国都证券-国都投资研究周报

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作者: 肖世俊
发布机构: 国都证券
发布日期: 2019-01-16
投资研究周报 研究所 [table_main] [table_reportdate] 策略研究/研究周报 2019 年 1 月 14 日 策略研究 国都证券 国都投资研究周报 2019.1.14-1.18 本周策略: 上周市场 [table_yesmarket] 指数名称 收盘 春季躁动行情可否持续? 证券研究报告 一、市场脉动:外稳内松,逆周期政策发力板块领涨。19 新年伊始, 随着中美经贸关系趋于缓和、中美两大央行的货币政策趋松(中国央行 全面降准、美联储政策立场转鸽),共同提振全球美欧港等主要股指企 稳反弹 3-5%(10、12 月经历两次显著下跌)。 上证综指 沪深 300 深证成指 中小板综 创业板指 恒生指数 恒生中国企业指 数 恒生沪深港通 AH 股溢价 标普 500 纳斯达克指数 MSCI 新兴市场 国内市场方面,全面降准等逆周期政策发力、稳投资稳消费新政有望加 快出台,外稳内松推升 A 股底部反弹,年初以来 A 股主要股指反弹 2.8%-4.3%;从风格指数来看,中证 1000、中小板综、中证 500 等中小 盘指数以 4.3%-3.5%的涨幅居前,而创业板指、创业板 50、上证红利等 创蓝筹、大盘蓝筹以 0.4%-1.2%的涨幅靠后;从行业板块来看,军工、 电力设备(特高压及新能源为主)、证券、通信、家电、计算机等受益 于稳投资稳消费逆周期政策重点发力板块,以 10%-6%的涨幅居前,而 医药、休闲服务、公用事业、银行等板块表现落后。 [table_aindustry] 涨跌% 2553.83 3094.78 7474.01 7625.68 1261.56 26667.27 1.55 1.94 2.60 3.21 1.32 4.06 10454.95 4.24 118.15 2596.26 6971.48 1001.11 -1.37 2.54 3.45 3.75 [table_Global] 全球大宗商品市场 二、近期展望:春季躁动行情可否持续? 12 月中至 3 月初两会前,由于市场环境处于中央经济工作会议、经济 数据披露空窗期、部委部署当年工作重点任务、地方政府两会及全国两 会召开在即等系列事件,期间市场对政策预期或憧憬较高,若没有明显 利空冲击,一般或催生股市的春季躁动行情。 商品 纽约原油 纽约期金 伦敦期铜 伦敦期铝 收盘 涨跌% 52.01 1287.90 5957.50 1833.50 7.66 0.13 0.36 -1.85 18 年受经济放缓、金融收缩及贸易摩擦等系列内外压力冲击,市场风 险偏好显著压制,A 股持续近十一个月单边下跌,估值已处于历史底部; 而随着中美经贸关系趋于缓和、美联储政策立场转鸽,及国内央行宽货 币加码下信用底或加速破局、逆周期稳投资稳消费等新政加快出台等内 外环境改善下,驱动了新年伊始的底部温和反弹行情。 近期展望,春季躁动行情可否持续?或主要取决于以下几大因素的演 变。 1、后续中美经贸高层谈判进展。为落实中美首脑 G20 峰会休战共识, 上周中美中层经贸团队经过超期三天的 19 年首轮谈判,双方体现了较 大诚意,也取得了积极进展;美方公告称中国政府承诺采购更多的美国 农产品、能源和制成品,我国商务部公告称,双方就共同关注的贸易问 题、结构性问题进行了广泛、深入、细致的交流,增进了相互理解,为 解决彼此关切问题奠定了基础。 研究员: 肖世俊 [table_research] 电 话: 010-84183131 Email: xiaoshijun@guodu.com 执业证书编号: S0940510120011 联系人: 周红军 电 话: 010- 84183380 Email: zhouhongjun@guodu.com 独立性申明:本报告中的信息均来源于公开可获得资料,国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于 作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明。 市场有风险,投资需谨慎 第 1 页 研究创造价值 研究周报 双方副部级中层经贸团队的首次交流谈判取得的积极进展,或为据称本月底双方高层经贸团队的关键谈判奠定基础, 届时双方能否就结构性问题(主要为美方提出的高科技技术转让、知识产权保护、非关税壁垒或市场进一步开放、 公平竞争等)达成妥协?从而在 90 天内或 2 月底落实双方首脑的贸易休战共识,值得重点关注。 我们此前多次分析指出,19 年特朗普中期面临内部三重约束条件—美国经济复苏周期末端、金融周期见顶回落、 国会政治分裂加剧,以及经贸摩擦已伤及美国企业自身、中期美国总统竞选连任等两大压力,预计美国发起的贸易 战大概率见好就收,小概率采取经贸摩擦扩大升级战。同时,根据我国既定的深化改革扩大开放战略,我国将加大 进口,加快落实更高水平的对外开放,优化营收环境、加大知识产权保护(近期相关部委已联合发文快速部署落实)、 调整产业补贴政策等,引入“竞争中性”、“所有制中立”原则落实增量改革,并积极支持 WTO 必要改革,也基本 呼应了美方所谓的结构性问题。 基于以上美中双方的各自内部约束条件或压力、改革开放动力与目标间的所需。预计最终双方经贸谈判团队有望在 2 月底前落实中美首脑休战共识,双方贸易加征关税大战有望暂停。 当然,考虑到美国当局以贸易战名义,最终目的是遏制中国崛起、尤其是阻击高端制造技术的挑战,预计中期内美 国针对中国的遏制主战场或由贸易关税战转入技术出口制裁,也预示 90 天谈判期内,仍有反复博弈甚至加码要价 的可能。 2、国内逆周期政策加码节奏。我们认为,当前内外环境下,为国内逆周期政策(宽货币、稳投资稳消费等)加码 提供较佳窗口期;主要依据为:一是美联储政策立场转鸽甚至暂停加息,美国与非美经济体间的经济、政策由分化 走向趋同,稳外汇稳汇率的压力缓解;二当前国内经济正快速放缓,工业通缩压力上升,稳投资稳消费稳经济稳预 期压力凸显或必要性紧迫。19 上半年美联储暂停加息、国内通缩压力上升,为国内逆周期政策加码提供较佳窗口 期。