中银国际-海外资讯日报(零售)

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作者: 兰晓飞
发布机构: 中银国际
发布日期: 2019-01-21
证券研究报告——海外资讯日报(零售) 现价 涨跌幅 0267.HK 代码 中信股份 名称 11.88 0.68 综合企业(HS) 一级行业 0270.HK 粤海投资 15.60 0.26 公用事业(HS) 0308.HK 香港中旅 2.09 -0.95 消费者服务业(HS) 0371.HK 北控水务集团 4.29 0.23 公用事业(HS) 0688.HK 中国海外发展 27.80 2.39 地产建筑业(HS) 0728.HK 中国电信 4.09 0.99 电讯业(HS) 0753.HK 中国国航 7.57 1.88 消费者服务业(HS) 0763.HK 中兴通讯 15.46 2.79 资讯科技业(HS) 0857.HK 中国石油股份 5.05 1.20 能源业(HS) 0883.HK 中国海洋石油 12.92 2.05 能源业(HS) 0914.HK 海螺水泥 39.55 0.76 地产建筑业(HS) 0941.HK 中国移动 80.85 0.25 电讯业(HS) 0966.HK 中国太平 21.60 3.10 金融业(HS) 1193.HK 华润燃气 32.45 2.69 公用事业(HS) 1211.HK 比亚迪股份 44.05 1.73 消费品制造业(HS) 1398.HK 工商银行 5.76 1.41 金融业(HS) 1766.HK 中国中车 7.67 -1.29 工业(HS) 2202.HK 万科企业 28.60 5.15 地产建筑业(HS) 2318.HK 中国平安 71.85 0.98 金融业(HS) 2319.HK 蒙牛乳业 25.45 0.99 消费品制造业(HS) 2388.HK 中银香港 29.50 0.68 金融业(HS) 3396.HK 联想控股 21.00 0.00 综合企业(HS) 3993.HK 洛阳钼业 3.04 3.75 原材料业(HS) ATHM.N 汽车之家 72.64 2.02 信息技术 BABA.N 阿里巴巴 157.02 0.67 非日常生活消费品 BIDU.O 百度 171.36 1.93 信息技术 CEA.N 东方航空 30.73 2.40 工业 CEO.N 中海油 166.77 2.09 能源 EDU.N 新东方 65.90 2.70 非日常生活消费品 GSH.N 广深铁路 20.68 2.07 工业 HCM.O 和黄中国医药 22.15 0.82 医疗保健 HNP.N 华能电力 25.90 -0.12 公用事业 IQ.O 爱奇艺 18.50 5.35 通信服务 JD.O 京东 23.26 5.06 非日常生活消费品 JMEI.N 聚美优品 2.20 5.26 非日常生活消费品 KANG.O 爱康国宾 20.53 -0.05 医疗保健 LFC.N 中国人寿 12.19 3.39 金融 SMI.N 中芯国际 4.41 3.76 信息技术 STG.N 尚德机构 4.29 10.00 非日常生活消费品 ZTO.N 中通快递 17.99 0.45 工业 2019 年 1 月 21 日 海外资讯日报(零售) 海外财经要闻  海外股市    (8610)66229085 Xiaofei.Lan@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号:S1300511040003 特斯拉 CEO 马斯克在一封邮件中表示要裁减 7%的全职雇员,将只保 留最为重要的临时工和合同工,去年是公司有史以来最艰难的一年, 第四季初步数据显示 GAAP 利润低于第三季,从今年 5 月份开始,需 要向所有市场交付 Model 3。 COMEX 黄金期货收跌 0.85%报 1281.3 美元/盎司,连跌两日,本周跌 0.64%,终结四周连涨走势;COMEX 白银期货收跌 1.13%报 15.36 美元/ 盎司,本周跌 1.89%,连跌两周。美股连涨四日,投资者追捧风险资 产,金价受到压力。 NYMEX 原油期货收涨 3.11%报 53.99 美元/桶,创两个月以来新高,本周 涨 4.01%,连涨三周。因欧佩克减产计划以及国际贸易局势缓和。 外汇行情  兰晓飞 中概股多数收涨,阿里巴巴涨 0.67%,京东涨 5.06%,百度涨 1.93%;魔 线涨 86.87%,腾讯音乐涨 10.87%,蘑菇街涨 9.03%,360 金融涨 5.87%, 唯品会涨 5.03%,微博涨 4.41%;点牛金融跌 16.38%,稳盛金融跌 7.12%。 国际期货  策略及特色产品组 美股连续四日收高,道指收涨逾 330 点。特斯拉大跌近 13%,创近四个 月以来最大单日跌幅,市值被通用汽车超越。