山西证券-山证策略·行业配置:高频数据观察

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发布机构: 山西证券
发布日期: 2019-01-22
山证策略·行业配置 高频数据观察 山证策略团队 麻文宇、梁迪柯、陈明、李杰 山西证券研究所 2019.01.21 证券研究报告 0 • 2018年全年经济超出市场预期,一方面因此前市场过于悲观,另一方面则是因2017统计调整。近期在外资的主导下,市场在权重、 白马的带领下纷纷走强,但后市仍有隐忧。从数据来看,多数行业仍处于下行空间且无明显企稳态势、2018年业绩预期开始进入披 露期,存在打断当前反弹的可能。我们建议对短期行情的持续性保持谨慎态度,仍需控制合理仓位,不宜盲目追高。同时,人民币 汇率如预期开始回落,汇率敏感因子向利率敏感因子让渡的可能性正在加大,建议重点关注。 • • • • 本周行业配置: 增加仓位:房地产、建筑装饰(新疆、西藏板块)、通信 标配:公用事业、化工(MDI品种)、非银、煤炭 降低仓位:医药、银行、航空、建材、钢铁 • • • • • 上游: 需求预期回暖,油价震荡回升 安全因素继续影响煤价,但需求仍有较大不确定性 黄金如期回调,中期仍有向上空间 铁矿震荡为主 • • • • • • 中游: 唐山高炉开工回升,警惕短期钢铁供给 水泥玻璃需求转弱 2018全年用电量增速达8.5% 化工品价格维持震荡,脂类企稳 快递行业开始遇冷,工程机械销售增速略有回升 • • • • • • • • 下游: 2018商品房销售维持正增长,但增速大幅度回落 汽车20年来首次负增长 空调出口内需增速继续分化,库存下降 社零总额持续滑落,减税效果尚待检验 维生素A价格持续下滑,中药材价格指数高位震荡 临近春节,农产品价格持续上升,蛋肉上行空间有限 白酒产量回升 证券研究报告 1 估值维持低位,等待预期改善 证券研究报告 数据来源:WIND、山西证券研究所 2 行业PE PB均有所反弹,食品饮料和交运估值反弹幅度最大 证券研究报告 数据来源:WIND、山西证券研究所 3 上游行业高频数据 证券研究报告 4 上游行业:需求预期回暖,油价震荡回升 ➢ 受OPEC12月产量大幅下滑,IEA保持2019年需求增速不变等利好消息影响,本周油价继续震荡回升, 布伦特和WTI原油期货价格分别收于62.62美元/桶和53.73美元/桶。美元指数交投于96.36附近。 ➢ 美国石油钻井机数量下降,商业原油库存减少268万桶:本周,美国石油活跃钻井数减少21台至852 台,油气钻机总数减少25台。美国原油库存量4.37亿桶,比前一周下降268万桶;美国汽油库存总量 2.55亿桶,比前一周增长750.3万桶;馏分油库存量为1.43亿桶,比前一周增长296.7万桶。 ➢ 12月OPEC产量下降,较上月减少75.1万桶/日至3157.8万桶/日:12月OPEC产量下降,沙特产量为 1055.3万桶/日,较上月减少46.8万桶/日;伊朗产量为276.9万桶/日,较上月减少15.9万桶/日;委 内瑞拉产量为114.8万桶/日,较上月减少3.3万桶/日;利比亚产量为92.8万桶/日,较上月减少17.2 万桶/日。 ➢ 本周,石脑油、乙烯、丁二烯、纯苯价格上涨,丙烯价格下降。石脑油裂解、MTO价差、PDH价差 均缩小。 全美石油库存 产量:原油:欧佩克 95.0000 34000.0000 85.0000 33500.0000 33000.0000 75.0000 32000.0000 55.0000 31500.0000 45.0000 31000.0000 35.0000 30500.0000 WTI原油连续期货结算价 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 0.0000 -10.0000 -20.0000 29500.0000 29000.0000 2015-01-31 2015-04-30 2015-07-31 2015-10-31 2016-01-31 2016-04-30 2016-07-31 2016-10-31 2017-01-31 2017-04-30 2017-07-31 2017-10-31 2018-01-31 2018-04-30 2018-07-31 2018-10-31 2015-01-05 2015-03-19 2015-05-28 2015-08-05 2015-10-21 2015-12-28 2016-03-11 2016-05-20 2016-07-29 2016-10-14 2016-12-21 2017-03-07 2017-05-17 2017-07-26 2017-10-09 2017-12-14 2018-02-28 2018-05-11 2018-07-19 2018-09-26 2018-12-10 布伦特原油连续期货结算价 30.0000 10.0000 30000.0000 25.0000 4.0000 20.0000 32500.0000 65.0000 40.0000 证券研究报告 2015-01-02 2015-04-03 2015-07-03 2015-10-02 2016-01-01 2016-04-01 2016-07-01 2016-09-30 2016-12-30 2017-03-31 2017-06-30 2017-09-29 2017-12-29 2018-03-30 2018-06-29 2018-09-28 2018-12-28 石油价格 -30.0000 -1.0000 -2.0000 -3.0000 -4.0000 库存量:商业原油:全美:同比 库存量:商业原油:全美:环比(右轴) 数据来源:Wind、山西证券研究所 5 上游行业:安全因素继续影响煤价,但需求仍有较大不确定性 秦皇岛动力煤 850.0000 1400.0000 650.0000 900.0000 450.0000 400.0000 250.0000 吕梁焦煤 期货收盘价(活跃合约):焦煤 煤炭库存:秦皇岛港 期货收盘价(活跃合约):动力煤(右轴) 煤炭库存:6大发电集团 1900.0000 1400.0000 2015-… 2015-… 2015-… 2015-… 2015-… 2015-… 2015-… 2015-… 2016-… 2016-… 2016-… 2016-… 2016-… 2016-… 2016-… 2017-… 2017-… 2017-… 2017-… 2017-… 2017-… 2017-… 2018-… 2018-… 2018-… 2018-… 2018-… 2018-… 2018-… 2018-… 1000.0000 800.0000 600.0000 