平安证券-策略专题:2018四季度基金持仓分析:以退为进

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发布机构: 平安证券
发布日期: 2019-01-24
策 略 报 告 2018 年 1 月 24 日 策略专题 2018 四季度基金持仓分析:以退为进 证券分析师 魏伟 策 略 专 题 张亚婕  板块配置分化态势加剧,债券配比持续增加而股票配比降幅扩大,仓位显 投资咨询资格编号 S1060513060001 021-38634015 WEIWEI170@PINGAN.COM.CN 著下滑,主板低配中小创超配。行业配置延续超配消费股,但地产、农业、 电力设备等逆周期行业显著加仓,消费、金融仓位大幅萎缩。在经济下行 压力加大背景下,基金投资更趋稳健,一方面防御性、逆周期板块受到青 投资咨询资格编号 S1060517110001 021-20661934 ZHANGYAJIE976@PINGAN.COM.CN 睐,另一方面受益于经济转型和产业政策加速推进的优质成长板块受到追 捧,精选处于价值洼地的个股龙头或将成为 2019 年 Q1 基金的配置主线。  基金市场概况:整体规模来看,份额和资产净值稳中有降。截至 2018 年 四季度末,公募基金数量为 5158 只,份额为 12.9 万亿份,资产净值为 12.9 研究助理 郭蕊 2018 年四季度,公募基金整体规模稳中有降,债券型基金规模显著增加。 万亿元,较上一季度略有所下降。类型分布上,混合型基金数量最多,接 近总体的一半,其次是债券型基金和股票型基金。四季度基金发行份额继 一般从业资格编号 S1060117100026 021-20662103 GUORUI900@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报告, 续提升,新成立基金以债券型为主。结构变动来看,债券型基金规模显著 增加,混合型、货币市场型基金规模大幅下滑。  资产配置总览:配置规模方面,债券配置规模延续上行趋势,股票配置规 模降幅扩大。配置比例方面,2018 年四季度,债券配置比例为 53.6%,环 如经由未经许可的渠道获得研究报告, 比增加 6.0 个百分点。股票、现金等资产的配置比例均有所下滑,基金股 请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的 票仓位整体下降,偏股混合型、灵活配置型基金仓位降幅显著。 声明内容。  板块配置:从板块配置占比来看,2018 年四季度,主板由升转降,创业板 由降转升,中小板延续降势。从板块超配比例来看,2018 四季度基金对于 不同板块的配置分化态势加剧,主板低配扩大,中小板和创业板超配反弹, 未来中小板或存有一定的增配空间。 证 券 研 究 报 告  行业配置:地产、农业、电力设备等逆周期行业显著加仓,消费、金融仓 位大幅萎缩。2018 年四季度基金重仓的前五大行业分别是医药生物、食品 饮料、电子、房地产和非银金融,钢铁、综合、纺织服装、采掘和建筑装 饰仓位最低。2018 年四季度加仓的行业仅有七个,加仓幅度最大的前五大 行业分别是房地产、农林牧渔、电气设备、公用事业和通信,基于刺激基 建投资维稳经济的政策导向,地产、电力设备、公用事业、建筑装饰等行 业受益于基建逆周期调节作用而受到市场青睐。  重仓个股:2018 年四季度基金重仓的个股多为金融股和地产股,中国平安 依然是重仓股首位,其次是贵州茅台、万科 A、招商银行、保利地产和格 力电器等。从加仓和减仓幅度来看,逆周期行业、优质成长板块龙头受追 捧,家用电器、食品饮料和医药生物等消费类行业遭减仓。2018 年四季度, 基金加仓幅度较高的个股有中国石油、中国中车、中国中铁、万科 A 和温 氏股份等,遭遇公募基金大幅减仓的个股有美的集团、贵州茅台、分众传 媒、招商银行和五粮液等。  风险提示:1)基金重仓持股信息与全部持股仍有差异。2)基金在不同季 度可能会转变投资风格、大规模换仓。3)持股明细的披露滞后于实际的基 金加仓和减仓,事后分析时效性有所欠缺。4)宏观经济下行超预期、海外 资本市场波动加大、中美贸易摩擦加剧等。 请务必阅读正文后免责条款 策略·策略专题 正文目录 一、 基金市场概况:规模稳中有降,债基增加货基收缩 ................................................. 4 1.1 整体规模:份额和资产净值稳中有降 ..........................................................................4 1.2 结构变动:债券型基金规模显著增加,混合型、货基规模大幅下滑 ...........................5 二、 资产配置总览:债券配比上升,股票仓位下降 ........................................................ 6 2.1 配置规模:债券配置规模延续上行,股票配置降幅扩大 .............................................6 2.2 配置比例:债券配置比例增加,股票仓位显著下降 .....................................................7 三、 板块配置:板块配置继续萎缩,主板低配中小创超配 ............................................. 7 四、 行业配置:逆周期行业加仓,消费行业仍然超配..................................................... 9 五、 重仓个股:金融地产受到追捧,优质龙头备受青睐 ............................................... 