东吴证券-策略周评:为什么我们认为2019年外资对市场风格的影响偏中性?

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发布机构: 东吴证券
发布日期: 2019-01-21
证券研究报告·策略研究·策略周评 策略周评 20190121 [Table_Main] 为什么我们认为 2019 年外资对市场风格的 影响偏中性? 报告摘要  年初以来,在海外市场风险偏好显著回升的背景下,随着北上资金加速 流入,蓝筹板块表现强势。但是,如果按照自上而下的传统框架,2019 年宏观经济下行,成长风格占优。那么,2019 外资力量会战胜传统框 架吗?本期策略周报将对此进行分析。  为什么我们认为 2019 年外资对市场风格的影响偏中性?  外资的影响有利有弊,对蓝筹板块影响更大。有利的是,随着 MSCI 将 A 股的纳入因子提高、富时罗素和标普道琼斯将 A 股新纳入,A 股 国际化确实有利于增量资金流入。但弊端在于,随着外资占比提升,A 股与海外市场的联动性将逐步增强,而我们认为 2019 年美股走势偏负 面,也就是说,2019 年美股或拖累 A 股,特别是蓝筹板块。其一,2019 年 MSCI 将 A 股的纳入因子提高,本质上是 A 股的国际化进程进一步 加快,我们认为其最关键也最确定的影响,不是外资更喜欢消费股还是 科技股,而是 A 股与海外市场联动性将增强,这点非常关键,却也是 分析时常被忽略的。其二,相比于成长,蓝筹板块与海外市场的联动性 更高。从逻辑上看,就北上资金的持仓而言,蓝筹股占比更高,也就自 然与海外市场关联度更高。从数据上看,2018 年,沪深 300 与美股关 联度显著增强,但创业板指与美股相对独立。最后,综合美股企业盈利 和估值水平,我们认为 2019 年美股下行风险要高于上行风险,这或将 拖累 2019 年的国内蓝筹板块,而这点同样也是外资的影响。  外资也买成长。正如 A 股投资者是多元的一样,外资也是多元的。一 方面,外资并非偏好单一的大消费,以韩国为例,外资在韩国股市的持 仓结构上,科技硬件、半导体和无线电信等行业占比居前;另一方面, 持仓结构是结果而非原因,未来随着各板块的盈利波动,以及外资的投 资可选范围增加,持仓结构也将随之发生变化。首先,以陆股通为例, 当前创业板占比为 3.07%,显著高于 2017 年 3 月 31 日的 1.13%,这表 明近两年来北上资金也在逐步加仓创业板。其次,以 QFII 为例,2012 年以来,QFII 的创业板配置比例逐年提升,截至 2018 年 Q3,创业板超 配、中小板超配、主板低配。 [Table_Author] 2019 年 01 月 21 日 证券分析师 王杨 执业证号:S0600517120001 021-60199793 wangyang@dwzq.com.cn [Table_Report] 相关研究 1. 【东吴策略】致胜时刻—市场 已经进入历史性底部区域 -20180708 2. 【东吴策略】以史为鉴:接下 来 A 股的最大特征在于成长股 展开有序上涨-20180820 3. 【东吴策略】以史为鉴:市场 底通常领先经济底-20181007 4. 【东吴策略】以史为鉴:低价 股行情是什么信号?-20181118 5. 【东吴策略】打破脸谱化认识: 外资也买成长-20181203 6. 【东吴策略】历史上降准后 A 股怎么走?历史归纳和逻辑推 演- 20190106  MSCI 或于 2019 年 5 月将创业板纳入。据中国证券网消息,2018 年 9 月 MSCI 发布关于提升 A 股权重的市场咨询, 按照计划 MSCI 将在 2019 年 2 月 28 日或之前发布提议是否通过的信息。MSCI 在咨询文件中提 出三点建议,除了 2019 年将现有中国大盘 A 股的纳入因子从 5%增加 到 20%外,还提到了,于 2019 年 5 月将创业板纳入,于 2020 年 5 月 将中国中盘 A 股以 20%的纳入因子一步纳入。  如何看市场的后续结构选择?  在结构选择上,综合基本面、流动性、估值、资金面和市场面等因素, 我们认为以先进制造为代表的成长股是当前市场阻力最小的方向。具体 到个股选择:视角一是先进制造,重点有军工、云计算、5G、半导体、 新能源、智能制造等;视角二是 2015 年以来上市的新股,结合月度金 股,相关公司有地素时尚、汇顶科技、中旗股份、火炬电子。  风险提示:美国贸易保护措施超预期;通胀上行超预期。 1 / 26 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 执业 [Table_Yemei] 策略周评 内容目录 1. 前言:2019 年,外资力量会战胜传统框架吗? .............................. 3 2. 为什么我们认为 2019 年外资对市场风格的影响偏中性? ............. 4 2.1. 外资的影响有利有弊,对蓝筹板块影响更大 ..................................................... 4 2.2. 外资也买成长 ......................................................................................................... 6 2.3. MSCI 或于 2019 年 5 月将创业板纳入 ................................................................. 7 3. 坚定看多成长:关注先进制造和 2015 年以来上市的新股 ............. 8 4. 一周行情及估值回顾 ............................................................................ 9 4.1. A 股行情及估值情况............................................................................................... 