中金公司-海外策略:一周美股:强业绩推动反弹继续;政府关门创纪录

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作者: 刘刚 董灵燕
发布机构: 中金公司
发布日期: 2019-01-22
市场策略研究 2019 年 1 月 21 日 海外策略 一周美股:强业绩推动反弹继续;政府关门创纪录 一、整体市场:强业绩推动反弹延续;美元利率油价同涨 美股上周进一步反弹,截至上周五收盘,标普 500 指数相比 12 月底的 低点已经反弹 13.8%。美股四季度业绩拉开帷幕,上周主要大型银行披 露了业绩,其中高盛和美国银行业绩显著好于预期,进而提振了银行板 块的表现;不过债券交易业务表现不佳。除业绩提振作用以外,对中美 贸易谈判取得进展的预期也支撑了市场表现(据路透社报道,特朗普认 为中美很有可能达成协议) 。不过,由于边境墙问题悬而未决,政府依然 处于关门状态,总统周末提出愿在移民问题上做出一定让步以争取边境 墙拨款,但民主党表示不同意这一提议。其他市场方面,上周退欧协议 如期被否,反对党工党因此而对现任政府提出不信任投票,本届政府已 顺利赢得投票,避免了可能需要重新大选的混乱情形;政府将在本周一 向议会提交退欧协议的“Plan B”。目前来看,除非短期能达成新的协议, 能否争取推后退欧截止日期是关键所在。此外,上周油价进一步反弹, 美债利率回升至 2.78%,美元指数进一步上涨至 96.4。 个股 分析员 刘刚,CFA SAC 执证编号:S0080512030003 SFC CE Ref:AVH867 kevin.liu@cicc.com.cn 联系人 董灵燕 SAC 执证编号:S0080117100058 lingyan.dong@cicc.com.cn https://www.reuters.com/article/us-usa-trump-china-trade/trump-says-deal-could-very-well-h appen-with-china-idUSKCN1PD0JF 整体来看, 标普 500 指数上周上涨 2.9%,小盘股罗素 2000 指数上涨 2.4%, 纳斯达克综指也上涨 2.7%。板块层面,业绩提振下,银行板块大涨 7.6%, 综合金融上涨 5.4%,医疗设备、保险等也有不错的表现,但通讯服务和 公用事业下跌。从驱动因素看,前一周涨幅较大的汽车与零部件、半导 体等板块上周表现平平,而前一周表现落后的银行、综合金融等板块上 周上涨,整体来看动量因子驱动特征不明显。另一方面,盈利上调的银 行、运输、房地产等板块上周上涨,而盈利下调的公用事业下跌,价值 因子驱动特征较明显(图表 8~图表 9)。 我们梳理的主要 ETF 产品多数上涨(图表 5)。美股主要指数 ETF 中,DIA (道琼斯)和 SPY(标普 500)分别上涨 3%和 2.9%,QQQ(纳斯达克) 和 IWM(罗素 2000)也分别上涨 2.8%和 2.5%。板块层面,追踪银行的 KBE 和 KRE 分别大涨 6.7%和 6.5%,XLF(金融)上涨 6.1%,OIH(油田服 务)和 XOP(油气开采)也有不错的表现,但 ITB(住宅建筑)下跌 2.5%。 上周发达市场表现不及新兴市场,追踪发达市场的 VEA 上涨 1.8%,追踪 日本的 DXJ 和 EWJ 分别上涨 4.2%和 2.5%,追踪欧洲的 VGK 和 EZU 也分 别上涨 1.4%和 1.5%。相比之下,追踪新兴市场的 EEM 和 VWO 分别上涨 2%和 1.9%,FXI(中国)和 RSX(俄罗斯)分别上涨 2.4%和 2.2%。上周 资金大幅流出 SPY(标普 500),但流入 QQQ(纳斯达克)。 近期研究报告 • • • • • • 二、政策追踪:特朗普提议用放松移民条款换取边境墙拨款;国务院副 总理定于月底访美 ► 特朗普总统提议用放松移民条款换取边境墙拨款。上周六讲话中, 特朗普提议通过向童年入境移民(所谓“Dreamers”)提供三年保 护的方式换区边境墙 57 亿美元的拨款。总统还表示将提供 8 亿美 元人道主义援助拨款、8.05 亿美元用于药品保护技术的拨款,并增 设边境警力和执法官员共计 2750 人,扩充移民法官 75 人以保护移 民。不过,民主党并不同意以放松移民条款换取边境墙拨款的提议。 正是由于无法在这一点上达成共识,12 月 22 日开始的政府部分关 门仍在继续,已经持续了快一个月的时间,为历史最长记录。 https://www.wsj.com/articles/trump-to-support-daca-protections-for-more-wall-funding-1154 7920247?mod=hp_lead_pos1 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 市场策略 | 一周美股:连续三周反弹 10%;关注 业绩下调与英国退欧 (2019.01.13) 市场策略 | 一周美股:强非农和鸽派美联储推动 市场收涨 (2019.01.06) 市场策略 | 一周美股:2011 年以来最差单周表现, 政府再度关门 (2018.12.24) 市场策略 | 一周美股:增长担忧压制市场;英国 退欧风险犹存 (2018.12.16) 市场策略 | 一周美股:贸易摩擦与增长担忧重创 市场;美联储更为鸽派 (2018.12.09) 市场策略 | 一周美股:鸽派美联储提振市场、10 年美债重回 3%以下 (2018.12.02) 中金公司研究部: 2019 年 1 月 21 日 ► 国务院副总理定于月底访美。根据商务部 17 日新闻发布会消息 1 ,应美国财长 Mnuchin 和贸易代表 Lighthizer 的邀请,国务院副总理刘鹤将于 1 月 30~31 日访美, 与美方就经贸问题进行磋商。 三、央行动向:纽约联储主席提示政府持续关门或将有损经济增长 ► 纽约联储主席提示政府持续关门或将有损经济增长。美联储此前数次强调对加息应 保持“耐心” ,货币政策具有灵活性,依赖于经济数据,并提示金融市场动荡、中国 增长放缓、贸易摩擦等风险。纽约联储主席 John Williams 在上周的讲话中提到,银 行及其他金融机构对于借贷更加谨慎、美联储更加关注政治不确定性及当前政府关 门对经济的影响。Williams 表示,经济学家预测政府关门持续或将对本季度经济增 2 长造成 0.5~1 个百分点的拖累 。 四、海外事件:退欧协议如期被否,能否推后截止日期是关键 ► 退欧协议如期被否。北京时间 1 月 16 日凌晨,如市场所广泛预期,英国首相 May 的退欧协议在下议院投票中被否决。由于是差距高达 230 票的大比例失利(432 vs. 202),反对党工党领袖对现任政府提出了不信任投票,现任政府以 325:306 的支持 率赢得了投票。 往前看,本届政府须在 21 日之前向议会提交退欧方案的“Plan B”。从英国国内来 看,目前反对党工党领袖 Corbyn 表示,与保守党就退欧协议进行沟通的前提是硬退 3 欧的可能性被排除在外;而目前保守党内部有人认为硬退欧是谈判的一个筹码 。从 英国与欧盟之间的沟通来看,有关北爱尔兰的“后备方案” (Backstop)仍是主要争 议点,因此在没有与欧盟进行重新谈判和妥协的情况下就拿出一个让大家都满意的 替代方案依然难度较大。 因此在这一背景下,对于未来事态进展更为重要的是、也是市场较为关注的是能否 将现有的 3 月 29 日的退欧截至日期延长。假设在目前已经非常有限的时间之内英国 无法取得欧盟的足够多妥协的话,能否延长 3 月 29 日的截至日期就是目前来看避免 无协议“硬退欧”的关键,因为不管是进一步谈判、还是再度公投、甚至再度大选, 都可能无法在现有这一截止日期前完成。 如果能够顺利推后退欧截至日期的话(需要其他欧盟成员国一致同意) ,短期内首先 可以避免“硬退欧”的极端情形,甚至还会给市场打开接下来演变情形的想象空间, 例如再度公投决定不再退欧等,因此这种情形将一定程度上有助于风险偏好的修复 4 (但延长退欧期限可能意味着退欧和 5 月 23~26 日即将举行的欧洲议会选举 “扎堆”) 。 不过,在目前事态进展依然存在较大不确定性的背景下,我们仍需要关注极端情形 下(硬退欧)的负面影响和风险。 五、经济观察:1 月密歇根大学消费者信心指数大幅下滑;日本 12 月通胀走弱 整体而言,从金融状况指数来看,过去一周,美国、欧洲和亚洲除日本金融状况均不同 程度放松。经济意外指数方面,过去一周欧元区、日本和中国经济意外指数回升,美国 经济意外指数小幅回落。