后续积极财政政策加力提效、货币政策稳中偏松,稳投资稳消费新政等逆周期政策加码节奏值得关注。 1)美联储立场转鸽,且上半年或暂停加息。上周公布的 12 月议息会议纪要显示,多位委员表示将对进一步的政策 收紧保持耐心,且点阵图将 19 年加息次数下调为 2 次;同时,美联储主席鲍威尔近期接连表示,已注意到金融市 场对经济下行风险的担忧,并将密切观察美国经济走向和金融市场形势变化,倾听市场信号,再次调整利率之前可 以保持耐心,以等待评估全球风险对国内经济的影响。目前市场普遍预计 19 上半年美联储大概率暂停加息。 2)上半年美国与非美经济体间的经济与政策由分化走向趋同,大幅缓和新兴市场压力,国内稳外汇稳汇率压力缓 和。18 年,美国经济一枝独秀,美联储货币政策紧缩提速,美国与非美经济体间的经济与政策分化,美元与美债 利率走强,为导致全球市场、尤其新兴市场股债汇大幅动荡的主要因素之一。然而,随着近期美国经济动能放缓、 贸易战负面冲击已累计自身经济与企业,尤其美股 10、12 月经历连续快速回调,已迫使美联储货币政策转鸽,预 计 19 上半年将进入市场观察期或加息暂停期。 预计 19 上半年美国与非美经济体间的经济与政策由分化走向趋同,有望大幅缓和新兴市场压力;美联储暂缓加息, 稳外汇稳汇率压力缓和,将为国内逆周期政策创造条件或打开空间。 从市场反应来看,受美联储立场确认转鸽及暂停加息影响,美元指数近日持续下跌至去年 10 月以来低点 95 附近, 近三周人民币兑美元汇率持续反弹共 2%,至去年 7 月底以来高点 6.80 下方,官方外汇储备连续两月缓升至去年 12 月底的 3.07 万亿美元。 3)国内通缩压力上升。12 月国际油价显著下跌,拖累 12 月我国 CPI、PPI 同比涨幅各快速回落至 1.9%、0.9%,分 别创 18 年 6 月、16 年 11 月以来新低,其中 PPI 同比涨幅已连续六个月快速回落。展望未来,全球经济动能放缓, 工业大宗商品或震荡缓降为主;同时,结合国际原油价格去年 5-10 月处于高位区间(期间均价较目前价位高出 25% 左右)、预计 19 年 5-10 月工业出厂价格指数 PPI 通缩压力凸显(目前市场预测在-1%至-2%区间)。 而 CPI 在经济放缓、非食品价格及核心 CPI 价格指数稳中缓降趋势下,预计整体保持 2%附近的温和水平,但考虑 到国内猪肉价格去年 4 月中旬至 7 月中旬处于低位区间(期间均价较目前价位低 15%左右,5、6 月处于价位低谷), 19 年下半年非洲猪瘟持续发酵扩散后猪肉价格上涨压力显现,预计 5、6 月份 CPI 或脉冲上行至 2.5%-3.0%区间。 相较于我国 18 年的 CPI、PPI 累计同比上涨 2.1%、3.5%,以上物价指数走势下,预计 19 年国内通缩压力上升(目 前市场预测 CPI、PPI 累计涨幅 2.3%、1.1%,偏乐观),尤其一季度末至二季度中、三季度至四季度中,届时通缩 压力或加剧。 4)经济下行压力加剧。国内经济由中高速增长转换至中高质量发展阶段,经济结构由投资、出口驱动调整至内需 消费主导;以上经济周期及结构调整下,经济增速稳中放缓已成趋势;18 下半年起制造业 PMI 连续回落七月至荣 市场有风险,投资需谨慎 第 2 页 研究创造价值 研究周报 枯分界线下方,12 月中采制造业 PMI 环比加速回落 0.6 个百分点至 16 年 8 月以来最低 49.4,表明内外需放缓及中 美贸易摩擦负面冲击正处于加速释放期。 此外,全球经济放缓压力加剧,18 年四季度已呈现显著的同步放缓迹象,12 月美国、欧元区、中国三大经济体的 制造业 PMI 环比悉数显著回落,全球制造业 PMI 环比显著回落 0.5 个百分点 16 年 10 月以来最低 51.5。基于国际 贸易和投资缓和、贸易局势紧张及融资条件在收紧,世界银行最近下调了 2019 年全球经济增速至+2.9%(低于 6 月份预测值 3%),为连续两年增速放缓(2017、18 年各增长 3.1%、3.0%)。同时,美国科技、零售及工业上市公 司龙头,最近纷纷下调财报预期甚至发出业绩下滑预警,进一步印证全球经济与贸易放缓风险。 近中期来看,基本面何时触底及下行空间有待明朗,市场对此担忧仍需消化,将为压制市场底部修复反弹的主要 因素之一。 4)稳投资稳消费等逆周期政策有望加快出台 展望 19 年,外需放缓、出口压力上升,及国内地产投资放缓等下行因素或凸显,经济放缓幅度或主要取决于投资、 消费等内需状况;19 年上半年,在上述分析的美联储政策转鸽甚至暂停加息的外部缓和条件、内部经济下行压力 加剧与通缩风险上升期,预计扩财政宽货币、稳投资稳消费新政等逆周期政策有望加快出台。 (1)宽货币政策加码,等待信用底破局。新年伊始,央行宣布 1 月内分两次降准共 1 个百分点,共释放资金约 1.5 万亿、净释放长期资金约 8000 亿元,以有效增加小微企业、民营企业等实体经济金融支持。 中央已定调 19 年稳健的货币政策保持松紧适度,进一步强化逆周期调节,保持流动性合理充裕和市场利率水平合 理稳定;预计 19 年货币政策仍稳中偏松,将继续数次降准,释放中长期低成本资金,进一步疏导信贷传导机制, 有效发挥金融支持实体、民营经济,助力 M2、社融增速底部逐步企稳甚至缓升。 信用底待破局。18 年四季度高规格高强度部署政策,纾困民企、舒缓小微、民企融资难压力,并已连续降准,释 放中长期低成本资金,提升银行表内放贷能力,缓解表外融资持续压缩冲击。然而,受制于经济下行周期,银行风 险偏好承压,货币信贷传导机制有待舒畅。关键仍需调整银行的监管考核及激励机制,以真正释放银行放贷意愿与 提升风险偏好;此外,在松信用改善企业融资环境的同时,需加快落实减税降费,以提升微观企业活力,综合施策 做到宽货币传导宽信用之效果。 (2)稳投资方面:近期全国人大授权国务院提前下达 2019 年地方政府新增一般债务限额 5800 亿元、新增专项债 务限额 8100 亿元,以加快地方政府债券发行使用进度,保障重点项目资金需求,发挥政府债券资金对稳投资、扩 内需、补短板的重要作用。 (3)稳消费方面:近日发改委副主任透露,发改委将制定出台稳住汽车、家电等热点产品消费的措施,完善住房 租赁、家政服务、养老、托幼的配套政策,挖掘农村网购和乡村旅游消费潜力,破除文化、体育等社会领域投资准 入的体制机制障碍,使消费进一步发挥对经济发展的基础性作用。