9 4.2. 美股行情及估值情况 ........................................................................................... 13 4.3. 港股行情及估值情况 ........................................................................................... 14 5. 流动性跟踪 .......................................................................................... 15 5.1. 资金供给 ............................................................................................................... 16 5.2. 资金需求 ............................................................................................................... 18 5.3. 资金活跃度 ........................................................................................................... 20 5.4. 宏观流动性 ........................................................................................................... 21 6. 风险提示 .............................................................................................. 25 2 / 26 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 [Table_Yemei] 策略周评 1. 前言:2019 年,外资力量会战胜传统框架吗? 年初以来,在海外市场风险偏好显著回升的背景下,随着北上资金加速流入,以消 费为代表的蓝筹板块表现强势,市场风格演绎略超预期。 图表 1 年初以来北上资金加速流入 100 80 60 40 20 0 -20 2018-12-10 2018-12-11 2018-12-12 2018-12-13 2018-12-14 2018-12-17 2018-12-18 2018-12-19 2018-12-20 2018-12-21 2018-12-27 2018-12-28 2019-01-02 2019-01-03 2019-01-04 2019-01-07 2019-01-08 2019-01-09 2019-01-10 2019-01-11 2019-01-14 2019-01-15 2019-01-16 2019-01-17 2019-01-18 -40 陆股通净买入(亿) 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 如果不考虑北上资金的影响,按照传统自上而下的框架,2019 年成长风格将占优。 原因在于:其一,从企业盈利角度看,2019 年的宏观经济下行趋势较为确定,蓝筹股企 业盈利与宏观经济关联度高,以先进制造为代表的产业升级成为宏观经济中为数不多的 亮点,其盈利比较优势将进一步显现;其二,从流动性看,宏观经济下行背景下,流动 性环境较为宽松,对成长股更有利。 图表 2 蓝筹股企业盈利与宏观经济关联度高 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 3 / 26 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 [Table_Yemei] 策略周评 图表 3 以先进制造为代表的产业升级成为宏观经济中为数不多的亮点 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 2018-02 2018-03 2018-04 2018-05 制造业投资完成额累计同比 2018-06 2018-07 2018-08 2018-09 2018-10 高技术制造业投资累计同比 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 近期的市场风格演绎,有悖于传统自上而下的推演结论,因此当前市场的一大困惑 在于 2019 年外资对市场风格的影响究竟如何?本期策略周报将对此进行分析。结论上 看,我们认为 2019 年外资对市场风格的影响偏中性。 2. 为什么我们认为 2019 年外资对市场风格的影响偏中性? “外资偏好大盘蓝筹,是 2019 年增量资金的核心来源,随着 A 股国际化提升,从 资金属性来看蓝筹具有显著优势”,这是市场对 2019 年外资影响的脸谱化认识。粗看之 下,上述观点似乎是正确的,但若进一步分析,无论是大逻辑还是小细节都有问题。 2.1. 外资的影响有利有弊,对蓝筹板块影响更大 外资对 A 股的影响是有利有弊的。有利的是,随着 MSCI 将 A 股的纳入因子提高、 富时罗素和标普道琼斯将 A 股新纳入,A 股国际化确实有利于增量资金流入。 但弊端在于,随着外资占比提升,A 股与海外市场的联动性将逐步增强,而我们认 为 2019 年美股走势偏负面,也就是说,2019 年美股或拖累 A 股,特别是蓝筹板块。 其一,2019 年 MSCI 将 A 股的纳入因子提高,本质上是 A 股的国际化进程进一步 加快,我们认为其最关键也最确定的影响,不是外资更喜欢消费股还是科技股,而是 A 股与海外市场联动性将增强,这点非常关键,却也是分析时常被忽略的。 