中航证券-策略周报:市场阶段性反弹,关注政策落实

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发布机构: 中航证券
发布日期: 2019-01-17
中航证券金融研究所 所长 董忠云 证券执业证书号:S0640515120001 证券分析师 符旸 证券执业证书号:S0640514070001 研究助理 方堃 证券执业证书号:S0640118070026 电话:010-59562539 邮箱:guihr@avicsec.com 市场阶段性反弹,关注政策落实 策略周报 2019 年 1 月 13 日 核心观点: 2018 年 12 月 CPI 同比 1.9%,较前值回落 0.3 个百分点,略低于市场预期。CPI 环比持平,显著低于历史同期均值水平。无论从同比还是环比来看,非食品都是拖 市场走势 大跌是主要因素,12 月交通工具用燃料价格环比大跌了 9.9%。食品部分表现符合 季节性规律,鲜菜、鲜果、水产品、肉类均有不同程度上涨。12 月 PPI 同比 0.9%, 较前值大幅回落 1.8 个百分点,显著低于市场预期。PPI 环比-1%,跌幅创 2015 年 上证综指 2018-12-12 2018-11-12 2018-10-12 2018-09-12 2018-08-12 2018-07-12 2018-06-12 2018-05-12 2018-04-12 2018-02-12 2018-03-12 2 月以来的新低。PPI 大跌同样受到油价下跌的影响,同时国内工业品价格整体也 2018-01-12 4,300 3,800 3,300 2,800 2,300 累 CPI 的主要部分。非食品同比回落 0.4 个百分点至 1.7%,环比-0.2%,外部油价 沪深300 在低位震荡。整体而言,12 月通胀低于预期进一步降低了市场对于 19 年通胀压力 的担忧,而随着 PPI 同比快速走低和环比连续负增长,市场对工业领域再次陷入通 缩的担忧有所升温,对应到货币政策领域,或将加大今年降息的概率。 国务院总理李克强 1 月 9 日主持召开国务院常务会议,决定再推出一批针对小 近期报告 微企业的普惠性减税措施,减税政策可追溯至今年 1 月 1 日,实施期限暂定三年, 中航证券策略周报: 《经济下行压 预计每年可再为小微企业减负约 2000 亿元。同时,会议提出要加快地方政府专项 力加剧,市场低位盘整》 债券发行使用进度,具体措施包括已经全国人大授权提前下达的 1.39 万亿元地方 债要尽快启动发行,力争 9 月底前基本发行完毕,并且专项债募集资金要优先用于 在建项目,同时在具备施工条件的地方抓紧开工一批交通、水利、生态环保等重大 中航证券策略周报: 《稳增长促改 项目等。可见中央经济工作会议提出的积极财政政策加力提效正在积极落地,对稳 内需能起到积极作用。 革政策力度仍有空间,市场盘整蓄 势》 沪深交易所下发回购细则正式稿,与征求意见稿相比,新增多项针对已回购股 份减持的约束措施,完善已回购股份的出售制度有助于遏制上市公司投机炒作、操 纵股价行为,特别从信息披露方面进一步强化特定股东减持的相关要求,有效防止 上市公司利益输送,另外还新增规范已回购股份用途变更的负面清单,防范“忽悠 中航证券策略周报: 《经济增长压 式”回购。回购新政提升了上市公司回购积极性,2018 年度 A 股上市公司实际回 力增大,市场期待重大会议政策利 购股票金额 510.18 亿元,较 2017 年度增长 545%。 产业政策持续密集落实,市场风险偏好提升。发改委副主任表示将陆续出台适 好信号》 应消费升级、扩大居民消费的一系列政策措施,增进汽车、家电热点消费,扩大服 务消费,相关政策兑现将提振消费板块的盈利预期。工信部部长表示加快发展人工 中航证券策略周报: 《内外需走弱, 智能、新能源汽车等新兴产业,推动先进制造业与现代服务业深度融合,年内将下 市场预期政策力度加大》 发 5G 临时牌照,5G 商用方面将释放更多积极信号。证监会副主席表示继续推进资 本市场的全面改革,涉及科创板和试点注册制落地,建议取消新股首日涨停板限制, 进一步扩大对外开放等,有助于提振投资者情绪。 综合而言,政策力度有望进一步加码,预计 A 股市场短期阶段性反弹仍将持 中航证券策略周报: 《外部压力暂 时缓和,市场短期或重启反弹》 续。风格维持稳健,建议配置政策支持的基建、消费与 5G 概念股,中长线布局估 值较低的金融等绩优蓝筹。 股市有风险 入市须谨慎 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址:深圳市深南大道3024号航空大厦29楼 公司网址:www.avicsec.com 联系电话:0755-83692635 传真:0755-83688539 1 【策略周报】 目录 一、本周市场回顾:市场震荡上行,创业板指上涨 1.32% .................4 二、估值情况:A 股整体市盈率估值 13.50x,较上期末上涨 1.86% .........6 三、业绩估值匹配度:市场估值水平上升,盈利估值匹配度有所改善 .......9 四、流动性:央行本周未开展逆回购操作,市场资金面较为宽松 ..........10 五、市场情绪:北上资金净流入增加,市场投资情绪回暖 ................11 六、宏观策略:市场阶段性反弹,关注政策落实 ........................12 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 【策略周报】 图表目录 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 1:本周主要指数涨跌幅 ............................................................. 