中泰证券-市场资金面周观察:科创板“潜力”标的猜想

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发布机构: 中泰证券
发布日期: 2019-01-17
[Table_Industry] 证券研究报告/定期报告 2019 年 1 月 17 日 科创板“潜力”标的猜想——市场资金面周观察 [Table_Main] [Table_Title] 分析师:笃慧 执业证书编号:S0740510120023 电话:021-20315167 Email:duhui@r.qlzq.com.cn 研究助理:王仕进 电话:021-240315056 Email:wangsj@r.qlzq.com.cn 研究助理:卫辛 Email:weixin@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 《2018 股权激励市场新动态》 《融资余额持续回落,产业资本持 续净减持》 《美国加息对股市影响几何?》 《产业资本持续净减持,利率普遍 上行》 《近年来货币与财政政策的调整及 影响》 《定增解禁高峰将至,哪些板块值 得警惕?》 《历史关键期的跨境资本流动》 《2019 年股市流动性展望》 《并购重组松绑,哪些板块受益?》 《QFII 加仓优质成长》 《A 股融资融券现状》 《如何理解目前股市的流动性风 险》 《北上资金大幅净流出,利率普遍 下行》 《关注四季度解禁压力下高管的离 职风险》 [Table_Summary] 市场资金面周观察 本周话题:科创板“潜力”标的猜想 1 月以来监管部门频繁表态,科创板落地速度可期。12 月底证监会研 究部署研究 2019 年推进资本市场改革发展稳定工作时,强调上交所设 立科创板并试点注册制的任务要尽快落地。1 月 11 日,证监会副主席 阎庆民在中国私募基金行业高峰论坛上表示,不仅要尽快推动上海科创 板试点落地,而且指出私募股权基金将成为连接早期初创阶段高新技术 企业和资本市场的重要工具。12 日证监会副主席方星海在出席第二十 三届中国资本市场论坛指出证监会正在指导和协同上海证券交易所,在 充分听取市场意见和各个部委意见的基础上,正日夜工作,尽早完成这 一项十分重要和光荣的任务。 多省出台鼓励政策,推进科创板的对接工作。目前安徽、山东等省份已 发布奖励政策,对符合在科创板上市挂牌的企业,奖励百万。同时,上 海、湖北、浙江、安徽、江苏、陕西、河南、福建等地也开始在本省新 技术、新产业、新业态、新模式领域的企业进行首轮排查,通过对行业、 行业排名、收入、净利润、研发投入占收入比例、已授权发明专利等相 关的指标考核,筛选潜力标的。 随着科创板公布细则的日期临近,本周我们从战略新兴板、新三板、未 上市大型独角兽、目前正处于 IPO 辅导备案阶段的企业等不同角度, 对符合新一代信息技术、高端装备制造与新材料、新能源及节能环保、 生物医药、技术服务领域类型的科技企业进行筛选。 视角一:新三板。科创板与新三板有许多相似的部分,尤其是同为中小 企业募集资金,为科研成果资本化带来更多机会。我们以新三板公司为 样本,筛选了最新市值大于 10 亿,近三年累计研发支出占营业收入占 比排名最高,且属于科技领域的企业,建议关注通用数据、华清飞扬等。 视角二:未上市大型独角兽。目前互联网服务、互联网金融是独角兽企 业的主力。从公司数量看,2018 年 3 季度大中华区的独角兽企业以互 联网行业为主。其中,排名前三分别是互联网服务、互联网金融和电子 商务,分别达到 45 家、21 家、20 家。医疗健康、大数据与云计算也 较为热门,超过 10 家企业上榜,考虑到互联网金融企业的估值整体较 大,对互联网金融企业的筛选标准是 500 亿元及以上,其他领域为 100 亿元及以上。建议关注蚂蚁金服、商汤科技等。 视角三:IPO 辅导备案阶段科技型企业。目前软件与信息技术服务行业 公司是 IPO 处于辅导备案阶段科技型企业的关键力量。截止 2019 年 1 月 11 日,IPO 处于辅导备案登记受理阶段共有 1744 家企业。其中, 属于软件和信息技术服务业、计算机、通信和其他电子设备制造业等科 技含量较高行业的企业的公司数量达到 573 家,占比达到 33%。细分 来看,软件与信息技术服务业的公司数量最多,高达 202 家;其次,是 科技推广与服务业的公司数量,多达 185 家。由于企业数量众多,为了 方便展示,我们筛选了部分注册资本在 1 亿元以上的部分企业。建议关 请务必阅读正文之后的重要声明部分 专题报告 注南京圣和药业股份有限公司、上海恩捷新材料科技有限公司。 市场资金面跟踪(0105-0111) 股票市场: 资金需求方面,本周核发批文数量 3 家,增发募资持续回暖,1 月因解 禁减持的压力不大。资金供给方面,虽然两市成交额较上周小幅缩量, 融资余额小幅反弹后再度回落至 7500 亿以下,但是北上资金大幅净流 入,目前 1 月日均净流入规模明显高于 2017 年、2018 年;合格境外 机构投资者(QFII)总额度由 1500 亿美元增加至 3000 亿美元。产业 资本持续小幅净增持,股票回购热度仍在持续,整体来看,股市流动性 较 12 月明显改善。 货币市场: 利率方面,受公开市场操作回笼的影响,本周资金面先松后小幅收敛。 目前处于跨年结束,还未到缴税缴准时间的资金面相对宽松阶段。截止 1 月 11 日,R007 收于 2.53%,较上周上升 11BP,DR007 收于 2.38%, 较上周上升 4BP。近期 7 天利率处于公开市场操作利率下方,反映目前 银行间流动性处于十分宽松的局面,考虑到持续性较差,未来短端利率 的波动将加大。 债券市场: 一级市场,利率债方面,本周净供给小幅回升,无地方政府债发行。一 级市场招标需求较好,分券种看,附息国债的需求一般,周一发行的农 发债全场倍数在 5 左右,需求旺盛,周四发行的口行债,招标需求也较 好。同业存单方面,本周同业存单的发行量有所回升,国有银行、股份 行 3 月发行利率出现小幅上行。二级市场,本周长短端收益率小幅下行。 国债、国开债期限利差有所分化,国债利差走平、国开债利差走窄,目 前 10Y 国债与 1Y 国债利差约 70bp。 实体流动性: 无论口径是否调整 11 月的社融同比均出现下滑。其中,非标融资仍旧 是主要的拖累项,企业债券融资则是重要支撑。分结构看,净融资额最 高的仍然是 AAA 级的信用债,表明目前投资者的风险偏好并未发生明 显改善。贷款变动看,票据冲量的现象依旧明显。扣除票据后,贷款规 模则弱于去年同期。虽然居民贷款金额同环比均有所改善,但是企业贷 款无论短期还是中长期都较去年有所下滑,表明企业实际投资需求并未 出现明显好转。M2 增速则与上月持平,虽然财政存款超季节性下降, 但是支撑作用有限,企业存款上升则属于季节性反弹的合理范畴。M1 增速持续下滑至 1.5%,企业活期存款增速仍然偏低表明企业对未来增 长的前景仍然较为谨慎。 海外市场: 12 月下旬以来伴随着美国经济数据走弱,美元指数持续小幅下行,中 美贸易摩擦的缓和,一定程度也上缓解了人民币的贬值压力。1 月以来 -2- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 专题报告 人民币持续小幅升值,本周美元兑人民币中间价均值为 6.83,高于上周 均值 6.86,以及 12 月均值 6.89。 风险提示: 政策监管超预期的风险。本报告主要是在目前政策环境下对股市流动性 的判断,如若未来政策监管超预期调整,则对股市流动性的冲击可能需 要进一步判断分析。 -3- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 专题报告 内容目录 内容目录 .............................................................................................................. - 4 图表目录 .............................................................................................................. - 5 一周重要数据一览 ............................................................................................... - 7 本周话题:科创板“潜力”标的猜想...................................................................... - 8 一、科创板工作新进展 ........................................................................................ - 8 二、“科创板”潜力标的猜想 ................................................................................ - 9 2.1 从战略新兴板、新三板看科创板......................................................... - 10 2.2 未上市的大型独角兽 ........................................................................... - 10 2.3 目前 IPO 处于辅导备案阶段企业 ........................................................ - 12 本周资本面情况跟踪(0105-0111) ................................................................. - 13 一、股票市场 .................................................................................................... - 13 1.1 资金需求 ............................................................................................. - 13 1.2 资金供给 ............................................................................................. - 15 1.21 金融资本 ........................................................................................... - 15 1.22 产业资本 ........................................................................................... - 19 1.23 个人投资者 ....................................................................................... - 20 二、货币市场 .................................................................................................... - 22 2.1 银行间同业利率 .................................................................................. - 22 2.2 基础货币 ............................................................................................. - 23 三、债券市场 .................................................................................................... - 25 3.1 一级市场 ............................................................................................. - 25 3.2 二级市场 ............................................................................................. - 27 四、实体流动性 ................................................................................................. - 28 五、海外市场 .................................................................................................... - 30 - -4- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 专题报告 图表目录 图表 1:重要数据一览(截止 1 月 11 日).......................................................... - 7 图表 2:内地市场不同板块上市细则对比 ........................................................... - 8 图表 3:科创板工作新进展 ................................................................................. - 9 图表 4:众多省份加快对科创板潜力企业首轮排查 ............................................. - 9 图表 5:研发能力较强的新三板上市公司 ......................................................... - 10 图表 6:各类型独角兽企业数量分布 ................................................................. - 11 图表 7:前三类独角兽企业估值合计(亿人民币) ........................................... - 11 图表 8:独角兽视角看潜在企业 ........................................................................ - 11 图表 9:辅导阶段科技类企业行业分布占比 ...................................................... - 12 图表 10:辅导阶段科技类企业地区分布占比 .................................................... - 12 图表 11:IPO 处于辅导备案阶段视角看潜在企业.............................................. - 13 图表 12:股权融资 ............................................................................................ - 14 图表 13:IPO 发行 ............................................................................................. - 14 图表 14:并购重组 ............................................................................................ - 14 图表 15:不同板块限售解禁(月)................................................................... - 15 图表 16:不同类型限售解禁(月)................................................................... - 15 图表 17:下周限售解禁名单(解禁占比前 20 家) ........................................... - 15 图表 18:资金互通互联 ..................................................................................... - 16 图表 19:资金互通互联 ..................................................................................... - 16 图表 20:陆股通持仓资金前 20 名(亿元) ...................................................... - 17 图表 21:陆股通持仓市值/行业自由流通市值(%) ......................................... - 17 图表 22:新成立偏股型基金(亿份) ............................................................... - 18 图表 23:私募证券投资基金管理规模(亿元) ................................................ - 18 图表 24:信托投资股票基金规模 ...................................................................... - 18 图表 25:保险投资股票基金规模 ...................................................................... - 18 图表 26:不同行业增减持金额(周,亿元) .................................................... - 19 图表 27:产业资本增减持(月) ...................................................................... - 19 图表 28:本周净增持/净减持股票一览(前 10 家) ......................................... - 20 图表 29:回购金额环比变化(亿元) ............................................................... - 20 图表 30:1 月各类型回购金额占比 ................................................................... - 20 图表 31:融资余额变化 ..................................................................................... - 21 图表 32: (1229-0104)期间净买入行业分布 .................................................... - 21 - -5- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 专题报告 图表 33:新增投资者(周).............................................................................. - 21 图表 34:QFII/RQFII(月) ............................................................................. - 21 图表 35:SHIBOR(3 个月) (日).................................................................. - 22 图表 36:质押式回购利率(日) ...................................................................... - 22 图表 37:同业存单收益率(日) ...................................................................... - 23 图表 38:同业拆借利率(日) .......................................................................... - 23 图表 39:1 月缴税压力增加 .............................................................................. - 23 图表 40:春节前夕取现规模上升 ...................................................................... - 23 图表 41:1 月公开市场操作到期规模 ................................................................ - 24 图表 42:货币净投放 :亿(周) .................................................................... - 24 图表 43:银行结售汇结构 ................................................................................. - 24 图表 44:银行结售汇差额 ................................................................................. - 24 图表 45: MLF 操作及余额(月) ..................................................................... - 25 图表 46: PSL 操作及余额(月) ..................................................................... - 25 图表 47:利率债一级市场需求情况................................................................... - 26 图表 48: 本周利率债净供给 ............................................................................ - 26 图表 49: 利率债一级市场发行规模 ................................................................. - 26 图表 50: 同业存单净融资 ............................................................................... - 26 图表 51: 同业存单发行利率 ............................................................................ - 26 图表 52: 长短端国债收益率(日) ................................................................. - 27 图表 53: 期限利差(月) ............................................................................... - 27 图表 54:国债收益率曲线 ................................................................................. - 27 图表 55:隐含税率 ............................................................................................ - 27 图表 56: 票据贴现利率(日) ........................................................................ - 28 图表 57: 票据融资利率(季) ........................................................................ - 28 图表 58: 不同期限理财产品收益率(周) ...................................................... - 28 图表 59: 不同机构 3 个月理财产品收益率(周) ........................................... - 28 图表 60: 货币供应量增速(月) .................................................................... - 29 图表 61: 社会融资需求当月值(月) ............................................................. - 29 图表 62: 非标融资情况(月) ........................................................................ - 30 图表 63: 社会融资规模增速(月) ................................................................. - 30 图表 64: 人民币兑美元(日) ........................................................................ - 31 图表 65: 人民币汇率指数(月) .................................................................... - 31 图表 66: 美元指数(日) ............................................................................... - 31 图表 67: 美债收益率(日) ............................................................................ - 31 - -6- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 专题报告 一周重要数据一览 图表 1:重要数据一览(截止 1 月 11 日) 要点 股票市场 资金需求 边际方向 本周重点变化 IPO 并购重组 股权融资 限售解禁 北上资金大幅净流入,目前1月日均净流入规模 明显高于2017年、2018年;合格境外机构投资者 (QFII)总额度由1500亿美元增加至3000亿美元 。 资金供给 互通互联 产业资本增减持 新增投资者: QFII/RQFII 货币市场 银行间同业利率 银行间质押式回购 银行间同业拆借 SHIBOR 3个月 受公开市场操作回笼的影响,本周资金面先松后 小幅收敛。目前处于跨年结束,还未到缴税缴准 时间的资金面相对宽松阶段。 同业存单 基础货币 公开市场操作 外汇占款 广义再贷款工具 债券市场 国债收益率 本周长短端收益率小幅下行。本周国债利差走 平,国开债利差走窄。 理财市场 实体流动性 货币供应量 社会融资规模 海外市场 人民币汇率 1月以来人民币持续小幅升值,本周美元兑人民 币中间价均值为6.83,高于上周均值6.86,以及 12月均值6.89。 美元指数 美国国债 数据来源:中泰策略 来源:Wind, 中泰证券研究所 -7- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 专题报告 本周话题:科创板“潜力”标的猜想 自 2018 年 11 月 5 日,上交所设立科创板,并试点注册制的工作计划公 布,科创板便进入了紧锣密鼓的筹备期。随着相关细则公布日期的临近, 市场对此讨论的热度也逐渐上升。虽然究竟什么样的企业满足科创板的 上市条件,我们尚无法准确的知晓,但是从目前国内各板块上市条件来 看,科创板是与主板、创业板和新三板错位发展的全新板块,它的推出 为国内众多高新技术企业募集资金,加快科研成果资本化带来更多机会。 图表 2:内地市场不同板块上市细则对比 主板 中小企业板 市场类型 公司类型 场内市场 大型成熟企业 场内市场 中型企业 上市制度 核准制 核准制 3年 3年 存续期 创业板 新三板 科创板 场外市场 非上市企业 场内市场 成长型科创企业 核准制 注册制 注册制 3年 2年 场内市场 高成长性、创新性企业中小企业 盈利要求 最近两个完整会计年度的营业收入累 最近2年连续盈利,累计净利润≥ 最近3个会计年度连续盈利,且累计净利润>3000 计不低于1000万元;因研发周期较长导 1000万;或者最近1年盈利,最近 万;或营业收入累计>3亿 致营业收入少于1000万元,但最近一 1年营业收入≥5000万; 期末净资产不少于3000万元的除外 现金流要求 最近3个会计年度经营活动现金流量净额累计 >5000万 净资产要求 股本总额 无 每一个会计期间内形成与同期业务相 关的持续营运记录,不能仅存在偶发 性交易或事项 最近一期末无形资产占净资产比≤20%;最近一期 最近一期末净资产≥2000万,且 报告期末每股净资产不低于1元/股 末不存在未弥补亏损; 不存在未弥补亏损; 发行前股本总额≥3000万,发行后股本总额≥ 发行后股本总额≥3000万 报告期末股本不少于500万元 5000万 来源:中泰证券研究所 一、科创板工作新进展 1 月以来监管部门频繁表态,科创板落地速度可期。12 月底证监会研究 部署研究 2019 年推进资本市场改革发展稳定工作时,强调上交所设立 科创板并试点注册制的任务要尽快落地。1 月 11 日,证监会副主席阎庆 民在中国私募基金行业高峰论坛上表示,不仅要尽快推动上海科创板试 点落地,而且指出私募股权基金将成为连接早期初创阶段高新技术企业 和资本市场的重要工具。12 日证监会副主席方星海在出席第二十三届中 国资本市场论坛指出证监会正在指导和协同上海证券交易所,在充分听 取市场意见和各个部委意见的基础上,正日夜工作,尽早完成这一项十 分重要和光荣的任务。 -8- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 专题报告 图表 3:科创板工作新进展 时间 事件 我国首届国际进口博览会中提出在上海证券交易所设立科创板并试点注册制。 上交所成立科创板工作小组,由相关所领导直接负责;同时发布《关于上交所 2018-11-05 上交所 设立科创板并试点注册制相关情况答记者问》,表示会向市场征求意见并履行 报批程序后实施。 证监会 发布《证监会负责人就设立上海证券交易所科创板并试点注册制答记者问》 证监会主席方星海在第五届世界互联网大会金融资产与或联网技术创新论坛上 2018-11-08 证监会 表示科创板和注册制一定要搞成。 上交所理事会就设立科创板并试点注册制等事项听取业内意见,同时上交所网 2018-11-14 上交所 站开始发出与科创板、注册制相关的招聘启事 央行发布《关于进一步加强民营企业和科技创新企业金融服务的实施意见》, 人民银行上 2018-11-22 进一步提升对民营企业、科技创新企业的金融服务力度,引导更多金融资源“ 海总部 精准滴灌”支撑上海民营经济健康发展和科创中心建设 证监会研究部署研究2019年推进资本市场改革发展稳定工作,确保在上交所设 2018-12-24 证监会 立科创板并试点注册制尽快落地 上交所召开党委中心组扩大学习会议,部署2019年重点工作,强调全力推动科 2018-12-25 上交所 创板改革和注册制试点尽快落地,建设与科创板相适应的分析监测指标体系。 阎庆民副主席在中国私募基金行业高峰论坛上的讲话:今年,随着上交所科创 2019-01-11 证监会 板的推出,私募股权基金将成为连接早期初创阶段高新技术企业和资本市场的 重要工具。 上交所 来源:证监会、上交所,中泰证券研究所 多省出台鼓励政策,推进科创板的对接工作。目前安徽、山东等省份已 发布奖励政策,对符合在科创板上市挂牌的企业,奖励百万。同时,上 海、湖北、浙江、安徽、江苏、陕西、河南、福建等地也开始在本省新 技术、新产业、新业态、新模式领域的企业进行首轮排查,通过对行业、 行业排名、收入、净利润、研发投入占收入比例、已授权发明专利等相 关的指标考核,筛选潜力标的。 