以韩国为例,1992 年 MSCI 将韩国纳入 MSCI 新兴市场指数,纳入比例以韩国股 4 / 26 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 [Table_Yemei] 策略周评 市市值的 20%计,1996 年将比例从 20%提升到 50%,1998 年完全纳入,此后,韩国股 市与美股关联度显著增强。 图表 4 韩国纳入 MSCI 之后与美股关联度显著增强 3000 2500 1998年9月 完全纳入 1996年9月, 由20%提升 到50% 2000 1992年1月,首次按 照20%的比例纳入 1500 1000 500 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 0 标普500 韩国综合指数 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 其二,相比于成长,蓝筹板块与海外市场的联动性更高。从逻辑上看,就北上资金 的持仓而言,蓝筹股占比更高,也就自然与海外市场关联度更高。从数据上看,2018 年,沪深 300 与美股关联度显著增强,但创业板指与美股相对独立。 图表 5 美股对蓝筹板块影响更大 6000 3000 2800 5000 2600 2400 4000 2200 3000 2000 1800 2000 1600 1400 1000 1200 沪深300 创业板指 2019-01 2018-09 2018-05 2018-01 2017-09 2017-05 2017-01 2016-09 2016-05 2016-01 2015-09 2015-05 2015-01 2014-09 2014-05 2014-01 2013-09 2013-05 2013-01 2012-09 2012-05 2012-01 2011-09 2011-05 1000 2011-01 0 标普500 右 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 5 / 26 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 [Table_Yemei] 策略周评 最后,综合美股企业盈利和估值水平,我们认为 2019 年美股下行风险要高于上行 风险,这或将拖累 2019 年的国内蓝筹板块,而这点同样也是外资的影响。 2.2. 外资也买成长 正如 A 股投资者是多元的一样,外资也是多元的,仅仅看北上资金的持仓结构,不 仅样本不全而且时间较短,显然无法得出客观结论。一方面,外资并非偏好单一的大消 费,以韩国为例,外资在韩国股市的持仓结构上,科技硬件、半导体和无线电信等行业 占比居前;另一方面,持仓结构是结果而非原因,未来随着各板块的盈利波动,以及外 资的投资可选范围增加,持仓结构也将随之发生变化。 首先,以陆股通为例,截至 1 月 19 日,陆股通持股中,创业板占比为 3.07%,显 著高于 2017 年 3 月 31 日的 1.13%,这表明近两年来北上资金也在逐步加仓创业板。 图表 6 近两年来北上资金也在逐步加仓创业板 2017年以来陆股通持股各板块占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1.13% 8.69% 2.52% 13.01% 2.42% 14.63% 2.47% 15.32% 3.12% 17.23% 3.48% 15.99% 3.00% 13.84% 3.19% 12.44% 3.07% 12.53% 90.18% 84.47% 82.95% 82.21% 79.66% 80.53% 83.16% 84.37% 84.39% 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19年1.19日 主板 中小企业板 创业板 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 其次,以 QFII 为例,其更偏好创业板和中小板。第一,从静态数据上看,截至 2018 年三季度,就主板、中小板和创业板的市值占比而言,A 股分别为 77.2%、14.9%和 7.9%, QFII 分别为 74.5%、16.5%和 8.9%,QFII 创业板超配、中小板超配、主板低配。第二, 从动态变化看,与 A 股 2016 年以来主板占比持续提升相反,QFII 主板市值占比从 2012 年以来便持续下降,创业板配置比例更是逐年提升。 6 / 26 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 [Table_Yemei] 策略周评 图表 7 A 股分板块市值占比 A股分板块市值占比 100% 90% 2.5% 11.8% 3.0% 11.2% 3.3% 11.0% 5.2% 12.2% 5.6% 13.9% 80% 9.6% 9.4% 8.1% 7.9% 18.0% 17.8% 16.6% 14.9% 72.4% 72.8% 75.2% 77.2% 2015 2016 2017 2018Q3 70% 60% 50% 40% 85.7% 85.8% 85.7% 80.5% 82.6% 2013 2014 30% 20% 10% 0% 2010 2011 2012 主板 中小板 创业板 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 图表 8 QFII 分板块市值占比 QFII分板块市值占比 100% 0.7% 2.1% 1.1% 2.2% 0.5% 1.9% 0.8% 4.7% 1.5% 5.9% 90% 4.0% 5.7% 6.8% 8.9% 17.8% 18.1% 16.5% 80.7% 76.4% 75.1% 74.5% 2015 2016 2017 2018Q3 15.4% 80% 70% 60% 50% 97.2% 96.6% 97.6% 94.5% 92.6% 40% 30% 20% 10% 0% 2010 2011 2012 2013 主板 2014 中小板 创业板 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 2.3. MSCI 或于 2019 年 5 月将创业板纳入 据中国证券网消息,2018 年 9 月 MSCI 发布关于提升 A 股权重的市场咨询,按照 计划 MSCI 将在 2019 年 2 月 28 日或之前发布提议是否通过的信息。 