天风证券-产业债行业利差动态跟踪:康美带动医药生物行业利差陡升

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发布机构: 天风证券
发布日期: 2019-01-20
固定收益 | 固定收益点评 康美带动医药生物行业利差陡升 产业债行业利差动态跟踪(2019-01-19) 证券研究报告 2019 年 01 月 19 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号:S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 行业整体 1 月 18 日,产业债整体行业利差为 114.46bp,与 1 月 11 日相比,上行 2.95bp。分行业来看,医药生物、轻工制造、电子、纺织服装的行业利差 最高,分别为 555.63bp、309.13bp、286.61bp、247.15bp。 上游行业 采掘类产业债行业利差中高评级下行,低评级上行。1 月 18 日,采掘类产 业债行业利差为 91.91bp,与 1 月 11 日相比,下行 0.59bp。分评级来看, AAA、AA+、AA 级采掘类产业债行业利差分别为 56.73bp、209.61bp、 390.96bp,与 1 月 11 日相比,分别下行 0.14bp、下行 3.95bp、上行 0.28bp。 中游行业 钢铁类产业债行业利差普遍下行。1 月 18 日,钢铁类产业债行业利差为 高志刚 分析师 SAC 执业证书编号:S1110516100007 gaozhigang@tfzq.com 于瑶 分析师 SAC 执业证书编号:S1110517030005 yuyao@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益:交易还是配置?-天风 总量联席解读》 2019-01-17 2 《固定收益:低估值,又不失弹性平安银行转债上市定价分析》 2019-01-16 3 《固定收益:转债配置时点已到-可 转债战略配置系列(一) 》 2019-01-15 40.68bp,与 1 月 11 日相比,下行 4.09bp。分评级来看,AAA、AA+级钢 铁类产业债行业利差分别为 38.43bp、48.47bp,与 1 月 11 日相比,分别 下行 1.35bp、下行 13.57bp。 下游行业 房地产类产业债行业利差高评级下行,中低评级上行。1 月 18 日,房地产 类产业债行业利差为 139.37bp,与 1 月 11 日相比,下行 1.38bp。分评级 来看,AAA、AA+、AA 级房地产类产业债行业利差分别为 49.63bp、 247.28bp、260.67bp,与 1 月 11 日相比,分别下行 5.95bp、上行 1.60bp、 上行 2.33bp。 服务行业 公用事业类产业债行业利差高评级上行,中低评级下行。1 月 18 日,公用 事业类产业债行业利差为 40.40bp,与 1 月 11 日相比,下行 1.24bp。分评 级来看,AAA、AA+、AA 级公用事业类产业债行业利差分别为 2.30bp、 130.25bp、192.71bp,与 1 月 11 日相比,分别上行 0.30bp、下行 4.79bp、 下行 0.30bp。 风险提示:经济失速下行,信用风险 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 固定收益 | 固定收益点评 1. 附图 1.1. 行业整体 图 1:整体行业利差走势(BP) 250.00 合计均值 AAA均值 AA+均值 AA均值 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 2012-01-06 2013-01-04 2013-12-27 2014-12-12 2015-11-27 2016-11-25 2017-11-17 2018-11-09 (50.00) 资料来源:Wind,天风证券研究所 图 2:行业利差横向比较(2019 年 1 月 18 日,BP) 600.00 利差均值 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 医轻电纺农化商电通建家房计建综传有采休食汽非其机钢公国交 药工子织林工业气信筑用地算筑合媒色掘闲品车银他械铁用防通 生制 服牧 贸设 装电产机材 金 服饮 金 设 事军运 物造 装渔 易备 饰器 属 务料 融 备 业工输 料 资料来源:Wind,天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 固定收益 | 固定收益点评 1.2. 上游行业 图 3:采掘行业利差走势(BP) 600.00 采掘均值 AAA均值 AA+均值 AA均值 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 2012-01-06 2013-01-04 2013-12-27 2014-12-12 2015-11-27 2016-11-25 2017-11-17 2018-11-09 (100.00) 资料来源:Wind,天风证券研究所 1.3. 中游行业 图 4:钢铁行业利差走势(BP) 600.00 钢铁均值 AAA均值 AA+均值 AA均值 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 2012-01-06 2013-01-04 2013-12-27 2014-12-12 2015-11-27 2016-11-25 2017-11-17 2018-11-09 (100.00) 资料来源:Wind,天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 固定收益 | 固定收益点评 图 5:有色金属行业利差走势(BP) 300.00 有色金属均值 AAA均值 AA+均值 AA均值 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 2012-01-06 2013-01-04 2013-12-27 2014-12-12 2015-11-27 2016-11-25 2017-11-17 2018-11-09 (50.00) 资料来源:Wind,天风证券研究所 图 6:医药生物行业利差走势(BP) 1600.00 医药生物均值 AAA均值 AA+均值 AA均值 1400.00 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 2012-01-06 2013-01-04 2013-12-27 2014-12-12 2015-11-27 2016-11-25 2017-11-17 2018-11-09 (200.00) 资料来源:Wind,天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 固定收益 | 固定收益点评 1.4. 