万和证券-每周策略:市场持续性反弹动力仍不足

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发布机构: 万和证券
发布日期: 2019-01-22
2019 年 01 月 21 日 证券研究报告/策略研究/每周策略 图表 1 A 股市场主要指数周涨跌幅 指数 涨跌幅 点数 沪综指 1.65% 2596.01 深成指 1.44% 7581.39 上证 50 2.67% 2417.36 沪深 300 2.37% 3168.17 中小板 1.29% 4926.27 创业板 0.63% 1269.50 市场持续性反弹动力仍不足 主要观点: 数据来源:Wind,万和证券研究所 图表 2 国际市场主要指数周涨跌幅 指数 涨跌幅 点数 道琼斯工业指数 2.96% 24706.35 纳斯达克指数 2.66% 7157.23 标普 500 2.87% 2670.71 富时 100 0.72% 6968.33 日经 225 1.50% 20666.07 恒生指数 1.59% 27090.81 数据来源:Wind,万和证券研究所 图表 3 1.20 近一年主要指数走势 上证综指 深证成指 创业板指 1.10 1.00 0.90 0.80 0.70 分析师:费瑶瑶 执业证书:S0380518040001 联系电话:0755-82830333(107) 邮箱:feiyy@wanhesec.com 研究助理:沈彦東 联系电话:0755-82830333(195) 邮箱:shenyd@wanhesec.com 研究助理:黎云云 联系电话:0755-82830333(125) 邮箱:liyy@wanhesec.com Jan-19 Dec-18 Nov-18 Sep-18 Oct-18 Jul-18 Aug-18 Jun-18 Apr-18 May-18 Mar-18 Jan-18 Feb-18 0.60 北上资金净流入加速。过去两周北上资金净买入额分别为 170.3 和 157.3 亿元人民币,北上资金流入加速。我们统计出自沪深港通开通 (2014 年 11 月沪港通开通,2016 年 12 月深港通开通)以来,北上资 金净买入额(移动平均 10 天)超过 10 亿元且满足连续 15 个交易日 以上的阶段来识别出北上资金加速阶段。除了沪港通开通阶段,截止 目前,共有 8 个符合要求的北上资金加速流入阶段,并具有如下特点。 1.北上资金加速流入阶段,大盘指数并未绝对有正收益;2.北上资金阶 段性加速流入一般至少 20 个交易日以上,在阶段 5(2018032620180615)持续期间长达 56 个交易日,加速流入期间日均净流入额在 13~22 亿元左右;3.北上资金净买入的前五个股一般变化不大,每次 多为以美的集团、格力电器、贵州茅台、五粮液、中国平安等家用电 器、食品饮料行业的盈利稳健龙头白马股为主;4.在北上资金加速流 入阶段,食品饮料行业除了阶段 6(20180724-20180904),其它 7 个阶 段均能大幅跑赢上证综指,家用电器、钢铁、建筑材料分别跑赢过 5 次上证综指。 市场持续性反弹动力仍不足。12 月,进口金额和出口金额当月同比增 速分别为-4.4%、-7.6%,增速均由 11 月的正转负; M1、M2 同比增速 分别为 1.5%、8.1%,前值分别为 1.5%、8%,M1、M2 继续低位运行, M1 增速面临负增长压力;社会融资存量规模同比为 9.78%,增速继续 下降,新增人民币贷款规模环比下降。经济下行压力有所加大,经济 金融数据或将继续探底,企业盈利或将进一步承压,尽管估值处于历 史底部区域,但内外部不确定性因素仍然较多,市场难免受到扰动。 在我们近期的策略周报《春季行情开启不易》中提到春季行情难开启, 虽然上周市场有所回暖,但是板块轮动较快,量能、换手率等短期指 标并未得到明显改善,市场难有持续性行情出现,反复震荡盘整或仍 为主基调。我们建议把握三条主线:一、近期北上资金流入速度加快, 对市场中长期投资具有一定的参考价值,以食品饮料、家用电器等部 分必选消费板块或将获得资金关注;二、持续推荐以 5G 通信、新能 源汽车和云计算为主的科学创新板块;三、政策效应进一步释放,前 期超跌的券商板块有望得到估值修复。 风险提示:世界贸易摩擦加剧,流动性持续紧缩,人民币持续贬值, 地缘政治风险推动避险情绪升温。 投资策略报告 目录 一、上周市场回顾........................................................................................................................................................... 4 (一)股票市场........................................................................................................................................................... 4 (二)银行间市场....................................................................................................................................................... 8 (三)大宗商品市场................................................................................................................................................... 9 (四)外汇市场......................................................................................................................................................... 10 二、本周市场分析......................................................................................................................................................... 