12 六、 风险提示 ................................................................................................................. 14 请务必阅读正文后免责条款 2 / 15 策略·策略专题 图表目录 图表 1 公募基金整体规模 ......................................................................................................4 图表 2 2018Q4 基金数量占比和资产净值占比(%)............................................................4 图表 3 2018Q4 新发行基金情况(%) .................................................................................4 图表 4 近 2 个季度不同类型基金数量变化 ............................................................................5 图表 5 近 2 个季度不同类型基金份额变化(亿份) ..............................................................5 图表 6 近 2 个季度不同类型基金资产净值变化(亿元) .......................................................6 图表 7 2015Q1-2018Q4 公募基金资产配置规模变化(亿元) .............................................6 图表 8 2015Q1-2018Q4 公募基金资产配置比例变动............................................................7 图表 9 2010Q1-2018Q4 基金的板块持股市值情况 ...............................................................8 图表 10 2010Q1-2018Q4 基金的板块配置比例 ......................................................................8 图表 11 2010Q1-2018Q4 基金的板块超配比例 ......................................................................9 图表 12 2018Q4 公募基金的行业持股市值和配置比例 ...........................................................9 图表 13 2018Q4 公募基金的行业持股市值变动和配置比例变动 ...........................................10 图表 14 2018Q4 公募基金的行业配置比例 ........................................................................... 11 图表 15 2018Q4 公募基金的行业超配比例 ........................................................................... 11 图表 16 2018Q4 基金重仓前 20 名的个股 .............................................................................12 图表 17 2018Q4 加仓市值前 20 名和减仓市值前 20 名的个股 .............................................13 图表 18 2018Q4 基金加仓 TOP20 ........................................................................................13 图表 19 2018Q4 基金减仓 TOP20 ........................................................................................14 图表 20 2018Q4 基金重仓股持股集中度小幅回落 ................................................................14 请务必阅读正文后免责条款 3 / 15 策略·策略专题 一、 基金市场概况:规模稳中有降,债基增加货基收缩 1.1 整体规模:份额和资产净值稳中有降 2018 年第四季度公募基金份额和资产净值较上一季有所下降。截至 2018 年四季度末,公募基金数 量为 5158 只,较上一季度增加 138 只,相比于上一年同期增加 466 只;公募基金份额为 12.9 万亿 份,较上一季度下降近 888.66 亿份,环比下降 0.7%,相比于上一年同期增加 1.87 万亿份,同比增 加 17.0%;资产净值为 12.9 万亿元,较上一季度减少 2868.6 亿元,环比下降 2.17%,相比于上一 年同期增加 1.38 万亿份,同比增加 11.97%。分类型来看,混合型基金数量最多,共有 2310 只,接 近总体的一半,其次是债券型基金和股票型基金,分别有 1429 只和 868 只,占比相应为 27.7%和 16.83%;货币市场型基金数量仅有 383 只,但资产净值达 8.2 万亿元,占全部基金规模的 63.1%, 其次是债券型基金和混合型基金,资产净值占比分别是 18.92%和 11.51%。 