截至收盘,道指涨 1.38% 报 24706.35 点,标普 500 涨 1.32%报 2670.71 点,纳指涨 1.03%报 7157.23 点。本周道指涨 2.96%,纳指涨 2.66%,标普 500 指数涨 2.87%,三大股 指连涨四周。 海外焦点公司  中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 美联储理事布雷纳德:政治不确定性或损及消费者与商业信心;美国 经济面临的负面风险有所提升;经济面临的风险或以“非常积极的方 式”得到解决。 在岸人民币兑美元 16:30 收盘报 6.7706,较上一交易日涨 41 个基点,本 周累计跌 224 个基点。人民币兑美元中间价调贬 73 个基点,报 6.7665。 个股动向   小米(01810)启动首次回购 展示“手机+AIoT”双引擎长期信心 苹果供应商拉响警报!“我工作了半个世纪,还是第一次看到如此大幅 度的月度订单下滑”。 风险提示: 本报告为对市场客观数据和公开资料的整理和引用,不构成任何对市场走势 的判断或建议,也不构成任何对板块或个股的投资建议。 海外财经要闻 1、美联储理事布雷纳德:政治不确定性或损及消费者与商业信心;美国经济面临的负面风险有所提升;经济面临的 风险或以“非常积极的方式”得到解决。(万得) 2、美联储威廉姆斯:美联储需要耐心、谨慎和良好的判断力;预计美国 2019 年 GDP 增速为 2-2.5%,2018 年为 3%;没 有看到通胀压力令人担忧的迹象;如果环境改变将重新评估资产负债表政策;如果经济不那么强劲,将会调整政策; 美联储可能会在今年达到 2%的通胀目标。(万得) 3、IMF 第一副总裁利普顿表示,当前世界经济面临诸多挑战,建议各经济体利用货币政策、财政政策,以及金融危机 后建立的诸多监管制度,积极防范下一轮衰退风险。(万得) 4、欧盟公布与美国关于关税谈判的草案。欧盟贸易专员马姆斯特罗姆称,欧盟准备考虑将汽车问题纳入与美国的磋 商中,如果美国对欧盟的汽车征加进口关税,欧盟将予以反击;该草案中没有任何关于农业准入的提议;欧盟不打算 与美国重启广泛的自贸协议磋商。(万得) 5、英国首相特雷莎•梅发言人:首相排除了提前选举的可能性;本周末将和欧盟领导人进一步对话;首相将在周五就 脱欧问题召开内阁部长会议。(万得) 6、英国 2018 年 12 月零售销售同比升 3%,预期升 3.6%;环比降 0.9%,创 2017 年 5 月以来最大降幅,预期降 0.8%;12 月核心零售销售同比升 2.6%,预期升 3.8%;环比降 1.3%,创 2017 年 5 月以来最大降幅,预期降 0.8%。(万得) 7、美国总统特朗普同意与朝鲜领导人金正恩在 2 月底举行第二次峰会。据悉峰会将在越南举行。(彭博) 8、纽约联储行长 Williams 表示,政府停摆可能导致经济增长率下降 1 个百分点;随着经济增长放缓,美联储在进 一步 收紧货币政策方面应有耐心。(彭博) 9、美国 12 月制造业产出环比增长 1.1%,创 10 个月以来最大增幅,得益于汽车产量激增。(彭博) 10、知情人士透露特朗普政府正在准备一项行政令,可能基于国家安全考虑而严格限制中国国有电信企业在美国经营。 (彭博) 11、加拿大公共安全部长:5G 技术的安全审查继续进行,其中包括决定是否抵制华为,加拿大不会牺牲国家安全。(彭 博) 12、国际能源署称,受 沙特减产影响,去年 12 月 OPEC 石油产量降至 5 个月新低;今年全球石油需 求仍有望高于 2018 年,因为油价下跌抵消了经济活动放缓的不利影响。(彭博) 海外股市 1、美股连续四日收高,道指收涨逾 330 点。特斯拉大跌近 13%,创近四个月以来最大单日跌幅,市值被通用汽车超越。 截至收盘,道指涨 1.38%报 24706.35 点,标普 500 涨 1.32%报 2670.71 点,纳指涨 1.03%报 7157.23 点。本周道指涨 2.96%, 纳指涨 2.66%,标普 500 指数涨 2.87%,三大股指连涨四周。 2、中概股多数收涨,阿里巴巴涨 0.67%,京东涨 5.06%,百度涨 1.93%;魔线涨 86.87%,腾讯音乐涨 10.87%,蘑菇街涨 9.03%,360 金融涨 5.87%,唯品会涨 5.03%,微博涨 4.41%;点牛金融跌 16.38%,稳盛金融跌 7.12%。 3、美国大型科技股多数收涨,苹果涨 0.62%,亚马逊涨 0.18%,奈飞跌 3.99%,谷歌涨 0.74%,Facebook 涨 1.17%,微软 涨 1.5%。 4、美国金融股集体收涨,摩根大通涨 1.92%,高盛涨 1.96%,花旗涨 1.14%,摩根士丹利涨 2.92%,美国银行涨 1.07%, 富国银行涨 1.56%,伯克希尔哈撒韦涨 3.02%。 