其他数据方面: ► 1 2 3 4 1 月密歇根大学消费者信心指数大幅下滑。1 月密歇根大学消费者信心指数为 90.7, 显著不及预期的 96.8,且较 12 月的 98.3 大幅下滑, 创 2012 年底以来最大单月跌幅。 http://www.mofcom.gov.cn/article/ae/ah/ https://www.ft.com/content/e07ee43a-1b26-11e9-b93e-f4351a53f1c3 https://www.cnbc.com/2019/01/17/reuters-america-update-3-uk-in-deadlock-over-brexit-plan-b-as-may-and-corbyn-double-down.html?&qsearchterm=brexit https://www.cnbc.com/2019/01/18/brexit-extension-could-be-a-problem-for-european-elections-in-may.html?&qsearchterm=brexit 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 中金公司研究部: 2019 年 1 月 21 日 ► 欧元区 11 月工业产出同比超预期下滑。欧元区 11 月工业产出同比下滑 3.3%,不及 预期同比下滑 2.1%的情况,且显著弱于 10 月同比增长 1.2%的情况。 ► 日本 12 月 CPI 同比增速下滑。12 月 CPI 同比增长 0.3%,符合预期,但不及 11 月的 0.8%;剔除生鲜食品后同比增长 0.7%,不及预期的 0.8%,也低于 11 月的 0.9%;进 一步剔除能源后增速为 0.3%,符合预期且与前值持平。 ► 日本 11 月核心机械订单增速下滑。11 月核心机械订单同比增长 0.8%,不及预期的 0.2%,且明显不及 10 月 4.5%的同比增速;环比持平,弱于预期 3%的增速,且大幅 不及 10 月 7.6%的环比增速。 图表 1: 过去一周,美国、欧洲和亚洲除日本金融状况均 不同程度放松 美国 欧洲 图表 2: 过去一周,欧元区、日本和中国经济意外指数回 升,美国经济意外指数小幅回落 彭博金融状况指数,FCI 亚洲除日本 美国 花旗经济意外指数 120 金融状况宽松 欧元区 日本 中国 正面意外 1.0 80 0.5 40 0.0 0 -0.5 -1.0 -40 -1.5 -80 -2.0 -120 120 Jan-19 Nov-18 Jul-18 Sep-18 May-18 Jan-18 Mar-18 Nov-17 Jul-17 Sep-17 May-17 Jan-17 Nov-16 Sep-16 Jul-16 May-16 Jan-16 Mar-16 Jan-19 Nov-18 Jul-18 Sep-18 May-18 Jan-18 Mar-18 Nov-17 Jul-17 Sep-17 May-17 Jan-17 Mar-17 Nov-16 Jul-16 Sep-16 May-16 Jan-16 Mar-16 Nov-15 Jul-15 Sep-15 May-15 Jan-15 Mar-15 图表 3: 1 月密歇根大学消费者信心指数创 2012 年底以来 最大单月跌幅 Mar-17 负面意外 金融状况紧缩 图表 4: 日本 12 月通胀走弱 日本CPI同比增速,% 5 密歇根大学消费者信心指数 剔除新鲜食品 剔除能源和新鲜食品 整体 4 110 3 100 2 90 1 80 0 70 -1 60 -2 50 Mar-83 May-84 Jul-85 Sep-86 Nov-87 Jan-89 Mar-90 May-91 Jul-92 Sep-93 Nov-94 Jan-96 Mar-97 May-98 Jul-99 Sep-00 Nov-01 Jan-03 Mar-04 May-05 Jul-06 Sep-07 Nov-08 Jan-10 Mar-11 May-12 Jul-13 Sep-14 Nov-15 Jan-17 Mar-18 Jan-78 May-79 Sep-80 Jan-82 May-83 Sep-84 Jan-86 May-87 Sep-88 Jan-90 May-91 Sep-92 Jan-94 May-95 Sep-96 Jan-98 May-99 Sep-00 Jan-02 May-03 Sep-04 Jan-06 May-07 Sep-08 Jan-10 May-11 Sep-12 Jan-14 May-15 Sep-16 Jan-18 -3 资料来源:Bloomberg,美国劳工部,中金公司研究部 六、公司观察:大型银行盈利多数超预期,但债券交易表现不佳 美股四季度业绩拉开帷幕,上周大型银行披露了四季度业绩。多数公司盈利依然好于预 期,但债券交易表现疲弱。具体来看: ► 高盛(GS)四季度收入利润均超预期,投行业务亮眼。四季度收入 80.8 亿美元,好 于市场预期的 75.5 亿美元,主要得益于投行部门的强劲表现(收入 20.4 亿美元,显 著好于市场预期的 18.8 亿美元),但交易业务收入不及预期(24.3 亿美元 vs. 预期 25.8 亿美元) ;EPS 为 6.04 美元,显著高于市场预期的 4.45 美元(剔除税改后 EPS 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 中金公司研究部: 2019 年 1 月 21 日 5 为 4.83 美元 )。得益于业绩超预期的提振,上周三公司股价大涨 9.5%。 ► 美国银行(BAC)业绩超预期,得益于个人银行业务和税改提振。四季度收入为 227 亿美元,好于市场预期的 224 亿美元;净利润为 73 亿美元,EPS 为 73 美分,好于 市场预期的 63 美分。四季度个人银行业务净利润同比增长 52%至 33 亿美元,贷款 同比增长 1.9%,信用卡和借记卡业务扩张了 6%。但固收交易表现不佳,收入同比 下滑 15%至 14.5 亿美元,不及预期的 16.2 亿美元。公司宣布四季度回购 260 亿美元 6 普通股 。公司股价上周三大涨 7.2%。 ► 花旗(C)收入不及预期,债券交易表现疲弱,但盈利好于预期。四季度收入为 171 亿美元,不及预期的 176 亿美元,固收交易收入同比下滑 21%至 19.4 亿美元。不过, 剔除税改影响后 EPS 为 1.61 美元,好于市场预期的 1.55 美元,主要得益于税改提振 7 和费用削减 。 ► 摩根大通(JPM)业绩不及预期,债券交易是主要拖累。四季度 EPS 为 1.98 美元, 不及市场预期的 2.2 美元,这是 15 个季度以来首次业绩不及预期。债券交易是主要 8 拖累,四季度收入为 18.6 亿美元,不及市场预期的 22 亿美元 。 上周美股市场的其他新闻有: ► 特斯拉宣布裁员 7%。上周五,特斯拉宣布将裁员 7%以降低成本, 公司还将加快 Model 9 10 3 的生产,受此影响,公司股价大跌近 13% 。此外,据媒体报道 ,公司有 9.2 亿美 元的优先兑换债券将于 3 月 1 日到期,转换价格为每股 359.87 美元,但公司股价若 维持弱势,则意味着公司将以现金支付债券,进而导致现金流损失约三分之一。 七、中概股市场:金龙指数大涨 4.5% 中概股市场上周进一步上涨,金龙指数上涨 4.5%,板块层面,技术硬件大涨 10%,酒店 与休闲上涨 6%,软件和教育服务也均上涨 5%;但必需消费品大跌 14%,传媒下跌 5%。 个股层面,魔线(MOXC)和国双(GSUM)分别上涨 47.1%和 43.6%,联络智能(LLIT) 和信而富(XRF)也均上涨 30%以上;但能发伟业(NFEC)和稳盛金融(WINS)分别下 跌 27.1%和 26.8%,1 药网(YI)也下跌 23.9%。 5 https://www.cnbc.com/2019/01/15/goldman-sachs-earnings-q4-2018.html https://www.cnbc.com/2019/01/15/bank-of-america-earnings-q4-2018.html https://www.cnbc.com/2019/01/11/citigroup-earnings-q4-2018.html 8 https://www.cnbc.com/2019/01/14/jp-morgan-is-set-to-report-fourth-quarter-earnings--heres-what-the-street-expects.html 9 https://www.cnbc.com/2019/01/18/tesla-to-cut-its-workforce-by-around-7-percent.html?