MSCI 在咨询文件中提出三点建议: 一是将现有中国大盘 A 股的纳入因子从 5%增加到 20%,于 2019 年 5 月半年度指 7 / 26 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 [Table_Yemei] 策略周评 数评审和 2019 年 8 月季度指数评审这两个阶级分步实施; 二是从 2019 年 5 月半年度指数评审开始,将深圳证券交易所创业板市场加入符合 MSCI 指数条件的证券交易所名单; 三是作为 2020 年 5 月半年度指数评审的一部分,将中国中盘 A 股以 20%的纳入因 子一步纳入。 MSCI 指出,随着中国 A 股大盘股纳入因子提升至 20%,到 2019 年 8 月的 A 股占 MSCI 新兴市场指数模拟权重将增加至 2.8%;新增纳入的中国 A 股中盘股纳入因子到 2020 年 5 月将为 20%,将进一步增加 A 股占 MSCI 新兴市场指数权重至 3.4%。 值得注意的是,就扩容为 A 股带来的增量资金而言,应考虑到被动资金和主动资金 的区别。据 MSCI 亚太研究部主管谢征傧分析:以每 5%的因子纳入 A 股,带来的资金 大约是 220 亿;若此次咨询结果正面,则 A 股纳入的因子提升至 4 倍,预计将有 660 亿美元的海外增量资金;但是,上述测算结果只能作为参考,因为虽然被动型资金的流 入较为确定,但是主动型资金则存在超配或低配的可能。 3. 坚定看多成长:关注先进制造和 2015 年以来上市的新股 在结构选择上,综合基本面、流动性、估值、资金面和市场面等因素,我们认为以 先进制造为代表的成长股是当前市场阻力最小的方向。具体到个股选择: 视角一是先进制造,2011 年工业化成熟之后,先进技术应用于产业和资源是本轮刚 启动中周期的最重要特征。综合技术扩散性、发展可持续性和经济主导性等要素,重点 有军工、云计算、5G、半导体、新能源、智能制造等; 视角二是 2015 年以来上市的新股,投资者在选择股票的时候,会考虑行业空间、 竞争格局、商业模式、治理结构等要素,但很少会想到考虑公司的上市时间这一指标。 实际上,从上市时间这一指标出发,反而更容易发现预期差,从供给端来看,当前的股 票发行审核制度天然有筛选具备时代感公司的能力,从需求端来看,新股数量多、体量 小、估值高等因素导致投资者对其关注不高。就 2015 年以来上市的这批次新而言,从 行业分布来看,产业升级和消费升级主线下,次新板块批量涌现出相关公司,如半导体、 新材料、基因检测、休闲食品等;从个股来看,次新中出现了相当数量的新行业龙头, 比如赛车第一股、创业服务第一股、服务机器人第一股等。结合月度金股,相关公司有 地素时尚、汇顶科技、中旗股份、火炬电子。(详细分析见报告《次新系列之一:掘金 次新:先从十倍股说起》 ) 8 / 26 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 [Table_Yemei] 策略周评 4. 一周行情及估值回顾 4.1. A 股行情及估值情况 本周万得全 A 收盘价 3403,较上周上涨 1.34%;市盈率 13.70,历史分位数 13%; 市净率 1.47,历史分位数 1%。 图表 9 万得全 A 收盘价 3403,较上周上涨 1.34% 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 图表 10 万得全 A 市盈率 13.70,历史分位数 13% 图表 11 万得全 A 市净率 1.47,历史分位数 1% 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 综合板块: 上证综指收盘价 2596,较上周上涨 1.65%;市盈率 11.44,历史分位数 13%;市净 率 1.29,历史分位数 1%。 深证综指收盘价 1322,较上周上涨 0.67%;市盈率 21.84,历史分位数 3%;市净率 2.01,历史分位数 7%。 9 / 26 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 [Table_Yemei] 策略周评 蓝筹板块: 上证 50 收盘价 2417,较上周上涨 2.67%;市盈率 8.84,历史分位数 11%;市净率 1.12,历史分位数 1%。 沪深 300 收盘价 3168,较上周上涨 2.37%;市盈率 10.66,历史分位数 16%;市净 率 1.30,历史分位数 4%。 大盘成长收盘价 2966,较上周上涨 2.98%;市盈率 17.31,历史分位数 73%;市净 率 2.60,历史分位数 72%。 中小市值板块: 创业板指收盘价 1270,较上周上涨 0.63%;市盈率 28.82,历史分位数 1%;市净率 3.58,历史分位数 17%。 中小板指收盘价 4926,较上周上涨 1.29%;市盈率 19.83,历史分位数 2%;市净率 2.75,历史分位数 2%。 中小成长收盘价 835,较上周上涨 1.17%;市盈率 18.53,历史分位数 0%;市净率 2.63,历史分位数 0%。 图表 12 各大指数周涨跌幅 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 10 / 26 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 [Table_Yemei] 策略周评 图表 13 各大指数市盈率 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 图表 14 各大指数市净率 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 本周 A 股涨跌幅排在前五的行业为,食品饮料、采掘、钢铁、家用电器、医药生物, 涨跌幅分别为 5.64%、4.35%、4.27%、3.40%、3.31%;排在后五的行业为,综合、休闲 服务、电子、国防军工、通信,涨跌幅分别为-0.06%、-0.86%、-0.94%、-1.90%、-2.13%。 