4 2:主要指数走势 ................................................................... 4 3:本周各风格股票涨跌幅 ........................................................... 4 4:各风格股票走势 ................................................................. 4 5:本周行业涨跌幅 ................................................................. 5 6:2018 年行业涨跌幅 .............................................................. 5 7:本周海外主要指数涨跌幅 ......................................................... 5 8:海外主要指数走势 ............................................................... 5 9:本周美股标普行业指数涨跌幅 ..................................................... 6 10:本周美股 MSCI 风格指数涨跌幅 ................................................... 6 11:美国十年期国债收益率走势(%) ................................................. 6 12:美元指数走势 .................................................................. 6 13:本周主要指数成分 P/E 估值 ...................................................... 7 14:主要指数成份 P/E 估值走势 ...................................................... 7 15:中小创相对沪深 300 P/E 估值 .................................................... 7 16:中小创相对沪深 300 P/B 估值 .................................................... 7 17:各风格股票 P/E 估值分位(2010 年以来) ........................................... 7 18:各风格股票 P/B 估值分位(2010 年以来) ......................................... 7 19:各行业 P/E 估值分位 ............................................................ 8 20:各行业 P/B 估值分位 ............................................................ 8 21:央行公开市场操作(单位:亿元) ............................................... 10 22:非食品价格走低拖累 CPI ....................................................... 13 23:PPI 超预期下行 ............................................................... 13 表 表 表 表 1:主要指数业绩与估值匹配度 ....................................................... 9 2:行业指数业绩与估值匹配度 ....................................................... 9 3:利率变化情况 .................................................................. 10 4:市场情绪及资金流入变化 ........................................................ 