11 (一)近期宏观数据................................................................................................................................................. 11 (二)专题统计......................................................................................................................................................... 14 (三)核心策略观点................................................................................................................................................. 16 三、深圳国企指数......................................................................................................................................................... 16 四、行业动态................................................................................................................................................................. 17 五、风险提示................................................................................................................................................................. 18 2 投资策略报告 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 A 股市场主要指数周涨跌幅............................................................................................................................ 1 国际市场主要指数周涨跌幅 ........................................................................................................................... 1 近一年主要指数走势 ....................................................................................................................................... 1 上周主要股指表现 ........................................................................................................................................... 4 申万一级行业涨跌幅情况(%) .................................................................................................................... 5 沪深两市周内日均成交额(亿元) ............................................................................................................... 5 沪深两市周内日均成交量(亿股) ............................................................................................................... 5 沪深两市周内换手率(%) ............................................................................................................................ 5 申万一级行业周内主力资金流向(亿元) ................................................................................................... 6 沪深港通南向(当日)资金情况(人民币/亿)........................................................................................ 6 沪深港通北向(当日)资金情况(人民币/亿)........................................................................................ 6 融资融券余额情况(亿元) ......................................................................................................................... 6 沪综指、上证 50 估值走势(倍数) ............................................................................................................ 7 深成指、创业板、中小板估值走势(倍数).............................................................................................. 7 截至周五申万一级行业市盈率 PE(TTM)(倍数) ..................................................................................... 7 截至周五申万一级行业市净率 PB(倍数) ................................................................................................ 8 SHIBOR-1 周(%)........................................................................................................................................ 8 SHIBOR-隔夜(%) ...................................................................................................................................... 8 10 年期国债收益率(%) ............................................................................................................................. 9 国内焦炭、焦煤、动力煤期货结算价(活跃合约) (元/吨) .................................................................. 9 中国铁矿石价格指数(CIOPI)(1994 年 4 月=100) .................................................................................... 9 钢材综合价格指数(1994 年 4 月=100) ..................................................................................................... 9 ICE 布油价格走势(美元) ........................................................................................................................ 10 伦敦金价格走势(美元) ........................................................................................................................... 10 美元兑在岸人民币中间价 ........................................................................................................................... 11 美元指数 ....................................................................................................................................................... 11 外汇占款(亿元) ....................................................................................................................................... 11 银行结售汇(亿美元) ............................................................................................................................... 11 进出口金融及贸易差额(亿美元)............................................................................................................ 12 进出口金额当月同比(%) ........................................................................................................................ 12 不同目的地当月出口金融同比增速............................................................................................................ 12 M1、M2 当月同比增速(%) ..................................................................................................................... 13 社融存量同比增速(%) ............................................................................................................................ 