&qsearchterm=tesla%20job%20cuts 10 https://www.cnbc.com/2019/01/18/tesla-has-920-million-in-debt-thats-coming-due-could-affect-cash.html 6 7 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 中金公司研究部: 2019 年 1 月 21 日 美股市场一周概览 图表 5: 过去一周,美国上市的主要 ETF 多数上涨。美股主要指数 ETF 中,DIA(道琼斯)和 SPY(标普 500)分别上涨 3%和 2.9%,QQQ(纳斯达克)和 IWM(罗素 2000)也分别上涨 2.8%和 2.5%。板块层面,追踪银行的 KBE 和 KRE 分 别大涨 6.7%和 6.5%,XLF(金融)上涨 6.1%,OIH(油田服务)和 XOP(油气开采)也有不错的表现 彭博代码 名称 美国股市 IWM Ishares Russell 2000 Etf QQQ Powershares Qqq Trust Series SPY SPDR S&P 500 Etf Trust DIA SPDR Djia Trust ITB Ishares U.S. Home Constructi XHB SPDR S&P Homebuilders Etf XLY Consumer Discretionary Selt XLP Consumer Staples SPDR XRT SPDR S&P Retail Etf OIH Market Vectors Oil Service E XOP SPDR S&P Oil & Gas Exp & Pr XLE Energy Select Sector SPDR VNQ Vanguard Reit Etf KBE SPDR S&P Bank Etf KRE SPDR S&P Regional Banking XLF Financial Select Sector SPDR XBI SPDR S&P Biotech Etf IBB Ishares Nasdaq Biotechnology XLV Health Care Select Sector XLI Industrial Select Sect SPDR VGT Vanguard Info Tech Etf XLK Technology Select Sect SPDR XLB Materials Select Sector SPDR XLU Utilities Select Sector SPDR 全球和发达市场股市 VEA Vanguard FTSE Developed Etf DXJ Wisdomtree Japan Hedged Eq EWJ Ishares MSCI Japan Etf VGK Vanguard FTSE Europe Etf EZU Ishares MSCI Eurozone Etf EWG Ishares MSCI Germany Etf 新兴市场股市 EEM Ishares MSCI Emerging Market VWO Vanguard FTSE Emerging Market EWW Ishares MSCI Mexico Capped FXI Ishares China Large-Cap Etf EWZ Ishares MSCI Brazil Capped E RSX Market Vectors Russia Etf EPI Wisdomtree India Earnings 外汇 UDN Powershares DB Us Dol Ind Be UUP Powershares DB Us Dol Ind Bu FXE Currencyshares Euro Trust EUO Proshares Ultrashort Euro YCS Proshares Ultrashort Yen FXY Currencyshares Japanese Yen 美国国债 TBT Proshares Ultrashort 20+Y Tr SHY Ishares 1-3 Year Treasury Bo 贵金属 GLD SPDR Gold Shares 特殊策略 SVXY Proshares Short Vix St Futur UVXY Proshares Ultra Vix St Futur 指 数 /行 业 基准指数 总资产 (百万美 元) 20天 日 均 成 交额(百万 美元) 1周 涨 幅 2019年 涨幅 资金净流 入(百万 美元) Russell 2000 Total Return Nasdaq 100 Total Return S&P 500 Total Return Dow Jones Indus. Avg DJ USSelHomeCon S&P Homebuild Select TR Cons Disc SelectSectorTR Cons Stap SelectSectorTR S&P Retail Select TR MV US Oil-Serv 25 TR S&P OG Exp & Prod Sel TR Energy SelectSectorTR MSCI US REIT INDEX SP Bank Select Indust TR S&PRegBankSelectIndu TR Financial SelectSectorTR S&P Biotech Select TR Nasdaq Biotech Tr Return HealthCareSelectSectorTR IndustrialSelectSectorTR MSCI US IMI/IT 2550 GR TechnologySelectSectorTR Materials SelectSectorTR Utilities SelectSectorTR 罗素2000 纳斯达克 标普500 道琼斯 住宅建筑 家庭装饰 可选消费品 必需消费品 零售 油田服务 油气开采 能源 房地产 银行 银行 金融 生物科技 生物科技 医疗保健 工业 信息科技 信息科技 原材料 公用事业 41,864 65,249 248,816 20,689 935 616 11,952 10,040 294 1,155 2,086 14,206 29,260 2,886 2,998 24,583 4,081 8,208 18,873 10,011 17,121 18,014 4,108 8,692 4,323 9,580 33,754 1,377 86 153 730 1,084 316 158 643 1,167 746 139 479 1,698 510 282 1,188 1,088 201 1,120 567 1,232 2.5% 2.8% 2.9% 3.0% -2.5% -0.3% 2.1% 1.6% 2.3% 5.3% 4.0% 3.0% 2.2% 6.7% 6.5% 6.1% 1.7% 1.3% 2.6% 3.4% 2.9% 2.8% 2.4% -0.2% 10.0% 7.1% 6.6% 5.9% 8.3% 8.5% 7.9% 3.3% 9.4% 22.9% 19.1% 11.3% 6.5% 14.2% 13.8% 9.2% 16.2% 14.6% 4.1% 9.0% 5.9% 5.4% 5.9% 0.4% -504 2,102 -2,596 -540 -23 -69 -42 537 -79 -56 -469 -187 -149 -65 -19 -439 -141 -165 -35 -387 -553 -247 216 10 FTSE GPVAN033 TR USD WisdomTree Japan Hedged Equity MSCI Daily TR Net Japan USD FTSE GPVAN031 TR USD MSCI Daily TR Net EMU MSCI Daily Tr Net Germany USD 发达市场 日本 日本 欧洲 欧洲 德国 