山西证券-策略周报2019年第3期:短期风险缓和

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发布机构: 山西证券
发布日期: 2019-01-20
证券研究报告:策略研究/策略周报 策略周报 短期风险缓和---2019 年第 3 期 2019 年 1 月 20 日 策略研究/策略周报 投资要点 山证策略团队:  短期市场风险暂为缓和,消息面利好加持,共同促成市场风险偏好的提升。  从目前中美两方表态来看,中美贸易关系可能取得进展。中国商务部新闻发言人 称,应美国财长姆努钦、贸易代表莱特希泽邀请,中国国务院副总理刘鹤将于 1 分析师: 月 30 日至 31 日访美,就中美经贸问题进行磋商。此外,据美国媒体 18 日报道, 麻文宇 执业证书编号:S0760516070001 白宫说第二次美朝领导人会晤计划于 2 月下旬举行。鉴于美国方面同样开始受到 电话:010-83496336 其国内经济与金融市场表现的掣肘,双方有望在本轮次贸易谈判中取得实质性进 邮箱:mawenyu@sxzq.com 展,做出必要的妥协和让步,达成一定程度上“双赢”的局面,为中期经济与市 梁迪柯 场修复赢得重要时间,同时也有利于缓和短期市场情绪面的担忧。 执业证书编号:S0760518070001 电话:010-83496302  外资入市的趋势进一步强化。1 月 14 日,国家外汇管理局发布消息称,为满足 境外投资者扩大对中国资本市场的投资需求,经国务院批准,合格境外机构投资 邮箱:liangdike@sxzq.com 者(QFII)总额度由 1500 亿美元增加至 3000 亿美元。这意味这时隔五年后,QFII 研究助理: 陈明 总额度扩大一倍,按当下汇率计算,A 股或有望迎来超 1 万亿人民币的增量资金 FRM (理论空间)。我们在 2019 年度策略中提及,外资加速流入将是未来资金面的 TEL:0351-8686978 一个重要特征,A 股资产在全球大类资产比价中优势凸显,外资入市的渠道与空 Email:chenming@sxzq.com 李杰 间不断拓宽,而数据也显示外资往往逆市买入,已经逐步成为托底的重要力量之 TEL:010-83496311 一,及影响市场投资风格的重要风向标。今年,A 股还将纳入富时罗素指数和标 Email:lijie@sxzq.com 普道琼斯全球指数,A 股大盘股纳入 MSCI 指数因子有望在今年 5 月和 8 月分阶 段由 5%提升至 20%,这将进一步扩大全球指数基金对于 A 股资产的被动配置。 地址: 外资入市短期看是增量资金和情绪刺激,中长期对于国内资本市场生态的搅动和 太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层 变革更加不容忽视。“去散户化”趋势和价值投资思路就是其中两个重要体现。 北京市西城区平安里西大街 28 号中海国  企业盈利仍在下滑周期,基本面尚不能对行情企稳形成有力支撑。1 月中下旬是 际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 请务必阅读正文之后的特别声明部分 上市公司年报预告的密集披露期,一些业绩增长预期强劲的公司有望受到追捧, 但我们更加要提防业绩地雷的爆发,商誉减值压力对于创业板的“二次冲击”。 策略周报  拉长时间维度看,经济探底、政策维稳、盈利下杀、风险大于机会仍 是上半年市场环境的主要特征。因此我们仍然维持年度策略中上半 场避险为主的思路,资产配置以防御为主,优先选择短债、黄金、日 元等避险资产,谨慎优选部分高等级信用债、可转债,标配估值性价 比凸显的 A 股资产,底部区间、逐步买入。  行业配置上优先选择弱周期、逆周期板块(公用事业、农林牧渔、通 信(5G)、医疗服务等),以及受益于政策对冲的板块(大基建(建 筑央企、城轨高铁、农村及市政基础设施补短板),地产龙头等)。 请务必阅读正文之后的特别声明部分 2 策略周报 目录 目录 ............................................................................................................................................................................. 3 一、走势回顾 .............................................................................................................................................................. 4 二、策略观点 .............................................................................................................................................................. 4 三、宏观流动性 .......................................................................................................................................................... 6 1.利率: ........................................................................................................................................................................... 