13 社融及各分项当月增量(亿元)................................................................................................................ 13 新增人民币贷款中短中长期贷款(亿元)................................................................................................ 13 北上资金日成交净买入量与移动加权平均 10 天净买入量(亿元) ...................................................... 14 北上资金加速流入 8 个阶段特点总结........................................................................................................ 15 申万一级行业在 8 个北上资金加速流入跑赢上证综指次数 .................................................................... 15 深圳国资上市公司指数走势 ....................................................................................................................... 16 上周深圳国资上市公司涨跌幅(%) ........................................................................................................ 17 3 投资策略报告 一、上周市场回顾 (一)股票市场 上周市场整体继续走出向上的行情,周二和周五录得较为不错的涨幅,其余 交易日小幅收跌;量能较上期小幅下滑,仍处于相对低位。 上周沪综指、深成指、创业板指周 K 连续呈阳,各大主要股指均收涨。盘 面上,沪指一周上涨 1.65%,报 2596.01 点;成指上涨 1.44%,报 7581.39 点; 创业板指上涨 0.63%,报 1269.50 点;中小板指上涨 1.29%,报 4926.27 点; 沪深 300 上涨 2.37%,报 3168.17 点;上证 50 上涨 2.67%,报 2417.36 点。 图表 4 上周主要股指表现 3.0% 2.67% 2.37% 2.5% 2.0% 1.65% 1.5% 1.44% 1.29% 1.0% 0.63% 0.5% 0.0% 上证综指 深证成指 上证50 沪深300 中小板指 创业板指 资料来源:Wind,万和证券研究所 板块方面,申万一级行业中多数上涨,其中食品饮料(+5.6%)、采掘(+4.4%)、 钢铁(+4.3%)等涨幅居前;通信(-2.13%)、国防军工(-1.9%)、电子(-0.94%) 等跌幅较大。题材方面,仿制药指数(+5.59%)、钛白粉指数(+4.38%)、创 新药指数(+4.25%)等表现相对优秀;Micro LED 指数(-4.61%)、特高压 指数(-4.41%)、智能汽车指数(-3.77%)等表现相对不佳。 4 投资策略报告 图表 5 申万一级行业涨跌幅情况(%) 8% 6% 4% 2% 0% -2% 通信 国防军工 电子 休闲服务 综合 传媒 汽车 计算机 化工 公用事业 纺织服装 轻工制造 电气设备 建筑装饰 商业贸易 交通运输 机械设备 房地产 农林牧渔 有色金属 银行 建筑材料 非银金融 医药生物 家用电器 钢铁 采掘 食品饮料 -4% 资料来源:Wind,万和证券研究所 上周两市日均成交额环比小幅下降。沪深两市日均成交额为 3056 亿,环比 上期 3272 亿减少 6.57%;两市日均成交量 378.72 亿股,环比减少 6.96%;沪 综指与深成指上周日均换手率分别为 2.37%与 5.24%,环比分别-4.3%、-7.12%。 图表 6 5,000 沪深两市周内日均成交额(亿元) 沪市 图表 7 沪深两市周内日均成交量(亿股) 600 深市 沪市 4,000 217.20 1,738 3,000 400 2,000 200 1,000 161.53 1,319 0 2018-7-20 2018-7-30 2018-8-9 2018-8-19 2018-8-29 2018-9-8 2018-9-18 2018-9-28 2018-10-8 2018-10-18 2018-10-28 2018-11-7 2018-11-17 2018-11-27 2018-12-7 2018-12-17 2018-12-27 2019-1-6 2019-1-16 - 资料来源:Wind,万和证券研究所 图表 8 深市 资料来源:Wind,万和证券研究所 沪深两市周内换手率(%) 沪综指 8 深成指 6 4 2 0 2018-7-20 2018-8-20 2018-9-20 2018-10-20 资料来源:Wind,万和证券研究所 5 2018-11-20 2018-12-20 11,000 图表 12 -100 资料来源:Wind,万和证券研究所 融资余额 融券余额(右) 10,000 9,000 8,000 7,000 6 2018-11-26 2018-12-26 -40 2018-09-26 2018-10-26 -50 2018-08-26 -20 2018-06-26 2018-07-26 0 沪股通 2018-04-26 2018-05-26 40 2018-02-26 2018-03-26 60 2018-01-26 150 2017-11-26 2017-12-26 深市港股通 2017-09-26 2017-10-26 图表 11 2017-08-26 沪深港通南向(当日)资金情况(人民币/亿) 2017-06-26 2017-07-26 2017-05-26 2018-12-25 2018-11-25 2018-10-25 2018-09-25 2018-08-25 2018-07-25 沪市港股通 2018-06-25 2018-05-25 2018-04-25 2018-02-25 2018-03-25 2018-01-25 2017-12-25 80 2017-11-25 2017-10-25 2017-09-25 图表 10 2017-08-25 通信 电子 电气设备 传媒 计算机 化工 建筑装饰 机械设备 国防军工 汽车 有色金属 公用事业 房地产 农林牧渔 轻工制造 交通运输 商业贸易 综合 建筑材料 纺织服装 休闲服务 家用电器 采掘 钢铁 食品饮料 非银金融 医药生物 银行 图表 9 2017-07-25 2017-06-25 2017-05-25 投资策略报告 上周多数行业呈现资金主力净流出状态,共计净流出 349.52 亿元,其中通 信、电子等主力净流出较大,分别净流出 62.52、61.96 亿元。