68,827 3,593 15,961 13,226 6,407 2,314 1,076 157 734 356 271 114 1.8% 4.2% 2.5% 1.4% 1.5% 2.2% 6.1% 8.0% 6.8% 5.4% 4.7% 5.3% -236 -54 0 1 -117 -23 MSCI Daily TR Net EM FTSE GPVAN030 TR USD MSCI Mexico IMI25-50 Nt$ FTSE China 50 Net TR MSCI Brazil 25-50 Nt USD MV Russia TR WisdomTree India Earn TR 新兴市场 新兴市场 墨西哥 中国 巴西 俄罗斯 印度 31,674 58,683 1,194 5,945 8,826 1,538 1,417 3,511 901 148 1,212 1,038 196 33 2.0% 1.9% 1.8% 2.4% 1.0% 2.2% 0.5% 6.4% 6.4% 9.4% 5.9% 13.1% 9.4% -1.5% 149 1 121 0 0 0 -19 美元空头 美元多头 欧元多头 欧元两倍空头 日元两倍空头 日元多头 33 404 255 148 52 213 1 24 30 3 1 22 -0.7% 0.8% -0.9% 1.9% 2.3% -1.1% -0.3% 0.4% -0.8% 1.8% 0.4% -0.1% 0 -31 0 -6 -4 13 Barclays U.S. Treasury: 20+ Year Barclays U.S. Treasury: 1-3 Year 国债两倍空头 国债多头 1,212 20,651 84 362 2.4% -0.1% 3.2% -0.1% -22 -142 Lbma Gold Price Pm USD 黄金 33,329 1,249 -0.6% -0.2% 995 S&P 500 VIX STm Ft ER IV S&P 500 VIX Short-Term Futures VIX两倍空头 VIX两倍多头 387 326 121 550 3.3% -8.4% 12.5% -30.4% 0 52 资料来源:彭博资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 中金公司研究部: 2019 年 1 月 21 日 图表 6: 过去一周,标普 500 指数上涨 2.9%,业绩提振下, 图表 7: 代表中小盘的罗素 2000 指数上涨 2.4%,能源和金 银行板块大涨 7.6%,综合金融上涨 5.4%,医疗设备、保险 融分别上涨 3.8%和 3.2%,信息科技和原材料板块也有不错 等也有不错的表现,但通讯服务和公用事业下跌 的表现 银行 综合金融 医疗设备 保险 耐用消费品 运输 资本品 软件与服务 能源 标普500 技术硬件 商业服务 媒体 零售 原材料 房地产 食品烟草 食品 汽车与零部件 半导体 生物科技 消费者服务 家庭用品 公用事业 电信服务 7.6% 能源 5.4% 4.2% 4.1% 4.1% 3.6% 3.3% 3.2% 2.9% 2.9% 2.8% 2.6% 2.5% 2.3% 2.3% 2.1% 2.0% 2.0% 1.8% 1.4% 1.3% 1.1% 金融 2.7% 原材料 2.7% 耐用品生产 2.6% 必需消费 2.6% 罗素2000 2.4% 可选消费 1.7% 医疗保健 1.4% 0.1% -0.2% -0.8% 公用事业 动量因子 银行 1.2% 图表 9: 盈利上调的银行、运输、房地产等板块上周上涨, 而盈利下调的公用事业下跌,价值因子驱动特征较明显 银行 8% 7% 价值因子 7% 6% 综合金融 6% 保险 4% 医疗设备 软件与服务 能源 标普500 媒体 技术硬件 3% 食品烟草 2% 原材料 商业服务 食品 1% 耐用消费品 运输 资本品 房地产 半导体 零售 消费者服务 公用事业 1% 3% 媒体 标普500 零售 原材料 保险 软件与服务 资本品 技术硬件 商业服务 食品烟草 半导体 生物科技 食品 运输 消费者服务 能源(-3.1%,2.9%) 0% 电信服务 电信服务 家庭用品 公用事业(-4.3%,-0.2%) -1% 0% 4% 1% 汽车与零部件(9.9%,1.8%) 0% 汽车与零部件(2.2%,1.8%) 房地产(1.9%,2.1%) 耐用消费品 医疗设备 2% 生物科技 家庭用品 综合金融 5% 1周涨幅 5% 1周涨幅 3.2% 信息科技 图表 8: 前一周涨幅较大的汽车与零部件、半导体等板块 上周表现平平,而前一周表现落后的银行、综合金融等板 块上周上涨,动量因子驱动特征不明显 8% 3.8% 2% 3% 前一周涨幅 4% 5% -1% -0.8% 6% -0.6% -0.4% -0.2% 0.0% 1周EPS调整 0.2% 0.4% 图表 10: 上周银行、能源、综合金融等板块估值大幅上调, 图表 11: 板块估值上,交通运输和金融板块当前 12 个月 能源、公用事业盈利下调 动态 P/E 相对 2001 年以来均值折让最多,公用事业和可选 消费板块依然明显高于历史均值 标普500指数表现贡献分解 10% 12个月动态P/E 预测EPS (标普500指数,12个月动态P/E) 过去一周表现 2001年以来平均值 最新值 +/-1倍标准差 40 8% 6% 30 最高值 4% 20 2% 0% 10 -2% 最低值 -4% 按最新值与2001年以来的平均值的折让程度(z-socre)排序 0 -6% 资料来源:彭博资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 中金公司研究部: 2019 年 1 月 21 日 图表 12: 标普 500 指数涨幅最高与跌幅最大的 10 家公司 彭博代码 公司名称 行业 市值(百万美 元) 1周 涨 幅 年初至今涨幅 P/E 2018e P/B 2018e ROE 2018e 股息收益率 2018e 32,673 75,340 283,310 149,500 12,999 35,206 22,940 5,198 50,576 64,795 15.2% 14.5% 12.6% 11.3% 10.7% 10.2% 9.8% 9.6% 9.5% 9.5% 11.3% -20.5% -0.7% -15.2% -6.5% 49.4% -3.2% 14.4% -2.2% -6.6% 22.2 8.0 11.2 9.4 11.3 35.8 13.0 35.5 13.0 19.6 7.7 1.0 1.2 0.8 1.7 10.5 1.6 9.2 1.3 3.3 34.6 12.3 10.4 8.9 15.4 29.4 12.2 26.0 10.1 16.6 2.3 1.6 1.8 2.4 2.3 0.0 2.1 0.0 2.0 1.0 3,750 1,319 16,923 17,881 7,468 13,889 14,239 10,532 66,996 2,025 -58.9% -28.5% -8.9% -7.5% -7.0% -6.1% -5.0% -4.7% -3.9% -3.3% -83.9% -55.1% -15.3% -13.2% -20.0% -27.2% -30.3% -3.4% -13.7% -33.0% 1.9 6.7 26.7 13.2 7.0 9.8 8.1 13.1 15.0 7.5 0.2 0.7 1.6 1.4 1.5 1.6 1.0 3.3 85.8 0.7 9.9 11.1 6.0 10.8 21.9 16.0 12.1 25.2 573.1 9.0 0.0 5.6 1.7 4.4 1.4 1.3 0.4 0.0 4.3 3.4 涨 幅 最 高 的 10家 公 司 VFC VF Corp 可选消费 GS Goldman Sachs Group Inc/The 金融 BAC Bank of America Corp 金融 C Citigroup Inc 金融 CMA Comerica Inc 金融 EW Edwards Lifesciences Corp 医疗保健 MTB M&T Bank Corp 金融 TDC Teradata Corp 信息科技 BK Bank of New York Mellon Corp/The 金融 SCHW Charles Schwab Corp/The 金融 跌 幅 最 大 的 10家 公 司 PCG PG&E