6 2.央行流动性投放: ....................................................................................................................................................... 6 四、资金面跟踪 .......................................................................................................................................................... 6 1.散户入市:新开户环比增加 ....................................................................................................................................... 6 2.基金:仓位下降 ........................................................................................................................................................... 6 3.两融:环比减少 ........................................................................................................................................................... 7 4.外资:沪港通净流入,深港通净流入 ....................................................................................................................... 7 5.产业资本:净增持 ....................................................................................................................................................... 7 6.IPO:核发 2 家 ............................................................................................................................................................. 7 请务必阅读正文之后的特别声明部分 3 策略周报 一、走势回顾 周五(1 月 18 日),沪深两市集体高开,随后大消费和资源股 双管齐下,尽管多只前期热门个股大跌拖累创业板指一度翻绿,但 白马股稳住局面后,有色、钢铁等二线蓝筹接力上扬,上证综指逼 近 2600 点,个股也迎来普涨格局。 截止收盘,上证综指收涨 1.42%报 2596.01 点,时隔一个月后 再次站上 60 日线;深证成指涨 1.49%报 7581.39 点,创业板指后来 居上收涨 1.45%报 1269.5 点;上证 50 涨近 2%,万得全 A 涨 1.3%。 两市成交 3266 亿元,量能较上日同期有所放大。 本周,上证综指延续涨势,周涨 1.65%的同时,周 K 也迎来三 连阳;深成指涨 1.44%,创业板指涨 0.63%。 二、策略观点 本周主要指数涨势良好,上证综指站上 60 日线并再次来到 2600 关口位置,但两市量能尚未有显著扩张。市场交投热情和赚钱效应 较前期有显著改善,表现为在热点概念之间轮动的结构性行情。 短期市场风险暂为缓和,消息面利好加持,共同促成市场风险 偏好的提升。 从目前中美两方表态来看,中美贸易关系可能取得进展。中国 商务部新闻发言人称,应美国财长姆努钦、贸易代表莱特希泽邀请, 中国国务院副总理刘鹤将于 1 月 30 日至 31 日访美,就中美经贸问 题进行磋商。此外,据美国媒体 18 日报道,白宫说第二次美朝领导 人会晤计划于 2 月下旬举行。鉴于美国方面同样开始受到其国内经 济与金融市场表现的掣肘,双方有望在本轮次贸易谈判中取得实质 性进展,做出必要的妥协和让步,达成一定程度上“双赢”的局面, 为中期经济与市场修复赢得重要时间,同时也有利于缓和短期市场 请务必阅读正文之后的特别声明部分 4 策略周报 情绪面的担忧。 外资入市的趋势进一步强化。1 月 14 日,国家外汇管理局发布 消息称,为满足境外投资者扩大对中国资本市场的投资需求,经国 务院批准,合格境外机构投资者(QFII)总额度由 1500 亿美元增加至 3000 亿美元。这意味这时隔五年后,QFII 总额度扩大一倍,按当下 汇率计算,A 股或有望迎来超 1 万亿人民币的增量资金(理论空间)。 我们在 2019 年度策略中提及,外资加速流入将是未来资金面的一个 重要特征,A 股资产在全球大类资产比价中优势凸显,外资入市的 渠道与空间不断拓宽,而数据也显示外资往往逆市买入,已经逐步 成为托底的重要力量之一,及影响市场投资风格的重要风向标。