四季度基金发行份额继续提升,新成立基金以债券型为主。2018 年第四季度新成立基金共有 231 只,较 Q3 的 173 只有所提升,发行份额共计 2753.1 亿份,相较于 Q3 的 1799.58 亿份增加 953.53 亿份。基金类型分布方面,债券型基金占据绝大多数,发行只数占比 52.8%,发行份额占比高达 64.5%; 其次是股票型基金,发行份额占比为 27.6%,以及混合型基金,发行只数占比为 26.8%。 图表1 公募基金整体规模 资料来源:WIND,平安证券研究所 图表2 2018Q4 基金数量占比和资产净值占比(%) 图表3 2018Q4 新发行基金情况(%) 0.0 0.2 0.0 0.2 0.6 5.7 股票型 11.5 7.43 16.83 0.522.73 27.70 63.1 0.0 0.0 19.5 27.6 0.9 混合型 债券型 18.9 货币市场型 另类投资 44.78 股票型基金 混合型基金 债券型基金 52.8 64.5 货币市场型基金 26.8 7.7 QDII基金 另类投资基金 QDII基金 资料来源:WIND,平安证券研究所 资料来源:WIND,平安证券研究所 注:内环为数量占比,外环为资产净值占比 注:内环为发行只数占比,外环为发行份额占比 请务必阅读正文后免责条款 4 / 15 策略·策略专题 1.2 结构变动:债券型基金规模显著增加,混合型、货基规模大幅下滑 2018 第四季度基金结构显著变动,股票型、债券型基金规模增加,混合型、货币市场型基金规模收 缩。整体来看,货币市场型基金份额和资产净值仍占据主要地位,债券型基金规模出现显著攀升, 混合型基金稳中有降,股票型基金规模仍然不大。数量方面,四季度债券型基金相较于上季度增加 101 只,股票型基金增加 37 只,混合型基金增加 3 只,货币市场型基金减少 3 只。份额方面,四季 度债券型基金增幅最大,份额较上季度增加 5641.8 亿份,其次是股票型基金较上季度增加 1179.5 亿份;货币市场型基金降幅最大,份额较上季度减少 7511.9 亿份,其次是混合型基金较上季度减少 129.6 亿份。资产净值方面,四季度债券型基金增幅最大,资产净值较上季度增加 6044.3 亿元,股 票型基金净值增加 436.9 亿元;货币市场型基金下滑严重,资产净值较上季度减少 7531.9 亿元,混 合型基金则延续下滑之势,较上一季减少 1759.3 亿元。 图表4 近 2 个季度不同类型基金数量变化 2018Q3 2500 数量变化 2018Q4 120 2307 2310 100 2000 101 1328 1500 80 1429 60 40 831 868 37 1000 20 386 383 500 3 0 股票型 混合型 债券型 27 140 141 1 另类投资 QDII基金 28 -3 货币市场型 -1 0 -20 资料来源:WIND,平安证券研究所 图表5 近 2 个季度不同类型基金份额变化(亿份) 2018Q3 100000 2018Q4 5641.8 90000 份额变化(亿份) 8000 89218.5 81706.6 6000 80000 4000 70000 2000 1179.5 60000 -40.0 -129.6 50000 -28.4 0 -2000 40000 30000 20000 10000 6462.3 23103.5 15955.8 17461.8 15826.2 7641.7 0 股票型 混合型 债券型 -4000 -6000 -7511.9 182.4 142.4 货币市场型 另类投资 684.3 712.8 -8000 -10000 QDII基金 资料来源:WIND,平安证券研究所 请务必阅读正文后免责条款 5 / 15 策略·策略专题 图表6 近 2 个季度不同类型基金资产净值变化(亿元) 2018Q3 资产净值变化(亿元) 2018Q4 100,000 8,000 89160.6 6044.3 90,000 6,000 80,000 4,000 70,000 2,000 60,000 436.9 -64.7 0 6.0 50,000 -1759.3 40,000 -2,000 81628.7 -4,000 24463.4 18419.1 16650.3 14890.9 30,000 20,000 -6,000 7389.9 6953.0 10,000 -7531.9 208.3214.3 807.3742.7 0 -8,000 -10,000 股票型 混合型 债券型 货币市场型 另类投资 QDII基金 资料来源:WIND,平安证券研究所 二、 资产配置总览:债券配比上升,股票仓位下降 2.1 配置规模:债券配置规模延续上行,股票配置降幅扩大 截至 2018 年四季度,公募基金资产总值达到 13.76 万亿元。债券配置规模延续上行之势,2018 年 四季度基金配置债券的市值达到 6.8 万亿元,相较于上季度增加 5248.5 亿元,环比增加 8.4%,同 比增加 51.6%。受股票市场低迷影响,2018 年四季度股票配置规模继续下滑,股票配置规模为 1.6 万亿元,相较于上季度减少 1538.6 亿元,环比增速为-9.0%,同比增速为-14.2%。 图表7 2015Q1-2018Q4 公募基金资产配置规模变化(亿元) 股票 债券 现金 其他资产 80000.00 70000.00 60000.00 50000.00 40000.00 30000.00 20000.00 10000.00 2018Q4 2018Q3 2018Q2 2018Q1 2017Q4 2017Q3 2017Q2 2017Q1 2016Q4 2016Q3 2016Q2 2016Q1 2015Q4 2015Q3 2015Q2 2015Q1 0.00 资料来源:WIND,平安证券研究所 请务必阅读正文后免责条款 6 / 15 策略·策略专题 2.2 配置比例:债券配置比例增加,股票仓位显著下降 2018 年四季度,债券配置比例为 53.6%,环比增加 6.0 个百分点,同比增加 14 个百分点,上升至 2015 年以来的最高点。