Corp N/A SIG Signet Jewelers Ltd 可选消费 NEM Newmont Mining Corp 原材料 EIX Edison International 公用事业 PHM PulteGroup Inc 可选消费 DHI DR Horton Inc 可选消费 LEN Lennar Corp 可选消费 KMX CarMax Inc 可选消费 QCOM QUALCOMM Inc 信息科技 BBBY Bed Bath & Beyond Inc 可选消费 图表 13: 纳斯达克 100 指数表现最佳与表现不佳的 10 家公司 彭博代码 行业 市值(百万 美元) 1周 涨 幅 年初至今涨 幅 P/E 2018e P/B 2018e ROE 2018e 股息收益率 2018e Ctrip.com International Ltd Fastenal Co Intuitive Surgical Inc American Airlines Group Inc Liberty Global PLC Liberty Global PLC PACCAR Inc DISH Network Corp Stericycle Inc NVIDIA Corp 可选消费 工业 医疗保健 工业 通讯服务 通讯服务 工业 通讯服务 工业 信息科技 17,665 16,968 61,959 15,646 17,626 17,626 22,007 6,831 3,784 95,727 8.7% 8.2% 7.4% 6.8% 6.0% 6.0% 6.0% 5.9% 5.6% 5.4% -26.5% 8.5% 48.7% -34.7% -36.3% -38.2% -11.4% -37.6% -38.6% -18.9% 29.0 22.7 48.9 7.5 N/A N/A 10.3 9.8 9.6 22.7 1.4 7.4 9.4 8.8 2.7 2.8 2.4 1.6 1.3 9.5 4.9 32.6 19.2 117.4 -4.1 -2.9 23.7 16.5 13.3 42.0 0.0 2.6 0.0 1.2 0.0 0.0 3.9 0.0 0.2 0.4 Tesla Motors Inc QUALCOMM Inc Bed Bath & Beyond Inc T-Mobile US Inc Dollar Tree Inc Western Digital Corp Vodafone Group PLC Celgene Corp Seagate Technology PLC Charter Communications Inc 可选消费 信息科技 可选消费 通讯服务 可选消费 信息科技 N/A 医疗保健 信息科技 通讯服务 51,908 66,996 2,025 56,808 22,526 11,345 51,500 60,410 11,514 66,707 -13.0% -3.9% -3.3% -3.0% -2.7% -2.1% -2.0% -1.3% -1.1% -1.1% -2.9% -13.7% -33.0% 5.4% -11.8% -50.7% -39.5% -17.3% -3.8% -13.3% N/A 15.0 7.5 20.2 17.4 2.7 17.0 9.8 7.3 54.5 9.1 85.8 0.7 2.2 2.7 1.0 0.7 6.1 7.0 1.7 -3.9 573.1 9.0 11.1 15.5 39.0 4.3 62.5 96.1 3.2 0.0 4.3 3.4 0.0 0.0 5.1 8.9 0.0 6.3 0.0 公司名称 表 现 最 佳 的 10家 公 司 CTRP CTRP-US FAST FAST-US ISRG ISRG-US AAL AAL-US LBTYK LBTYK-US LBTYA LBTYA-US PCAR PCAR-US DISH DISH-US SRCL SRCL-US NVDA NVDA-US 表 现 不 佳 的 10家 公 司 TSLA TSLA-US QCOM QCOM-US BBBY BBBY-US TMUS TMUS-US DLTR DLTR-US WDC WDC-US VOD VOD-US CELG CELG-US STX STX-US CHTR CHTR-US 图表 14: 罗素 2000 指数涨幅最高与跌幅最大的 10 家公司 彭博代码 公司名称 涨 幅 最 高 的 10家 公 司 OREX Orexigen Therapeutics Inc XCO EXCO Resources Inc VHI Valhi Inc VHC VirnetX Holding Corp SGYP Synergy Pharmaceuticals Inc CGI Celadon Group Inc CLDX Celldex Therapeutics Inc VVUS VIVUS Inc OVAS OvaScience Inc SN Sanchez Energy Corp 跌 幅 最 大 的 10家 公 司 CBR Ciber Inc NLS Nautilus Inc IMN Imation Corp IMMU Immunomedics Inc PIR Pier 1 Imports Inc FRAN Francesca's Holdings Corp LXRX Lexicon Pharmaceuticals Inc HOV Hovnanian Enterprises Inc RAS RAIT Financial Trust MW Men's Wearhouse Inc/The 行业 市值(百万 美元) 1周 涨 幅 年初至今涨 幅 P/E 2019e P/B 2019e ROE 2019e 股息收益率 2019e N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 1,170 369 69 N/A 59 45 145 30 263.6% 70.0% 48.1% 42.3% 41.8% 39.1% 31.2% 30.4% 30.1% 28.6% 370.6% 78.9% 78.8% 130.0% 144.9% 114.5% 72.6% 88.3% 40.8% 28.6% N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 0.0 N/A N/A N/A N/A 可选消费 N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 209 N/A 2,535 60 27 631 112 N/A N/A -43.1% -37.0% -28.6% -25.7% -21.7% -21.6% -21.0% -19.6% -19.4% -18.3% -2.9% -35.6% -32.4% -6.7% 130.5% -24.5% -10.2% -5.0% 266.1% -12.0% N/A 11.1 N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 0.9 N/A 13.0 0.6 N/A N/A N/A N/A N/A N/A 8.4 N/A -133.2 -74.8 N/A N/A N/A N/A N/A N/A 0.0 N/A 0.0 0.0 N/A 0.0 N/A N/A N/A 资料来源:彭博资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 中金公司研究部: 2019 年 1 月 21 日 中概股市场一周概览 图表 15: 过去一周,中概股金龙指数大涨 4.5%,表现好于 纳斯达克综指(2.7%)、MSCI 中国指数(2.6%)和创业板 指(0.6%) 2016年1月1日=100 中概股金龙指数 中国创业板 Nasdaq 图表 16: 过去一周,中概股金龙指数上涨 4.5%,技术硬件 大涨 10%,酒店与休闲上涨 6%,软件和教育服务也均上涨 5%,但必需消费品大跌 14%,传媒下跌 5% 中概股板块指数表现 15% MSCI中国 170 160 10% 150 140 过去一周表现(右轴) 30% 10% 20% 6% 5% 130 1周表现 5% 5% 4% 4% 4% 4% 3% 120 10% 2% 2% 2% 2% 2% 1% 1% 1% 0% 0% 110 0% 100 -2% -5% 90 -10% -5% 80 -10% 