北上资金加速 流入,上周以人民币计沪港通北向流入 103.62 亿,南向流入 12.24 亿;深港 通北向流入 66.68 亿,南向流入 19.72 亿。两融余额环比小幅下降,上周五 收 7474.70 亿元,环比上期减少 70 亿元;其中融资余额 7402.30 亿元,融券 余额 72.50 亿元。 申万一级行业周内主力资金流向(亿元) 40 20 0 -20 -40 -60 -80 资料来源:Wind,万和证券研究所 沪深港通北向(当日)资金情况(人民币/亿) 100 深股通 20 50 0 资料来源:Wind,万和证券研究所 融资融券余额情况(亿元) 90 80 70 60 50 40 30 投资策略报告 资料来源:Wind,万和证券研究所 估值处于历史底部区域。截止到上周五,上证综指、上证 50PE(TTM)分 别为 11.4、8.84 倍,深证成指、中小板、创业板指 PE 分别为 16.9、19.8 与 28.8 倍。申万一级行业中,钢铁、银行、房地产等行业 PE 估值较低,银行、 钢铁和建筑装饰等行业 PB 估值较低。 图表 13 沪综指、上证 50 估值走势(倍数) 上证综指 18 图表 14 上证50 深成指、创业板、中小板估值走势(倍数) 中小板指 50 创业板指 深证成指 45 16 40 14 35 12 30 25 10 20 8 15 资料来源:Wind,万和证券研究所 图表 15 资料来源:Wind,万和证券研究所 截至周五申万一级行业市盈率 PE(TTM)(倍数) 70 60 50 40 30 20 10 资料来源:Wind,万和证券研究所 7 钢铁 银行 房地产 建筑装饰 建筑材料 家用电器 采掘 化工 汽车 商业贸易 非银金融 轻工制造 交通运输 纺织服装 公用事业 传媒 食品饮料 有色金属 医药生物 电子 电气设备 机械设备 综合 休闲服务 农林牧渔 通信 计算机 国防军工 - 投资策略报告 图表 16 截至周五申万一级行业市净率 PB(倍数) 5 4 3 2 1 银行 钢铁 建筑装饰 采掘 房地产 交通运输 综合 商业贸易 汽车 公用事业 非银金融 轻工制造 纺织服装 化工 建筑材料 电气设备 机械设备 有色金属 传媒 国防军工 电子 通信 家用电器 农林牧渔 计算机 医药生物 休闲服务 食品饮料 0 资料来源:Wind,万和证券研究所 (二)银行间市场 银行间流动性充沛。上周隔夜 SHIBOR 环比+47bp,上周五收于 2.1785%; SHIBOR 1 周环比+6bp,上周五报 2.6180%。十年期国债收益率环比继续小 幅下降,上周五收 3.0910%,环比-1bp。银行间流动性充裕稳定,上周央行 投放 1.27 万亿元,投放规模创历史新高,资金回笼 4200 亿元,合计净投放 8500 亿元;其中逆回购到期 300 亿元,MLF 投放 3980 亿元,MLF 降准置换 回笼 80 亿元。央行解释上周的大规模投放主要是为了应对缴税期高峰,维 护银行体系的流动充裕性。 图表 17 SHIBOR-1 周(%) 图表 18 SHIBOR-隔夜(%) 3.0 3.10 3.00 2.5 2.90 2.80 2.0 2.70 2.60 1.5 2.50 2.40 2.30 资料来源:Wind,万和证券研究所 资料来源:Wind,万和证券研究所 8 2018-11 2018-09 2018-07 2018-05 2018-01 2018-03 2017-11 2017-09 2017-07 2017-05 2017-01 2017-03 2016-11 2016-09 2016-07 2016-05 1.0 投资策略报告 图表 19 10 年期国债收益率(%) 4.1 3.9 3.7 3.5 3.3 3.1 2.9 资料来源:Wind,万和证券研究所 (三)大宗商品市场 商品方面,焦炭、焦煤、动力煤、中国铁矿石价格指数环比小幅上升,钢材 价格指数环比下跌。国际方面,ICE 布油上周环比上涨 3.17 美元,上周五 报 60.59 美元;伦敦金现价 1287.17 美元,环比涨 2.58 美元。 图表 20 国内焦炭、焦煤、动力煤期货结算价(活跃合约) (元/吨) 3,000 焦炭 焦煤 动力煤 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 资料来源:Wind,万和证券研究所 图表 21 中国铁矿石价格指数(CIOPI)(1994 年 4 月=100) 图表 22 370 钢材综合价格指数(1994 年 4 月=100) 140 320 120 270 100 80 220 2019-01 2018-11 2018-09 2018-07 2018-05 2018-01 2018-03 2017-11 2017-09 2017-07 2017-05 2017-01 2017-03 2016-09 2018-11 2018-09 2018-07 2018-05 2018-03 2018-01 2017-11 2017-09 2017-07 2017-05 2017-03 2017-01 2019-01 9 2016-11 60 170 投资策略报告 资料来源:Wind,万和证券研究所 资料来源:Wind,万和证券研究所 图表 23 图表 24 ICE 布油价格走势(美元) 95 1,400 85 1,350 75 1,300 65 1,250 62.58 55 伦敦金价格走势(美元) 1,281.31 1,200 2018-12 2018-11 2018-10 2018-09 2018-08 2018-07 2018-06 2018-05 2018-04 2018-03 2018-01 资料来源:Wind,万和证券研究所 2018-02 1,150 45 资料来源:Wind,万和证券研究所 (四)外汇市场 人民币汇率继续升值。