股票、现金等资产的配置比例持续下滑。其中,现金配比为 28.4%,环比降 低 1.6 个百分点,同比降低 6.6 个百分点,降至 2015 年以来最低点;股票配比为 12.3%,延续 2017 年 Q1 以来的下行趋势,降至 2015 年以来最低点,环比减少 0.7 个百分点,同比减少 3.8 个百分点。 这意味着,2018 年四季度公募基金股票仓位整体下降,普通股票型基金仓位从三季度 85.7%微降至 85.5%,偏股混合型基金仓位从三季度 81.4%大幅下调至 77.3%,灵活配置型基金从三季度 52.0% 大幅下滑至 47.4%。其他资产配置比例由增转降,2018 年四季度配比为 14.1%,环比下降 1.7 个百 分点,同比下降 1.0 个百分点,所处历史分位为 66%。 图表8 2015Q1-2018Q4 公募基金资产配置比例变动 股票 债券 基金 权证 现金 其他资产 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2018Q4 2018Q3 2018Q2 2018Q1 2017Q4 2017Q3 2017Q2 2017Q1 2016Q4 2016Q3 2016Q2 2016Q1 2015Q4 2015Q3 2015Q2 2015Q1 0% 资料来源:WIND,平安证券研究所 三、 板块配置:板块配置继续萎缩,主板低配中小创超配 在板块和行业持仓分析部分,我们统计了 2010 年至 2018 年四季度普通股票型、偏股混合型和灵活 配置型基金的重仓股数据。1从绝对值来看,2018 四季度基金在各个板块配置的股票数量和市值均 延续上一季的萎缩之势。2018 年四季度基金在主板配置的股票总数量为 223.1 亿股,比上一季度减 少 14.4 亿股,持股市值为 3322.9 亿元,处于自 2010Q1 以来 40%的历史分位,相较于上一季度减 少了 956.5 亿元;基金在中小板配置的股票数量为 68.3 亿股,持股市值为 992.7 亿元,所处历史分 位为 48%,持股市值环比减少 281.3 亿元;基金在创业板配置的股票数量为 42.7 亿股,持股市值为 767.6 亿元,所处历史分位是 54%,持股市值相较于上一季度缩水 13.7 亿元。 1 鉴于基金的季报只披露重仓股数据,中报和年报披露全部持股明细,为使得统计口径一致并尽可能拉长时间区间, 我们选取重仓股为统计对象,选择的基金类型是普通股票型、偏股混合型和灵活配置型。 请务必阅读正文后免责条款 7 / 15 策略·策略专题 图表9 2010Q1-2018Q4 基金的板块持股市值情况 主板 中小板 创业板 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 2010Q1 2010Q2 2010Q3 2010Q4 2011Q1 2011Q2 2011Q3 2011Q4 2012Q1 2012Q2 2012Q3 2012Q4 2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3 2014Q4 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 0.00 资料来源:WIND,平安证券研究所 从板块配置占比来看,主板由升转降,创业板由降转升,中小板延续降势。主板配置比例自 2016 年 Q1 开始反弹以来,整体保持上行趋势,2018 年 Q1 稍稍下降而后在 Q2、Q3 均保持上扬之势, Q4 再度出现小幅回落。中小板和创业板配置比例走势大致与主板呈相反态势, 2016 年后二者进入 下行区间,2018 年 Q1 重新上行,Q2、Q3 均持续下滑,Q4 出现分化,中小板继续下滑,创业板 有所回升。2018 年四季度,主板、中小板和创业板的配置比例分别是 65.4%、19.5%和 15.1%,自 2010Q1 以来的历史均值分别是 67.7%、20.4%和 11.9%,基金在三个板块配置的比例所处的历史分 位对应是 51%、40%和 65%。 图表10 2010Q1-2018Q4 基金的板块配置比例 主板 中小板 创业板 2018Q3 2018Q1 2017Q3 2017Q1 2016Q3 2016Q1 2015Q3 2015Q1 2014Q3 2014Q1 2013Q3 2013Q1 2012Q3 2012Q1 2011Q3 2011Q1 2010Q3 2010Q1 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源:WIND,平安证券研究所 从板块超配比例来看,2018 四季度基金对于不同板块的配置分化态势加剧,主板低配扩大,中小板 和创业板超配反弹。我们计算了各个季度不同板块的自由流通市值占市场总体自由流通市值的比例 作为标配基准,以此来计算各板块实际配置比例与标配基准的偏离程度并将其作为超配比例。2018 请务必阅读正文后免责条款 8 / 15 策略·策略专题 年,第一季度中小创超配小有反弹,二季度、三季度则持续下滑,四季度又回升至 1.8%和 4.9%; 主板则是下行至-7.57%后又微升,四季度又回落至-6.8%。主板、中小板和创业板的超配比例自 2010Q1 以来的均值分别是-9.0%、4.2%和 4.8%,对比当前数据,未来中小板或仍有一定的增配空 间。 