400.0000 200.0000 2016-… 2016-… 2016-… 2016-… 2016-… 2016-… 2016-… 2016-… 2016-… 2017-… 2017-… 2017-… 2017-… 2017-… 2017-… 2017-… 2017-… 2017-… 2018-… 2018-… 2018-… 2018-… 2018-… 2018-… 2018-… 2018-… 2018-… 1900.0000 900.0000 证券研究报告 2015-… 2015-… 2015-… 2015-… 2015-… 2015-… 2015-… 2015-… 2016-… 2016-… 2016-… 2016-… 2016-… 2016-… 2016-… 2017-… 2017-… 2017-… 2017-… 2017-… 2017-… 2017-… 2018-… 2018-… 2018-… 2018-… 2018-… 2018-… 2018-… 2018-… 2200.0000 1700.0000 1200.0000 700.0000 200.0000 2015-… 2015-… 2015-… 2015-… 2015-… 2015-… 2015-… 2015-… 2016-… 2016-… 2016-… 2016-… 2016-… 2016-… 2016-… 2016-… 2017-… 2017-… 2017-… 2017-… 2017-… 2017-… 2017-… 2017-… 2018-… 2018-… 2018-… 2018-… 2018-… 2018-… 2018-… 2018-… ➢ 动力煤:在神木矿难的影响下,榆林及周边地区坑口价格出现强势反弹,在盘面给出了较高的预期, 使得贸易商捂货的情绪不断升温,港口价格再次出现无量上涨的现象,但涨幅弱于坑口,榆林和鄂尔 多斯向港口发运的倒挂如期变得更加严重。站在季节性的角度,电厂采购力度还有明显的下降空间。 由于此次矿难影响恶劣且所处区域超产情况较为明显,电厂节后在2018年的经验下,节后补库的概率 显著提升。 ➢ 双焦:螺纹决定方向,焦炭筑底焦煤筑顶。钢厂螺纹增产的趋势在本周中断,转而进入季节性减产通 道。按照当前的库存结构和累积速度,均属于中性,螺纹“金三错配”行情取决于产量。若螺纹产量 能如2017年春节回落至年均周产量的80%,在偏强的刚需支撑下,涨价行情仍值得期待。焦炭现货生 产利润已经降至零附近,贸易商正积极进场抄底,但介于年前时间有限,节前焦炭现货的涨幅预计至 多为一轮。而节后的走势则取决于螺纹价格能否兑现错配涨价预期。焦煤前期受到压制的长治和山东 产量正在恢复,进口煤供应也相对充分,焦化厂对主焦的补库已经预计接近尾声,节后的走势亦取决 于螺纹。 煤炭期货价格 煤炭价格 数据来源:Wind、山西证券研究所 6 Lme场内三个月铅期货收盘价 Lme场内三个月铜期货收盘价 Lme场内三个月锌期货收盘价 Lme场内三个月铝期货收盘价 1400.0000 1350.0000 1300.0000 1250.0000 1200.0000 1150.0000 1100.0000 1050.0000 2016-10-31 2016-11-24 2016-12-20 2017-01-16 2017-02-16 2017-03-14 2017-04-11 2017-05-08 2017-06-05 2017-06-29 2017-07-25 2017-08-18 2017-09-13 2017-10-16 2017-11-09 2017-12-05 2017-12-29 2018-01-25 2018-02-27 2018-03-23 2018-04-20 2018-05-18 2018-06-13 2018-07-10 2018-08-03 2018-08-29 2018-09-25 2018-10-26 2018-11-21 2018-12-17 2019-01-14 2015-01-05 2015-02-25 2015-04-13 2015-05-28 2015-07-14 2015-08-27 2015-10-21 2015-12-04 2016-01-20 2016-03-11 2016-04-27 2016-06-15 2016-07-29 2016-09-13 2016-11-07 2016-12-21 2017-02-13 2017-03-29 2017-05-17 2017-07-04 2017-08-17 2017-10-09 2017-11-22 2018-01-08 2018-02-28 2018-04-17 2018-06-04 2018-07-19 2018-09-03 2018-10-25 2018-12-10 9000.0000 7000.0000 5000.0000 3000.0000 1000.0000 2015-07-09 2015-08-18 2015-09-28 2015-11-05 2015-12-16 2016-01-28 2016-03-09 2016-04-19 2016-05-27 2016-07-08 2016-08-17 2016-09-27 2016-11-04 2016-12-15 2017-01-27 2017-03-09 2017-04-19 2017-05-29 2017-07-06 2017-08-15 2017-09-25 2017-11-02 2017-12-12 2018-01-24 2018-03-06 2018-04-16 2018-05-24 2018-07-03 2018-08-10 2018-09-20 2018-10-30 2018-12-10 2015-07-09 2015-08-19 2015-09-30 2015-11-10 2015-12-22 2016-02-04 2016-03-17 2016-04-28 2016-06-09 2016-07-21 2016-08-31 2016-10-12 2016-11-22 2017-01-05 2017-02-15 2017-03-29 2017-05-10 2017-06-20 2017-07-31 2017-09-08 2017-10-19 2017-11-29 2018-01-11 2018-02-23 2018-04-06 2018-05-17 2018-06-27 2018-08-07 2018-09-18 2018-10-29 2018-12-10 上游行业:黄金如期回调,中期仍有向上空间 ➢ 上周,COMEX黄金下跌0.5%,内盘黄金下跌0.1%;COMEX白银下跌1.9%,内盘白银下跌0.5%。外 盘金银比仍旧维持82.3的高位。本周人民币汇率开始调整,内盘价格强于外盘。