图表 4:众多省份加快对科创板潜力企业首轮排查 地区 河南 浙江 陕西 湖北 福建 机构 关注领域 核心筛选指标 河南省科技 高端装备制造、新一代新信息技术、新材料、生物 厅 医药、新能源、节能环保等产业领域 新能源、新材料、信息工程、生物制药、节能环保 创业投资协 、移动互联、人工智能、先进装备制造、现代服务 会 、航空航天、海洋和其他 西安高新技 互联网、大数据、云计算、人工智能、集成电路、 术产业开发 航空航天、生物医药、高端装备制造等高新技术产 区金融办 业和战略性新兴领域 湖北省科技 创新能力强、掌握核心技术、在细分领域行业领先 厅 且上市积极性高的科技型企业 福建省科技 省级创新型企业核准名单 厅 上海 高新技术领域和生物医药、新一代信息技术等上海 上海市经信 市战略性新兴产业领域以及具有较强技术创新能力 办 、较好市场前景的科技企业,纳入科技企业库培育 江苏省 昆山市政府 行业、行业排名、收入、净利润、研发投入占收入比例、已授权发明专利 行业、行业排名、收入、净利润、研发/技术人员占比、员工数量、发明专利 数量、历次融资、上轮估值 主营业务、注册资本、主要营业收入、净利润、引进投资机构及股权比例、估 值、实用新型专利数、发明专利数、研发投入占比、创新优势 行业、行业排名、收入、净利润、研发投入占比、总资产、净资产 近两年营业收入平均在1亿元以上的科技型企业 纳入培育的企业应满足主营业务收入符合国家支持高新技术领域范围、拥有自 主知识产权且研发投入不低于3%、科技人员占企业职工总数的比例不低于5%、 高新技术产品服务收入占总收入的比例不低于40%等标准的科技型中小企业。 筛选出自光电、半导体、生物医药、计算机、新材 料和新能源等领域 来源:地方政府、科技厅、金融办、创投协会官网,中泰证券研究所 二、 “科创板”潜力标的猜想 -9- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 专题报告 2.1 从战略新兴板、新三板看科创板 即将出台的科创板与新三板、战略新兴板有许多相似的部分。具体来说, 科创板与战略新兴板设立的初衷,都可以更好地贯彻落实国家创新驱动 发展战略,健全多层次资本市场体系,支持新兴产业企业和创新型企业, 有效缓解企业融资成本高的问题。而科创板和新三板都属于服务中小企 业的专业化市场。 从 11 月 5 日,证监会负责人就设立科创板答记者问中指出, “科创板是 在补齐资本市场服务科技创新的短板,是资本市场的增量改革,将在盈 利状况、股权结构等方面做出更为妥善的差异化安排,增强对创新企业 的包容性和适应性” ,这也表明未来科创板挂牌企业有可能面临盈利弹性 较宽,但研发要求较高的局面。 我们以新三板公司为样本,筛选了最新市值大于 10 亿,近三年累计研 发支出占营业收入占比排名最高,且属于科技领域的企业(新一代信息 技术、高端装备制造与新材料、新能源及节能环保、生物医药、技术服 务领域) 。 图表 5:研发能力较强的新三板上市公司 证券代码 证券简称 833351.OC 831249.OC 835067.OC 833581.OC 833056.OC 836534.OC 832148.OC 834218.OC 870269.OC 833181.OC 中奥汇成 呜哩科技 墨麟股份 长城华冠 通用数据 百诺医药 云媒股份 和创科技 航亚科技 泰久信息 总市值 (亿元) 其他专业技术服务业 24.17 互联网信息服务 14.87 软件开发 10.34 其他专业技术服务业 42.71 软件开发 23.65 其他专业技术服务业 13.16 互联网信息服务 13.45 信息系统集成服务 46.30 航空、航天器及设备制造 10.27 互联网信息服务 11.98 所属三板管理型分类 证券代码 证券简称 834360.OC 835288.OC 430216.OC 839483.OC 834195.OC 839885.OC 832112.OC 430208.OC 837315.OC 833953.OC 天智航 贝特莱 风格信息 用友金融 华清飞扬 华夏乐游 网智天元 优炫软件 魔秀科技 唯思软件 所属三板管理型分类 医疗仪器设备及器械制造 电子器件制造 互联网信息服务 软件开发 互联网信息服务 互联网信息服务 软件开发 软件开发 互联网信息服务 互联网信息服务 总市值 (亿元) 33.49 14.70 17.32 10.10 21.81 10.99 11.96 11.75 11.03 14.67 来源:Wind, 中泰证券研究所 2.2 未上市的大型独角兽 目前互联网服务、互联网金融是独角兽企业的主力。从公司数量看,2018 年 3 季度大中华区的独角兽企业以互联网行业为主。其中,排名前三分 别是互联网服务、互联网金融和电子商务,分别达到 45 家、21 家、20 家。医疗健康、大数据与云计算也较为热门,超过 10 家企业上榜。从 行业估值来看,互联网金融独角兽企业总估值以超过 1.5 万亿人民币反 超互联网服务行业独角兽占据首位,互联网服务行业独角兽企业则以超 8000 亿人民币的总估值位列第三。 - 10 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 专题报告 图表 6:各类型独角兽企业数量分布 50 独角兽企业数量 图表 7:前三类独角兽企业估值合计(亿人民币) 数量变化 40 16000 独角兽企业估值合计(亿人民币) 0.35 14000 独角兽企业估值占比 0.30 12000 30 0.25 10000 20 0.20 8000 10 6000 0 4000 -10 2000 0.15 0.10 0.05 0 0.00 互联网金融 来源:《2018 第三季度胡润大中华区独角兽指数》 ,中泰证券研究所 文化娱乐 互联网服务 来源: 《2018 第三季度胡润大中华区独角兽指数》,中泰证券研究所 从目前各地方政府对科创板潜力企业的首轮排查过程中重点关注行业看, 科创板企业可能集中在新一代信息技术、高端装备制造与新材料、新能 源及节能环保、生物医药、技术服务领域。按照这一趋势,我们对未上 市独角兽企业进行简单的筛选。考虑到互联网金融企业的估值整体较大, 对互联网金融企业的筛选标准是 500 亿元及以上,其他领域为 100 亿元 及以上。 其中,互联网金融行业企业估值金额最高的是蚂蚁金服,最新估值金额 达到 1 万亿元,不仅远远高于其他行业的各个企业的估值,而且也远远 高于该领域第二名陆金所(最新估值 1000 亿元) 。具体的名单如下: 图表 8:独角兽视角看潜在企业 企业估值范围 (亿人民币) 行业 企业名称 互联网金融 互联网金融 互联网金融 互联网金融 互联网金融 互联网金融 人工智能 人工智能 人工智能 人工智能 人工智能 人工智能 医疗健康 医疗健康 医疗健康 医疗健康 医疗健康 医疗健康 大数据与云计算 大数据与云计算 机器人 机器人 蚂蚁金服 10000 陆金所 1000 微众银行 1000 京东金融 1000 平安医保科技 500 金融壹账通 500 商汤科技 400 Face++(旷视科技) 200 云从科技 200 依图科技 100 寒武纪科技 100 地平线机器人 100 平安医保科技 500 联影医疗 300 微医 300 甘李药业 100 全棉时代 100 信达生物 100 金山云 100 盘石股份 100 大疆 1000 优必选 200 - 11 - 所在地 杭州 上海 深圳 北京 上海 上海 北京 北京 广州 上海 北京 北京 上海 上海 杭州 北京 深圳 苏州 北京 杭州 深圳 深圳 部分投资机构 春华资本、中投海外、红杉资本 摩根士丹利、中银集团、国泰君安(香港) 华平投资、淡马锡 红杉资本、嘉实投资、中国太平 IDG、思佰益、软银海外 未透露 鼎晖、IDG、中金公司 启明创投、联想之星、建银国际、蚂蚁金服 顺为资本、元禾原点、前海兴旺 云锋基金、红杉资本、真格基金、高瓴资本 国投创业、阿里巴巴、联想创投 真格基金、红杉资本、高瓴资本 IDG、思佰益、软银海外 中国人寿、国投创新 红杉资本、高盛、腾讯、启明创投、高瓴资本 启明创投、高瓴资本、高盛 红杉资本 国投创新、君联资本、淡马锡、高瓴资本 IDG、金山软件、小米 赛伯乐、韩亚金融集团、建信信托 Accel、红杉资本、麦星投资 启明创投、科大讯飞、鼎晖投资、腾讯 请务必阅读正文之后的重要声明部分 专题报告 来源:《2018 第三季度胡润大中华区独角兽指数》, 中泰证券研究所 2.3 目前 IPO 处于辅导备案阶段企业 考虑到科创板上市的企业往往有一定的研发要求或者拥有较高的科技水 平,我们以目前 IPO 处于辅导备案状态的公司为样本,筛选出软件和信 息技术服务业、计算机、通信和其他电子设备制造业、研究和试验发展、 医药制造业、专业技术服务业、互联网和相关服务、科技推广和应用服 务业等科技含量较高行业的企业。 