人民币开年以来持续升值。周五美元兑在岸人民币报 收 6.7665,较上周升值 244bp;美元指数报收 96.3694,较上周+0.711;12 月 外汇占款为 21.26 万亿元,较 11 月减少 40.41 亿元,11 月外汇占款较 10 月 减少 571.30 亿元,降幅收窄。12 月银行结汇 1656.55 亿美元,较 11 月增加 112 亿美元;售汇 1727.41 亿美元,与 11 月基本持平;结售汇逆差 12 月为 70.87 亿美元,前值为 178.92 亿美元,整体呈收窄趋势;银行代客结售汇逆 差由 11 月的 200.97 亿美元缩小至 12 月的 81.28 亿美元,主要源于经常项目 逆差下降以及服务贸易顺差进一步扩大。 短期来看,人民币相对美元受到春节前刚性结汇需求和风险偏好回升影响, 将延续震荡向上,但中长期不具备反转行情。汇率的强弱转换归根结底是经 济基本面相对变化的结果,美联储 1 月 16 日公布的经济状况褐皮书显示美 国经济增长温和,虽然回落趋势基本可以确定,欧洲经济与金融市场更是难 言乐观,考虑到美元指数中美元兑欧元的权重最高,美元指数将被动维持强 势。近期美联储多位官员发表鸽派言论,进一步降低加息预期,但随着加息 预期逐渐被市场 price in 后,美元指数利空有限。刘鹤 1 月底将去美国进一 步谈判,中国很有可能扩大进口,减少贸易顺差,人民币汇率面临下行压力。 10 投资策略报告 美元兑在岸人民币中间价 图表 26 7 6.9 6.8 6.7 6.6 6.5 6.4 6.3 6.2 美元指数 105 100 95 90 2016-05 2016-07 2016-09 2016-11 2017-01 2017-03 2017-05 2017-07 2017-09 2017-11 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 85 资料来源:Wind,万和证券研究所 资料来源:Wind,万和证券研究所 图表 27 图表 28 月度环比增减(右轴) 500 银行售汇(左轴) 银行结汇(左轴) 银行结售汇差额(右轴) 4,000 0 -500 0 资料来源:Wind,万和证券研究所 2018-12 -200 2018-11 0 2018-10 -1,500 2018-08 -100 2018-07 1,000 2018-06 -1,000 2017-09 2017-10 2017-11 2017-12 2018-01 2018-02 2018-03 2018-04 2018-05 2018-06 2018-07 2018-08 2018-09 2018-10 2018-11 2018-12 211,000 100 2018-05 212,000 200 2,000 2018-04 213,000 300 3,000 2018-02 214,000 2018-01 215,000 2018-03 外汇占款(左轴) 银行结售汇(亿美元) 2017-12 216,000 外汇占款(亿元) 2018-09 图表 25 资料来源:Wind,万和证券研究所 二、本周市场分析 (一)近期宏观数据 进出口增速同比大幅下跌。2018 年 12 月进口、出口金额、贸易差额分别为 2212.50、1641.90、570.60 亿美元,分别环比 11 月-30.8、-182.8、+152 亿元, 进出口金额出现下滑态势,贸易顺差进一步扩大;进口金额和出口金额当月 同比增速分别为-4.4%、-7.6%,增速均由 11 月的正转负。从不同出口地来 看,12 月国内对美国(-3.54%)、欧盟(-0.33%)、日本(-1.03%)、中国香港 (-25.97%)、东盟(-15.20%)、韩国(+13.17%)的出口当月同比增速除韩国为 正外,其余地区均为负增长。12 月进出口数据主要受高基数以及全球经济 需求减弱影响出现大幅下降,对外贸易承压明显。 11 投资策略报告 图表 29 进出口金融及贸易差额(亿美元) 图表 30 出口金融(左轴)800 50 4,000 600 40 3,000 400 30 2,000 200 20 1,000 0 10 进口金融(左轴) 贸易差额(右轴) 5,000 2018-11 2018-09 2018-07 2018-05 2018-03 2018-01 2017-11 2017-09 2018-12 2018-11 2017-07 进口金额 2018-10 2018-09 2018-08 2018-07 2017-05 出口金额 2018-06 2018-05 2018-04 2018-03 2018-02 2018-01 -10 2017-12 2017-03 进出口金额 0 -200 2017-01 0 进出口金额当月同比(%) -20 资料来源:Wind,万和证券研究所 图表 31 资料来源:Wind,万和证券研究所 不同目的地当月出口金融同比增速 美国 60% 欧盟 日本 中国香港 东盟 韩国 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2018-11 2018-09 2018-07 2018-05 2018-03 2018-01 2017-11 2017-09 2017-07 2017-05 2017-03 2017-01 -10% -20% -30% 资料来源:Wind,万和证券研究所 M1、M2 继续低速运行, “宽信用”局面仍待形成。2018 年 12 月 M1、M2 同 比增速分别为 1.5%、8.1%,前值分别为 1.5%、8%,M1、M2 继续低位运行, M1 增速面临负增长压力。12 月社会融资存量规模同比为 9.78%,增速继续 下降,当月新增社融 1.59 万亿元,环比增加 658 亿,同比增加 32 亿元人民 币。12 月社融新增主要来源于新增人民币贷款(9281.46 亿)、新增企业债券 融资(3757.24 亿)和新增未贴现银行承兑汇票(1023.11 亿),环比分别-3020.33 亿、+630.43 亿、+1150.03 亿元,新增人民币贷款规模环比下降,企业债券 融资受政策刺激规模增加,未贴现银行承兑汇票受年末季节性影响而增长, 以委托贷款和信托贷款为代表的表外非标继续萎缩。