11 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 【策略周报】 一、本周市场回顾:市场震荡上行,创业板指上涨 1.32% A 股市场数据截止到 1 月 11 日。 本周上证综指上涨 1.55%,深证成指上涨 2.60%, 中小板指上涨 3.12%, 创业板指上涨 1.32%,沪深 300 上涨 1.94%,上证 50 上涨 1.72%,中证 500 上涨 2.47%。风格方面,金融 上涨 0.60%,周期上涨 2.83%,消费上涨 2.83%,成长上涨 3.40%,稳定上涨 1.09%。行业方面,本周涨跌幅 前三名为通信(5.61%) 、电气设备(5.49%) 、家用电器(5.10%) 。涨跌幅后三名为非银金融(0.70%) 、房 地产(0.77%) 、银行(0.79%) 。 图 1:本周主要指数涨跌幅 3.50% 图 2:主要指数走势 10% 3.12% 0% 3.00% 2.60% 2.47% -10% 2.50% -20% 1.94% 2.00% 1.72% 1.55% 1.32% 1.50% -30% -40% 1.00% -50% 深证成指 中小板指 沪深300 上证50 中证500 资料来源:Wind、中航证券金融研究所 资料来源:Wind、中航证券金融研究所 图 3:本周各风格股票涨跌幅 图 4:各风格股票走势 4.00% 2019-01-11 上证综指 2018-12-11 2018-11-11 2018-10-11 2018-09-11 2018-08-11 2018-07-11 2018-06-11 2018-05-11 2018-04-11 2018-03-11 0.00% 2018-02-11 2018-01-11 0.50% 创业板指 20% 3.40% 3.50% 2.83% 3.00% 10% 0% 2.83% -10% 2.50% -20% 2.00% -30% 1.50% -50% 2019-01-11 成长 2018-12-11 2018-11-11 消费 2018-10-11 中航证券金融研究所发布 周期 2018-09-11 资料来源:Wind、中航证券金融研究所 金融 2018-08-11 稳定 2018-07-11 成长 2018-06-11 消费 2018-05-11 周期 2018-04-11 0.00% 2018-03-11 0.50% 2018-02-11 0.60% 金融 -40% 2018-01-11 1.00% 1.09% 稳定 资料来源:Wind、中航证券金融研究所 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 4 【策略周报】 图 5:本周行业涨跌幅 图 6:2019 年行业涨跌幅 10% 6% 5% 8% 4% 6% 3% 4% 2% 2% 1% 0% 0% 通电家电建食休机采汽化计国综传轻商钢纺交农有公建医银房非 信气用子筑品闲械掘车工算防合媒工业铁织通林色用筑药行地银 机军 设电 材饮服设 制贸 服运牧金事装生 产金 备器 料料务备 工 造易 装输渔属业饰物 融 资料来源:Wind、中航证券金融研究所 -2% 国电通家计非电机传商农采有综建化食交轻钢建纺房银汽公休医 防气信用算银子械媒业林掘色合筑工品通工铁筑织地行车用闲药 军设 电机金 设 贸牧 金 材 饮运制 装服产 事服生 工备 器 融 备 易渔 属 料 料输造 饰装 业务物 资料来源:Wind、中航证券金融研究所 海外市场数据截止到 1 月 11 日。美股方面,道琼斯工业指数上涨 2.40%,标普 500 指数上涨 2.54%, 纳斯达克指数上涨 3.45%。欧洲方面,德国 DAX 上涨 1.11%,法国 CAC40 上涨 0.93%,富时 100 上涨 1.18%。 亚太方面,恒生指数上涨 4.06%,东证指数上涨 3.98%,富时新加坡 STI 指数上涨 4.56%。 图 7:本周海外主要指数涨跌幅 图 8:海外主要指数走势 5.0% 4.56% 4.06% 3.98% 4.5% 3.45% 4.0% 3.5% 2.54% 2.40% 3.0% 2.5% 2.0% 1.18% 1.11% 0.93% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 资料来源:Wind、中航证券金融研究所 20% 10% 0% -10% -20% -30% 道琼斯工业指数 纳斯达克指数 标普500 德国DAX 法国CAC40 富时100 恒生指数 东证指数 富时新加坡STI 资料来源:Wind、中航证券金融研究所 美国市场数据截止到 1 月 11 日。股票方面,标普 500 行业指数中,本周涨跌幅前三名为工业(4.09%)、 房地产(3.97%) 、可选消费品(3.73%) ,涨跌幅后三名为日常消费品(0.62%) 、公用事业(0.84%) 、金融 (1.04%) 。MSCI 美国风格指数中,本周走势最强的是中小盘成长(上涨 5.19%),本周走势最弱的为大盘 价值(上涨 1.87%) 。利率汇率方面,美国十年期国债收益率 2.71%,较上期末上升 4bp,美元指数 95.6584 , 较上期末下降 56bp。 