11 / 26 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 [Table_Yemei] 策略周评 图表 15 申万一级行业周涨跌幅 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 市盈率排在前五的行业为,国防军工、计算机、通信、农林牧渔、休闲服务,市盈 率分别为 57.33、39.95、36.79、27.55、26.45,历史分位数分别为 40%、24%、38%、11%、 1%;排在后五的行业为,建筑材料、建筑装饰、房地产、银行、钢铁,市盈率分别为 10.84、10.56、9.11、6.22、6.20,历史分位数分别为 1%、5%、1%、13%、5%。 图表 16 申万一级行业市盈率(自 2000 年 1 月起) 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 12 / 26 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 [Table_Yemei] 策略周评 市净率排在前五的行业为,食品饮料、休闲服务、医药生物、计算机、农林牧渔, 市净率分别为 4.57、2.86、2.75、2.72、2.61,历史分位数分别为 54%、15%、15%、14%、 21%;排在后五的行业为,房地产、采掘、建筑装饰、钢铁、银行,市净率分别为 1.28、 1.16、1.14、1.07、0.77,历史分位数分别为 1%、1%、1%、16%、0%。 图表 17 申万一级行业市净率(自 2000 年 1 月起) 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 4.2. 美股行情及估值情况 标普 500 收于 2671 点,较上周上涨 2.87%;市盈率 19.61;市净率 3.13。 道琼斯工业收于 24706 点,较上周上涨 2.96%;市盈率 19.39;市净率 3.88。 纳斯达克指数收于 7157 点,较上周上涨 2.66%;市盈率 32.87;市净率 4.19。 图表 18 美国三大股指周涨跌幅 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 13 / 26 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 [Table_Yemei] 策略周评 图表 19 美国三大股指市盈率(自 2011 年 4 月起) 图表 20 美国三大股指市净率(自 2011 年 4 月起) 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 4.3. 港股行情及估值情况 香港恒生收盘价 27091,较上周上涨 1.59%;市盈率 10.07,历史分位数 30%;市净 率 1.15,历史分位数 12%。 香港中国企业指数收盘价 10637, 较上周上涨 1.74%; 市盈率 9.07, 历史分位数 42%; 市净率 1.05,历史分位数 24%。 恒生香港 35 收盘价 3099,较上周上涨 1.24%;市盈率 11.04,历史分位数 33%;市 净率 1.17,历史分位数 29%。 图表 21 香港股指周涨跌幅 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 14 / 26 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 [Table_Yemei] 策略周评 图表 22 香港股指市盈率(自 2002 年 7 月起) 图表 23 香港股指市净率(自 2002 年 7 月起) 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 5. 流动性跟踪 图表 24 流动性跟踪一览 指标 最新值 资金供给 19.63 亿份 上期值 变动 2.69 16.94↑ 融资余额净增加 亿元 陆股通资金净流入 产业资本净增持 亿元 亿元 -37.80 170.30 -1.36 -29.20 157.31 3.76 -8.60↓ 12.99↑ -5.12↓ 资金需求 40.44 亿元 13.21 27.23↑ 亿元 430.01 313.78 116.23↑ 资金活跃度 % 0.77 3014.83 亿元 0.83 3279.70 -0.06↓ -264.87↓ 7.17 7.28 -0.11↓ 宏观流动性 7700 亿元 -4100 11800↑ 基金发行份额 IPO 融资 解禁规模 A 股换手率 A 股日均成交额 融资买入额占 A 股成交 额比例 央行资金净投放 R007 DR007 SHIBOR(1 周) 单位 % % 2.55 2.53 2bp↑ % % 2.55 2.62 2.38 2.56 17bp↑ 6bp↑ 2.40 3.24 2.37 3.22 3bp↑ 2bp↑ % 国债(1 年) % AAA 企业债(1 年) 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 15 / 26 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 [Table_Yemei] 策略周评 5.1. 资金供给 基金发行: 本周普通股票型及部分混合型基金新成立 9 只,发行份额 19.63 亿份; 上周普通股票型及部分混合型基金新成立 1 只,发行份额 2.69 亿份; 本周新成立基金较上周增加 8 只,发行份额增加 16.94 亿份。 