图表11 2010Q1-2018Q4 基金的板块超配比例 主板 中小板 创业板 2018Q3 2018Q1 2017Q3 2017Q1 2016Q3 2016Q1 2015Q3 2015Q1 2014Q3 2014Q1 2013Q3 2013Q1 2012Q3 2012Q1 2011Q3 2011Q1 2010Q3 2010Q1 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 资料来源:WIND,平安证券研究所 四、 行业配置:逆周期行业加仓,消费行业仍然超配 地产、农业、电力设备等逆周期行业显著加仓,消费、金融仓位大幅萎缩。2018 年四季度基金重仓 的前五大行业分别是医药生物、食品饮料、电子、房地产和非银金融,持股市值分别是 678.2 亿元、 530.9 亿元、396.4 亿元、347.8 亿元和 314.2 亿元;钢铁、综合、纺织服装、采掘和建筑装饰仓位 最低,基金持有这五个行业的股票市值分别是 7.9 亿元、19.0 亿元、25.7 亿元、29.8 亿元和 46.6 亿元。四季度加仓的行业仅有七个,加仓幅度最大的前五大行业分别是房地产、农林牧渔、电气设 备、公用事业和通信,持股市值环比增量相应是 66.3 亿元、47.5 亿元、34.7 亿元、22.8 亿元和 16.0 亿元;食品饮料、医药生物、非银金融、家用电器和化工大幅减仓,持股市值相应环比减少 303.3 亿元、181.7 亿元、123.8 亿元、116.4 亿元和 104.5 亿元。在经济下行压力加大的背景下,基于刺 激基建投资维稳经济的政策导向,地产、电力设备、公用事业、建筑装饰等行业受益于基建逆周期 调节作用而受到市场青睐。 图表12 2018Q4 公募基金的行业持股市值和配置比例 行业 请务必阅读正文后免责条款 持股市值(亿元) 配置比例(%) 2018Q4 2018Q3 环比变动 2018Q4 2018Q3 环比变动 采掘 29.78 52.59 -22.81 0.59 0.83 -0.24 传媒 140.91 165.16 -24.25 2.77 2.61 0.16 电气设备 201.04 166.32 34.72 3.96 2.63 1.33 电子 396.39 491.20 -94.81 7.80 7.75 0.04 房地产 347.76 281.45 66.32 6.84 4.44 2.40 纺织服装 25.66 37.12 -11.45 0.50 0.59 -0.08 非银金融 314.24 438.00 -123.76 6.18 6.91 -0.73 9 / 15 策略·策略专题 钢铁 7.95 30.83 -22.88 0.16 0.49 -0.33 公用事业 88.56 65.77 22.79 1.74 1.04 0.70 国防军工 56.69 86.46 -29.77 1.12 1.36 -0.25 化工 146.11 250.65 -104.54 2.87 3.96 -1.08 机械设备 171.77 172.84 -1.07 3.38 2.73 0.65 计算机 283.42 348.98 -65.56 5.58 5.51 0.07 家用电器 226.45 342.88 -116.43 4.45 5.41 -0.96 建筑材料 47.46 80.87 -33.41 0.93 1.28 -0.34 建筑装饰 46.62 45.58 1.04 0.92 0.72 0.20 交通运输 94.68 117.79 -23.12 1.86 1.86 0.00 农林牧渔 138.61 91.14 47.47 2.73 1.44 1.29 汽车 116.58 139.56 -22.98 2.29 2.20 0.09 轻工制造 104.29 130.36 -26.07 2.05 2.06 -0.01 商业贸易 141.12 130.90 10.23 2.78 2.07 0.71 食品饮料 530.95 834.28 -303.32 10.45 13.17 -2.72 通信 104.24 88.20 16.04 2.05 1.39 0.66 休闲服务 72.28 88.64 -16.35 1.42 1.40 0.02 医药生物 678.15 859.80 -181.65 13.34 13.57 -0.23 银行 277.97 368.42 -90.45 5.47 5.82 -0.35 有色金属 80.73 134.70 -53.98 1.59 2.13 -0.54 综合 19.02 14.94 4.08 0.37 0.24 0.14 总计 5083.16 6334.64 -1251.48 100.00 100.00 0.00 资料来源:WIND,平安证券研究所 注:各行业配置比例之和与 100%的差值是退市股票所占比例 图表13 2018Q4 公募基金的行业持股市值变动和配置比例变动 持股市值变动(亿元) 配置比例变动(%,右轴) 100.00 3.00 50.00 2.00 0.00 1.00 -50.00 -100.00 0.00 -150.00 -1.00 -200.00 -2.00 -250.00 -3.00 -350.00 -4.00 房地产 农林牧渔 电气设备 公用事业 通信 商业贸易 综合 建筑装饰 机械设备 纺织服装 休闲服务 采掘 钢铁 汽车 交通运输 传媒 轻工制造 国防军工 建筑材料 有色金属 计算机 银行 电子 化工 家用电器 非银金融 医药生物 食品饮料 -300.00 资料来源:WIND,平安证券研究所 从行业配置比例来看,2018 四季度五大重仓行业医药生物、食品饮料、电子、房地产和非银金融的 配置比例分别是 13.6%、13.2%、7.8%、4.4%和 6.9%,历史均值分别是 9.8%、9.6%、4.6%、5.8% 和 6.0%,相较于三季度的环比变动相应为-0.23%、-2.72%、0.04%、2.4%和-0.73%。与历史水平 请务必阅读正文后免责条款 10 / 15 策略·策略专题 相比,2018 年四季度农林牧渔、休闲服务、房地产、电气设备、商业贸易和家用电器的行业配置比 例处于高位,所处百分比分位相应是 94%、85%、80%、77%、71%和 71%;化工的行业配置比例 处于历史最低点,建筑装饰、汽车、采掘、纺织服装和钢铁的行业配置比例处于低位,所处百分比 分位相应是 5%、8%、22%、31%和 31%。 