我们认为短期美国数 据强势及国内信用预期转向乐观对贵金属板块出现压制,但展望2019年,美国的经济增速或将进一步 放慢。我们判断2019年联储加息或因经济见顶回落而实质性终结,利好金价。而随着市场对于19年美 国经济见顶的担忧再度加剧,美元定价的资产将会继续出现比较大的波动,黄金作为美元信用的对冲 工具,将会走出一段中期行情。 铝、锌、铜、铅价格 价格指数:稀土综合 1350.0000 1300.0000 1250.0000 1200.0000 1150.0000 1100.0000 1050.0000 1000.0000 950.0000 期货结算价(活跃合约):COMEX黄金 期货结算价(活跃合约):COMEX银 23.0000 21.0000 19.0000 17.0000 15.0000 13.0000 证券研究报告 数据来源:Wind、山西证券研究所 7 铁矿石价格 400.0000 350.0000 300.0000 250.0000 200.0000 150.0000 100.0000 中国铁矿石价格指数(CIOPI):进口铁矿石 中国铁矿石价格指数(CIOPI):国产铁矿石 证券研究报告 2015-12-25 2016-02-02 2016-03-25 2016-05-06 2016-06-17 2016-07-29 2016-09-09 2016-10-21 2016-12-02 2017-01-13 2017-03-10 2017-04-21 2017-06-02 2017-07-14 2017-08-25 2017-10-13 2017-11-24 2018-01-05 2018-02-23 2018-03-16 2018-04-06 2018-04-27 2018-06-08 2018-07-20 2018-08-31 2018-10-19 2018-11-30 2019-01-11 2015-01-04 2015-02-17 2015-04-10 2015-05-27 2015-07-13 2015-08-26 2015-10-21 2015-12-04 2016-01-20 2016-03-11 2016-04-27 2016-06-14 2016-07-28 2016-09-12 2016-11-04 2016-12-20 2017-02-10 2017-03-28 2017-05-16 2017-07-03 2017-08-16 2017-10-09 2017-11-22 2018-01-08 2018-03-02 2018-04-19 2018-06-06 2018-07-23 2018-09-05 2018-10-29 2018-12-13 上游行业:铁矿震荡为主 ➢ 上周钢厂补库进入白热化阶段,到港与疏港均节节攀升,预计本周补库仍将继续,对矿价亦有支撑, 但增幅不会太大。分品种来看,春节前基本上块矿和球团的溢价很难跌了,节前调整生产配比可能会 造成炉况不顺,且影响备货情况,所以不会去冒险,需求不会出现明显的变化。带动金属需求回暖。 全国主要港口:铁矿石库存:总计(45港口) 17000.0000 16000.0000 15000.0000 14000.0000 13000.0000 12000.0000 11000.0000 10000.0000 9000.0000 全国主要港口:铁矿石库存:总计(45港口) 数据来源:Wind、山西证券研究所 8 中游行业高频数据 证券研究报告 9 中游行业:唐山高炉开工回升,警惕短期钢铁供给 ➢ 唐山开工连续两周大幅回升。京唐港炼焦煤库存下降10万吨,日照港炼焦煤库存累积6万吨,焦化厂 库存增加3.1万吨;天津港焦炭库存增加1万吨,日照港焦炭库存增加3万吨,连云港焦炭库存下降0.5 万吨,焦化厂焦炭库存下降9.87万吨。铁矿石港口库存环比增加191万吨至14390万吨。钢厂方面,全 国高炉开工率为64.92%,唐山高炉开工率回升至57.32%。钢材社会库存增加40.61万吨,钢厂库存增 加3.53万吨,沪线螺采购量周环比上升10.09%至32395吨。 ➢ 钢厂利润微降。钢坯周内下跌40元,原料价格止跌,废钢价格继续上涨,钢厂整体利润略微下降。螺 纹模拟毛利润为462元/吨;热卷模拟毛利润为226元/吨;冷轧毛利润为-69元/吨;中厚板模拟毛利润 205元/吨。电炉螺纹模拟利润为-272元/吨。 ➢ 唐山高炉开工已连续两周回升,供给一旦大幅释放,库存快速累积将抑制节后钢价上行动力。 唐山钢厂:高炉开工率 螺纹钢价格 螺纹钢社会库存 100.0000 5500.0000 5000.0000 4500.0000 4000.0000 3500.0000 3000.0000 2500.0000 2000.0000 1500.0000 90.0000 80.0000 70.0000 60.0000 50.0000 螺纹钢现货价格 螺纹钢期货(连续)价格 2015-01-09 2015-04-03 2015-06-19 2015-09-04 2015-11-27 2016-02-12 2016-04-29 2016-07-15 2016-09-30 2016-12-16 2017-03-10 2017-05-26 2017-08-11 2017-11-03 2018-01-19 2018-04-13 2018-06-29 2018-09-14 2018-11-30 2015-01-05 2015-03-23 2015-06-03 2015-08-13 2015-11-02 2016-01-12 2016-03-29 2016-06-13 2016-08-22 2016-11-09 2017-01-19 2017-04-10 2017-06-22 2017-08-31 2017-11-16 2018-01-26 2018-04-17 2018-06-29 2018-09-07 2018-11-26 40.0000 唐山钢厂:高炉开工率 证券研究报告 1000.0000 900.0000 800.0000 700.0000 600.0000 500.0000 400.0000 300.0000 200.0000 100.0000 0.0000 2015-02-06 2016-02-06 2017-02-06 库存:螺纹钢 数据来源:Wind、山西证券研究所 10 1700.0000 1600.0000 1500.0000 1400.0000 1300.0000 1200.0000 1100.0000 1000.0000 2015-01-05 2015-03-02 2015-04-17 2015-06-03 2015-07-20 2015-09-02 2015-10-27 2015-12-10 2016-01-26 