图表 25 普通股票型+部分混合型基金发行 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 注:部分混合型基金包括偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型基金 融资余额: 本周融资余额收于 7434.80 亿元,融资余额净增加-37.80 亿元; 上周融资余额收于 7472.60 亿元,融资余额净增加-29.20 亿元; 本周融资余额净增加较上周减少 8.60 亿元。 16 / 26 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 [Table_Yemei] 策略周评 图表 26 融资余额 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 陆股通: 本周陆股通资金净流入 170.30 亿元,其中沪股通 103.62 亿元,深股通 66.68 亿元; 上周陆股通资金净流入 157.31 亿元,其中沪股通 94.31 亿元,深股通 63.00 亿元; 本周陆股通资金净流入较上周增加 12.99 亿元。 图表 27 陆股通资金净流入 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 17 / 26 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 [Table_Yemei] 策略周评 产业资本增减持: 截止周六下午 6 点公告, 本周产业资本净增持-1.36 亿元,其中增持 17.70 亿元,减持 19.06 亿元; 上周产业资本净增持 3.76 亿元,其中增持 27.43 亿元,减持 23.67 亿元; 本周产业资本净增持较上周减少 5.12 亿元。 图表 28 产业资本增减持 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 注:重要股东增减持情况由于公司公告发布时间存在滞后,图表为已公告数据 5.2. 资金需求 IPO 融资: 本周 IPO 融资 40.44 亿元,上周 13.21 亿元,本周较上周增加 27.23 亿元,未来一 周预计融资 72.73 亿元。 18 / 26 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 [Table_Yemei] 策略周评 图表 29 IPO 融资 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 解禁规模: 本周限售股解禁规模 430.01 亿元,上周 313.78 亿元,本周较上周增加 116.23 亿元, 未来一周预计解禁规模 620.25 亿元。 图表 30 限售股解禁规模 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 19 / 26 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 [Table_Yemei] 策略周评 5.3. 资金活跃度 换手率: 本周全部 A 股日均换手率 0.77%,其中上证 50、沪深 300、中小板指、创业板指分 别为 0.14%、0.31%、1.11%、1.33%; 上周全部 A 股日均换手率 0.83%,其中上证 50、沪深 300、中小板指、创业板指分 别为 0.14%、0.34%、1.26%、1.44%; 本周全部 A 股日均换手率较上周下降 0.06 个百分点,其中上证 50、沪深 300、中 小板指、创业板指分别变动 0.00、-0.03、-0.15、-0.11 个百分点。 图表 31 日均换手率(整体法) 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 融资买入额: 本周 A 股日均成交额 3014.83 亿元,日均融资买入额 216.22 亿元,占 A 股成交额 比例 7.17%; 上周 A 股日均成交额 3279.70 亿元,日均融资买入额 238.62 亿元,占 A 股成交额 比例 7.28%; 本周较上周 A 股日均成交额减少 264.87 亿元,日均融资买入额减少 22.40 亿元,融 资买入额占 A 股成交额比例下降 0.11 个百分点。 20 / 26 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 [Table_Yemei] 策略周评 图表 32 融资买入额占 A 股成交额比例 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 5.4. 宏观流动性 央行公开市场操作: 本周央行净投放资金 7700 亿元,投放资金 12700 亿元,全部系逆回购,回笼资金 5000 亿元,其中 1100 亿元系逆回购到期,3900 亿元系 MLF 到期; 上周央行净投放资金-4100 亿元,投放资金 0 亿元,回笼资金 4100 亿元,全部系逆 回购到期; 本周央行净投放资金较上周增加 11800 亿元; 未来一周到期回笼资金为 7700 亿元。 图表 33 央行公开市场操作 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 21 / 26 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 [Table_Yemei] 策略周评 回购利率: 本周 7 天银行间质押式回购利率收于 2.55%, 上周收于 2.53%, 本周较上周上升 2bp; 本周 7 天存款类机构质押式回购利率收于 2.55%,上周收于 2.38%,本周较上周上 升 17bp。 图表 34 7 天质押式回购利率(R007、DR007) 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 SHIBOR: 本周隔夜、1 周、1 个月、3 个月 SHIBOR 分别收于 2.18%、2.62%、2.78%、2.92%; 上周隔夜、1 周、1 个月、3 个月 SHIBOR 分别收于 1.71%、2.56%、2.77%、3.01%; 本周较上周隔夜、1 周、1 个月、3 个月 SHIBOR 分别变动 47bp、6bp、1bp、-9bp。 