5、美国能源股集体收涨,埃克森美孚涨 1.59%,雪佛龙涨 2.4%,康菲石油涨 1.57%,斯伦贝谢涨 8.56%,EOG 能源涨 2.34%。 6、欧洲三大股指集体大涨。德国 DAX 指数涨 2.63%报 11205.54 点,周涨 2.92%;法国 CAC40 指数涨 1.7%报 4875.93 点, 周涨 1.98%;英国富时 100 指数涨 1.95%报 6968.33 点,周涨 0.72%。 2019 年 1 月 21 日 海外资讯日报(零售) 2 海外焦点公司 1、特斯拉 CEO 马斯克在一封邮件中表示要裁减 7%的全职雇员,将只保留最为重要的临时工和合同工,去年是公司有 史以来最艰难的一年,第四季初步数据显示 GAAP 利润低于第三季,从今年 5 月份开始,需要向所有市场交付 Model 3。 (万得) 2、据日经新闻,富士康自 2018 年 10 月以来在 iPhone 工厂裁员 5 万人。(万得) 3、巴克莱:仍然相信苹果很有可能在 2020 年的 iPhone 中使用高通的 5G 调制解调器,而且这笔交易可能会导致两家公 司就正在进行的诉讼达成和解。(万得) 4、宝马汽车:华晨汽车批准出售华晨宝马 25%股权给宝马。(万得) 国际期货 1、COMEX 黄金期货收跌 0.85%报 1281.3 美元/盎司,连跌两日,本周跌 0.64%,终结四周连涨走势;COMEX 白银期货收 跌 1.13%报 15.36 美元/盎司,本周跌 1.89%,连跌两周。美股连涨四日,投资者追捧风险资产,金价受到压力。 2、NYMEX 原油期货收涨 3.11%报 53.99 美元/桶,创两个月以来新高,本周涨 4.01%,连涨三周。因欧佩克减产计划以 及国际贸易局势缓和。 3、伦敦基本金属集体收涨,LME 期铜涨 1.07%报 6056 美元/吨,LME 期锌涨 1.33%报 2581 美元/吨,LME 期镍涨 1.9%报 11810 美元/吨,LME 期铝涨 0.65%报 1870 美元/吨,LME 期锡涨 0.15%报 20615 美元/吨,LME 期铅涨 1.63%报 1995 美元/吨。 4、国内商品期货夜盘多数收涨。PTA、甲醇分别收涨 3.86%、2.67%;白糖收涨 3.75%,铁矿石收涨 2.88%,燃油收涨 2.07%; 焦炭、动力煤分别收涨 0.44%、0.17%,焦煤收跌 0.08%。 外汇行情 1、在岸人民币兑美元 16:30 收盘报 6.7706,较上一交易日涨 41 个基点,本周累计跌 224 个基点。人民币兑美元中间价 调贬 73 个基点,报 6.7665。 2、外管局:2018 年 12 月,结售汇逆差大幅收窄至 488 亿元人民币(等值 71 亿美元),前值为逆差 1241 亿元人民币(等 值 179 亿美元)。2018 年,银行累计结售汇逆差 3900 亿元人民币(等值 560 亿美元)。 3、美元指数涨 0.3%报 96.3694,本周涨 0.74%,终结四周连跌走势,为今年以来首次周度上涨。欧元兑美元跌 0.22%报 1.1364,英镑兑美元跌 0.85%报 1.2875,澳元兑美元跌 0.37%报 0.7166,美元兑日元涨 0.49%报 109.78;离岸人民币兑美 元跌 255 个基点,报 6.8027。 2019 年 1 月 21 日 海外资讯日报(零售) 3 个股动向 小米(01810)启动首次回购 展示“手机+AIoT”双引擎长期信心 智通财经 APP 获悉,据小米集团(01810)公告,2019 年 1 月 17 日,小米集团按市场上每股 B 股股份 9.7625 港元的价 格回购 6,140,000 股 B 类股份。这是小米上市之后的首次回购,今后任何进一步回购,会根据规则再做进一步披露。小 米集团公告称,现有财务资源,足以支持股份购回,同时维持稳健的财务状况。在互联网商业模式以及公司手机+AIoT 双引擎策略的推动下,小米集团进行股份回购,表现了其对对当下以及长期业务前景的信心。同时,小米集团还表示, 信心还来源于,相信公司提供的高品质、高性价比产品,在整体经济景气状况受挑战的情况下,将尤其具备更强的竞 争力。小米对竞争力的信息或在 2019 年首发新品的表现中找到注脚。1 月 15 日,红米 Redmi Note 7,首卖 8 分 36 秒几 十万台备货就已售罄。回购是公司展现长期信心、认为股价被低估时常采取的措施。此前,在股价受压较重时,腾讯 亦在 2018 年 9 月 7 日至 2018 年 10 月 12 日,分 24 次陆续执行了总计 284.8 万股的回购,共计 8.87 亿港币,其中首次回 购 2.27 万股。回购背景之下,小米机构股东进入解禁期后,市场对股东是否减持非常关注。市场人士指出,在资本市 场中,对于有长期价值的公司,股价短期承压期间,投资人更替实属正常。