新增人民币贷款中,中 长期贷款和短期贷款及票据融资分别为 5055 亿和 4129 亿元,受地产销售拖 12 投资策略报告 累影响居民中长期贷款意愿较弱。目前来看,货币传导机制仍不畅通, “宽 信用”局面仍待形成。 图表 32 M1、M2 当月同比增速(%) 30 M0:同比 图表 33 16 M1:同比 14 20 10 12 3.60 0 9.78 10 1.50 2018-11 资料来源:Wind,万和证券研究所 图表 34 40000 2018-10 2018-07 2018-04 2018-01 2017-10 2017-07 2017-04 2017-01 2016-10 2016-07 -20 2016-04 8 2016-01 2018-09 2018-07 2018-05 2018-03 2018-01 2017-11 2017-09 2017-07 2017-05 2017-03 资料来源:Wind,万和证券研究所 社融及各分项当月增量(亿元) 社会融资增量 新增信托贷款 新增人民币贷款 新增未贴现银行承兑汇票 新增外币贷款 企业债券融资 新增委托贷款 非金融企业境内股票融资 30000 20000 10000 0 2018-12 2018-11 2018-10 2018-09 2018-08 2018-07 2018-06 2018-05 2018-04 2018-03 2018-02 2018-01 2017-12 -10000 资料来源:Wind,万和证券研究所 图表 35 新增人民币贷款中短中长期贷款(亿元) 短期贷款及票据融资 25,000 中长期贷款 20,000 15,000 10,000 5,000 资料来源:Wind,万和证券研究所 13 2018-12 2018-11 2018-10 2018-09 2018-08 2018-07 2018-06 2018-05 2018-04 2018-03 2018-02 2018-01 2017-12 2017-10 2017-09 2017-08 2017-07 2017-06 2017-05 2017-04 2017-03 2017-02 2017-01 0 2017-11 2017-01 -10 社融存量同比增速(%) 投资策略报告 (二)专题统计 北上资金净流入加速。过去两周北上资金净买入额分别为 170.3 和 157.3 亿 元人民币,北上资金流入加速。我们统计出自沪深港通开通(2014 年 11 月 沪港通开通,2016 年 12 月深港通开通)以来,北上资金净买入额(移动平 均 10 天)超过 10 亿元且满足连续 15 个交易日以上的阶段来识别出北上资 金加速阶段。除了沪港通开通阶段,截止目前,共有 8 个符合要求的北上资 金加速流入阶段,并具有如下特点。1.北上资金加速流入阶段,大盘指数并 未绝对有正收益;2.北上资金阶段性加速流入一般至少 20 个交易日以上, 在阶段 5(20180326-20180615)持续期间长达 56 个交易日,加速期间日均净 流入额在 13~22 亿元左右;3.北上资金净买入的前五个股一般变化不大,每 次多为以美的集团、格力电器、贵州茅台、五粮液、中国平安等家用电器、 食品饮料行业的盈利稳健龙头白马股为主;4.在北上资金加速流入阶段,食 品饮料行业除了阶段 6(20180724-20180904) ,其它 7 个阶段均能大幅跑赢 上证综指,家用电器(阶段 14578)、钢铁(阶段 12578)、建筑材料(阶段 13678)分别跑赢过 5 次上证综指。 图表 36 200 北上资金日成交净买入量与移动加权平均 10 天净买入量(亿元) 北上资金成交净买入(左轴) 50 北上资金成交净买入(MA10,右轴) 150 1 2 3 4 5 6 7 8 40 30 100 20 50 10 0 0 -10 -50 -20 -30 -100 -40 -150 -50 资料来源:Wind,万和证券研究所 14 投资策略报告 图表 37 北上资金加速流入 8 个阶段特点总结 资料来源:Wind,万和证券研究所 图表 38 申万一级行业在 8 个北上资金加速流入跑赢上证综指次数 8 7 6 5 4 3 2 1 食品饮料 建筑材料 家用电器 钢铁 有色金属 银行 休闲服务 通信 建筑装饰 计算机 化工 房地产 采掘 综合 医药生物 农林牧渔 交通运输 机械设备 非银金融 电子 电气设备 商业贸易 轻工制造 汽车 国防军工 纺织服装 传媒 公用事业 0 资料来源:Wind,万和证券研究所 15 投资策略报告 (三)核心策略观点 市场持续性反弹动力仍不足。经济下行压力有所加大,经济金融数据或将继 续探底,企业盈利或将进一步承压,尽管估值处于历史底部区域,但内外部 不确定性因素仍然较多,市场难免受到扰动。在我们近期的策略周报《春季 行情开启不易》中提到春季行情难开启,虽然上周市场有所回暖,但是板块 轮动较快,量能、换手率等短期指标并未得到明显改善,市场难有持续性行 情出现,反复震荡盘整或仍为主基调。我们建议把握三条主线:一、近期北 上资金流入速度加快,对市场中长期投资具有一定的参考价值,以食品饮料、 家用电器等部分必选消费板块或将获得资金关注;二、持续推荐以 5G 通信、 新能源汽车和云计算为主的科学创新板块;三、政策效应进一步释放,前期 超跌的券商板块有望得到估值修复。 三、深圳国企指数 上周(1 月 14 日-1 月 18 日)深圳国资上市公司指数由 738.75 上涨至 739.33, 涨幅 0.08%。备注:为全面反映深圳市国资上市公司股票价格变动的概貌和运行状况, 万和证券研究所于 2018 年 9 月新编制了深圳市全国资上市公司指数,称为深圳国资上市 公司指数。深圳国资上市公司指数纳入 26 家上市公司,其中 A 股上市公司 23 家,H 股上 市公司 3 家。深圳国资上市公司指数以 2016 年 12 月 31 日为基期,以 1000 为基点,是以 全市值为权数的加权综合股价指数。 图表 39 深圳国资上市公司指数走势 800 700 600 500 资料来源:Wind,万和证券研究所 上周涨幅最大的为:中新赛克(6.51%), 深圳控股(3.98%), 深赛格(3.05%), 深圳机场(2.83%), 天健集团(0.8%); 跌幅最大的为:建科院(-8.63%), 特发信息(-5.39%), 天威视讯(-4.16%), 天音控股(-2.61%), 通产丽星 (-1.88%)。 