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 5 【策略周报】 图 9:本周美股标普行业指数涨跌幅 4.5% 4.09%3.97% 3.73% 4.0% 3.36%3.35% 3.5% 3.0% 2.26% 2.05%1.90% 2.5% 2.0% 1.04% 1.5% 0.84% 0.62% 1.0% 0.5% 0.0% 资料来源:Wind、中航证券金融研究所 图 10:本周美股 MSCI 风格指数涨跌幅 6.00% 5.19% 4.92% 5.00% 3.71% 4.00% 4.09% 2.90% 3.00% 2.00% 1.87% 1.00% 0.00% 资料来源:Wind、中航证券金融研究所 图 11:美国十年期国债收益率走势(%) 图 12:美元指数走势 3.50 105 3.00 100 95 2.50 90 2.00 85 1.50 80 1.00 75 资料来源:Wind、中航证券金融研究所 资料来源:Wind、中航证券金融研究所 二、估值情况:A 股整体市盈率估值 13.50x,较上期末上涨 1.86% 截止到 1 月 11 日,全部 A 股市盈率(TTM,整体法,下同)为 13.50x,较上期末上涨 1.86%,剔除金 融石油石化后全部 A 股市盈率为 18.71x,较上期末上涨 2.34%。板块方面,中小板的 P/E 估值是沪深 300 估值的 1.87x,创业板的 P/E 估值是沪深 300 估值的 2.74x。另外,本期化工、有色金属、电气设备、纺织 服装、轻工制造、商业贸易、农林牧渔、医药生物、房地产、电子、传媒处于估值历史低位。 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 6 【策略周报】 图 13:本周主要指数成分 P/E 估值 图 14:主要指数成份 P/E 估值走势 50.0x 35.0x 30.0x 40.0x 25.0x 30.0x 20.0x 20.0x 15.0x 10.0x 10.0x 0.0x 5.0x 0.0x 上证综指 深证成指 中小板指 沪深300 上证50 中证500 创业板指 资料来源:Wind、中航证券金融研究所 资料来源:Wind、中航证券金融研究所 图 15:中小创相对沪深 300 P/E 估值 图 16:中小创相对沪深 300 P/B 估值 3.0x 3.8x 2.8x 3.3x 2.6x 2.8x 2.4x 2.3x 2.2x 2.0x 1.8x 中小板指相对沪深300 创业板指相对沪深300 中小板指相对沪深300 创业板指相对沪深300 资料来源:Wind、中航证券金融研究所 资料来源:Wind、中航证券金融研究所 图 17:各风格股票 P/E 估值分位(2010 年以 图 18:各风格股票 P/B 估值分位(2010 年以 来) 来) 60.0x 6.0x 50.0x 5.0x 40.0x 4.0x 30.0x 3.0x 20.0x 2.0x 10.0x 1.0x 0.0x 金融 0.0x 周期 消费 成长 稳定 金融 平均数 资料来源:Wind、中航证券金融研究所 中航证券金融研究所发布 周期 90分位 消费 成长 10分位 稳定 当前值 资料来源:Wind、中航证券金融研究所 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 7 【策略周报】 图 19:各行业 P/E 估值分位 180.0x 160.0x 140.0x 120.0x 100.0x 80.0x 60.0x 40.0x 20.0x 0.0x 采 化 钢 有 建 掘 工 铁 色 筑 金 材 属 料 建 筑 装 饰 电 气 设 备 机 械 设 备 国 汽 家 纺 轻 防 车 用 织 工 电 服 制 军 器 装 造 工 平均数 商 业 贸 易 90分位 农 林 牧 渔 食 品 饮 料 休 闲 服 务 10分位 医 药 生 物 公 用 事 业 交 房 电 计 传 通 银 非 综 通 地 子 算 媒 信 行 银 合 运 产 金 机 输 融 当前值 资料来源:Wind、中航证券金融研究所 图 20:各行业 P/B 估值分位 8.0x 7.0x 6.0x 5.0x 4.0x 3.0x 2.0x 1.0x 0.0x 采 化 钢 有 建 掘 工 铁 色 筑 金 材 属 料 建 筑 装 饰 电 气 设 备 机 械 设 备 国 汽 家 纺 轻 防 车 用 织 工 军 电 服 制 工 器 装 造 平均数 商 业 贸 易 90分位 农 林 牧 渔 食 品 饮 料 10分位 休 闲 服 务 医 药 生 物 公 用 事 业 交 房 电 计 传 通 银 非 综 通 地 子 算 媒 信 行 银 合 运 产 金 机 输 融 当前值 资料来源:Wind、中航证券金融研究所 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 8 【策略周报】 三、业绩估值匹配度:市场估值水平上升,盈利估值匹配度有所改善 截止到 1 月 11 日, 全部 A 股 2018 年净利润增速一致预期为 9.23%, 创业板为 167.47%,中小板为 32.34%, 沪深 300 为 7.87%,上证 50 为 20.77%。