图表14 2018Q4 公募基金的行业配置比例 最新值 最大值 最小值 均值 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 综合 有色金属 银行 医药生物 通信 休闲服务 食品饮料 商业贸易 汽车 轻工制造 农林牧渔 交通运输 建筑装饰 建筑材料 计算机 家用电器 化工 机械设备 国防军工 钢铁 公用事业 非银金融 纺织服装 电子 房地产 传媒 电气设备 采掘 0.00% 资料来源:WIND,平安证券研究所 从行业超配比例来看,医药生物、食品饮料、电子、房地产和家用电器显著超配,超配比例分别是 5.8%、5.3%、2.4%、2.1%和 1.4%;银行、非银金融、化工、建筑装饰和公用事业明显低配,低配 比例分别是-5.3%、-3.0%、-2.5%、-2.4%和-2.2%。与历史水平相比,2018 年四季度综合、农林牧 渔、房地产、纺织服装、商业贸易、休闲服务、轻工制造和交通运输的超配比例处于历史高位,对 应的百分比分位是 94%、91%、91%、88%、88%、85%、80%和 77%;建筑装饰的超配比例居于 历史最低点,通信、汽车、银行、国防军工和化工的超配比例处于低位,对应百分比分位是 5%、8%、 25%、25%和 31%。 图表15 2018Q4 公募基金的行业超配比例 最新值 最大值 最小值 均值 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% 综合 有色金属 银行 医药生物 休闲服务 通信 食品饮料 商业贸易 轻工制造 汽车 农林牧渔 交通运输 建筑装饰 建筑材料 计算机 家用电器 化工 机械设备 国防军工 公用事业 钢铁 非银金融 房地产 纺织服装 电子 电气设备 传媒 采掘 -15.00% 资料来源:WIND,平安证券研究所 请务必阅读正文后免责条款 11 / 15 策略·策略专题 五、 重仓个股:金融地产受到追捧,优质龙头备受青睐 从持股总市值来看,2018 年四季度基金重仓的个股包括中国平安、贵州茅台、万科 A、招商银行、 保利地产和格力电器等。中国平安依然是重仓股首位,共有 709 只基金持有中国平安,持股总量为 7.4 亿股, 持股总市值为 412.8 亿元, 占基金净值比重为 0.32%,占基金股票投资市值的比重为 2.6%。 其次是贵州茅台和万科 A,持股总市值分别为 253.2 亿元和 124.4 亿元,持股市值占基金股票投资 市值的比重分别是 1.6%和 0.8%。与三季度重仓个股多为消费股不同,2018 年四季度基金重仓的个 股多为金融地产股,在基金重仓前 20 个股中占比 50%。与 2018 年三季度基金重仓前 20 名个股对 比,共有 6 支股票被替换,新进入的个股为工商银行、东方财富、华泰证券、中兴通讯、中国国旅、 和交通银行,被替换的个股为五粮液、中国太保、分众传媒、泸州老窖、洋河股份和立讯精密。 图表16 2018Q4 基金重仓前 20 名的个股 持股 市值 占基 金股 票投 资市 值比 (%) 所属行业 持股总量 (万股) 季报持仓 变动(万股) 持股 占流 通股 比(%) 持股总市值 (万元) 持股 市值 占基 金净 值比 (%) 73583.30 -5165.24 6.79 4128023.12 0.32 2.64 非银金融 代码 名称 持有 基金 数 601318.SH 中国平安 709 600519.SH 贵州茅台 541 4292.11 -882.09 3.42 2532388.77 0.19 1.62 食品饮料 000002.SZ 万科 A 475 52212.70 15365.35 5.37 1243706.40 0.10 0.79 房地产 600036.SH 招商银行 462 77311.26 -4885.39 3.75 1948243.72 0.15 1.24 银行 600048.SH 保利地产 427 111621.97 18554.91 9.48 1316023.02 0.10 0.84 房地产 000651.SZ 格力电器 424 35981.95 -6377.70 6.03 1284195.69 0.10 0.82 家用电器 600887.SH 伊利股份 364 72596.29 -4136.77 12.03 1661003.13 0.13 1.06 食品饮料 601166.SH 兴业银行 343 66299.77 12892.46 3.48 990518.62 0.08 0.63 银行 600030.SH 中信证券 337 56663.40 10952.86 5.77 906823.08 0.07 0.58 非银金融 601288.SH 农业银行 331 235743.39 -541.33 0.80 848676.19 0.07 0.54 银行 601398.SH 工商银行 329 111394.79 -6364.21 0.41 589278.42 0.05 0.38 银行 000333.SZ 美的集团 283 30269.76 -3086.07 4.65 1115743.53 0.09 0.71 家用电器 600276.SH 恒瑞医药 246 11705.59 -2481.75 3.20 617470.05 0.05 0.39 医药生物 300059.SZ 东方财富 240 50816.69 19040.79 12.23 614881.90 0.05 0.39 传媒 601688.SH 华泰证券 232 28020.23 8012.60 5.15 453927.74 0.03 0.29 非银金融 000063.SZ 中兴通讯 220 18506.12 10032.62 5.39 362534.93 0.03 0.23 通信 601888.SH 中国国旅 212 7741.85 -976.84 3.97 466059.27 0.04 0.30 休闲服务 000661.SZ 长春高新 204 3493.58 -1056.37 20.56 611376.48 0.05 0.39 医药生物 601328.SH 交通银行 199 108230.24 20476.22 2.76 626653.09 0.05 0.40 银行 002415.SZ 海康威视 198 39755.33 11277.68 5.03 1024097.33 0.08 0.65 电子 资料来源:WIND, 平安证券研究所 从加仓和减仓幅度来看,逆周期行业、优质成长板块龙头受追捧,家用电器、食品饮料和医药生物 等消费类行业遭减仓。