预计结合汽车、家电等大件耐用品的节能高效、 换代升级及层级下沉等消费需求新趋势,有望从金融信贷、财税等方面给予优惠鼓励政策,同时在服务消费方面给 予更大力度的制度支持。 3、资本市场制度改革落实进度。18 年四季度起,高层相继部署针对股权质押、民企融资等纾困政策,以及构建“宏 观政策-微观活力-资本市场枢纽功能”三角形支撑框架间的良性循环,为中长期资本市场的稳定健康发展奠定坚实 制度保障。监管层正在或拟重点从市场优化监管、激发市场活力、提高上市公司质量、培育壮大价值投资主体等领 域落实资本市场制度改革。 目前来看,资本市场基础制度改革正发生积极变化:一是纾困政策有力落实,逐步缓和股权质押风险,到位资金共 计 5000 亿元左右,全 A 市场与大股东质押总股数已缓慢回落;二是迅速落实资本市场制度改革完善要求,加大落 实优化交易监管,包括并购重组、股票回购、优化交易监管、科创板与试点注册制、完善停复牌制度、重大违法强 制退市等新规,加大推进互联互通渠道与机制、松绑股指期货限制、A 股纳入国际化指数扩容等,以提高上市公司 质量、激发市场活力、培育壮大价值投资群体,为市场健康稳定发展奠定基础。后续上述资本市场制度改革的落实 进度,尤其科创板与试点注册制及中长线资金的扩容入市等,也是决定春节反弹行情因素之一。 三、中期市场展望:估值底政策底支撑,但趋势上修动力仍不足 A 股估值已处于历史底部,风险溢价补偿较高,且内外主要风险已反应较为充分,前期高规格高强度部署的政策底 有支撑,预计当前位置继续下行空间有限;但经济周期、信用周期仍处于下行期,企业盈利能力与业绩增速回落, 市场有风险,投资需谨慎 第 3 页 研究创造价值 研究周报 且宏观政策进一步宽松空间有限;同时全球贸易体系正重塑待定、政治格局仍处于博弈不安阶段,欧美股指高位回 落压力释放未尽,19 年股市仍缺乏趋势性修复动力。 19 年估值修复动力,主要取决于近中期内外压力或不确定因素的消除(包括国内外经济放缓幅度、欧洲民粹主义 演变、中美经贸关系走势),及内部稳金融稳预期纾困民企的成效(融资环境改善效果)、市场化改革新举措的落 实。股市上修动力的触发,或需对以上内外不确定因素静观其变,若有缓和或改善趋势,则有望提升市场风险偏 好。在下有估值底政策底双支撑、但趋势上修动力仍不足,预计 19 年 A 股以区间窄幅震荡为主,重点把握结构性 机会。 中期趋势修复条件尚需等待:中美经贸谈判达成落实首脑休战共识、宏观政策取向调整优化、市场化改革与高水平 开放推进、股权质押与民企纾困政策逐见成效、社融与 M2 触底企稳缓升、企业筹资性现金流好转、经济基本面与 公司业绩下行幅度轻于预期。 四、配置建议:先防御为主,后进攻科技 板块配置方面,上半年,经济下行压力显著,先防御为主,可博弈稳增长稳投资稳消费政策预期(包括近期加速兑 现的降准预期),建议重点配置逆周期稳增长政策发力领域为主板块,包括逆周期稳投资的基建与通信(铁路城轨、 特高压、城市地下管廊、5G 等),逆周期稳消费的汽车家电换代升级与渠道下沉、现代服务业,及行业景气与估 值双见底的非银金融、军工、畜禽养殖、电力等板块;同时,美元与美债利率弱势震荡,及国内宽货币政策加码预 期下,避险资产黄金、国内利率债及高等级信用债仍可持有待涨。 下半年,随着政策组合优化见效、科创板及国际指数体系扩容并纳入中小盘股,可进攻布局科技成长股为主,5G、 工业互联网、智能驾驶等科技成长股,估值修复行情有望启动;及工业通缩压力凸显而消费通胀温和下,行业利润 分配下沉,叠加民企纾困及监管政策优化,预计民企为主的中下游为主必需消费品(调味品、养殖、小家电)或现 代服务(医疗健康、文化传媒、旅游等),配置价值显现。 主要风险:经济显著放缓、海外市场动荡及中美经贸谈判分歧等超预期风险。 (肖世俊) 宏观周报(肖世俊、李兰) 一、经济数据: 1、 国内: 1) 12 月制造业 PMI 为 49.4%,比上月回落 0.6 个百分点,低于临界点,制造业景气度有所减弱。非制造业商务活 动指数为 53.8%,比上月上升 0.4 个百分点,非制造业扩张有所加快。2018 年,制造业 PMI 均值为 50.9%,非制造 业商务活动指数均值为 54.4%。 2) 12 月 CPI 同比 1.9%,预期 2.1%,前值 2.2%;12 月 PPI 同比 0.9%,预期 1.6%,前值 2.7%。2018 年全年, CPI 同比 2.1%;PPI 同比 3.5%。 2、 国际: 1) 美国 12 月 ISM 制造业指数为 54.1,大幅低于预期 57.5 和前值 59.3,创 2008 年 10 月金融危机以来最大降幅。 2) 美国 12 月非农新增就业 31.2 万人远超预期,创 10 个月最大增幅,失业率依旧维持低位 3.9%,同时薪资也有 所上涨。 二、政策事件: 1、 国内:央行决定下调金融机构存款准备金率 1 个百分点,其中,2019 年 1 月 15 日和 1 月 25 日分别下调 0.5 个百分点。同时,2019 年一季度到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。 2、 国际:由于特朗普和民主党关于建造边境墙的谈判仍未有实质性进展,正在进行的美国政府部分关门已进入第 22 天,刷新美国政府停摆最长纪录。 三、国内行业数据跟踪: 1、 上游:本周布伦特原油期货结算价周环比 8.12%,本月至今同比-15.39%。动力煤期货结算价周环比-1.87%, 本月至今同比-19.03%。铁矿石期货结算价周环比 4.00%,本月至今同比 6.47%。 2、 中游:本周 6 大发电集团耗煤量环比-1.68%,本月至今同比上涨 2.96%。高炉开工率周环比 0.13 个百分点, 本月至今同比 0.45 个百分点。螺纹钢期货价格周环比-2.14%,本月至今同比-7.10%;水泥价格周环比-3.48%,本 月至今同比 8.02%。 3、 下游:本周 30 大中城市商品房成交面积环比-10.78%,100 大中城市土地供应面积环比-15.11%。猪肉价格周 市场有风险,投资需谨慎 第 4 页 研究创造价值 研究周报 环比-0.02%,本月至今同比-8.75%;蔬菜价格周环比-0.28%,本月至今同比-1.23%。 