对于公司本身,充分换手后转成新的机构 投资人持股,股价或有机会摆脱技术性卖压,开始回归公司基本面。随着卖压的解除,看好公司的投资人会开始进场, 另有不愿具名的卖方机构内部人士透露,目前正在等待时机推荐交易,表示有不少客户正密切关注入场时机。多位不 愿具名的卖方机构内部人士表示,他们目前正在等待时机推荐交易,现在有不少客户正密切关注小米,并询问新的卖 盘,等候入场。TMT 行业巨头一年平均跌 32.1% ,已有新投资人等候入场小米。在业务基本面趋势不改的情况下,资 本市场对小米考验重重。过去一年尤其是 2018 下半年,国际市场普遍不景气,投资氛围不佳。恒生指数下跌了 7%, 全球资本市场平均下跌了 8.6%。TMT 行业同样如此,国内 TMT 公司股价在过去一年里整体均表现不佳,过去一年平均 跌幅 32.1%。其中从 2018 年 7 月 9 日至 2019 年 1 月 11 日,百度下滑 36.6%,京东股价下滑 41.9%。同样于今年登陆港股 的美团,从上市至今,不到 4 个月,下滑 37.4%。大环境之下,上市刚满半年的小米股价也难以避免的被裹挟其中, 一起承压。小米的机构投资者约瑟投资董事长陈九霖表示,小米股价的下跌并不能只看小米个股因素,更主要要结合 2018 年整个大的市场环境。他表示,将继续持有小米的股票。由于 1 月 9 日部分机构持股解禁,小米亦难免这一传统 股价承压难关。此前,小米集团于 1 月 9 日、股票解禁当天发布公告称,公司创始人、董事长兼 CEO 雷军,基于对公 司长期价值的坚定信心,承诺一年之内不会出售其持有的股票。解禁期来临,随着部分早期机构投资者调整直接持股 比例,小米股价也随之产生波动。据彭博 1 月 16 日报道,在 6 个月禁售期解禁后,有未披露的投资者以每股 9.45 港元 的价格出售了 2.31 亿股 B 类股票。资本市场对小米股价波动也颇为关切。业内观点认为,新旧机构股东在股价低位换 手更替,将有助于小米股价“降压”,对中小投资者而言,新的机构投资者进入在低位长期持有,将有助于从公司真 实的长期价值体现中获益。一位熟悉小米的券商人士表示,小米目前承受抛压,是因为上市之前的投资者持股成本太 低,且有基金到期的压力。“他们卖掉,换成机构投资人,对小米未来的股价将是非常正面的。而且对小米来说,股 票只有换手了卖压才能解除。”在资本市场中,对于有长期价值的公司,股价短期承压期间,投资人更替实属正常。 对于公司本身,充分换手后转成新的机构投资人持股,股价或有机会摆脱技术性卖压,开始回归公司基本面。随着卖 压的解除,看好公司的投资人会开始进场,另有不愿具名的卖方机构内部人士透露,目前正在等待时机推荐交易,表 示有不少客户正密切关注入场时机。多位不愿具名的卖方机构内部人士表示,他们目前正在等待时机推荐交易,现在 有不少客户正密切关注小米,并询问新的卖盘,等候入场。5 年 100 亿投入 All in AIoT ,小米升级“手机+AIoT”双引擎 新战略。小米在公告中作为增长信心重要依据的“手机+AIoT”是新近披露的升级全新战略。过去 8 年,小米以手机业 务为核心发展取得了一系列惊人的成绩。1 月 11 日,雷军在年会上宣布正式启动“手机+AIoT”双引擎战略,并将此作 为未来五年的核心战略。未来 5 年中,在 AIoT 领域持续投入超过 100 亿元。目前,全球手机行业市场份额下滑,在 5G 换机潮来临之前,进入阶段性的行业“冬天”。小米此前将其应对措施描述为“持久战”,即在 5G 正式规模商用前, 维持全球手机第一阵营位臵,继续在创新、品质、交付三方面夯实基础。同时,正式启动多品牌策略,形成“小米+ 红米”的两大独立品牌策略,其中红米将专注极致性价比和电商渠道,保持足够的竞争力。而黑鲨、美图、POCO 三 个垂直市场品牌,将分别在游戏用户、女性用户、海外极客人群用户的垂直赛道上发力。行业分析人士认为,小米的 高性价比和多品牌策略落地成效显著,看好未来进一步巩固在全球第一阵营的地位,一方面小米手机国际业务依然有 很大的开拓空间,另一方面国内手机市场建设全渠道、全品类、全场景的新零售体系也将进入成熟期。AIoT 方面公认 领先的布局则是小米极具竞争力的新业务支点。小米 IoT 布局上领先于全世界,成为全球最大的消费物联网平台。截 至 2018 年 11 月,小米 IoT 平台现已连接了 1.32 亿台智能设备(不含手机和笔记本电脑),支持超 2000 款设备。同时,据 小米官方披露的信息显示,截至 2018 年 12 月底,内臵小米旗下人工智能助理“小爱同学”的激活设备数超过 1 亿台。 此外,小米推出的自主研发的开源移动端 AI 开放框架 MACE 也受到业界极高推崇。雷军此前表示,借由 AIoT 方面的领 先布局和技术研发能力,小米将有望凭借 AIoT 万物智慧互联成功掌握更丰富的场景、更大的用户群体以及更加海量的 2019 年 1 月 21 日 海外资讯日报(零售) 4 流量以及数据。