22 / 26 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 [Table_Yemei] 策略周评 图表 35 SHIBOR(隔夜、1 周、1 个月、3 个月) 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 国债: 本周 1 年、5 年、10 年期国债到期收益率分别收于 2.40%、2.90%、3.10%; 上周 1 年、5 年、10 年期国债到期收益率分别收于 2.37%、2.92%、3.14%; 本周较上周 1 年、5 年、10 年期国债到期收益率分别变动 3bp、-2bp、-4bp。 图表 36 国债到期收益率(1 年、5 年、10 年) 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 23 / 26 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 [Table_Yemei] 策略周评 企业债: 本周 1 年、3 年、5 年、7 年期 AAA 企业债到期收益率分别收于 3.24%、3.43%、 3.82%、4.09%,上周分别收于 3.22%、3.39%、3.72%、4.05%,本周较上周分别变动 2bp、 4bp、10bp、4bp。 本周 1 年、3 年、5 年、7 年期 AA 企业债到期收益率分别收于 3.76%、4.12%、4.83%、 5.18%,上周分别收于 3.78%、4.16%、4.81%、5.21%,本周较上周分别变动-2bp、-4bp、 2bp、-3bp。 图表 37 AAA 企业债到期收益率(1 年、3 年、5 年、7 年) 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 图表 38 AA 企业债到期收益率(1 年、3 年、5 年、7 年) 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 24 / 26 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 [Table_Yemei] 策略周评 6. 风险提示 美国贸易保护措施超预期。如果美国贸易保护措施扩大至更多领域,将对全球经济 和风险偏好都带来较大程度的不确定性。 通胀上行斜率和上行幅度超预期。若后续农产品和油价等商品超预期涨价,会带来 通胀超预期上行的风险,继而对货币政策形成约束。 25 / 26 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨 询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下,本报告中的信息 或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,本公司不对任何人因使用本报告 中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下,东吴证券及其所属关 联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公 司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险,投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的 信息,本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性,也不保证文中观点或陈 述不会发生任何变更,在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推 测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形 式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载,需征得东吴证券研究所同意,并注 明出处为东吴证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准: 公司投资评级: 买入:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上; 增持:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间; 中性:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间; 减持:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间; 卖出:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级: 增持: 预期未来 6 个月内,行业指数相对强于大盘 5%以上; 中性: 预期未来 6 个月内,行业指数相对大盘-5%与 5%; 减持: 预期未来 6 个月内,行业指数相对弱于大盘 5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街 5 号 邮政编码:215021 传真:(0512)62938527 公司网址: http://www.dwzq.com.cn 26 / 26 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所
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东吴证券 - 策略周评:为什么我们认为2019年外资对市场风格的影响偏中性?
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