四、下周关注: 1、 国内:12 月金融统计数据;12 月进出口数据。 2、 国际:美联储公布经济状况褐皮书,美国 1 月密歇根大学消费者信心指数。 本周研究动态: 消费股 食品农业(王双、白姣姣) 一、市场表现 周行情:食品饮料(中信)涨跌幅 3.66%;农林牧渔(中信)涨跌幅 2.05%,沪深 300 涨跌幅 1.94%。 二、行业动态 1.猪价:均价 12.93 元/公斤(周环比下降 0.83%) ,区域继续显著,最低价黑龙江 8.1 元/公斤,最高价四川 19.7 元/公斤。 2.非洲猪瘟:1 月 12 日江苏省泗阳县某生猪存栏 68969 头的养殖公司确诊发生非洲猪瘟疫情。 三、投资观点 1.农业:继续重点推荐养殖板块 疫情继续发酵,尤其是规模化养殖厂也开始爆发,继上周黑龙江省绥化市生猪存栏约 73000 头爆发疫情后,本周江 苏省泗阳县一存栏量近 6.9 万头被报也确诊疫情。 散户之后,规模厂也相继爆发疫情: 一方面证明行业疫情爆发的严重性,加强了行业主动和被动去产能的强度; 另一方面,疫情如此严重后市场也会担忧上市公司是否也会爆发,我们认为首先,上市公司防御措施一直较为全 面健康,发生疫情概率较小,但仍有感染的几率;其次,退一步辩证的看,如果上市公司也有疫情更可见行业疫 情的严重性,如果疫情可控则将大概率强化 19 年下半年后猪价的涨幅从而以价补量。 所以,从大周期来看,我们坚定看好疫情加速行业洗牌集中度提升,猪价反转的力度强化,上市公司享受量价齐 升的大逻辑,继续板块式推荐。重点推荐牧原、温氏、正邦、新希望、天邦等。 2. 食品饮料:中性评级 本周今世缘公布 18 年业绩预告,公司预计 2018 年度归属于上市公司股东的净利润 10.75 亿元-11.65 亿元,同比 增加 20%-30%,2018Q4 实现归母净利润 0.46 亿元-1.36 亿元,同比增长-61.67%-13.33%,业绩低市场预期,但符 合我们对业绩的预判,那就是除了实际动销放缓的原因外,也有企业为保 19 年业绩对 18 年四季度做的主动调整, 预期其他公司也会如此。所以,从基本面看,我们维持对 19 年整个策略来看,考虑宏观经济放缓短期难以显著改 善,板块业绩高基数下,上半年行业层面难以有显著超预期的,所以我们判板块整体表现较为平稳或有一定继续回 调的压力,但考虑估值已经处于合理偏低位置,建议继续优选各细分领域龙头做相对收益。 四、推荐个股 正邦科技、牧原股份、贵州茅台、中炬高新、安琪酵母; 五、风险提示 业绩不达预期;宏观经济下行;重大食品安全事故;疫病暴发超预期。 家电行业(王双、陆星挺) 1.行业表现 上证综指涨跌幅为 1.55%,沪深 300 涨跌幅为 1.94%。家电板块涨跌幅 4.94%,相对跑赢大盘指数,主要原因在于: 发改委相关领导吹风,将出台汽车、家电类产品的促销政策,引起了市场的热捧。 2.行业动态与展望 (1)万家乐: 市场有风险,投资需谨慎 第 5 页 研究创造价值 研究周报 公司近日发布 2018 年业绩预告, 2018 年 1 月 1 日—2018 年 12 月 31 日,归属于上市公司股东的净利润为 8.80 亿元–8 亿元,预计每股收益 1.27 元-1.16 元。据了解,公司本年度业绩亏损的主要原因是公司对商誉及债权等不 良资产计提减值损失约 8 亿元的影响。 (2)美的集团: 美的集团董事长方洪波 1 月 12 日在 2019 中国制造论坛上透露,美的集团 2018 年税前利润总额预计超过 260 亿元。 (3)老板电器: 1 月 11 日,老板电器在披露的投资者关系活动记录表中表示,工程市场的增长速度比较快,在公司的收入占比也 有所提高。但是从长期来看,工程市场占比预计无法超过 20%。大品牌在工程市场的优势非常明显,所以老板和方 太的份额集中度很高 (4)格力电器: 格力电器 1 月 11 日晚间发布公告称,2019 年第一次临时股东大会将于 1 月 16 日下午召开,本次股东大会涉及公 司董事会、监事会换届选举。 展望:美的集团董事长方洪波透露公司 2018 年税前利润总额预计超过 260 亿元。而美的前 3 季度的归母净利润分 别同比+21%/19%/19%, 可推测公司 4 季度利润总额为 31-35 亿元。 预计 18 年公司全年归母净利润为 203-206 亿元,、 同比增长 19%,基本符合市场预期。 3.行业的投资逻辑 (1)行业情况:地产后周期因素影响大,地产销售不行,影响到家电产品的销量。 (2)业绩及估值:行业内空调板块今年确定性最大,业绩增速不错。基于对行业较为悲观的情绪,家电行业估值 下行,回落到较低水平。 (3)个股机会:短期选择业绩确定性大,估值低的龙头公司。 4.重点个股 美的集团: 公司是全品类家电的典范企业,其多个家电产品在行业内名列前茅。公司管理层战略明确,高瞻远瞩,执行力强。 公司在收购库卡后,在工业机器人领域具有强大竞争力。在 3 月初的战略发布会上,美的宣告其工业互联网平台已 经建成,且服务了 50 多家大型企业。美的集团不仅是一家家电企业,也是一家工业互联网平台企业。预计公司 2018-19 年 18、19 年净利润为 200、224 亿,对应 PE 分别为 12、11 倍。 格力电器: 随着城镇化率提升,以及城镇保有量继续上升,且农村市场才刚开始崛起,国内空调行业的市场规模仍有 50%左右 的增长空间。另一方面中央空调普及将带动行业扩容。格力通过研发投入、质量控制、渠道建设以及产业链整合等 多重方式逐渐形成自身核心竞争力。其产品力溢价、规模优势以及产业链深度整合促使格力可实现超越行业的盈利 能力,在高壁垒下公司利润率仍有提升预期。在家电行业中,格力估值相对较低。预计公司 2018-2019 年净利润为 278 和 300 元,对应 PE 估值为 8.2、7.5 倍。 周期股 石油化工(王双) 上周申万化工上涨 2.87%,上证指数上涨 1.55%,行业跑赢大盘指数。申万化工三级行业涨幅较大的是复合肥、维 纶、涂料油漆油墨制造;跌幅较大的板块是钾肥、氨纶、氮肥。 行业观点: 原油价格连续两周上涨: 布伦特油价上周上涨 10%,本周上涨 8.04%,两周连续大幅上涨。1、媒体披露沙特计划 大幅削减原油出口,是油价这次上涨的直接原因。