申万宏源行业报告指出,小米在物联网领域的布局较早,且已经找到了相对成熟的发展模式。而 5G 时代,物联网产业必将出现跨越式的发展,所以无论是短期内还是长期来看,小米提高对 IoT 业务的重视都是明智之 举。互联网业务新增长点势头良好。小米一直坚持铁人三项的商业模式,即智能硬件+互联网服务+高效新零售渠道。 在刚刚过去的 2018 年,小米的互联网业务成长亮眼。根据财报信息,2018 年 1 至 9 月,小米互联网收入同比增长 70.3%。 2018 年第三季度小米互联网收入同比大涨 85.5%。截至 2018 年 9 月,作为小米互联网业务的核心,MIUI 月活跃人数已 达 2.24 亿。令投资人欣喜的是,小米开始了其他互联网收入的尝试,并展现出了良好的势头。2018 年第三季度,小米 海外互联网服务收入占互联网服务总收入的 4.4%,证明小米在海外互联网服务业务的变现初见成效。最新消息显示, 2018 年 12 月 21 日,小米支付已在印度获得批准,将在 2019 年为印度用户提供服务。业内人士认为,随着小米国际化 的推进,小米互联网业务拥有更广阔的前景。同时,小米在非移动端互联网服务的收入也开始发力。2018 年第三季度 小米电视互联网收入占互联网服务总收入达 5.4%。这是因为小米电视和小米盒子月活用户数强劲增长,2018 年 9 月, 已达 1590 万人。事实上,小米目前是全球最大的 IoT 消费级物联网,小米电视出货量已是中国第一。业内人士表示, 随着小米进军大白电市场,小米非移动端互联网的设备数还将增长,小米的互联网服务变现还有很大的想像空间。(智 通财经) 苹果供应商拉响警报!“我工作了半个世纪,还是第一次看到如此大幅度的月度订单下滑” 由于需求疲弱,苹果亚洲供应商日本电产在 2018 年底削减了 30%针对中国制造商的产能,随后还将全年利润预期下调 约 25%。分析指出,作为全球经济领头羊之一,这一利润预警表明全球经济面临动荡。中国需求疲软为苹果公司埋下 的“雷”还是波及到亚洲供应商身上了。1 月 17 日周四,苹果供应商日本电产株式会社(Nidec)宣布,将截至 3 月 31 日的财年营收预测下调 10%至 1.45 万亿日元(约合 130 亿美元),并将全年利润预期下调约 25%。该公司董事长兼首 席执行官永守重信表示,由于需求疲弱,在 2018 年年底,公司将为中国汽车及家电制造商制造的产品产量削减了 30%。 永守重信还进一步感慨称:工作大半个世纪了,但这还是我第一次看到公司订单出现如此大幅度的单月下滑。11 月、 12 月的业绩表现简直不同寻常。《华尔街日报》指出,作为全球经济领头羊之一,日本电产的利润预警表明全球经济 面临动荡,并可能预示着本财季还将迎来其他令人失望的公司业绩。周四稍早,苹果产品应用处理器主供应商台积电 也发布四季度财报。尽管营收和净利与上年同期相比变化不大,但台积电预计,今年第一季度营收将在 73 至 74 亿美 元之间,较 2018 年最后三个月的 94 亿美元暴跌 22%。接二连三的“爆雷”警告。在台积电四季报发布之前,苹果销 量惨淡,还下调了业绩预期,令市场担忧供应商或将受到极大影响。当时,苹果 CEO 库克发布一封致投资者信,信件 称,苹果公司错误低估了一些核心新兴市场经济放缓的程度,特别是大中华区对 iPhone 手机需求的放缓,这与其他新 兴市场的冷淡一道构成了公司手机类产品销售收入同比下滑的原因。为此,苹果表示将下调 2019 年第一财季的营收指 引和毛利率预期至 840 亿美元,而这也大幅低于市场预期。在苹果之后,韩国的经济支柱三星电子营业利润两年来首 次出现下滑。这一全球最大芯片和智能手机制造商四季度营业利润 10.8 万亿韩元,同比下降 28.7%,季环比下降 38.5%。 内存芯片是三星电子最大的利润来源,三星电子表示:盈利下降部分原因是芯片需求疲软,由于大型科技公司调整了 对数据中心的投资,全球需求下降超预期,四季度出货量增长不及三季度,价格下跌幅度超过预期;预计芯片一季度 还将延续这种低迷态势,但供需下半年将改善,公司业绩料将随之增强。跟随苹果及三星的脚步,韩国 LG 电子公司 也警告称,公司第四季度营业利润可能较去年同期大跌八成。LG 预计,2018 年第四季度营业利润 753 亿韩元(约合 6703 万美元),同比下降 80%;四季度销售额 15.77 万亿韩元。两者均低于市场的预期。上述公司还在一份监管文件中表示, 公司四季度收入可能下滑 7%至 15.8 万亿韩元(约合 140.5 亿美元)。市场分析师表示,公司的盈利下降可能来源于年 末奖金以及智能手机新产品营销费用的上升。(华尔街见闻) 协合新能源(0182.HK)盈利预喜(申万宏源(香港):VincentYu) 协合新能源公告 2018 年净利有望同比增长超 100%,略低于我们此前同比增长 130%的预期增速。