2018 年四季度,基金加仓幅度较高的个股有中国石油、中国中车、中国中铁、 万科 A 和温氏股份等,持股总市值较上一季分别增加 71.4 亿元、54.9 亿元、37.0 亿元、34.8 亿元 和 33.5 亿元。在四季度经济下行压力进一步加大背景下,基金投资对确定性的偏好增强,一方面防 御性行业、逆周期板块的龙头受到青睐,另一方面受益于经济转型和产业政策加速推进的优质成长 板块龙头受到追捧,精选处于价值洼地的行业龙头或将成为 2019 年一季度基金的配置主线。遭遇公 募基金大幅减仓的个股有中国平安、贵州茅台、分众传媒、招商银行和五粮液等,其中,中国平安 请务必阅读正文后免责条款 12 / 15 策略·策略专题 减仓市值高达 126.9 亿元,贵州茅台减仓市值达 124.6 亿元,整体来看食品饮料、家用电器、医药 生物等消费类行业减仓幅度较大。 图表17 代码 2018Q4 加仓市值前 20 名和减仓市值前 20 名的个股 名称 持股市值占 持股总市 基金股票投 所属行 值环比变 资市值比环 业 化(万元) 比变化(%) 代码 持股市值占 基金股票投 所属行 资市值比环 业 比变化(%) 持股总市 值环比变 化 名称 加仓前 20 减仓前 20 601857.SH 中国石油 713968.33 0.46 采掘 601318.SH 中国平安 -1268802.92 -0.50 非银金融 601766.SH 中国中车 548865.29 0.35 机械设备 600519.SH 贵州茅台 -1246085.91 -0.58 食品饮料 601390.SH 中国中铁 369763.28 0.24 建筑装饰 002027.SZ 分众传媒 -716013.38 -0.40 传媒 000002.SZ 万科 A 348315.83 0.27 房地产 600036.SH 招商银行 -576646.44 -0.22 银行 300498.SZ 温氏股份 335478.92 0.24 农林牧渔 000858.SZ 五粮液 -526400.63 -0.26 食品饮料 601933.SH 永辉超市 332211.55 0.23 商业贸易 000661.SZ 长春高新 -467138.42 -0.24 医药生物 601668.SH 中国建筑 269481.50 0.18 建筑装饰 601601.SH 中国太保 -444245.35 -0.23 非银金融 601012.SH 隆基股份 269044.78 0.20 电气设备 000651.SZ 格力电器 -419366.66 -0.17 家用电器 300059.SZ 东方财富 257319.66 0.18 传媒 603799.SH 华友钴业 -347746.55 -0.20 有色金属 601186.SH 中国铁建 237264.13 0.16 建筑装饰 000977.SZ 浪潮信息 -332908.92 -0.19 计算机 600340.SH 华夏幸福 216247.46 0.15 房地产 002304.SZ 洋河股份 -323405.93 -0.16 食品饮料 000063.SZ 中兴通讯 207399.88 0.14 通信 600887.SH 伊利股份 -310008.09 -0.09 食品饮料 002415.SZ 海康威视 205429.12 0.18 电子 002466.SZ 天齐锂业 -287234.94 -0.16 有色金属 600048.SH 保利地产 183227.76 0.18 房地产 002456.SZ 欧菲科技 -284779.01 -0.15 电子 601669.SH 中国电建 158712.68 0.10 建筑装饰 600276.SH 恒瑞医药 -283562.97 -0.13 医药生物 600547.SH 山东黄金 156655.99 0.10 有色金属 000333.SZ 美的集团 -274927.94 -0.10 家用电器 600438.SH 通威股份 151747.95 0.10 农林牧渔 300003.SZ 乐普医疗 -262122.83 -0.13 医药生物 601800.SH 中国交建 150646.13 0.10 建筑装饰 000860.SZ 顺鑫农业 -255396.67 -0.14 食品饮料 600030.SH 中信证券 142620.05 0.13 非银金融 601233.SH 桐昆股份 -246198.65 -0.14 化工 601688.SH 华泰证券 137639.49 0.11 非银金融 000963.SZ 华东医药 -242440.61 -0.13 医药生物 资料来源:WIND,平安证券研究所 图表18 2018Q4 基金加仓 TOP20 持股总市值环比变化(万元) 持股市值占基金股票投资市值比的环比变化(%) 华泰证券 中信证券 中国交建 通威股份 山东黄金 中国电建 保利地产 海康威视 中兴通讯 华夏幸福 中国铁建 东方财富 隆基股份 中国建筑 永辉超市 万科A 温氏股份 中国中铁 中国中车 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 中国石油 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 