目前软件与信息技术服务行业公司是 IPO 处于辅导备案阶段科技型企 业的关键力量。截止 2019 年 1 月 11 日,IPO 处于辅导备案登记受理阶 段共有 1744 家企业。其中,属于上述七个行业的公司数量达到 573 家, 占比达到 33%。细分来看,软件与信息技术服务业的公司数量最多,高 达 202 家;其次,是科技推广与服务业的公司数量,多达 185 家。 北上广是科技类企业扎堆等待上市的集结地。从地域分布来看,由于各 地区经济发展水平、人才储备、技术经验分布差异明显,辅导备案阶段 广东、北京、上海三地科技类企业占比最高,分别达到 20%、16%、12%, 山西、海南、贵州占比最低,不到 0.5%。 由于企业数量众多,为了方便展示,我们筛选了部分注册资本在 10000 万以上的部分企业。 图表 9:辅导阶段科技类企业行业分布占比 图表 10:辅导阶段科技类企业地区分布占比 医药制造业 其他, 23.6% 广东, 19.5% 科技推广和应 用服务业 专业技术服务 业 安徽, 5.4% 软件和信息技 研究和试验发 术服务业 展 互联网和相关服务 来源:Wind,中泰证券研究所 北京, 16.2% 江苏, 10.8% 计算机、通信 和其他电子设 备制造业 浙江, 12.0% 上海, 12.4% 来源:Wind,中泰证券研究所 - 12 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 专题报告 图表 11:IPO 处于辅导备案阶段视角看潜在企业 企业名称 行业 南京圣和药业股份有限公司 上海恩捷新材料科技有限公司 北京首都在线科技股份有限公司 深圳清溢光电股份有限公司 广东西电动力科技股份有限公司 上海同捷科技股份有限公司 淮南润成科技股份有限公司 浙江德宝通讯科技股份有限公司 广东一力集团制药股份有限公司 深圳市明源软件股份有限公司 西安未来国际信息股份有限公司 上海新致软件股份有限公司 山东华软金盾软件股份有限公司 北京时代凌宇科技股份有限公司 北京国创富盛通信股份有限公司 上海思华科技股份有限公司 中船重工汉光科技股份有限公司 内蒙古显鸿科技股份有限公司 深圳市宝明科技股份有限公司 深圳市建升科技股份有限公司 佛山市中研非晶科技股份有限公司 注册资本 企业注册 (万元) 地 医药制造业 40000 科技推广和应用服务业 38921 科技推广和应用服务业 36132 计算机、通信和其他电子设备制造业 20000 科技推广和应用服务业 18900 专业技术服务业 18778 软件和信息技术服务业 17610 科技推广和应用服务业 16380 医药制造业 13416 软件和信息技术服务业 13319 软件和信息技术服务业 12790 软件和信息技术服务业 12552 软件和信息技术服务业 12500 软件和信息技术服务业 11669 计算机、通信和其他电子设备制造业 10753 软件和信息技术服务业 10750 计算机、通信和其他电子设备制造业 10500 科技推广和应用服务业 10389 计算机、通信和其他电子设备制造业 10345 计算机、通信和其他电子设备制造业 10309 软件和信息技术服务业 10000 江苏 上海 北京 深圳 广东 上海 安徽 浙江 广东 深圳 陕西 上海 山东 北京 北京 上海 河北 内蒙古 深圳 深圳 佛山 保荐机构 华泰联合证券有限责任公司 招商证券股份有限公司 中信证券股份有限公司 广发证券股份有限公司 英大证券有限责任公司 招商证券股份有限公司 华安证券股份有限公司 国信证券股份有限公司 东莞证券股份有限公司 中国国际金融股份有限公司 中信证券股份有限公司 长江证券承销保荐有限公司 兴业证券股份有限公司 民生证券股份有限公司 东海证券有限责任公司 民生证券股份有限公司 海通证券股份有限公司 长江证券承销保荐有限公司 国元证券股份有限公司 中泰证券股份有限公司 广发证券股份有限公司 来源:Wind, 中泰证券研究所 本周资本面情况跟踪(0105-0111) 资金需求方面,本周核发批文数量 3 家,增发募资持续回暖,1 月因解 禁减持的压力不大。资金供给方面,虽然两市成交额较上周小幅缩量, 融资余额小幅反弹后再度回落至 7500 亿以下,但是北上资金大幅净流 入,目前 1 月日均净流入规模明显高于 2017 年、2018 年;合格境外机 构投资者(QFII)总额度由 1500 亿美元增加至 3000 亿美元。产业资本 持续小幅净增持,股票回购热度仍在持续,整体来看,股市流动性较 12 月明显改善。 一、股票市场 1.1 资金需求 股权融资:截止 2019 年 1 月 11 日,1 月股权融资 554.1 亿元,其中, IPO 募集 21.1 亿,增发 512.2 亿。12 月合计发行融资 915.6 亿,其中, IPO28.4 募集亿,增发 658.6 亿。 IPO 发行: 截止 2019 年 1 月 11 日,1 月核发批文数量 5 家(12 月 11 - 13 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 专题报告 家) 。本周通过南京威尔药业股份有限公司,西安银行股份有限公司,苏 州恒铭达电子科技股份有限公司 3 家申请。 图表 12:股权融资 IPO 增发 配股 图表 13:IPO 发行 优先股 可转债 IPO审核通过数量 可交换债 新股上市数量 核发批文数量 25 3500 3000 20 2500 15 18 13 11 2000 10 1500 7 11 10 9 7 6 5 1000 5 5 500 9 2 0 0 18/01 17/10 18/1 18/4 18/7 18/10 18/04 18/07 18/10 19/01 19/1 来源:Wind,中泰证券研究所 来源: Wind,中泰证券研究所 并购重组:10 月通过 20 家, 通过率 85%, 11 月上会 19 家,通过率 100%, 12 月上会 21 家,通过率 81%。本周没有并购重组上会,下周有两家等 待上会分别是北京同有飞骥科技股份有限公司、盛屯矿业集团股份有限 公司。 图表 14:并购重组 并购重组上会数量 上会通过率 50 100% 40 80% 30 60% 20 40% 10 20% 0 0% 15-12 16-06 16-12 17-06 17-12 18-06 18-12 来源:Wind, 中泰证券研究所 限售解禁:1 月限售解禁压力整体不大。本周限售解禁规模为 452 亿, 下周限售解禁规模 519 亿。其中,下周主板解禁规模 216 亿、中小企业 板 168 亿、创业板 135 亿。 全年来看,2019 年限售解禁高峰在 6/8/11 月,解禁规模都在 2500 亿以 上,相反,一季度解禁压力较小,均在 2000 亿以下。分板块来看,主 板的解禁高峰在 6 月、8 月,解禁规模超过 2000 亿;中小企业板解禁 - 14 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 专题报告 高峰在 4 月、12 月,解禁规模超过 800 亿;创业板解禁高峰在 6 月、 10 月,解禁规模超过 500 亿。 下周解禁限售股: 下周有 42 只股票限售解禁,其中,限售解禁占比超 过流通 A 股市值 10%的定增类限售股有:博瑞传播、星普医科、太极集 团、方正电机、福能股份、时代新材、云天化、三七互娱、佳都科技、。 莱美药业、东南网架。 