我们维持 18、19 年 EPS 预测 0.05 元和 0.08 元,上调 20 年 EPS 预测至 0.11 元。考虑到行业估值近期预期回升,我们上调目标价至 0.46 港币, 对应 19 年 5 倍 PE。现价距目标价存在 48.4%的上行空间,上调至买入。 盈利预喜。公司 2018 年净利增速较高主要由于发电量同比增长较高。2018 年公司总发电量同比增 48.5%,其中风力发 电量同比增 59.6%,光伏发电量同比增 0.54%。2017 年公司计提约 6260 万商誉减值,2018 年不存在大幅计提相关减值 的因素存在,也是利润增速较高的原因之一。 2019 年 1 月 21 日 海外资讯日报(零售) 5 基本面向好。2018 年公司新增装机约 500MW,预期 2019 年新增装机约 500MW。2015 年以来,公司投产项目均为 100% 控股独资,且 2013 年后投运电站项目均位于上网电价较高的地区,享有 0.61 元/度的上网电价(2017 年后投运的电站 上网电价为 0.6 元/度),项目资本金回报率均超过 12%。考虑到未来 1 到 2 年特高压项目密集投产,未来限电问题可 持续好转有望带来公司长期基本面改善。 估值修复。由于大型风电企业管理层变动及 11 月发电数据较差,近期风电运营商估值已跌至历史最低点,我们认为 12 月风资源较好带来的发电量大幅增长及年报期将近,风电运营商 18 年业绩高增速有望带来整个板块估值回升。 上调至买入。我们维持 18、19 年 EPS 预测 0.05 元和 0.08 元,上调 20 年 EPS 预测至 0.11 元。考虑到行业估值近期预期 回升,我们上调目标价至 0.46 港币,对应 19 年 5 倍 PE,0.52 倍 19 年 PB。现价距目标价存在 48.4%的上行空间,上调 至买入。(慧博智能策略) 复星旅游文化(1992.HK)全球休闲度假村龙头,内外双生驱动高增长(中泰证券:李俊松、赵坤) 投资要点: 休闲度假村资源结构改善,ClubMed 经营策略优化:以 ClubMed 为运营主体的休闲度假村业务,自其 1950 年创立以来 已经遍布全球 40 多个国家及地区,在酒店的资源类型和经营策略上,公司所拥有的度假村共计分为三类:山地度假村 23 家(主要强调人气较高的滑雪场对应的运动功能性),阳光度假村 44 家(主要强调自然景观及人文资源), ClubMedJoyview 度假村 2 家(主要对应郊区游市场需求)。在维持“一价全包”的独特经营模式的基础上,公司将通过 存量升级改造和增量区域开拓保证其资产运营的内生性改善和规模性扩张,并且将主要以“租赁/管理合约”模式实现 轻资产扩张,最终实现“营收增长+利润率改善”的双驱动型经营杠杆效应,进一步确立其休闲度假村全球龙头地位。 旅游目的地综合性定位,旅游服务内容全面升级:目前公司的“旅游目的地业务”主要以“三亚亚特兰蒂斯”为运营 主体,未来随着“丽江项目”、“太仓项目”的陆续建成运营,预期整体营收规模会有明显的提升。并且从整体的商业 定位来看,旅游目的地业务是在综合旅游服务的基础上进行了服务内容的二次升级。目前国内的旅游行业的存在典型 性的割裂,并且在目的地服务内容上存在明显的分散化和低级化,虽然在一定程度上能够满足自由行需求,但是面对 日益旺盛的休闲度假需求(特别是家庭需求)仍存在较强的痛点。公司针对这一痛点,将持续进行的资源整合和开发。 场景服务直击行业痛点,FOLIDAY 线上整合产品生态:公司围绕“场景服务”和“解决方案”所进行的软竞争力布局, 为其形成长期可持续协同效应以及完善“旅游文化产品生态”提供了潜在保障。从产品性上来讲,虽然目前携程、马 蜂窝等线上平台已经开始了对旅游套餐化、定制化的产品整合,但是由于其第三方的角色定位,导致实际服务体验存 在较大差别化,并且对应家庭休闲需求亦相对乏力,而公司 FOLIDAY 的线上平台虽然在客户流量上与前者相差甚远, 但是由于整合之下的均为集团资源,并且度假村服务为一价全包服务,旅游目的地服务(住宿、水族馆等)具备内部 协同性,同时泛秀演艺服务、迷你营服务等在一站式和自由化定制上均具备很大弹性,所以 FOLIDAY 的整合盈利性预 期会强于第三方渠道平台。 投资建议: 公司基于“ClubMed”的全球休闲旅游度假村龙头,将不断实现存量升级改造和增量区域扩张,以轻资产扩张战略实现 经营杠杆改善。以“三亚-亚特兰蒂斯”为起点的“旅游目的地业务”将成为旅游内容升级的国内领先者,将成为公司 未来成长性较强的业务板块。而以“FOLIDAY”平台为核心,公司将持续整合产业细分资源,包括“泛秀演艺”(演艺 内容)、“迷你营”(亲子活动)、“酷怡”(旅行规划及定制)等,,进一步提升公司基于内容化、服务化、品牌化 的核心竞争力。