沙特 2018 年 11 月原油出口为 790 万桶/日,12 月减少至 730 万 桶/日,并计划 2019 年 1 月降至 710 万桶/日左右,以此提振油价。12 月份欧佩克(OPEC)成员国的原油产量下降 了 63 万桶/日。 2、美元指数连续四周下跌,推动以美元计价的原油价格上涨。3、中美贸易战的缓和,对需求的判断好于之前。4、 美国原油库存下跌。截至 1 月 4 日当周美国原油库存减少 170 万桶。 电解液价格稳定,隔膜价格继续下滑:电解液价格方面稳至 45000 元/吨,国内磷酸铁锂电解液市场产能过剩,上 游原料溶剂价格近期小幅下滑,六氟磷酸锂价格维持稳定,电解液价格受成本方面的影响不大,价格维稳运行,电 解液厂家开工正常,随着客户结构、产品结构和销售量的调整,电解液毛利率也维持在一个合理区间。隔膜市场价 格下行,目前湿法隔膜主流价格在 1.8-2.4 元/平方米,干法隔膜主流价格在 1.0-1.4 元/平方米。国内锂电池湿法 隔膜产能释放,竞争激烈,国内中低端隔膜产能供大于求,中高端隔膜产能供不应求,隔膜企业利润不断被压缩, 隔膜行业新进入者减少,隔膜企业开始布局高端隔膜市场。建议关注电解液龙头公司新宙邦。 市场有风险,投资需谨慎 第 6 页 研究创造价值 研究周报 德国化学品订单和产量大幅下降:德国央行周二表示,去年 11 月份德国化工和制药行业的新订单和产量均出现大 幅下降。 德国央行的化学品和药品订单指数从 10 月份的 109.0 降至 11 月的 103.6. 该行发布的化工和制药产量 指数从 10 月份的 103.1 降至 11 月的 97.9.与去年同期相比,产量也从 108.2 大幅下降。这两个指数的基准年为 2015 年,设定为 100.因此,2019 年化学品需求增速将不及 2018 年,尤其是欧洲地区。中国化学品需求增速也将减弱, 尤其是大宗化学品需求。 推荐:优质龙头:万华化学、龙蟒佰利;农药:利尔化学;新材料:新宙邦、利安隆、百合花、台华新材、光华科 技。 风险提示:产品价格大幅下滑;需求不达预期。 房地产(王双、于伯菲) 上周房地产板块上涨 0.77%,上综上涨 1.55%,沪深 300 上涨 1.94%,板块跑输大盘指数。 本周根据因城施策的总方针,各大城市接连发布张弛有度的政策,其中海口收紧限购,广州放宽户籍引入,西 安明确常住人口超过 1500 万,济南则将莱芜并入期板块。从这几座城市接连发布的政策来看,进入 2019 年,未来 个各地方城市按照自身的发展需求从而进行相对有一定力度的政策,不管是从严还是放宽,一方面体现了当前政府 的房地产主旨因城施策,而另一方面也表明我国房地产市场已经进入长效机制的政策线上,未来我们认为将会有更 多城市根据自身发展需求进入进来,从而达到稳定健康的局面。 而行业方面,一线城市多家银行下调房贷利率,下调的幅度为基准的 5%-10%,此前的房贷利率为基准利率上 浮 10%-20%,尽管有所回调,但目前利率依然在基准利率之上。我们认为随着降准效果逐步显现,中长期看房贷利 率仍然有下滑空间。 板块方面,当前的估值和业绩增速出现一定的背离,主要原因仍然是外部因素的扰动,随着未来市场逐步进入 稳定状态,利空因素逐步消化,估值有望底部修复,我们看好房地产板块政策修复预期。同时集中度的提升我们再 次提及,当前不但有龙头销售的集中度的提升,更有拿地,融资等各个方面龙头房企的集中度提升的趋势,在这些 龙头公司优秀的能力面前直接推动龙头的规模以及市占率的提升,我们继续看好地产龙头公司在四季度至明年的估 值修复行情,建议积极关注万科,招商蛇口,华夏幸福,荣盛发展。 电力设备(王树宝、陆星挺) 1.行业表现 上证综指涨跌幅为 1.55%,沪深 300 涨跌幅为 1.94%。电力设备板块涨跌幅为 5.69%,跑赢大盘指数。 2.行业动态与展望 (1)光伏产业链价格: 本周光伏全产业链价格基本稳定,硅料价格有所下滑。多晶硅料环节:单晶用料 78 元/kg,环比下跌 2 元/kg;多 晶用料 71 元/kg,环比下跌 2 元/kg。硅片环节:单晶硅片 3.10 元/片,环比持平;金刚线多晶硅片 2.1 元/片,环 比持平。电池片环节:单晶电池 0.99 元/W,环比持平;多晶电池 0.9 元/W,环比持平;Perc 单晶电池 1.31 元/W, 环比持平。组件环节:单晶组件 1.96 元/W,环比持平;多晶组件 1.9 元/W,环比持平。 (2)2021 年,确保新能源汽车补贴全部退出 工信部部长苗圩表示,相关部门正在抓紧研究制定 2019 年补贴政策,总的原则是在确保 2021 年补贴全部退出后, 产业不发生大的波动,分阶段的释放退坡所带来的压力。此外,插电式混合动力汽车是一个发展动向,值得共同关 注,共同研究。 (3)官方表态,对 2020 年新能源汽车产销 200 万辆有信心 工信部部长苗圩在接受媒体采访时公开表示,对 2020 年完成新能源汽车产销 200 万辆目标有信心,中汽协预计今 年新能源乘用车销量将超 160 万辆。 (4)中环股份: 公司拟向不超过 10 名合格投资人非公开发行股票,发行的数量不超过本次发行前总股本的 20%,即 5.6 亿股,且 拟募集资金总额不超过人民币 50 亿元。 展望:上周,能源局出台了光伏、风电平价上网政策的通知。对于此项政策,能源局表示,平价上网项目属于增量 项目,不会替代存量的带补贴的项目,未来两年内还会以带补贴项目为主,平价项目为辅。对于此项政策,我们认 为消极因素是:此项政策出台,可能意味着国家对光伏等新能源发电的补贴总量会降低。积极因素是:平价项目没 有规模限制。不过,平价上网项目具体能够带来多少装机量还得看项目的预期收益率和电力消纳条件的好坏。 3.行业的投资逻辑 密封件板块行业逻辑: 市场有风险,投资需谨慎 第 7 页 研究创造价值 研究周报 (1)市场空间较大,密封件对应市场空间超 300 亿元。 (2)行业最大下游石化行业复苏逻辑清晰,有望持续 2-3 年。 (3)在严查环保,市场对密封件产品品质要求提高的情况下,市场向头部企业集中。 智能制造板块: (1)产业升级成为了提升自动化水平的驱动力之一。 (2)企业进行机器人换人策略以应对人工成本上升。 (3)智能制造是趋势,在政策及产品销量的影响,市场较为关注工业机器人、工控行业等板块。 因此,总体的观点是:聚焦下游细分行业好或者跨多行业的自动化公司,选择具有核心技术或竞争力,对应市场潜 力大,对应下游行业景气,且业绩增速较快的公司。