70 -20% 60 -15% 50 -14% -30% Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Dec-16 Jan-17 Feb-17 Mar-17 Apr-17 May-17 Jun-17 Jul-17 Aug-17 Sep-17 Oct-17 Nov-17 Dec-17 Jan-18 Feb-18 Mar-18 Apr-18 May-18 Jun-18 Jul-18 Aug-18 Sep-18 Oct-18 Nov-18 Dec-18 Jan-19 40 图表 17: 当前中概股金龙指数 12 个月动态 P/E 为 20.9 倍 中概股金龙指数 Nasdaq 中国创业板 MSCI中国 图表 18: 中概股指数静态 P/B 为 2.5 倍 中概股金龙指数 HXC 12个月动态市盈率 80 Nasdaq 中国创业板 MSCI中国 12个月静态市净率 15 12 60 9 创业板静态PB 历史均值: 5.3x 创业板动态PE历史均值: 30.3x 40 6 HXC动态PE历史均值: 17.7x 20 3 HXC静态PB历史均值:2.2x 0 Oct-04 Apr-05 Oct-05 Apr-06 Oct-06 Apr-07 Oct-07 Apr-08 Oct-08 Apr-09 Oct-09 Apr-10 Oct-10 Apr-11 Oct-11 Apr-12 Oct-12 Apr-13 Oct-13 Apr-14 Oct-14 Apr-15 Oct-15 Apr-16 Oct-16 Apr-17 Oct-17 Apr-18 Oct-18 Jul-18 Jan-19 Jul-17 Jan-18 Jul-16 Jan-17 Jul-15 Jan-16 Jul-14 Jan-15 Jul-13 Jan-14 Jul-12 Jan-13 Jul-11 Jan-12 Jul-10 Jan-11 Jul-09 Jan-10 Jul-08 Jan-09 Jul-07 Jan-08 Jul-06 Jan-07 Jan-06 0 资料来源:彭博资讯,Factset,中金公司研究部 图表 19: 中概股表现最佳与表现不佳的 10 家公司 彭博代码 公司名称 表 现 最 佳 的 10家 公 司 MOXC 魔线 GSUM 国双 MARK REMARK LLIT 联络智能 XRF 信而富 CADC 新奥混凝土 CCCL 中国陶瓷 FTFT 未来金融科技集团 RETO 瑞图生态 SPI 绿能宝 表 现 不 佳 的 10家 公 司 LKCO 箩筐技术 YRIV YANGTZE RIVER PORT & LOGISTICS NFEC 能发伟业 WINS 稳盛金融 YI 1药网 DNJR 点牛金融 LYL 龙运国际 BSPM 奥星制药 SINO 中环球船务 TYHT 尚高 行业 市值(百万 美元) 1周 涨 幅 年初至今涨 幅 P/E 2019e P/B 2019e ROE 2019e 股息收益率 2019e 可选消费 信息科技 可选消费 医疗保健 金融 原材料 工业 必需消费 原材料 信息科技 48 66 78 26 91 21 10 29 42 7 47.1% 43.6% 35.9% 31.2% 31.1% 25.8% 25.0% 22.0% 17.3% 16.6% 108.3% -4.0% 75.2% 32.8% 36.3% 49.0% 20.9% 52.1% 42.3% 22.7% N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 62.8 N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 0.00 N/A N/A N/A N/A N/A 通讯服务 工业 工业 金融 必需消费 金融 金融 医疗保健 工业 必需消费 1,310 426 93 516 614 108 15 1 11 12 -84.1% -28.2% -27.1% -26.8% -23.9% -17.8% -17.8% -17.1% -14.7% -13.6% N/A -37.6% -22.1% 20.9% 22.6% 12.3% 3.1% -7.9% 3.5% -12.1% N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 3.1 N/A N/A N/A N/A N/A 5.9 N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A -33.7 N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 0.00 N/A N/A N/A N/A N/A 资料来源:彭博资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 8 中金公司研究部: 2019 年 1 月 21 日 图表 20: 中金公司覆盖的中概股和美股公司一览 股票代码 公司名称 板块 BABA BIDU JD NTES CTRP TAL YUMC WB ZTO MLCO EDU HTHT WUBA ATHM MOMO YY VIPS SINA CBPO NOAH SOGO QD FANH BITA HOLI CSIQ CYOU SFUN SOHU YRD TOUR JKS DQ FENG LEJU 阿里巴巴 百度 京东 网易 携程 好未来 百胜中国 微博 中通快递 新濠博亚娱乐 新东方 华住酒店 58同城 汽车之家 陌陌 欢聚时代 唯品会 新浪 泰邦生物 诺亚财富 搜狗 趣店 泛华金控 易车 和利时自动化 阿特斯太阳能 畅游 搜房网 搜狐 宜人贷 途牛 晶科能源 大全新能源 凤凰新媒体 乐居 零售 媒体与娱乐 零售 媒体与娱乐 零售 消费者服务 消费者服务 媒体与娱乐 交通运输 消费者服务 消费者服务 消费者服务 媒体与娱乐 媒体与娱乐 媒体与娱乐 媒体与娱乐 零售 媒体与娱乐 生物医药 多元金融 媒体与娱乐 多元金融 保险 媒体与娱乐 技术硬件与设备 半导体 媒体与娱乐 媒体与娱乐 媒体与娱乐 多元金融 消费者服务 半导体 半导体 媒体与娱乐 零售 当前股价 年初至 (美元) 今表现 157.0 171.4 23.3 252.7 32.4 30.2 36.2 60.8 18.0 21.2 65.9 34.9 60.3 72.6 30.3 74.0 6.9 61.7 81.2 48.8 6.1 5.4 23.0 19.0 21.2 18.0 18.1 1.9 19.5 11.7 4.9 12.7 29.3 3.3 1.7 14.6% 8.0% 11.1% 7.4% 19.7% 13.2% 7.8% 4.1% 13.6% 20.3% 20.2% 22.0% 11.2% -7.1% 27.4% 23.6% 25.8% 15.1% 6.9% 12.7% 16.4% 24.9% 4.8% -23.2% 20.8% 25.7% -1.1% 32.2% 12.2% 9.1% 1.2% 28.4% 25.3% 4.4% 17.9% 市 值 (百 万美元) 407,025 59,729 33,652 33,184 17,665 17,126 13,707 13,568 13,098 10,480 10,458 10,180 8,927 8,529 6,252 4,695 4,555 4,411 3,195 2,803 2,427 1,762 1,496 1,384 1,277 1,056 953 844 761 712 638 498 377 242 224 过 去 3个 月 日 均 成 交 量 (百 万美元) 2,888.1 549.1 413.2 199.4 155.0 129.8 67.7 144.8 24.8 60.0 115.7 40.3 63.8 84.0 121.7 59.6 38.4 44.4 15.5 12.3 7.8 13.4 7.6 20.0 4.1 13.6 3.8 4.3 9.4 4.3 0.7 6.8 5.1 0.5 0.1 净资产 P/E P/B 收益率 2019E 2019E 2019E 25.5 5.0 17% 15.9 2.2 13% 44.4 3.8 1% 21.6 3.7 15% 28.0 1.4 4% 43.2 7.6 22% 22.4 3.9 19% 18.9 4.8 31% 18.3 2.6 14% 