下游行业 图 7:房地产行业利差走势(BP) 300.00 房地产均值 AAA均值 AA+均值 AA均值 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 2012-01-06 2013-01-04 2013-12-27 2014-12-12 2015-11-27 2016-11-25 2017-11-17 2018-11-09 (50.00) 资料来源:Wind,天风证券研究所 图 8:汽车行业利差走势(BP) 250.00 汽车均值 AAA均值 AA+均值 AA均值 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 2012-01-06 2013-01-04 2013-12-27 2014-12-12 2015-11-27 2016-11-25 2017-11-17 2018-11-09 (50.00) 资料来源:Wind,天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 固定收益 | 固定收益点评 1.5. 服务行业 图 9:公用事业行业利差走势(BP) 250.00 公用事业均值 AAA均值 AA+均值 AA均值 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 2012-01-06 2013-01-04 2013-12-27 2014-12-12 2015-11-27 2016-11-25 2017-11-17 2018-11-09 (50.00) 资料来源:Wind,天风证券研究所 图 10:交通运输行业利差走势(BP) 200.00 交通运输均值 AAA均值 AA+均值 AA均值 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2012-01-06 2013-01-04 2013-12-27 2014-12-12 2015-11-27 2016-11-25 2017-11-17 2018-11-09 (20.00) 资料来源:Wind,天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 固定收益 | 固定收益点评 2. 附表 表 1:行业利差统计(2019 年 1 月 18 日) 行业利差(BP) 行业 变动(BP) 合计 AAA AA+ AA 合计 AAA AA+ AA 采掘 91.91 56.73 209.61 390.96 -0.59 -0.14 -3.95 0.28 传媒 95.48 21.20 125.19 #N/A -0.68 0.89 -1.31 #N/A 电气设备 166.87 11.70 121.48 216.06 2.55 -1.27 -4.27 6.04 电子 286.61 53.38 344.19 292.39 5.00 -13.29 10.19 0.03 房地产 139.37 49.63 247.28 260.67 -1.38 -5.95 1.60 2.33 纺织服装 247.15 #N/A 312.25 95.23 -2.70 #N/A -3.82 -0.09 非银金融 45.95 14.08 102.26 216.92 -2.57 -1.09 -2.27 -0.39 钢铁 40.68 38.43 48.47 #N/A -4.09 -1.35 -13.57 #N/A 公用事业 40.40 2.30 130.25 192.71 -1.24 0.30 -4.79 -0.30 国防军工 38.82 4.61 #N/A 278.31 -0.27 -0.39 #N/A 0.60 176.14 23.03 200.06 291.00 -18.50 1.45 0.07 -63.01 41.37 11.65 100.32 15.18 -0.34 1.20 -3.18 -0.34 计算机 137.38 155.39 80.78 49.90 -1.96 -1.92 -4.40 0.10 家用电器 140.88 73.94 124.76 323.13 -1.38 2.22 -4.40 0.48 建筑材料 116.06 56.98 234.13 293.67 -1.17 -0.41 -4.10 0.83 建筑装饰 145.67 23.66 214.89 272.65 0.79 0.87 1.35 -0.05 交通运输 28.92 11.35 105.73 51.84 0.88 1.58 -2.16 -0.18 农林牧渔 221.83 11.58 306.84 92.03 2.40 1.53 3.32 -0.40 化工 机械设备 汽车 51.56 10.30 120.15 203.64 -3.51 -0.07 -3.71 0.83 轻工制造 309.13 352.83 383.04 30.23 -18.95 -3.17 -4.64 -196.38 商业贸易 171.40 135.40 183.92 246.36 -5.42 -1.87 -14.27 0.03 食品饮料 53.92 22.31 44.73 160.80 -0.91 -0.39 -1.96 -0.23 164.66 71.07 211.45 #N/A 9.10 14.92 -6.24 #N/A 休闲服务 71.21 18.84 47.85 136.93 2.49 0.16 -1.23 6.96 医药生物 555.63 1395.15 170.09 263.27 114.21 410.27 -6.94 0.18 有色金属 94.27 51.32 155.88 #N/A -6.86 0.50 -15.23 #N/A 综合 99.50 47.89 213.59 150.49 4.29 2.83 13.07 -0.21 其他 42.87 28.88 63.41 21.35 -0.56 0.30 -1.70 0.03 合计 114.46 67.48 173.49 211.13 2.95 7.84 -1.82 -7.31 通信 资料来源:Wind,天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 固定收益 | 固定收益点评 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的 所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中 的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附 属机构(以下统称“天风证券”) 。未经天风证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、 内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的,仅供我们的客户使用,天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于 我们认为可靠的已公开资料,但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参 考,不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以 及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自 的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成 的一切后果,天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现 亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期,天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 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