2016-03-17 2016-05-04 2016-06-21 2016-08-08 2016-10-10 2016-11-23 2017-01-09 2017-03-02 2017-04-19 2017-06-07 2017-07-21 2017-09-05 2017-10-26 2017-12-11 2018-01-25 2018-03-22 2018-05-11 2018-06-27 2018-08-10 2018-09-26 2018-11-16 2019-01-03 2015-01-05 2015-02-26 2015-04-15 2015-06-02 2015-07-20 2015-09-07 2015-10-29 2015-12-15 2016-02-01 2016-03-24 2016-05-12 2016-06-30 2016-08-16 2016-10-11 2016-11-25 2017-01-12 2017-03-07 2017-04-25 2017-06-14 2017-07-31 2017-09-14 2017-11-07 2017-12-22 2018-02-08 2018-04-03 2018-05-24 2018-07-11 2018-08-27 2018-10-19 2018-12-05 中游行业:水泥玻璃需求转弱 ➢ 上周全国水泥市场价格环比跌幅为1.6%。1月中旬,全国水泥市场需求环比继续减弱,库存上升明显, 高位地区水泥价格延续下行态势。未来两周,春节临近,下游市场需求萎缩将会更加明显,局部地区 水泥价格仍有下调可能,但随着企业开始执行自律停产,主动调整供需关系,价格再大幅度下调可能 性不大。 ➢ 上周国内浮法玻璃市场需求逐步转淡,多数区域成交进一步减缓,局部中间商囤货库存下降。从供应 看,全国浮法玻璃生产线共计289条,在产235条,日熔量共计155620吨。上周冷修 2 条,改产 2 条, 无点火生产线。上周重点监测省份生产商库存总量为2795万重量箱,较上上周四增加59万重量箱,增 幅2.16%。 浮法玻璃现货价格 水泥价格指数:全国 175.0000 165.0000 155.0000 145.0000 135.0000 125.0000 115.0000 105.0000 95.0000 85.0000 75.0000 证券研究报告 数据来源:Wind、山西证券研究所 11 中游行业:2018全年用电量增速达8.5% ➢ 国家能源局发布2018年电力工业统计数据,全年用电增速达到8.5%:1月18日,国家能源局发布2018 年电力工业统计数据。2018年全社会用电量68449亿千瓦时,同比增长8.5%。分产业看,第一产业用 电量同比增长9.8%、第二产业同比增长7.2%、第三产业同比增长12.7%、城乡居民生活用电量同比增 长10.4%。截至2018年底,全国发电装机容量19.0亿千瓦,同比增长6.5%。2018年全国6000千瓦及 以上电厂发电设备平均利用小时数为3862小时,同比增加73小时。其中,水电利用小时同比增加16 小时、火电同比增加143小时、核电同比增加95小时、风电同比增加146小时、光伏发电同比增长7小 时。2018年全国基建新增发电设备容量12439万千瓦。其中,水电854万千瓦、火电4119万千瓦、核 电884万千瓦、并网风电2100万千瓦、并网太阳能发电4473万千瓦。 日均耗煤量:6大发电集团:合计 全社会用电量 90.0000 20.0000 80.0000 15.0000 70.0000 10.0000 60.0000 50.0000 5.0000 40.0000 0.0000 30.0000 -5.0000 2015-01-01 2015-02-18 2015-04-07 2015-05-25 2015-07-12 2015-08-29 2015-10-16 2015-12-03 2016-01-20 2016-03-08 2016-04-25 2016-06-12 2016-07-30 2016-09-16 2016-11-03 2016-12-21 2017-02-07 2017-03-27 2017-05-14 2017-07-01 2017-08-18 2017-10-05 2017-11-22 2018-01-09 2018-02-26 2018-04-15 2018-06-02 2018-07-20 2018-09-06 2018-10-24 2018-12-11 20.0000 证券研究报告 全社会用电量:累计同比 全社会用电量:第一产业:累计同比 全社会用电量:第二产业:累计同比 全社会用电量:第三产业:累计同比 数据来源:Wind、山西证券研究所 12 中游行业:化工品价格维持震荡 ➢ 景气高位震荡下行,价格中枢有望抬升,长期走向集中和一体化:2018年三季度以来,化工品国内需 求端逐步放缓,海外需求则存在下行风险,且贸易摩擦或加剧外需不确定性,但农化、纺织等细分领 域需求相对刚性,精细化工、新材料进口替代逻辑仍存并有望加速;供给端新增产能总体可控,且主 要由龙头企业扩产,环保力度短期趋于灵活适度,但中长期趋势较明确;预计化工行业整体景气将震 荡下行,在此过程中,龙头企业份额有望持续提升,进而带动行业走向一体化和集中,长期来看预计 化工品价格中枢整体将稳中有升。 乙烯产量 2015-01-04 2015-03-17 2015-06-01 2015-08-07 2015-10-21 2015-12-28 2016-03-11 2016-05-26 2016-08-03 2016-10-14 2016-12-21 2017-03-07 2017-05-16 2017-07-24 2017-10-10 2017-12-15 2018-03-01 2018-05-10 2018-07-18 2018-09-25 2018-12-05 8500.0000 8000.0000 7500.0000 7000.0000 6500.0000 6000.0000 5500.0000 5000.0000 4500.0000 4000.0000 纯碱价格 180.0000 160.0000 140.0000 120.0000 100.0000 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 0.0000 20.0000 2600.0000 15.0000 2400.0000 10.0000 2200.0000 5.0000 2000.0000 0.0000 1800.0000 -5.0000 1600.0000 -10.0000 1400.0000 -15.0000 -20.0000 1200.0000 Date 2015-03-31 