21.8 3.4 14% 24.0 3.9 17% 32.1 7.3 24% 19.1 2.7 12% 17.3 4.2 28% 10.8 3.6 31% 9.3 1.7 20% 10.5 1.5 12% 16.8 1.2 8% 19.5 2.2 11% 16.7 2.9 20% 22.8 2.2 11% 4.0 0.8 21% 12.3 2.0 18% 13.9 0.6 6% 9.6 1.2 14% 9.7 0.9 10% 9.1 1.2 13% 11.5 1.2 12% N/A 1.8 7% 4.7 0.9 21% 66.3 1.8 1% N/A 0.4 5% 5.3 0.6 10% 49.2 0.6 2% N/A N/A N/A 资料来源:彭博资讯,中金公司研究部 注:价格数据截至 2019 年 1 月 18 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9 股息收 益率 2019E 0.0% 0.0% 0.0% 0.8% 0.0% 0.0% 1.4% 0.0% 0.6% 2.8% 0.8% 0.5% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% N/A 0.0% 4.9% 0.0% 1.0% 0.0% N/A 0.0% 0.0% 2.7% N/A 0.0% N/A N/A N/A CAGR 16-19E 13% 30% N/A -4% N/A 49% 6% 86% 30% 41% 24% 36% N/A 38% 55% 26% 8% 5% 3% 20% 31% 67% 67% N/A 3% 18% -11% N/A N/A -4% N/A -139% 10% -26% N/A 中金目标 中金评级 价隐含上 行空间 BUY 27% HOLD 19% HOLD -14% BUY 13% HOLD -7% BUY 9% BUY 18% N/A N/A BUY 24% HOLD -11% HOLD 0% BUY 1% BUY 38% BUY 40% BUY 39% BUY 22% HOLD -13% BUY 34% HOLD -1% BUY 23% HOLD 15% BUY 65% BUY 43% HOLD 10% BUY 32% HOLD -25% HOLD 121% N/A N/A HOLD 7% HOLD 42% BUY 144% HOLD -7% HOLD 33% N/A N/A N/A N/A 中金公司研究部: 2019 年 1 月 21 日 中金海外策略近期主要报告和点评 日期 标题 重点专题报告 14-Jan 当前增长(预期)能支撑什么样的估值水平? 26-Dec 当前投资者对美股市场关心的几个主要问题 11-Dec 英国退欧的情景分析与潜在影响 26-Nov 油价大跌对海外市场可能意味着什么? 18-Nov 美股 3Q18 业绩:增长依然强劲,但压力逐渐增加 12-Nov 2019 年海外配臵展望: “美”中不足、 “新”有余波 29-Oct 对比美股历史上的熊市拐点,当前市场处于何处? 22-Oct 美股三季度业绩追踪:增速预计放缓,但目前多数仍超预期 15-Oct 当前美股市场的动荡与 2 月份有何异同? 24-Sep 流动性拐点临近对资产价格可能意味着什么? 10-Sep 美股如果大幅调整,其他资产会如何表现? 27-Aug 美国海外资金回流去向了哪里? 25-Aug 美股 2Q18 业绩:税改与投资支撑强劲增长;增速或逐渐回落 20-Aug 新兴市场:风险传导路径以及下一个可能的风险点 资产配臵月报 01-Jan 1 月报暨 2018 年回顾:预期悲观、压力仍在 03-Dec 12 月报:市场或有喘息,但政治事件密集 04-Nov 11 月报:市场环境可能边际改善 30-Sep 10 月报:中期选举临近,关注政策变数 03-Sep 9 月报:新兴市场压力犹存 02-Aug 8 月报:短期风险有所积聚 02-Jul 7 月报:风险有所释放,但仍需向“确定性”要收益 04-Jun 6 月报:压力可能边际缓解,美元仍是关键 一周美股 21-Jan 强业绩推动反弹继续;政府关门创纪录 14-Jan 连续三周反弹 10%;关注业绩下调与英国退欧 07-Jan 强非农和鸽派美联储推动市场收涨 24-Dec 2011 年以来最差单周表现,政府再度关门 策略简评 16-Jan 退欧协议如期被否,接下来可能发生什么? 05-Jan 从非农数据和 Powell 讲话看美股市场的反映逻辑 27-Dec 对美股昨天大涨背后可能推动因素的观察 22-Dec 美国政府再度关门,短期或压制情绪 22-Dec 美股 2011 年以来最差单周表现,短期仍需关注波动风险 20-Dec 12 月 FOMC:美联储不如市场想要的鸽派,短期仍需关注波动 19-Dec 如何看待近期美股市场的再度下探 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 10 中金公司研究部 法律声明 一般声明 本报告由中国国际金融股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但中国国际金融 股份有限公司及其关联机构(以下统称“中金公司”)对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用,不构成对买卖任 何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时 候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及 的内容进行任何决策前,应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果,中金公司及 /或其关联人员均不承担任何责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期,中金公司可能会发出与本报告所载意见、 评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与中金公司的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期 影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致, 相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交 易观点。中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。中金公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见 不一致的投资决策。 除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证,任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指,投资决策是投资者自身基于对潜在投资的 目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 本报告由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司( “中金香港” )于香港提供。香港的投资者若有任何关于中金公司研究报告的问题请直接联系 中金香港的销售交易代表。本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告首页的作者姓名旁。 本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融(新加坡)有限公司 (“中金新加坡”) 于新加坡向符合新加坡《证券期货法》定义下的认可投资者及/或机构投资者 提供。提供本报告于此类投资者, 有关财务顾问将无需根据新加坡之《财务顾问法》第 36 条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询, 在新加坡获得本报告的人员可联系中金新加坡销售交易代表。 本报告由受金融服务监管局监管的中国国际金融(英国)有限公司(“中金英国” )于英国提供。