我们预计 2018-2019 年公司对应净利润 377.85、732.32、841.23 百万元人民币,对应 EPS 为 0.31、0.60、 0.69 元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示事件: 1.全球政治因素、自然因素对度假村业务的潜在影响。2.在建项目的进度不达预期。3.全球范围的潜在宏观经济风险。 (慧博智能策略) 风险提示:本报告为对市场客观数据和公开资料的整理和引用,不构成任何对市场走势的判断或建议,也不构成任何 对板块或个股的投资建议。 2019 年 1 月 21 日 海外资讯日报(零售) 6 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明,本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客 观性的其他职务,没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员;也不拥有与该上市公司有关的任何 财务权益;本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券股份有限公司同时声明,将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报 告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的,请慎重使用所获得的研究报告, 以防止被误导,中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。 2019 年 1 月 21 日 海外资讯日报(零售) 7 风险提示及免责声明 本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布。 本报告发布的特定客户包括:1)基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究 报告,具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户;2)中银国 际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队,其可参考使用本报告。中银国际证 券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础,整合形成证券投资 顾问服务建议或产品,提供给接受其证券投资顾问服务的客户。 中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人 客户提供本报告。中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报 告的,亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策;需充分咨询证券投资顾问 意见,独立作出投资决策。中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任 及损失等。 本报告内含保密信息,仅供收件人使用。阁下作为收件人,不得出于任何目的直接 或间接复制、派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人,或将此报告全部或 部分内容发表。如发现本研究报告被私自刊载或转发的,中银国际证券股份有限公 司将及时采取维权措施,追究有关媒体或者机构的责任。所有本报告内使用的商标、 服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司(统称“中银 国际集团”)的商标、服务标记、注册商标或注册服务标记。 本报告及其所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用,并未考虑到任 何特别的投资目的、财务状况或特殊需要,不能成为或被视为出售或购买或认购证 券或其它金融票据的要约或邀请,亦不构成任何合约或承诺的基础。中银国际证券 股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者。本报告的内 容不构成对任何人的投资建议,阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客 户。阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前,就该投 资产品的适合性,包括阁下的特殊投资目的、财务状况及其特别需要寻求阁下相关 投资顾问的意见。 尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析 师从相信可靠的来源取得或达到,但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任 何成员及其董事、高管、员工或其他任何个人(包括其关联方)都不能保证它们的 准确性或完整性。除非法律或规则规定必须承担的责任外,中银国际集团任何成员 不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任。本报告对其中所包含的或讨论的 信息或意见的准确性、完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证。阁下不 应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告仅反映证券分析师在撰写本报告 时的设想、见解及分析方法。中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一 致及有不同结论的报告,亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略。为免生疑问, 本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场。 本报告可能附载其它网站的地址或超级链接。对于本报告可能涉及到中银国际集团 本身网站以外的资料,中银国际集团未有参阅有关网站,也不对它们的内容负责。 提供这些地址或超级链接(包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接)的目 的,纯粹为了阁下的方便及参考,连结网站的内容不构成本报告的任何部份。阁下 须承担浏览这些网站的风险。 本报告所载的资料、意见及推测仅基于现状,不构成任何保证,可随时更改,毋须 提前通知。本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或保证任何投资或策略适用 于阁下个别情况。本报告不能作为阁下私人投资的建议。 过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证,也不能代表或对将来表现做出任何 明示或暗示的保障。本报告所载的资料、意见及预测只是反映证券分析师在本报告 所载日期的判断,可随时更改。本报告中涉及证券或金融工具的价格、价值及收入 可能出现上升或下跌。 部分投资可能不会轻易变现,可能在出售或变现投资时存在难度。同样,阁下获得 有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难。本报告中包含或涉及的投资及服务 可能未必适合阁下。如上所述,阁下须在做出任何投资决策之前,包括买卖本报告 涉及的任何证券,寻求阁下相关投资顾问的意见。 中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有。保留一切权利。 中银国际证券股份有限公司 中国上海浦东 银城中路 200 号 中银大厦 39 楼 邮编 200121 电话:(8621)68604866 传真:(8621)58883554 相关关联机构: 中银国际研究有限公司 香港花园道一号 中银大厦二十楼 电话:(852)39886333 致电香港免费电话: 中国网通 10 省市客户请拨打:108008521065 中国电信 21 省市客户请拨打:108001521065 新加坡客户请拨打:8008523392 传真:(852)21479513 中银国际证券有限公司 香港花园道一号 中银大厦二十楼 电话:(852)39886333 传真:(852)21479513 中银国际控股有限公司北京代表处 中国北京市西城区 西单北大街 110 号 8 层 邮编:100032 电话:(8610)83262000 传真:(8610)83262291 中银国际(英国)有限公司 2/F,1Lothbury LondonEC2R7DB UnitedKingdom 电话:(4420)36518888 传真:(4420)36518877 中银国际(美国)有限公司 美国纽约市美国大道1045号 7BryantPark15楼 NY10018 电话:(1)2122590888 传真:(1)2122590889 中银国际(新加坡)有限公司 注册编号 199303046Z 新加坡百得利路四号 中国银行大厦四楼(049908) 电话:(65)66926829/65345587 传真:(65)65343996/65323371
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