2015-06-26 2015-09-28 2015-12-24 2016-03-24 2016-06-20 2016-09-09 2016-12-07 2017-03-07 2017-06-01 2017-08-23 2017-11-21 2018-02-12 2018-05-16 2018-08-08 2018-11-05 市场价(中间价):聚氯乙烯PVC(电石法): 全国 市场价(中间价):轻质纯碱:全国 产量:乙烯:当月值 证券研究报告 产量:乙烯:当月同比 市场价(中间价):重质纯碱:全国 数据来源:Wind、山西证券研究所 13 60000.0000 50000.0000 10000.0000 0.0000 市场价(中间价):甲苯二异氰酸酯(TDI)(T80):华东地区 市场价(中间价):聚合MDI(桶装):华东地区 市场价(中间价):纯MDI(桶装):华东地区 市场价:涤纶短纤:1.4D*38mm 40000.0000 30000.0000 12000.0000 2300.0000 11000.0000 2100.0000 10000.0000 1900.0000 9000.0000 1700.0000 8000.0000 7000.0000 6000.0000 证券研究报告 2016-07-11 2016-09-02 2016-11-02 2016-12-27 2017-03-03 2017-04-28 2017-06-26 2017-08-18 2017-10-18 2017-12-12 2018-02-06 2018-04-12 2018-06-07 2018-08-02 2018-09-27 2018-11-26 精细化工价格 2015-01-04 2015-03-24 2015-05-29 2015-07-31 2015-10-12 2015-12-21 2016-03-03 2016-05-05 2016-07-12 2016-09-21 2016-12-06 2017-02-21 2017-04-28 2017-07-06 2017-09-13 2017-12-13 2018-04-11 2018-06-21 2018-08-21 2018-11-16 Date 2015-03-12 2015-05-22 2015-08-01 2015-10-11 2015-12-21 2016-03-02 2016-05-12 2016-07-25 2016-10-04 2016-12-14 2017-02-23 2017-05-05 2017-07-15 2017-09-24 2017-12-04 2018-02-13 2018-04-25 2018-07-05 2018-09-14 2018-11-24 中游行业:脂类企稳 ➢ 国内尿素市场价格大稳小动,主产区出厂报价1860-1900元/吨,钾肥市场需求支撑乏力,磷肥市场 淡稳。 ➢ 国内纯MDI市场窄幅推涨,国内聚合MDI市场持续走高。受春节临近,部分部分小型工厂放假,需求 面缺乏支撑,场内询盘气氛冷清。 ➢ 本周国内氨纶市场走势平淡,部分厂家价格小幅调整。涤纶短纤市场行情偏稳运行。涤纶长丝市场行 情微涨。 出厂价:尿素(小颗粒):华鲁恒升 20000.0000 1500.0000 1300.0000 1100.0000 数据来源:Wind、山西证券研究所 14 中游行业:快递行业开始遇冷 ➢ 国家邮政局发布2018年12月快递行业数据。2018年12月,全国快递企业实现业务量54.2亿件,同 比增长29%;2018年实现业务量507.1亿件,同比增长26.6%。2018年12月,全国快递行业实现业 务收入609.6亿元,同比增长17.3%;2018年全年实现业务收入6038.4亿元,同比增长21.8%。 2018年12月行业单票收入为11.25元,同比下降9.13%;2018年行业单票收入为11.91元,同比下 降3.72%。2018年全年行业CR8为81.2,与1-11月下降0.1。 ➢ 行业业务量同比高速增长,单价同比下滑。12月行业数据反映出快递行业保持较高增速发展,但单 票收入下滑仍然显著,12月行业单票收入为11.25元,同比下滑1.13元(-9.13%),环比提升0.19 元(+1.72%),表明整个行业价格竞争仍然比较激烈。 国际航运指数 国内航运指数 5000.0000 4500.0000 4000.0000 3500.0000 3000.0000 2500.0000 2000.0000 1500.0000 1000.0000 500.0000 0.0000 1000.0000 900.0000 800.0000 700.0000 600.0000 Date 2015-02-16 2015-04-01 2015-05-20 2015-07-06 2015-08-19 2015-10-05 2015-11-18 2016-01-11 2016-02-24 2016-04-12 2016-05-27 2016-07-13 2016-08-26 2016-10-12 2016-11-25 2017-01-18 2017-03-03 2017-04-20 2017-06-07 2017-07-21 2017-09-06 2017-10-20 2017-12-05 2018-01-26 2018-03-13 2018-04-30 2018-06-15 2018-07-31 2018-09-14 2018-10-30 2018-12-13 500.0000 好望角型运费指数(BCI) 波罗的海干散货指数(BDI) 400.0000 巴拿马型运费指数(BPI) 证券研究报告 CCFI:综合指数 SCFI:综合指数 数据来源:Wind、山西证券研究所 15 中游行业:工程机械销售增速略有回升 ➢ 2018年1月份至11月份,累计销售挖掘机187393台,同比涨幅48.4%。2018年11月共计销售挖掘 机15877台,同比涨幅14.9%。 ➢ 与上月相比,工程机械的当月销售同比有所回升。 