全部 A 股、沪深 300、上证 50、中小板和创业板的 P/E 估值较上 期末均有不同幅度上升。 表 1:主要指数业绩与估值匹配度 指标 全部 A 股 P/E 13.50 2018 年预期净 9.23% 利润增速 2019 年预期净 11.78% 利润增速 2018 PEG 1.46 2019 PEG 1.15 资料来源:Wind、中航证券金融研究所 沪深 300 10.44 上证 50 8.64 中小板 19.53 创业板 28.60 7.87% 20.77% 32.34% 167.47% 12.78% 11.18% 17.57% 22.44% 1.33 0.82 0.42 0.77 0.60 1.11 0.17 1.27 表 2:行业指数业绩与估值匹配度 160.0% G 140.0% 采掘 有色金属 120.0% 100.0% 建筑材料 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 机械设备 轻工制造 交通运输 食品饮料 化工 家用电器 休闲服务 商业贸易 房地产 医药生物 非银金融 建筑装饰 电子 电气设备 汽车 综合 银行 纺织服装 -20.0% 国防军工 计算机 农林牧渔 公用事业 -40.0% 0.0x 通信 P/E 传媒 10.0x 20.0x 30.0x 40.0x 50.0x 60.0x 70.0x 资料来源:Wind、中航证券金融研究所 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 9 【策略周报】 四、流动性:央行本周未开展逆回购操作,市场资金面较为宽松 央行公开市场操作更新日期为 1 月 11 日,本周资金净回笼 4100 亿元。截至 1 月 11 日,十年期国债 收益率 3.11%,较上期末下降 5bp,七天回购利率 2.53%,较上期末上升 11bp。目前银行体系流动性总量处 于较高水平,本周央行未开展逆回购操作。短期利率小幅上行,长期利率下行,市场资金面较为宽松。1 月 15 日央行将降准 0.5 个百分点,置换到期的 3980 亿 MLF。 图 21:央行公开市场操作(单位:亿元) 8,000 6,000 4,000 7,300 2,400 2,000 1,100 0 -3,200 -2,000 -4,100 -4,000 -4,100 -4,900 -6,000 -4,300 2019/1/4 2018/12/29 货币投放 货币回笼 2019/1/11 货币净投放 资料来源:Wind、中航证券金融研究所 表 3:利率变化情况 十 年 国 债 收 益 率 5.00% 上期末 2019/01/04 3.15% 4.00% 3.50% 本期末 3.00% 2019/01/11 2.50% 2013/8/30 3.11% 上期末 7 天 回 购 利 率 4.50% 2014/8/30 2015/8/30 2016/8/30 2017/8/30 2018/8/30 11.00% 2019/01/04 2.41% 6.00% 本期末 2019/01/11 2.53% 1.00% 2013/09/05 2014/09/05 2015/09/05 2016/09/05 2017/09/05 2018/09/05 资料来源:Wind、中航证券金融研究所 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 10 【策略周报】 五、市场情绪:北上资金净流入增加,市场投资情绪回暖 本期 A 股日均成交金额为 3,250.70 亿元,较上期增加 596.77 亿元。本期 A 股日均换手率为 0.82%, 较上期上升 0.17pct。本期平均风险溢价(1/PE-十年期国债收益率)为 4.33%,较上期下降 0.16pct。本 期北向交易资金合计净流入 157.31 亿元,较上期增加 143.6 亿元。 表 4:市场情绪及资金流入变化 指标 日期 上期 A股 日均 成交 金额 (亿 元) 2019/01/04 2,653.93 本期 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 2019/01/11 3,250.70 上期 A股 日均 换手 率 变化及走势 1.40% 2019/01/04 0.65% 0.90% 本期 0.40% 2019/01/11 0.82% 上期 1/PE -十 年期 国债 收益 率 2019/01/04 沪、 深股 通合 计净 流入 (亿 元) 上期 4.49% 本期 5.00% 4.40% 3.80% 3.20% 2.60% 2.00% 1.40% 0.80% 2019/01/11 4.33% 2019/01/04 13.71 100 70 40 10 -20 -50 -80 本期 2019/01/11 157.31 沪股通 深股通 资料来源:Wind、中航证券金融研究所 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 11 【策略周报】 六、宏观策略:市场阶段性反弹,关注政策落实 2018 年 12 月 CPI 同比 1.9%,较前值回落 0.3 个百分点,略低于市场预期。