本报告有关的投资和服务仅向符合《2000 年金融服务和市场法 2005 年(金融推介)令》第 19(5)条、 38 条、 47 条以及 49 条规定的人士提供。本报告并未打算提供给零售客户使用。在其他欧洲经济区国家,本报告向被其本国认 定为专业投资者(或相当性质)的人士提供。 本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供本报告 特别声明 在法律许可的情况下,中金公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此,投资者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响 本报告观点客观性的潜在利益冲突。 与本报告所含具体公司相关的披露信息请访 https://research.cicc.com/footer/disclosures,亦可参见近期已发布的关于该等公司的具体研究报告。 研究报告评级分布可从https://research.cicc.com/footer/disclosures 获悉。 个股评级标准:分析员估测未来6~12 个月绝对收益在20%以上的个股为“推荐”、在-10%~20%之间的为“中性”、在-10%以下的为“回避”。星号代表首次覆 盖或再次覆盖。 行业评级标准:“超配”,估测未来6~12 个月某行业会跑赢大盘10%以上;“标配”,估测未来6~12 个月某行业表现与大盘的关系在-10%与10%之间;“低配”, 估测未来 6~12 个月某行业会跑输大盘 10%以上。 本报告的版权仅为中金公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 V160908 编辑:樊荣 北京 上海 香港 中国国际金融股份有限公司 北京市建国门外大街 1 号 国贸写字楼 2 座 28 层 邮编:100004 电话:(86-10) 6505-1166 传真:(86-10) 6505-1156 中国国际金融股份有限公司上海分公司 上海市浦东新区陆家嘴环路 1233 号 汇亚大厦 32 层 邮编:200120 电话:(86-21) 5879-6226 传真:(86-21) 5888-8976 中国国际金融(香港)有限公司 香港中环港景街 1 号 国际金融中心第一期 29 楼 电话:(852) 2872-2000 传真:(852) 2872-2100 深圳 Singapore United Kingdom 中国国际金融股份有限公司深圳分公司 深圳市福田区益田路 5033 号 平安金融中心 72 层 邮编:518000 电话:(86-755) 8319-5000 传真:(86-755) 8319-9229 China International Capital Corporation (Singapore) Pte. Limited #39-04, 6 Battery Road Singapore 049909 Tel: (65) 6572-1999 Fax: (65) 6327-1278 China International Capital Corporation (UK) Limited Level 25, 125 Old Broad Street London EC2N 1AR, United Kingdom Tel: (44-20) 7367-5718 Fax: (44-20) 7367-5719 北京建国门外大街证券营业部 北京科学院南路证券营业部 上海浦东新区世纪大道证券营业部 北京市建国门外大街甲 6 号 SK 大厦 1 层 邮编:100022 电话:(86-10) 8567-9238 传真:(86-10) 8567-9235 北京市海淀区科学院南路 2 号 融科资讯中心 B 座 13 层 1311 单元 邮编:100190 电话:(86-10) 8286-1086 传真:(86-10) 8286-1106 上海市浦东新区世纪大道 8 号 上海国金中心办公楼二期 46 层 4609-14 室 邮编:200120 电话:(86-21) 2057-9499 传真:(86-21) 2057-9488 上海黄浦区湖滨路证券营业部 深圳福华一路证券营业部 杭州教工路证券营业部 上海市黄浦区湖滨路 168 号 企业天地商业中心 3 号楼 18 楼 02-07 室 邮编:200021 电话:(86-21) 56386-1195、6386-1196 传真:(86-21) 6386-1180 深圳市福田区福华一路 6 号 免税商务大厦裙楼 201 邮编:518048 电话:(86-755) 8832-2388 传真:(86-755) 8254-8243 杭州市教工路 18 号 世贸丽晶城欧美中心 1 层 邮编:310012 电话:(86-571) 8849-8000 传真:(86-571) 8735-7743 南京汉中路证券营业部 广州天河路证券营业部 成都滨江东路证券营业部 南京市鼓楼区汉中路 2 号 亚太商务楼 30 层 C 区 邮编:210005 电话:(86-25) 8316-8988 传真:(86-25) 8316-8397 广州市天河区天河路 208 号 粤海天河城大厦 40 层 邮编:510620 电话:(86-20) 8396-3968 传真:(86-20) 8516-8198 成都市锦江区滨江东路 9 号 香格里拉办公楼 1 层、16 层 邮编:610021 电话:(86-28) 8612-8188 传真:(86-28) 8444-7010 厦门莲岳路证券营业部 武汉中南路证券营业部 青岛香港中路证券营业部 厦门市思明区莲岳路 1 号 磐基中心商务楼 4 层 邮编:361012 电话:(86-592) 515-7000 传真:(86-592) 511-5527 武汉市武昌区中南路 99 号 保利广场写字楼 43 层 4301-B 邮编:430070 电话:(86-27) 8334-3099 传真:(86-27) 8359-0535 青岛市市南区香港中路 9 号 香格里拉写字楼中心 11 层 邮编:266071 电话:(86-532) 6670-6789 传真:(86-532) 6887-7018 重庆洪湖西路证券营业部 天津南京路证券营业部 大连港兴路证券营业部 重庆市北部新区洪湖西路 9 号 欧瑞蓝爵商务中心 10 层及欧瑞 蓝爵公馆 1 层 邮编:401120 电话:(86-23) 6307-7088 传真:(86-23) 6739-6636 天津市和平区南京路 219 号 天津环贸商务中心(天津中心)10 层 邮编:300051 电话:(86-22) 2317-6188 传真:(86-22) 2321-5079 大连市中山区港兴路 6 号 万达中心 16 层 邮编:116001 电话:(86-411) 8237-2388 传真:(86-411) 8814-2933 佛山季华五路证券营业部 云浮新兴东堤北路证券营业部 长沙车站北路证券营业部 佛山市禅城区季华五路 2 号 卓远商务大厦一座 12 层 邮编:528000 电话:(86-757) 8290-3588 传真:(86-757) 8303-6299 云浮市新兴县新城镇东堤北路温氏科技园服务 楼 C1 幢二楼 邮编:527499 电话:(86-766) 2985-088 传真:(86-766) 2985-018 长沙市芙蓉区车站北路 459 号 证券大厦附楼三楼 邮编:410001 电话:(86-731) 8878-7088 传真:(86-731) 8446-2455 宁波扬帆路证券营业部 福州五四路证券营业部 西安雁塔证券营业部 宁波市高新区扬帆路 999 弄 5 号 11 层 邮编:315103 电话:(86-0574) 8907-7288 传真:(86-0574) 8907-7328 福州市鼓楼区五四路 128-1 号恒力城办公楼 38 层 02-03 室 邮编:350001 电话:(86-591) 8625 3088 传真:(86-591) 8625 3050 西安市雁塔区二环南路西段 64 号 凯德广场西塔 21 层 02/03 号 邮编:710065 电话:(+86-29)8648 6888 传真:(+86-29)8648 6868
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中金公司 - 海外策略:一周美股:强业绩推动反弹继续;政府关门创纪录
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