资料来源:WIND,平安证券研究所 请务必阅读正文后免责条款 13 / 15 策略·策略专题 图表19 2018Q4 基金减仓 TOP20 持股总市值环比变化(万元) 持股市值占基金股票投资市值比环比变化 华东医药 桐昆股份 顺鑫农业 乐普医疗 美的集团 恒瑞医药 欧菲科技 天齐锂业 伊利股份 洋河股份 浪潮信息 华友钴业 格力电器 中国太保 长春高新 五粮液 招商银行 分众传媒 贵州茅台 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 -0.60 -0.70 中国平安 0 (200,000) (400,000) (600,000) (800,000) (1,000,000) (1,200,000) (1,400,000) 资料来源:WIND,平安证券研究所 从重仓股持股集中度来看,2018 年四季度基金重仓持股集中度有小幅回落,前 10 大重仓股持股市 值占比为 21.8%,环比减少 2.79 个百分点;自 2010Q1 以来的历史均值是 23.41%,而 2018Q4 基 金前 10 大重仓股的持股集中度所处的历史分位是 40%。前 20 大重仓股持股市值占比为 30.2%,较 上一季减少 4.2 个百分点,低于 2010Q1 以来的历史均值 34.0%,而 2018Q3 基金前 20 大重仓股的 持股集中度所处的历史分位是 34%。 图表20 2018Q4 基金重仓股持股集中度小幅回落 前10大重仓股持股市值占比 前20大重仓股持股市值占比 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2018Q3 2018Q1 2017Q3 2017Q1 2016Q3 2016Q1 2015Q3 2015Q1 2014Q3 2014Q1 2013Q3 2013Q1 2012Q3 2012Q1 2011Q3 2011Q1 2010Q3 2010Q1 0% 资料来源:WIND,平安证券研究所 六、 风险提示 1)基金重仓持股信息与全部持股仍有差异。 2)基金在不同季度可能会转变投资风格、大规模换仓。 3)持股明细的披露滞后于实际的基金加仓和减仓,事后分析时效性有所欠缺。 4)宏观经济下行超预期、海外资本市场波动加大、中美贸易战摩擦加剧等。 请务必阅读正文后免责条款 14 / 15 平安证券综合研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐 (预计 6 个月内,股价表现强于沪深 300 指数 20%以上) 推 荐 (预计 6 个月内,股价表现强于沪深 300 指数 10%至 20%之间) 中 性 (预计 6 个月内,股价表现相对沪深 300 指数在±10%之间) 回 避 (预计 6 个月内,股价表现弱于沪深 300 指数 10%以上) 行业投资评级: 强于大市 (预计 6 个月内,行业指数表现强于沪深 300 指数 5%以上) 中 性 (预计 6 个月内,行业指数表现相对沪深 300 指数在±5%之间) 弱于大市 (预计 6 个月内,行业指数表现弱于沪深 300 指数 5%以上) 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师(一人或多人)就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品,为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考, 双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户,并不面向公众发布。未经书面授权刊载或 者转发的,本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能,也存在亏损的风险。请您务必对此有清 醒的认识,认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险,投资需谨慎。 免责条款: 此报告旨为发给平安证券股份有限公司(以下简称“平安证券” )的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面 明文批准,不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠,但平安证券不能担保其准确性或完整性,报告中的信息 或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价,报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损 失而负上任何责任,除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、 见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断,可随时更改。此报告所指 的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问,此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券股份有限公司 2019 版权所有。保留一切权利。 平安证券综合研究所 电话:4008866338 深圳 上海 北京 深圳市福田区益田路 5033 号平安金 上海市陆家嘴环路 1333 号平安金融 北京市西城区金融大街甲 9 号金融街 融中心 62 楼 大厦 25 楼 中心北楼 15 层 邮编:518033 邮编:200120 邮编:100033 传真:(021)33830395
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