挖掘机销量 推土机销量 销量:挖掘机:工程机械行业:当月值 2018/10/01 2018/08/01 2018/06/01 2018/04/01 2018/02/01 2017/12/01 2017/10/01 2017/08/01 2017/06/01 2017/04/01 2017/02/01 2016/12/01 2016/10/01 2016/08/01 2016/06/01 2016/04/01 2016/02/01 350.0000 300.0000 250.0000 200.0000 150.0000 100.0000 50.0000 0.0000 -50.0000 2015/12/01 45000.0000 40000.0000 35000.0000 30000.0000 25000.0000 20000.0000 15000.0000 10000.0000 5000.0000 0.0000 1200.0000 120.0000 100.0000 1000.0000 80.0000 800.0000 60.0000 40.0000 600.0000 20.0000 400.0000 0.0000 -20.0000 200.0000 -40.0000 0.0000 -60.0000 6 销量:挖掘机:工程机械行业:当月同比(右轴) 证券研究报告 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 32 34 36 38 40 销量:推土机:工程机械行业:当月值 销量:推土机:主要企业:当月同比(右轴) 数据来源:Wind、山西证券研究所 16 下游行业高频数据 证券研究报告 17 下游行业:2018商品房销售维持正增长,但增速大幅度回落 ➢ 2018年,商品房销售面积171654万平方米,比上年增长1.3%,增速比1-11月份回落0.1个百分点, 比上年回落6.4个百分点。其中,住宅销售面积增长2.2%,办公楼销售面积下降8.3%,商业营业用 房销售面积下降6.8%。商品房销售额149973亿元,增长12.2%,比1-11月份提高0.1个百分点,比 上年回落1.5个百分点。其中,住宅销售额增长14.7%,办公楼销售额下降2.6%,商业营业用房销售 额增长0.7%。 ➢ 楼市调控方面,福建、河南、杭州、宁波将研究制定、编制、实行“一城一策”楼市调控方案,不 同城市的财政压力、商品房库存以及房价上涨幅度不同而决定调控方案,预计放松的概率进一步上 升。 商品房销售面积 房屋新开工面积 15.0000 60000.0000 10.0000 40000.0000 商品房销售面积:累计值 2018/11/01 2018/07/01 2018/03/01 2017/11/01 2017/07/01 2017/03/01 2016/11/01 2016/07/01 0.0000 2016/03/01 0.0000 2015/11/01 5.0000 2015/07/01 20000.0000 商品房销售面积:累计同比 2018/11/01 20.0000 80000.0000 2018/06/01 100000.0000 2018/01/01 25.0000 2017/08/01 120000.0000 2017/03/01 30.0000 140000.0000 2016/10/01 35.0000 160000.0000 25.0000 20.0000 15.0000 10.0000 5.0000 0.0000 -5.0000 -10.0000 -15.0000 -20.0000 2016/05/01 180000.0000 200000.0000 180000.0000 160000.0000 140000.0000 120000.0000 100000.0000 80000.0000 60000.0000 40000.0000 20000.0000 0.0000 2015/12/01 40.0000 2015/07/01 200000.0000 商品房成交面积 500.0000 450.0000 400.0000 350.0000 300.0000 250.0000 200.0000 150.0000 100.0000 50.0000 0.0000 2015/08/16 2016/08/16 2017/08/16 2018/08/16 30大中城市:商品房成交面积(一线城市) 房屋新开工面积:累计值 30大中城市:商品房成交面积(二线城市) 房屋新开工面积:累计同比 30大中城市:商品房成交面积(三线城市) 证券研究报告 数据来源:Wind、山西证券研究所 18 下游行业:汽车20年来首次负增长 ➢ 根据乘联会最新数据统计显示,中国2018年广义乘用车(轿车+SUV+MPV+微客)零售销量2272 万辆,同比(较上年同期)减少6.0%,录得逾20年来首次年度下跌。2018年12月,狭义乘用车 (轿车+SUV+MPV)零售销量达221.7万辆,同比下降19.2%,环比增长9.8%。 100.0000 汽车销量 60.0000 乘用车销量 80.0000 50.0000 40.0000 60.0000 30.0000 40.0000 20.0000 10.0000 20.0000 -30.0000 2018-09-30 2018-07-31 2018-05-31 2018-03-31 2018-01-31 2017-11-30 2017-09-30 2017-07-31 2017-05-31 2017-03-31 2017-01-31 2016-11-30 2016-09-30 2016-07-31 2016-05-31 2016-03-31 2016-01-31 2015-11-30 2015-09-30 2015-07-31 2015-05-31 -20.0000 2015-03-31 -10.0000 2015-01-31 0.0000 0.0000 -20.0000 -40.0000 销量:乘用车:广义:当月同比 销量:汽车:当月同比 销量:商用车:当月同比 销量:乘用车:当月同比 -40.0000 证券研究报告 销量:乘用车:SUV:当月同比 销量:乘用车:MPV:当月同比 数据来源:Wind、山西证券研究所 19 下游行业:空调出口内需增速继续分化,库存下降 ➢ 11月家用空调出口数量累计同比为8.47%,前值为5.57 %;家用空调内销数量累计同比为4.26%, 前值为5.54%。 ➢ 库存方面,11月家用空调库存为924.5万台,同比上升-0.7%,前值为6.9%。 