图表 15:不同板块限售解禁(月) 4500 主板 创业板 图表 16:不同类型限售解禁(月) 中小企业板 4500 4000 4000 3500 3500 3000 3000 2500 2500 2000 2000 1500 1500 1000 1000 500 500 定向增发 首发解禁 其他 0 0 19-01 19-03 19-05 19-07 19-09 19-01 19-11 来源:Wind,中泰证券研究所 19-03 19-05 19-07 19-09 19-11 来源: Wind,中泰证券研究所 图表 17:下周限售解禁名单(解禁占比前 20 家) 代码 300494.SZ 300624.SZ 600880.SH 300143.SZ 300738.SZ 600129.SH 002196.SZ 002925.SZ 600483.SH 600458.SH 300733.SZ 600096.SH 002555.SZ 600728.SH 603056.SH 300006.SZ 002135.SZ 002397.SZ 600741.SH 000716.SZ 简称 盛天网络 万兴科技 博瑞传播 星普医科 奥飞数据 太极集团 方正电机 盈趣科技 福能股份 时代新材 西菱动力 云天化 三七互娱 佳都科技 德邦股份 莱美药业 东南网架 梦洁股份 华域汽车 黑芝麻 上市板 解禁数量 (万股) 创业板 创业板 主板 创业板 创业板 主板 中小企业板 中小企业板 主板 主板 创业板 主板 中小企业板 主板 主板 创业板 中小企业板 中小企业板 主板 主板 11973 2940 35967 15795 1863 11700 9031 9266 29348 14138 2797 19925 30697 22034 11766 8578 10593 7624 28621 5673 解禁日期 2019-01-14 2019-01-18 2019-01-15 2019-01-15 2019-01-18 2019-01-18 2019-01-15 2019-01-15 2019-01-14 2019-01-15 2019-01-16 2019-01-14 2019-01-14 2019-01-18 2019-01-16 2019-01-18 2019-01-14 2019-01-14 2019-01-14 2019-01-17 解禁规模 占总股本 比例 49.9% 36.2% 32.9% 28.9% 28.5% 21.0% 20.4% 20.2% 18.9% 17.6% 17.5% 15.1% 14.4% 13.6% 12.3% 10.6% 10.2% 9.8% 9.1% 7.6% 年初至今 涨跌幅 -2.11 -14.32 5.93 -0.11 0.07 4.43 10.26 -2.37 0.94 8.11 4.34 2.79 8.69 3.05 -6.83 7.78 3.23 7.06 1.96 10.04 解禁股份类型 首发原股东限售股份 首发原股东限售股份 股权分置限售股份,定向增发机构配售股份 定向增发机构配售股份 首发原股东限售股份 定向增发机构配售股份 定向增发机构配售股份 首发原股东限售股份 定向增发机构配售股份 定向增发机构配售股份 首发原股东限售股份 定向增发机构配售股份 定向增发机构配售股份 定向增发机构配售股份 首发原股东限售股份 定向增发机构配售股份 定向增发机构配售股份 定向增发机构配售股份 定向增发机构配售股份 定向增发机构配售股份 来源:Wind, 中泰证券研究所 1.2 资金供给 1.21 金融资本 - 15 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 专题报告 资金北上:本周北上资金大幅净流入。截止 1 月 11 日,2019 年北上资 金净流入 171 亿元(2018 年全年 2899 亿),本周北上资金累计净流入 157.3 亿。 行业方面:本周北上资金主要净流入的行业前五名分别是食品饮料(93.8 亿) 、家用电器(74.1 亿)、电子(3.4 亿) 、银行(3.2 亿)、非银金融(2.6 亿);主要净流出的行业主要是纺织服装(-0.1 亿) 。 个股方面,近 7 天北上资金净买入最多的前三只股票分别是贵州茅台、 格力电器、美的集团;净卖出最多的三只股票分别是中国平安、海螺水 泥、云南白药; 资金南下:本周南下资金小幅净流出。截止 1 月 11 日,2019 年南下资 金净流出 52.8 亿元(2018 年全年 924 亿),本周南下资金净流出 28.8 亿。 个股方面,近 7 天南下资金净买入最多的前三只股票分别是友邦保险、 碧桂园服务、腾讯控股;净卖出最多的三只股票分别是建设银行、招商 银行、新华保险; 图表 18:资金互通互联 图表 19:资金互通互联 200 两地流入净差额(4ma) 亿元 30 2017月度日均(北上) 150 北上资金当周成交净额(4ma) 亿元 25 2019月度日均(北上) 南下资金当周成交净额(4ma) 亿元 20 100 50 15 0 10 -50 5 -100 0 -150 -5 -200 17-04 2018月度日均(北上) -10 17-07 17-10 来源:Wind,中泰证券研究所 18-01 18-04 18-07 18-10 19-01 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 来源: Wind,中泰证券研究所 - 16 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 专题报告 图表 20:陆股通持仓资金前 20 名(亿元) 证券代码 证券简称 600519.SH 601318.SH 000333.SZ 600276.SH 002415.SZ 600887.SH 000651.SZ 600036.SH 000858.SZ 600900.SH 600009.SH 601888.SH 600585.SH 002304.SZ 603288.SH 601901.SH 600104.SH 600690.SH 600660.SH 601166.SH 贵州茅台 中国平安 美的集团 恒瑞医药 海康威视 伊利股份 格力电器 招商银行 五粮液 长江电力 上海机场 中国国旅 海螺水泥 洋河股份 海天味业 方正证券 上汽集团 青岛海尔 福耀玻璃 兴业银行 持股市值 2019-01-11 2018-12-28 2018-11-30 2018-10-30 2018-09-30 2018-08-30 2018-07-30 664.0 413.3 370.3 239.7 238.7 215.3 200.1 178.8 175.9 173.3 154.6 147.4 107.7 97.6 92.1 90.8 84.2 74.8 63.6 62.8 589.7 398.6 331.8 223.8 209.4 207.2 175.3 172.8 171.8 181.2 160.3 142.3 107.0 93.0 93.4 70.6 86.0 68.7 64.6 59.2 556.2 432.4 349.4 299.7 226.7 214.4 181.1 169.9 179.0 163.8 155.5 130.2 124.7 101.9 84.3 72.5 88.6 63.1 61.4 55.9 481.9 396.9 321.1 258.3 198.3 189.8 175.6 134.7 134.5 176.4 154.4 117.4 116.3 78.4 86.1 72.0 96.3 54.9 62.0 46.8 697.6 441.0 350.9 304.7 276.1 210.4 190.0 137.2 209.7 188.2 191.8 148.4 146.1 121.0 110.2 72.8 124.1 73.4 77.4 41.2 614.8 416.0 363.0 334.6 316.5 195.2 189.4 130.0 173.1 183.0 177.7 129.1 136.9 106.9 90.3 78.5 101.5 67.7 78.5 38.2 679.0 357.4 379.2 375.1 357.5 190.3 204.2 120.8 185.1 195.4 200.1 142.6 127.6 119.1 94.8 89.5 106.8 75.7 77.0 31.8 行业 食品饮料 非银金融 家用电器 医药生物 电子 食品饮料 家用电器 银行 食品饮料 公用事业 交通运输 休闲服务 建筑材料 食品饮料 食品饮料 非银金融 汽车 家用电器 汽车 银行 来源:Wind, 中泰证券研究所 图表 21:陆股通持仓市值/行业自由流通市值(%) 2019/1/11 2018/12/29 2018/11/30 2018/10/31 2018/9/28 2018/8/31 2018/7/27 2018/6/29 2018/5/31 食品饮料 15.2% 14.6% 14.4% 12.9% 13.9% 13.2% 12.8% 12.4% 11.7% 家用电器 13.3% 12.6% 12.5% 11.8% 12.2% 12.3% 11.5% 11.6% 10.8% 休闲服务 13.2% 12.9% 12.1% 11.5% 12.0% 10.8% 10.9% 10.8% 10.7% 交通运输 6.4% 6.6% 6.1% 5.8% 6.1% 5.9% 6.0% 5.1% 4.7% 建筑材料 5.9% 6.1% 6.4% 6.0% 6.6% 5.9% 5.3% 4.3% 4.0% 汽车 4.9% 4.9% 4.6% 4.9% 5.5% 5.1% 4.9% 5.0% 4.7% 电子 4.5% 4.4% 4.3% 4.1% 4.6% 4.8% 4.9% 5.2% 