16 投资策略报告 图表 40 上周深圳国资上市公司涨跌幅(%) 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 中新赛克 深圳控股 深赛格 深圳机场 天健集团 通产丽星 天音控股 天威视讯 特发信息 建科院 资料来源:Wind,万和证券研究所 四、行业动态 云计算: 上周云计算板块表现平淡,上涨幅度 0.04%,跑输申万计算机指数 0.11 个百 分点,跑输上证综指 1.62 个百分点。个股方面,宝信软件以 7.46%的期间累 计涨幅领跑板块,恒生电子(6.36%)、鹏博士(5.78%)涨幅超 5%;神州数 码(-7.36%)、华宇软件(-6.77%)、超图软件(-6.51%)跌幅超 6%。 据我们统计,云计算板块三成上市公司已披露 2018 年业绩预告,总体呈稳 健增长态势。按中位数法计算,净利润增速平均值为 27.5%,增速为正且小 于 30%的公司占六成,增速大于 50%的公司占两成。 随着云计算市场的高速增长,硬件基础设施产业迎来了新一轮的发展机遇。 据 IDC 发布的《云 IT 基础设施跟踪报告》显示,2018 年第三季度,面向云 的 IT 基础设施(即服务器、存储系统和以太网交换机) 收入正式超过传统 IT 环境的销售额。在此期间,供应商向云环境销售 IT 基础设施所得的收入 占全球 IT 基础设施收入总额的 50.9%,高于前一年的 43.6%。通过上述数 据,一定程度上说明企业的硬件成本支出已逐步从传统采购转向使用虚拟 化资源的模式,从而反映出云服务器行业景气度向好。据 Gartner 发布的 2018 年第三季度全球服务器市场调查报告显示,全球出货量与销售额位居 前三的仍是 DELL EMC、HPE 和浪潮,其中浪潮销售量和销售额均保持全 球最快增速,销量同比增长 57.2%,市场份额进一步提升至 10.1%。在整体 服务器市场中, 60%的总增量来自于云服务器。因此,在政策和需求的共 振之下,我们持续看好云服务器领域的龙头厂商。 17 投资策略报告 通信: 上周通信行业(申万)下跌 2.13%,通信行业上周表现在申万 28 个一级行 业中排名最后一名,相较大盘表现低迷,跑输大盘 4.5 个百分点。通信子行 业中,通信运营板块下跌 0.53%,通信传输设备板块下跌 2.40%,通信配套 服务板块下跌 1.82%,通信设备板块下跌 2.38%。 5G 自动驾驶应用场景将于年内实现,驱动运营商网络建设加速。据 C114 讯,近日,5G 自动驾驶应用示范公共服务平台启动仪式在渝召开,中国汽 车工程研究院股份有限公司(简称中国汽研)、中国电信股份有限公司重庆 分公司(简称中国电信重庆公司)、中国信科集团大唐移动通信设备有限公 司(简称大唐移动)三家企业签订平台共建战略协议,三方承诺年内将实现 基于 5G 网络的自动驾驶落地示范应用。不同于前几代通讯技术,5G 已经 超越了通讯技术本身,是新一轮产业革命的发动机,基于 5G 的超大带宽、 超低时延及超大接入量等特点,将实现许多能够显著改善我们生活品质的 新型应用场景,而自动驾驶是当下公认的 5G 典型应用场景之一。根据 Intel 的预测数据,到 2020 年,无人驾驶汽车每秒将消耗至少 0.75GB 的数据流 量,且对低时延有着极高的要求,当前的通信系统无法满足其高带宽及高可 靠性的要求,自动驾驶应用场景的实现将驱动运营商加速布局 5G 网络,5G 网络应用端场景的涌现将加速产业链成熟,在帮助行业进入业绩拐点期的 同时促进行业估值反弹,建议关注 5G 网络建设将中率先受益的光模块、射 频天线等细分板块。 五、风险提示 世界贸易摩擦加剧,流动性持续紧缩,人民币持续贬值,地缘政治风险推动 避险情绪升温。 18 投资策略报告 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相 关信息、分析、预测或建议,并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式,指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价 值、市场走势或者相关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告,并向 客户发布的行为。 分析师声明:本研究报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告 所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确的反映了作者的研究观点,力求独 立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。 免责声明:本研究报告仅供万和证券股份有限公司(以下简称“本公司”)客户使用。若本报告的接受人非本公司 的客户,应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告由本公司研究所撰写,报告根据国际和行业通行的准则,以合法渠道获得这些信息,尽可能保证可靠、准确和 完整,但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据,不能作为道义的、责任 的和法律的依据或者凭证,无论是否已经明示或者暗示。 本研究所将随时补充、更正和修订有关信息,但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者 间接的投资盈亏后果不承担任何责任。本报告版权仅为万和证券有限公司研究所所有,未经书面许可,任何机构和 个人不得以任何形式翻版、复制和发布。任何媒体公开刊登本研究报告必须同时刊登本公司授权书,且不得对本报 告进行有悖原意的引用、删节和修改,并自行承担向其读者、受众解释、解读的责任,因其读者、受众使用本报告 所产生的一切法律后果由该媒体承担。本公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。 市场有风险,投资需谨慎。 万和证券股份有限公司 深圳市福田区深南大道7028号时代科技大厦西座20楼 电话:0755-82830333 传真:0755-25170093 邮编:518040 公司网址:http://www.vanho.cn 19
每周策略:市场持续性反弹动力仍不足
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