600.0000 20.0000 400.0000 0.0000 200.0000 -20.0000 5.0000 2018/09/01 2018/06/01 2018/03/01 2017/12/01 2017/09/01 2017/06/01 2017/03/01 2016/12/01 2016/09/01 2016/06/01 -40.0000 2016/03/01 -20.0000 2015/12/01 0.0000 -60.0000 0.0000 -5.0000 0.0000 -10.0000 -40.0000 6 9 12 15 18 21 24 27 30 33 36 39 42 45 内销量:家用空调:累计同比 库存:家用空调:当月值 出口数量:家用空调:累计同比(右轴) 库存:家用空调:当月同比(右轴) 证券研究报告 数据来源:Wind、山西证券研究所 20 2018/08/01 20.0000 2018/05/01 40.0000 2018/02/01 800.0000 2015/05/01 40.0000 2017/11/01 10.0000 60.0000 20.0000 18.0000 16.0000 14.0000 12.0000 10.0000 8.0000 6.0000 4.0000 2.0000 0.0000 2017/08/01 60.0000 2017/05/01 1000.0000 2017/02/01 15.0000 2016/11/01 80.0000 2016/08/01 1200.0000 2016/05/01 80.0000 20.0000 2016/02/01 100.0000 零售额:家用电器和音像器材类:当 月同比 2015/11/01 空调库存 2015/08/01 家用空调 下游行业:社零总额持续滑落,减税效果尚待检验 ➢ 2018年1-12月,社会消费品零售总额380987亿元,比上年增长9.0%(扣除价格因素实际增长6.9%, 以下除特殊说明外均为名义增长),增速比1-11月略低0.1个百分点。其中,限额以上单位消费品零 售额145311亿元,增长5.7%。 ➢ 12月份社零总额同比增速为2018年第二低值,也是自2003的第二低值。随着个税改革措施的落地 和减税红利的逐步显现,预计2019年社零总额同比增速有望企稳。 450000.0000 400000.0000 350000.0000 300000.0000 12.0000 12.0000 10.0000 10.0000 8.0000 250000.0000 8.0000 6.0000 200000.0000 6.0000 150000.0000 4.0000 4.0000 100000.0000 2.0000 50000.0000 社会消费品零售总额:累计值 2018-11-30 2018-09-30 2018-07-31 2018-05-31 2018-03-31 2017-12-31 2017-10-31 2017-08-31 2017-06-30 2017-04-30 2017-02-28 2016-11-30 2016-09-30 2016-07-31 2016-05-31 2016-03-31 2015-12-31 2015-10-31 2015-08-31 2015-06-30 2015-04-30 0.0000 2015-02-28 0.0000 2.0000 0.0000 社会消费品零售总额:累计同比 限额以上企业消费品零售总额:累计同比 社会消费品零售总额:当月同比 证券研究报告 限额以上企业消费品零售总额:当月同比 数据来源:Wind、山西证券研究所 21 下游行业:维生素A价格持续下滑,中药材价格指数高位震荡 ➢ 本周,维生素价格呈现出继续下降的态势,此前因为“抢出口”造成的维生素A价格大幅上涨的现 象有一定的缓解。目前,美国加征关税推后到3月份,但国外厂商对于维生素A的需求并未大幅增加, 预计短期内价格下跌趋势不会改变。 ➢ 中药材价格指数高位震荡。 维生素价格 1600.0000 175.0000 1400.0000 170.0000 1200.0000 165.0000 1000.0000 160.0000 800.0000 155.0000 600.0000 150.0000 400.0000 145.0000 200.0000 140.0000 0.0000 2015/01/09 2016/01/09 市场报价:维生素B1:国产 2017/01/09 市场报价:维生素A:国产 2018/01/09 2019/01/09 市场报价:维生素E:国产 2015-01-05 2015-03-23 2015-05-11 2015-06-29 2015-08-17 2015-10-05 2015-11-23 2016-01-11 2016-03-21 2016-05-09 2016-06-27 2016-08-15 2016-10-03 2016-11-21 2017-01-09 2017-03-20 2017-05-08 2017-06-26 2017-08-14 2017-10-16 2017-12-04 2018-01-22 2018-04-02 2018-05-21 2018-07-09 2018-08-27 2018-10-15 2018-12-03 2019-01-21 中国成都中药材价格指数 证券研究报告 数据来源:Wind、山西证券研究所 22 玉米市场价 小麦市场价 2016-12-17 2017-01-10 2017-02-10 2017-03-06 2017-03-30 2017-04-23 2017-05-17 2017-06-10 2017-07-04 2017-07-28 2017-08-21 2017-09-14 2017-10-16 2017-11-09 2017-12-03 2017-12-27 2018-01-20 2018-02-13 2018-03-16 2018-04-09 2018-05-03 2018-05-27 2018-06-20 2018-07-14 2018-08-07 2018-08-31 2018-09-24 2018-10-25 2018-11-18 2018-12-12 2019-01-05 2015-07-20 2015-09-10 2015-10-31 2015-12-20 2016-02-10 2016-03-31 2016-05-20 2016-07-10 2016-08-31 2016-10-20 2016-12-10 2017-02-10 2017-03-31 2017-05-20 2017-07-10 2017-08-31 2017-10-20 2017-12-10 2018-01-31 2018-03-31 2018-05-20 2018-07-10 2018-08-31 2018-10-20 2018-12-10 下游行业:农产品批发价格持续上升 ➢ 农产品批发价格持续走高。我们此前提到,临近春节,肉蛋及农产品需求量增大,是支撑农产品价 格上升的主要逻辑。我们预计,后续农产品价格仍有向上的空间。 