比如克来机电。 4.重点个股 三一重工: 基本面逻辑:①国内行业在结束 2017 年和 2018 年高增长后,2019-2020 年受益更新换代、渗透率提升以及出口, 销量还能平稳;②国内竞争格局持续优化,龙头增速高于行业;市占率继续提高;③龙头十多年的海外布局进入收 获期,创造业绩新增量;④三一重工报表 2017-2019 年都处于修复期,净利率逐渐提升,利润增速显著高于收入增 速。预计公司 2018-2020 年归母净利润为 56、65 亿元,对应 PE 为 11、9.5 倍,维持“推荐”评级。 日机密封: 公司产品目前处于供不应求状态,截至今年 7 月底在手订单高达 5.5 亿元。公司已收购华阳密封,子公司优泰科拓 展迅速,公司对应主机厂(新增市场)的产品表现优异。存量市场中最大的下游石化行业复苏,投资加大。总的来 说,公司是优秀的龙头企业,主要下游石油化工领域开始进入大炼化投产期高峰期,同时公司来自新增市场营收增 加,同时通过进口替代,提高市占率。公司逻辑较顺,业绩增长较确定,预计公司 2018-2019 年归母净利润分别为 1.9 和 2.5 亿,对应 PE 分别为 22.7、17.3 倍。 华测检测: 公司是国内第三方检测龙头,通过多年努力,业务布局逐步完善,有了较高的品牌知名度和检测认证公信力,形成 了较高的壁垒。第三方检测市场空间巨大,行业空间持续增长,行业格局分散,公司发展前景广阔。公司大规模投 资高点已过,开始由规模导向转向利润导向,且引入经验丰富的新总裁,推行精细化管理,利润率拐点临近。预计 公司 2018-2020 年归母净利润分别为 2.5、3.3、4.5 亿元,对应 PE 分别为 41、31、23 倍。 当升科技: 公司正极材料定位高端,产品技术行业领先。公司 2015 年即向国际大客户批量销售动力 NCM622。 现阶段也是具 有高镍 NCM811 和 NCA 技术的厂家之一。公司高镍多元材料的研发水平及产品性能与国际一流企业相比毫不逊色。 公司客户定位高端,与 Tesla、大众、 BMW、现代、日产等国际客户有交流与合作,公司的部分正极材料出口海外 重要客户(三星 SDI、 LG 化学)。公司现阶段总产能约 1.6 万吨,正在规划和建设的产能包括:江苏当升三期工 程 1.8 万吨; 常州金坛产能 10 万吨(首期 5 万吨, 预计 2023 年建成投产)。随着产能逐渐落地,公司业绩 将有望实现较快增长。预计公司 18-20 年净利润为 3.2、 4.2、 5.7 亿元,对应 PE 分别为 38、29、21 倍。 机械&军工(朱天辉) 一、市场表现 本周沪深 300 涨跌幅 1.94%,上证综指涨跌幅 1.55%。本周申万军工涨跌幅 2.58%,机械设备涨跌幅 3.07%。 本周油服板块受油价回暖反弹较大,杰瑞股份、石化机械涨幅分别 6.12%、6.22%,工程机械恒立液压、浙江鼎力 周涨幅分别为 6.50%、4.74%;军工板块,中航光电、中航机电涨幅分别达 6.96%、6.86%,光威复材年报数据略超 预期,周涨幅 4.15%。 二、军工行业动态及投资观点 1、光威复材:减持对股价压制逐步弱化,碳纤维龙头价值有望获市场认可 公司发布业绩预告,2018 年主营业务收入 13.29-13.77 亿元,同比增长 40%-45%,归母净利润 3.68-3.91 亿元,同 比增长 55%-65%。单第四季度营业收入 3.45-3.93 亿元,同比增速 63%-85%,归母净利润 0.57-0.80 亿元,同比增 速 96%-176%。公司第四季度收入同比增速较前三季度同比增速高 10-20 个百分点,呈现加速增长的态势。2018 年 公司军品业务稳定增长,预计增速 15%左右,风电碳梁业务继续保持较快增长,贡献主要业绩增量。 当前时点,我们认为公司中信合伙对公司 6%的减持已经完成过半,对公司股价压制已逐步减弱;而公司作为碳纤 维龙头正逐步通过兑现业绩获得市场对其价值的认可。公司持续高强度研发,研发投入占收入比 13%以上,构筑较 高技术壁垒,看好公司中长期发展,给予“推荐”评级。 2、中航光电:特斯拉供应商凸显龙头地位,Model 3 年底上海投产催化股价 市场有风险,投资需谨慎 第 8 页 研究创造价值 研究周报 据洛阳日报报道,中航光电为特斯拉的连接器供应商,其研制的板间连接器已成功配套 Model 3 车型。中航光电相 关负责人介绍,自 2017 年开始,中航光电与特斯拉公司建立合作关系,在 Model 3 车型开发和改进工作中深入合 作。公司为特斯拉配套的板间连接器应用于 Model 3 的车载充电机中,负责高压电流和低压信号的传输。该车载充 电机负责将交流电转换为直流电后为锂电池充电,相当于汽车内部的“迷你变电站”。特斯拉上海工厂 1 月 7 日开 工建设,预计年底前开始生产 Model 3 车型,利好中航光电。该报道对公司股价形成催化,周涨幅达 6.86%。 3、最高科学技术奖授予军工领域专家,体现国家对该领域重视。1 月 8 日,中共中央、国务院在北京隆重举行国 家科学技术奖励大会,刘永坦、钱七虎获得 2018 年度国家最高科学技术奖,两人皆为国防领域院士,其中刘永坦 为雷达与信号处理技术专家、院士,长期致力于我国对海远程预警技术研究和装备发展;钱七虎为岩石力学和防护 工程专家、院士,长期致力于我国防护工程研究与应用,解决了核武器空中、触地、钻地爆炸以及新型钻地弹侵彻 爆炸等关键工程防护技术难题。 三、机械行业动态及投资观点 1、12 月挖机销量增速回落,关注后续基建放松对挖机销售提振作用 2018 年 1-12 月纳入统计的 25 家主机制造企业,共计销售各类挖掘机械产品 203420 台,同比涨幅 45.0%。国内市 场销量 184190 台,同比涨幅 41.1%。出口销量 19100 台,同比涨幅 97.5%。 2018 年 12 月,共计销售各类挖掘机械产品 16027 台,同比涨幅 14.4%。国内市场销量 14269 台,同比涨幅 12.2%。 出口销量 1749 台,同比涨幅 37.5%。 2018 年 12 月,国内市场大挖销量 1909 台,同比-10.7%,中挖销量 2982 台,同比-6.5%,小挖销量 9378 台,同比 +26.8%。 