CPI 环比持平,显著低于 历史同期均值水平。无论从同比还是环比来看,非食品都是拖累 CPI 的主要部分。非食品同比回落 0.4 个 百分点至 1.7%,环比-0.2%,外部油价大跌是主要因素,12 月交通工具用燃料价格环比大跌了 9.9%。食品 部分表现符合季节性规律,鲜菜、鲜果、水产品、肉类均有不同程度上涨。12 月 PPI 同比 0.9%,较前值 大幅回落 1.8 个百分点,显著低于市场预期。PPI 环比-1%,跌幅创 2015 年 2 月以来的新低。PPI 大跌同 样受到油价下跌的影响,同时国内工业品价格整体也在低位震荡。分行业看,越向上游,价格下跌幅度越 大,预计未来上中下游之间的利润分化将逐步收敛。整体而言,12 月通胀低于预期进一步降低了市场对于 19 年通胀压力的担忧,而随着 PPI 同比快速走低和环比连续负增长,市场对工业领域再次陷入通缩的担忧 有所升温,对应到货币政策领域,或将加大今年降息的概率。 国务院总理李克强 1 月 9 日主持召开国务院常务会议,决定再推出一批针对小微企业的普惠性减税措 施,包括大幅放宽可享受企业所得税优惠的小型微利企业标准并加大所得税优惠力度,对小微企业、个体 工商户和其他个人的小规模纳税人上调增值税起征点等共计五大措施。减税政策可追溯至今年 1 月 1 日, 实施期限暂定三年,预计每年可再为小微企业减负约 2000 亿元。同时,会议提出要加快地方政府专项债 券发行使用进度,具体措施包括已经全国人大授权提前下达的 1.39 万亿元地方债要尽快启动发行,力争 9 月底前基本发行完毕,并且专项债募集资金要优先用于在建项目,同时在具备施工条件的地方抓紧开工一 批交通、水利、生态环保等重大项目等。可见中央经济工作会议提出的积极财政政策加力提效正在积极落 地,对稳内需能起到积极作用。后续重点关注 2019 年的赤字率目标,赤字率的水平决定了今年的财政刺 激空间。 沪深交易所下发回购细则正式稿,与征求意见稿相比,新增多项针对已回购股份减持的约束措施,完 善已回购股份的出售制度有助于遏制上市公司投机炒作、操纵股价行为,特别从信息披露方面进一步强化 特定股东减持的相关要求,有效防止上市公司利益输送,另外还新增规范已回购股份用途变更的负面清单, 防范“忽悠式”回购。本次股份回购制度修订新规赋予上市公司自主权,使公司在维护公司价值、保障股 东权益、推行长效激励机制等方面拥有市场化、法制化的选择,有利于提高上市公司质量,促进资本市场 健康稳定发展。上市公司回购股份向市场传达公司股价低估的信号,不仅能够提升每股收益,健全投资者 回报机制,还能够优化资本结构,提升公司价值。回购新政提升了上市公司回购积极性,2018 年度 A 股上 市公司实际回购股票金额 510.18 亿元,较 2017 年度增长 545%,同期发布回购预案的上市公司数量显著提 升。2018 年下半年 A 股公告股份回购计划的标的公司取得了较好的相对收益,WIND 股票回购指数累计收 益率跑赢 WIND 全 A 指数 4.2%。 产业政策持续密集落实,市场风险偏好提升。中央政治局会议定调经济形势后,政策继续落实“六个 稳” ,产业政策持续出台有助于提升资本市场的风险偏好。发改委副主任表示将陆续出台适应消费升级、 扩大居民消费的一系列政策措施,增进汽车、家电热点消费,扩大服务消费,相关政策兑现将提振消费板 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 12 【策略周报】 块的盈利预期。工信部部长表示加快发展人工智能、新能源汽车等新兴产业,推动先进制造业与现代服务 业深度融合,年内将下发 5G 临时牌照,5G 商用方面将释放更多积极信号。证监会副主席表示继续推进资 本市场的全面改革,涉及科创板和试点注册制落地,建议取消新股首日涨停板限制,进一步扩大对外开放 等,有助于提振投资者情绪。目前政策稳增长调结构方向已经明确,未来关注政策执行效果。 本周 A 股市场震荡上行,投资者情绪回暖、北上资金净流入增加。股指自上周盘中新低以来开始反弹 那,中小市值股在反弹中领先,众多板块热点活跃。受产业政策利好刺激通信、电力设备、家电涨幅居前, 建材等基建概念表现较好,消费板块食品饮料、休闲服务也有所反弹,金融、地产涨幅落后。本周美股反 弹带动海外各大股指上行,同时美元指数下行带动人民币升值,海外资金配置新兴市场的动力在加大。短 期来看国内外利好因素在累积,当前市场下跌时间长、幅度大、估值低,A 股有望阶段性反弹。中长期 A 股市场走出底部需要政策对冲力度加大、上市公司业绩企稳,关注贸易协商的进展、社融与信贷等领先指 标。综合而言,政策力度有望进一步加码,预计 A 股市场短期阶段性反弹仍将持续。风格维持稳健,建议 配置政策支持的基建、消费与 5G 概念股,中长线布局估值较低的金融等绩优蓝筹。 图 22:非食品价格走低拖累 CPI 图 23:PPI 超预期下行 CPI:当月同比(%) PPI:当月同比(%) CPI:食品:当月同比(%) CPI:非食品:当月同比(%) 10.00 50.00 8.00 40.00 6.