主要农产品价格 农产品批发价格 2800.0000 4300.0000 125.0000 2600.0000 4200.0000 120.0000 2400.0000 4100.0000 115.0000 2200.0000 4000.0000 110.0000 2000.0000 3900.0000 105.0000 1800.0000 3800.0000 100.0000 1600.0000 3700.0000 95.0000 1400.0000 3600.0000 90.0000 大豆市场价(右轴) 菜篮子产品批发价格200指数 证券研究报告 农产品批发价格200指数 数据来源:Wind、山西证券研究所 23 19.0000 18.0000 17.0000 16.0000 15.0000 14.0000 6.0000 5.5000 5.0000 4.5000 4.0000 3.5000 3.0000 2015-01-26 2015-03-20 2015-05-13 2015-07-03 2015-08-25 2015-10-21 2015-12-10 2016-02-01 2016-03-25 2016-05-18 2016-07-08 2016-08-29 2016-10-24 2016-12-13 2017-02-07 2017-03-29 2017-05-22 2017-07-13 2017-09-01 2017-10-27 2017-12-18 2018-02-07 2018-04-03 2018-05-25 2018-07-17 2018-09-05 2018-10-31 2018-12-20 2015-07-21 2015-09-14 2015-11-10 2016-01-04 2016-03-02 2016-04-26 2016-06-21 2016-08-12 2016-10-11 2016-12-02 2017-01-25 2017-03-24 2017-05-19 2017-07-13 2017-09-05 2017-11-03 2017-12-27 2018-02-26 2018-04-23 2018-06-15 2018-08-10 2018-10-10 2018-12-04 36个城市平均零售价:猪肉 36个城市平均零售价:鸡蛋 证券研究报告 2015-07-21 2015-08-28 2015-10-13 2015-11-20 2015-12-30 2016-02-15 2016-03-24 2016-05-05 2016-06-15 2016-07-25 2016-09-01 2016-10-17 2016-11-24 2017-01-04 2017-02-16 2017-03-28 2017-05-09 2017-06-19 2017-07-27 2017-09-05 2017-10-20 2017-11-29 2018-01-10 2018-02-23 2018-04-03 2018-05-16 2018-06-26 2018-08-06 2018-09-14 2018-10-30 2018-12-10 2015-07-21 2015-09-10 2015-11-04 2015-12-24 2016-02-19 2016-04-12 2016-06-02 2016-07-25 2016-09-13 2016-11-08 2016-12-28 2017-02-22 2017-04-14 2017-06-07 2017-07-27 2017-09-15 2017-11-13 2018-01-03 2018-02-28 2018-04-23 2018-06-13 2018-08-06 2018-09-27 2018-11-21 下游行业:临近春节,蛋肉上行空间有限 ➢ 本周,肉类价格均在高位震荡。短期来看,猪瘟抑制需求,猪肉价格上行空间有限。 平均批发价:白条鸡 17.5000 16.5000 15.5000 14.5000 13.5000 12.5000 36个城市平均零售价:牛肉 38.0000 37.5000 37.0000 36.5000 36.0000 35.5000 35.0000 34.5000 34.0000 数据来源:Wind、山西证券研究所 24 下游行业:白酒产量回升 ➢ 11月单月,烟酒类消费继续保持同比正增长。增速较10月份提高1.9个百分点。 ➢ 2018年11月,中国规模以上白酒企业产量86.8万千升,同比增长2.4%;2018年1-11月,中国规模 以上白酒企业累计产量802.2万千升,同比增长2.0%。 证券研究报告 数据来源:Wind、山西证券研究所 25 分析师承诺: 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,本人承诺,以勤勉的职业态度,独立、客 观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观 点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私 利。 特别声明: 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息, 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见 并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责 任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期,本所可发出与本报告所载资料、 意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证 券或投资标的,还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报 告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。 未经本公司事先书面授权,本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任 何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则,本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 证券研究报告 26 山西证券策略团队 分析师: 麻文宇 CFA SAC NO:S0760516070001 TEL:010-83496336 Email:mawenyu@sxzq.com 梁迪柯 SAC NO:S0760518070001 TEL:010-83496302 Email:liangdike@sxzq.com 研究助理: 陈明FRM 0351-8686978 chenming@sxzq.com 李杰 010-83496311 lijie@sxzq.com 证券研究报告 27
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