经销商年底返点冲量,预计 2019 年 1-2 月挖机销量增速或进一步走低,警惕近期板块下行风险,关注后续基建放 松对挖机销售的提振作用。 2、【赢合科技】公告:拟面向合格投资者公开发行总额不超过 6 亿元人民币的公司债券。本次拟公开发行公司债 券事项已通过董事会,尚需提交公司股东大会审议批准。本次发行的募集资金扣除发行费用后,拟用于偿还公司债 务,补充营运资金或项目投资等法律法规允许的用途。 四、重点个股 中航光电、中航机电、光威复材、浙江鼎力、恒立液压、先导智能 五、风险提示 中美贸易冲突升级、军费开支不及预期、基建投资不及预期等风险 成长股 汽车(王树宝): 一、行业表现回顾:上周汽车指数+2.84%,HS300 指数+1.94%;个股方面,广汽、长城、长安、潍柴、华域、福耀 等相对强势;比亚迪相对较差。 二、行业动态及趋势展望 【乘联会:12 月乘用车销售 221.74 万辆,同比下滑 19.2%】 据乘联会报道,2018 年 12 月,我国狭义乘用车销量为 221.74 万辆,同比下降 19.2%,环比涨幅为 9.8%。其中轿 车、MPV、SUV 分别销售 109.64、15.53、96.58 万辆,同比分别-16.9%、-33.5%、-18.9%。2018 年全年累计销量达 到 2235.06 万辆,同比下降 5.8%。其中轿车、MPV、SUV 累计销售分别为 1117.30、166.44、951.32 万辆,累计同 比分别为-4%、-17.4%、-5.5%。 【国家将重启汽车鼓励政策】 发改委副主任 宁吉喆 8 日表示: 过去一年已经接近了 3000 万辆的这么一个市场规模, 但是还有潜力,支持居民合理消费、绿色消费、升级消费。汽车已经从城市进入乡村,现在也在考虑制定这个相关 政策鼓励农民的消费。我们认为将是结构性鼓励:(1)合理性方面,比如首台车购买鼓励;(2)绿色方面,比如 新能源车;(3)升级方面,比如置换补贴;(4)农村方面,类似下乡鼓励。 三、行业投资逻辑: 1、下半年以来,汽车销售逐步恶化,9-12 月连续 4 个月两位数下滑,我们预计这一形势或将持续,对汽车基本面 构成压制。展望后市,市场仍将以结构性机会为主,如综合性龙头、节能环保龙头、新能源龙头、智能车灯龙头等。 2、重点关注以下几条主线: 市场有风险,投资需谨慎 第 9 页 研究创造价值 研究周报 (1)销售与业绩向好的整车:重点推荐上汽集团、广汽集团; (2)零部件龙头:关注华域汽车、星宇股份、宁波高发、精锻科技等; 四、本周重点推荐个股: 广汽集团:公司是国内第六大汽车集团,A+H上市,旗下拥有广汽传祺、广汽本田、广汽丰田、广汽三菱等重磅品 牌。凭借“日系混动+自主纯电”技术组合引领国内节能环保汽车业的发展,在全球降低油耗与排放的大趋势下, 公司优势明显,与此同时公司经过 1 年多的调整,车型周期处于底部,后续正面刺激逐步增多,给予“推荐”评级。 五、风险提示:(1)价格竞争加剧;(2)销量不及预期。 通信、电子(王树宝、苏国印) 周报观点: 本周在 5G 板块升温的带动下,通信板块上涨 5.61%,电子板块也部分个股上涨的推动下,涨幅也达到 5.01%,均跑 赢市场。 通信板块,5G 在本周持续升温,我们认为在 2018 年 12 月份频谱落地之后,本周工信部又发放了 5G 的临时牌照, 使得三大运营商已经具备在部分城市建设部署 5G 网络的条件,目前三大运营商都正在加速组网测试,本周通信板 块大涨也说明市场对 5G 抱有着较高的期待,我们维持之前的观点,5G 仍然是未来几年最为确定的机会,市场如果 因为风险偏好等原因回调,逢低将是版块内龙头公司较好的介入时点。 电子板块,我们认为目前仍处于低景气运行,首先是消费电子,自 2017 年下半年智能手机销量见顶之后,智能手 机产业链的景气度一直处于下降阶段。2018 年以来消费电子整体板块持续承压,全年消费电子产业链上的上市公 司下跌幅度都较大。三季度苹果发售新机后,因整体创新力度有限并且价格高企,消费者整体换机需求不强。在上 周苹果首席执行官库克在致投资者的信中把苹果营收预期下调至 840 亿美元,毛利率从 38%至 38.5%下调至 38%左右。 他还解释了 iPhone 销量不及预期的原因,包括消费者需要适应运营商补贴变少,与美元强势挂钩的价格上涨,以及 部分消费者利用 iPhone 电池更换价格大幅下降的这一优势等。 大中华区是苹果在海外最大的营收来源地。 截至 2018 年 9 月 30 日的苹果 2018 年第三季度财报显示,苹果在大中华区的销售收入同比增长 16%至 114.1 亿美元,并为苹果 贡献了总收入的近 20%。在此前一个季度,大中华区销售收入同比增长 21%。库克却表示,市场数据显示,大中华区 智能手机市场的萎缩特别明显。同时在 1 月 8 日,三星预计 2018 年第四季度营业利润 10.8 万亿韩元(约合 96.6 亿美元),而 2017 年同期为 15.1 万亿韩元(约合 141 亿美元),同比下降 28.5%。三星电子表示,盈利下降部分 原因是存储器需求疲软,四季度出货量增长不及三季度;预计储存器一季度还将延续这种态势,但供需下半年将改 善,公司业绩料将随之增强;智能手机市场竞争加剧,尽管是销售旺季,但销量仍然陷入停滞。这是三星电子两年 来首次季度营业利润下滑,所以在苹果上周首次发布财报预警后,三星的黯淡业绩让电子板块在将来的景气度又蒙 上了一层阴影。 个股推荐方面,我们维持对 5G 龙头中兴通讯的推荐,同时我们重点推荐沪电股份、飞荣达,建议关注中际旭创、 长飞光纤等,电子板块我们建议关注立讯精密、欧菲科技、汇顶科技等。 风险提示:市场系统风险,5G 进度低于预期,电子板块景气度继续下滑。 重点新闻及动态 1、信维通信发布公告,为了进一步加快射频业务在汽车领域的布局,公司投资 6800 万元与唐燕敏、李敢共同成立 江苏信维智能汽车互联有限公司。信维通信出资比例为 68%。公司此次投资成立合资公司旨在看好车载移动终端无 线充电行业的成长性,以及未来智能汽车和新能源汽车的良好发展前景。未来公司将通过借助各方专业的技术经验 和资源,以车载无线充电作为突破口,进而实现公司在车载天线、车载传感器、车载高性能传输线及相关射频器件等 各种新型汽车电子零部件的产品覆盖,加速实现公司在多元化汽车电子领域的产业布局,有助于公司整体战略目标 的实现,对公司未来的发展将产生积极推动作用。 