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 30.00 4.00 2.00 20.00 0.00 10.00 -2.00 0.00 -4.00 -6.00 -10.00 -8.00 -20.00 2010/02 2010/08 2011/02 2011/08 2012/02 2012/08 2013/02 2013/08 2014/02 2014/08 2015/02 2015/08 2016/02 2016/08 2017/02 2017/08 2018/02 2018/08 资料来源:wind,中航证券金融研究所 中航证券金融研究所发布 CRB现货指数:同比(%,右轴) 证券研究报告 资料来源:wind,中航证券金融研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 13 【策略周报】 投资评级定义 我们设定的上市公司投资评级如下: 买入 :预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平,股价绝对值将会下跌。 持有 :预计未来六个月总回报与综合指数增长相若,股价绝对值通常会下跌。 卖出 :预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平,股价将不会下跌。 我们设定的行业投资评级如下: 增持 :预计未来六个月行业增长水平高于中国国民经济增长水平。 中性 :预计未来六个月行业增长水平与中国国民经济增长水平相若。 减持 :预计未来六个月行业增长水平低于中国国民经济增长水平。 我们所定义的综合指数,是指该股票所在交易市场的综合指数,如果是在深圳挂牌上市的,则以深圳综合 指数的涨跌幅作为参考基准,如果是在上海挂牌上市的,则以上海综合指数的涨跌幅作为参考基准。而我 们所指的中国国民经济增长水平是以国家统计局所公布的国民生产总值的增长率作为参考基准。 分析师简介 董忠云,SAC 执业证书号:S0640515120001,金融学博士、博士后,中航证券金融研究所所长。 符旸,SAC 执业证书号:S0640514070001,高级宏观分析师,经济学硕士。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师,在此申明,本报告清晰、准确地反映了分析师本人 的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直 接或间接相关。 风险提示:投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投 资损失的书面或口头承诺均为无效。 免责声明: 本报告并非针对或意图送发或为任何就送发、发布、可得到或使用本报告而使中航证券有限公司及其关联公司违反当地 的法律或法规或可致使中航证券受制于法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示,否则此 报告中的材料的版权属于中航证券。未经中航证券事先书面授权,不得更改或以任何方式发送、复印本报告的材料、内容或 其复印本给予任何其他人。 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照只用,并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其他金融票据的 邀请或向人作出邀请。中航证券未有采取行动以确保于本报告中所指的证券适合个别的投资者。本报告的内容并不构成对任 何人的投资建议,而中航证券不会因接受本报告而视他们为其客户。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被中航证券认为可靠,但中航证券并不能担保其准确性或完整性,而中航证券不 对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任,除非该等损失因明确的法律或法规而引致。并不能依靠本报告以取代行 使独立判断。中航证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映分析员的不同设想、 见解及分析方法。为免生疑,本报告所载的观点并不代表中航证券及关联公司的立场。 中航证券在法律许可的情况下可参与或投资本报告所提及的发行人的金融交易,向该等发行人提供服务或向他们要求给 予生意,及或持有其证券或进行证券交易。中航证券于法律容许下可于发送材料前使用此报告中所载资料或意见或他们所根 据的研究或分析。 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 14
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中航证券 - 策略周报:市场阶段性反弹,关注政策落实
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策略周报:市场阶段性反弹,关注政策落实
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