评级标准】 行业投资评级 推荐:行业基本面向好,行业指数领先沪深 300 指数; 中性:行业基本面稳定,行业指数跟随沪深 300 指数; 回避:行业基本面向淡,行业指数落后沪深 300 指数。 股票投资评级 买入:相对沪深 300 指数涨幅 20%以上; 增持:相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20%之间; 中性:相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间; 卖出:相对沪深 300 指数跌幅 10%以上。 【免责声明】 本报告仅供国海证券股份有限公司(简称“本公司” )的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客 户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通,需以本公司的完整报告为准,本公司接 受客户的后续问询。 本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部 报告资料,本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证其中的信息已做最新变更,也不保证相关的建 议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或 投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的 报告。报告中的内容和意见仅供参考,在任何情况下,本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价。 本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有 报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融 产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。 【风险提示】 市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的 判断。在决定投资前,如有需要,投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下,本报告中的 信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意,其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司 员工或者关联机构无关。 国海证券研究所 请务必阅读本页免责条款部分 证券研究报告 若本公司以外的其他机构(以下简称“该机构” )发送本报告,则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本 报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议。 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司、本公司员工或者关联机构 亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 【郑重声明】 本报告版权归国海证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定,除法律规定的情况外,任何人不得对本报 告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内 容,否则均构成对本公司版权的侵害,本公司有权依法追究其法律责任。 请务必阅读正文后免责条款部分 7
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