2、1 月 10 日,小米举行独立品牌红米 Redmi 发布会,并发布该品牌首款产品 RedmiNote7,现场,新近加入小米集 团的前金立总裁卢伟冰现身,其最新身份为小米集团副总裁兼红米 Redmi 品牌总经理。此次发布会重点在于宣布成 立独立品牌红米 Redmi,主攻电商市场,打造“小米+红米 Redmi”双品牌。就本质而言,红米 Redmi 与小米的关系 既是同一集团下的兄弟品牌,也是同一市场中的竞争对手。雷军表示,将红米品牌独立主要基于两方面考虑——第 一,通过红米 Redmi 死磕性价比;第二,给小米系列解套,之后的小米将不再一味追求极致性价比。 3、 立讯精密发布 2018 年业绩预告修正,2018 年归母净利润 26.2-27.9 亿元, 同比增长 55%-65%, 较此前指引 45%-55% 上调 10 个百分点;对应 4Q18 单季归母净利润 9.6-11.3 亿元,同比增长 58%-86%。继三季报之后立讯再次向上修 正全年业绩,显示公司良好的基本面走势,我们认为在当前智能手机销量不振的形势下,立讯的快速增长主要来自: 市场有风险,投资需谨慎 第 10 页 研究创造价值 研究周报 1、AirPods 出货量超预期,订单份额快速上升;2、线性马达良率攀升,份额增长;3、来自 watch 等其他产品的 增长强劲。在公司上修 2018 年业绩预告的带动下,公司股价昨天上涨 6.58%。 传媒(李树峰) 一.行情回顾 本周传媒涨 2.54%,休闲服务涨 3.70%,同期上证综指涨 1.55%,沪深 300 涨 1.94%,创业板指涨 0.2%。 二.主要观点 1.1 月下旬进入年报业绩预告披露期,传媒行业整体商誉风险较大,而 18 年是业绩对赌最后最后一年,警惕前期 并购较多标的的商誉减值风险(主要集中于营销、影视、游戏等细分行业)。商誉减值披露完毕后,行业有望迎来 更为积极行情。 2.政策仍在观望期,但有望迎来阶段性宽松 监管政策仍存不确定性,但传媒行业监管政策有望迎来阶段性宽松, 理由如下:1)前期监管政策持续收紧,对游戏、影视内容、网络视听内容、互联网内容等进行了新一轮、系统性 监管并取得明显效果。考虑到前期监管政策覆盖全面,近期未出台新政策且主管机构调整仍在进行中,近期新政策 出台可能性较低;2)监管层近期出台部分行业呵护政策,包括游戏版号加速落地、电影局发文支持电影产业发展、 行业税后优惠政策延续等,向市场传递积极信息,或预示强监管态度有所缓和;3)市场层面,在行业个股整体低 估值背景下,市场对既有内容监管政策反应钝化,而对利好政策反应强烈。 3.传媒行业建议关注以下主线:稳健仍为首选,建议关注业绩增速稳定、现金流良好、估值低位的出版行业个股, 如山东出版、中南传媒、中文传媒、凤凰传媒等;2.首选前期跌幅较大,估值低位,且有利好政策催化的游戏板块, 关注完美世界、吉比特等;3)春节档催化的电影板块,优先关注参与春节档热门项目的光线传媒、中国电影,以 及受益于返乡观影热潮横店影视。 三.风险提示 宏观经济下滑 监管政策收紧 业绩不及预期 市场有风险,投资需谨慎 第 11 页 研究创造价值 研究周报 国都证券投资评级 国都证券行业投资评级的类别、级别定义 类别 级别 短期 评级 长期 评级 定义 推荐 行业基本面向好,未来 6 个月内,行业指数跑赢综合指数 中性 行业基本面稳定,未来 6 个月内,行业指数跟随综合指数 回避 行业基本面向淡,未来 6 个月内,行业指数跑输综合指数 A 预计未来三年内,该行业竞争力高于所有行业平均水平 B 预计未来三年内,该行业竞争力等于所有行业平均水平 C 预计未来三年内,该行业竞争力低于所有行业平均水平 国都证券公司投资评级的类别、级别定义 类别 级别 强烈推荐 短期 评级 长期 评级 定义 预计未来 6 个月内,股价涨幅在 15%以上 推荐 预计未来 6 个月内,股价涨幅在 5-15%之间 中性 预计未来 6 个月内,股价变动幅度介于±5%之间 回避 预计未来 6 个月内,股价跌幅在 5%以上 A 预计未来三年内,公司竞争力高于行业平均水平 B 预计未来三年内,公司竞争力与行业平均水平一致 C 预计未来三年内,公司竞争力低于行业平均水平 免责声明 国都证券研究所及研究员在预测证券品种的走势或对投资证券的可行性提出建议时,在研究所和研究员知情的范围内本公 司、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 本报告中的信息均来源于公开资料或国都证券研究所研究员实地调研所取得的信息,国都证券研究所及其研究员不对这些信 息的准确性与完整性做出任何保证。国都证券及其关联机构可能持有报告所涉及的证券品种并进行交易,也有可能为这些公司提 供相关服务。本报告中所有观点与建议仅供参考,根据本报告作出投资所导致的任何后果与公司及研究员无关,投资者据此操作, 风险自负。 本报告版权归国都证券所有,未经书面授权许可,任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发送、发布、复制。 [tbl_users] [tbl_users] 国都证券研究员及其研究行业一览表 研究员 研究领域 E-mail 研究员 肖世俊 王双 研究领域 E-mail 研究管理、策略研究 xiaoshijun@guodu.com 化工 wangshuang@guodu.com 王树宝 汽车环保 wangshubao@guodu.com 苏国印 通讯、电子 suguoyin@guodu.com 于伯菲 房地产 yubofei@guodu.com 李树峰 传媒、互联网 lishufeng@guodu.com 黎虹宏 金融工程 lihonghong@guodu.com 陆星挺 家电、电力设备 luxingting@guodu.com 白姣姣 朱天辉 食品饮料 机械、军工 baijiaojiao@guodu.com zhutianhui@guodu.com 李兰 宏观、金融 Lilan@guodu.com 市场有风险,投资需谨慎 第 12 页 研究创造价值
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