今 年,A 股还将纳入富时罗素指数和标普道琼斯全球指数,A 股大盘股 纳入 MSCI 指数因子有望在今年 5 月和 8 月分阶段由 5%提升至 20%,这将进一步扩大全球指数基金对于 A 股资产的被动配置。外 资入市短期看是增量资金和情绪刺激,中长期对于国内资本市场生 态的搅动和变革更加不容忽视。 “去散户化”趋势和价值投资思路就 是其中两个重要体现。 企业盈利仍在下滑周期,基本面尚不能对行情企稳形成有力支 撑。1 月中下旬是上市公司年报预告的密集披露期,一些业绩增长预 期强劲的公司有望受到追捧,但我们更加要提防业绩地雷的爆发, 商誉减值压力对于创业板的“二次冲击”。 拉长时间维度看,经济探底、政策维稳、盈利下杀、风险大于 机会仍是上半年市场环境的主要特征。因此我们仍然维持年度策略 中上半场避险为主的思路,资产配置以防御为主,优先选择短债、 黄金、日元等避险资产,谨慎优选部分高等级信用债、可转债,标 配估值性价比凸显的 A 股资产,底部区间、逐步买入。行业配置上 优先选择弱周期、逆周期板块(公用事业、农林牧渔、通信(5G)、 医疗服务等),以及受益于政策对冲的板块(大基建(建筑央企、城 请务必阅读正文之后的特别声明部分 5 策略周报 轨高铁、农村及市政基础设施补短板),地产龙头等)。 三、宏观流动性 1.利率: 上周五,SHIBOR(隔夜/3 个月)收于 2.18%/2.92%分别上升 47/-8bp; 银行间同业拆借(1/7 天)收于 2.0%/4.95%分别上升 13/-155bp;银行 间质押式回购利率(1/7 天)收于 2.16%/2.55%分别上升 46/17bp;AAA+ 同业存单到期收益率(1 个月/3 个月/6 个月)收于 2.58%/2.75%/2.76% 分别上升 20/15/6bp。 2.央行流动性投放: 上周,央行通过公开市场操作进行货币净投放量累计净投放 8500 亿。 四、资金面跟踪 1.散户入市:新开户环比增加 中国结算 1 月 18 日发布数据显示,(1 月 4 日-1 月 7 日)一周新增投 资者数为 23.63 万,环比增加 96.92%,前值为 12.00 万。 2.基金:仓位下降 截至上周四(1 月 17 日) ,全部基金平均仓位为 49.18%,相较 5 个交 易日前下降 0.61%;偏股混合型基金平均仓位 74.84%,相较 5 个交易 日前下降 0.69%。 请务必阅读正文之后的特别声明部分 6 策略周报 3.两融:环比减少 截至上周四(1 月 17 日) ,融资融券余额为 7507.25 亿元,相较前一周 五减少,前值 7562.30 亿元。 4.外资:沪港通净流入,深港通净流入 上周沪港通北向资金每日净流入额为-12.45、29.08、20.36、15.27、51.36, 累计净流出入 103.62 亿元,深港通北向资金每日净流入额-4.39、22.72、 4.92、10.59、32.85 亿元,累计净流出 66.68 亿元。其中近 7 天活跃个 股资金净流入排名前五的股票是贵州茅台(33.58 亿) 、美的集团(14.45 亿元) 、格力电器(12.69 亿)、五粮液(8.33 亿)、中国平安(8.24 亿) 。 5.产业资本:净增持 上周,重要股东二级市场净增持股份数合计 1431.07 万股,前值为净 增持 2473.13 万股;净增持力度居前的为隆基股份、香江控股、中国 外运,净减持力度居前的牧原股份、凌钢股份、锦富技术。 下周开始流通股数合计股 724491.82 万股,前值为 447569.74 万股;限 售股解禁规模环比增加。 6.IPO:核发 2 家 证监会核发 2 家 IPO 批文(未披露筹资额)。 请务必阅读正文之后的特别声明部分 7 策略周报 分析师承诺: 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,本人承诺,以勤勉的职 业态度,独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不 会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地 位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 特别声明: 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为 可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险,投资需谨慎。在任何情况 下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人因 使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发 布本报告当日的判断。在不同时期,本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或 其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的,还可 能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客 观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留 一切权利。未经本公司事先书面授权,本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件 或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则,本公司将保留随 时追究其法律责任的权利。 请务必阅读正文之后的特别声明部分 8
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