5.0% 医药生物 4.4% 4.3% 4.7% 4.4% 4.4% 4.6% 4.8% 4.7% 4.3% 非银金融 4.1% 4.0% 3.9% 3.7% 3.8% 3.8% 3.4% 3.2% 2.9% 钢铁 4.0% 3.9% 4.1% 4.4% 4.2% 4.2% 3.5% 2.6% 2.4% 公用事业 3.9% 4.0% 3.6% 3.7% 3.7% 3.6% 3.4% 3.5% 3.3% 银行 3.5% 3.4% 3.2% 2.8% 2.7% 2.6% 2.2% 2.0% 2.0% 房地产 2.3% 2.2% 2.1% 1.9% 1.6% 1.6% 1.2% 1.0% 1.0% 农林牧渔 2.1% 2.1% 1.8% 1.5% 1.5% 1.4% 1.6% 1.4% 1.3% 电气设备 1.9% 1.8% 1.6% 1.5% 1.5% 1.4% 1.4% 1.5% 1.4% 机械设备 1.8% 1.8% 1.6% 1.6% 1.5% 1.3% 1.0% 0.9% 0.7% 化工 1.8% 1.8% 1.7% 1.7% 1.9% 1.7% 1.4% 1.3% 1.2% 传媒 1.7% 1.7% 1.7% 1.8% 2.0% 1.7% 1.6% 1.3% 1.2% 采掘 1.6% 1.5% 1.5% 1.4% 1.3% 1.2% 1.1% 1.1% 0.9% 建筑装饰 1.5% 1.5% 1.4% 1.3% 1.2% 1.2% 1.0% 0.9% 0.8% 轻工制造 1.5% 1.5% 1.5% 1.5% 1.7% 1.7% 1.8% 1.8% 1.6% 通信 1.5% 1.4% 1.5% 1.3% 1.1% 1.2% 1.1% 1.0% 1.0% 综合 1.4% 1.4% 1.3% 1.3% 1.1% 1.1% 1.1% 1.0% 0.7% 商业贸易 1.4% 1.4% 1.5% 1.6% 1.6% 1.5% 1.4% 1.2% 1.1% 计算机 1.1% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 0.9% 0.8% 0.9% 0.8% 纺织服装 1.1% 1.1% 1.0% 1.0% 1.2% 1.1% 0.9% 0.9% 0.8% 有色金属 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 0.9% 0.8% 1.0% 1.0% 0.9% 国防军工 1.0% 1.0% 0.9% 0.8% 0.7% 0.6% 0.6% 0.6% 0.5% 来源:Wind, 中泰证券研究所 - 17 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 专题报告 QFII/RQFII: 12 月 QFII、RQFII 投资额度环比上升。 (1)12 月 QFII 的 投资额度是 1010.6 亿美元,环比上升 5 亿美元;RQFII 投资额度是 6467 亿元,环比上升 40 亿元。 (2)1 月 14 日外管局发布公告称,为满足境 外投资者扩大对中国资本市场的投资需求,经国务院批准,合格境外机 构投资者(QFII)总额度由 1500 亿美元增加至 3000 亿美元。 公募基金:截止 1 月 11 日,1 月新成立股票型与混合型基金发行份额分 别是 4.3 亿份、 2.7 亿份;12 月新成立的股票型基金发行份额 151 亿份, 混合型基金发行份额 103 亿份,11 月股票型与混合型发行份额分别为 102 亿份与 81 亿份。 私募基金:11 月私募基金管理规模环比下滑。截止 2018 年 11 月,证 券投资类私募基金管理家数 8966 家,管理规模 2.26 万亿,占整个私募 基金比例 36.7%与 17.7%;11 月证券投资类私募基金管理规模较 10 月 下滑 0.7%。 信托:3 季度信托投资股票基金的余额环比下滑。截止 2018 年 3 季度, 信托投资股票与基金余额分别为 6838.4 亿、2802.8 亿,环比 2 季度分 别下滑 16.2%,上升 10.8%;分别占整体信托余额 3.5%、1.4%; 保险:11 月保险投资股票余额连续两月环比下滑。截止 2018 年 11 月, 保险投资股票与证券的余额 1.99 万亿,环比 10 月下降 0.8%;占整体 资金运用余额的 12.4%。 图表 22:新成立偏股型基金(亿份) 图表 23:私募证券投资基金管理规模(亿元) 私募基金管理:证券:管理规模 私募基金管理:证券:管理规模:占比 新成立基金份额:偏股型(4MA) 160 140 30000 50 120 25000 40 100 20000 80 15000 60 10000 40 5000 20 0 0 17-09 17-11 18-01 18-03 18-05 18-07 18-09 18-11 30 20 10 0 19-01 来源:Wind,中泰证券研究所 来源: Wind,中泰证券研究所 图表 24:信托投资股票基金规模 图表 25:保险投资股票基金规模 - 18 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 专题报告 12 信托投资股票规模(亿元,右) 16000 10 信托投资股票占比 14000 25000 20000 12000 8 20 保险公司:股票和基金:占资金运用余额比例 18 16 10000 6 保险公司:保险资金运用余额:股票和证券投资 15000 14 10000 12 8000 6000 4 10 4000 2 5000 8 2000 18-11 18-08 18-05 18-02 17-11 17-08 17-05 17-02 16-11 16-08 16-05 16-02 15-11 15-08 15-05 14-11 18-09 18-03 17-09 17-03 16-09 16-03 15-09 15-03 14-09 14-03 13-09 13-03 12-09 12-03 11-09 11-03 10-09 来源:Wind,中泰证券研究所 6 15-02 0 0 10-03 0 来源: Wind,中泰证券研究所 1.22 产业资本 产业资本增减持:产业资本持续小幅净增持。本周产业资本净增持 0.35 亿,其中,高管净减持 9.4 亿,公司净增持 8.3 亿,个人净增持 1.5 亿, 净增持 47 家,净减持 102 家。 分行业看,本周净增持最多的三个行业分别是房地产(7.1 亿)、计算机 (2.1 亿) 、建筑装饰(1.6 亿) ,净增持最多的三个公司分别是国泰君安、 文投控股、东山精密;净减持最多的三个行业分别是传媒(-5.1 亿) 、化 工(-3.7 亿)、纺织服装(-2.4 亿),净减持最多的三个公司分别是中电 电机、洽洽食品、网宿科技。 图表 26:不同行业增减持金额(周,亿元) 4.00 增持 图表 27:产业资本增减持(月) 净增持 700 增持 减持 净增持(右) 500 3.50 600 3.00 300 2.50 500 2.00 400 100 300 -100 1.50 1.00 200 0.50 -300 100 0.00 0 -500 16-01 16-05 16-09 17-01 17-05 17-09 18-01 18-05 18-09 19-01 来源:Wind,中泰证券研究所 来源: Wind,中泰证券研究所 - 19 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 专题报告 图表 28:本周净增持/净减持股票一览(前 10 家) 代码 名称 净增持前十名: 601211.SH 国泰君安 600715.SH 文投控股 002384.SZ 东山精密 002408.SZ 齐翔腾达 300102.SZ 乾照光电 601107.SH 四川成渝 000006.SZ 深振业A 002621.SZ 三垒股份 600790.SH 轻纺城 600256.SH 广汇能源 净减持前十名: 603444.SH 吉比特 002229.SZ 鸿博股份 603039.SH 泛微网络 300451.SZ 创业软件 002747.SZ 埃斯顿 002463.SZ 沪电股份 603866.SH 桃李面包 300017.SZ 网宿科技 002557.SZ 洽洽食品 603988.SH 中电电机 变动数量 年初至今 占总股本 涨跌幅 比例(%) 市值 (亿元) 2019E (PE) 1418.6 88.3 168.9 123.4 44.5 97.8 72.6 72.4 57.8 264.3 16.2 — 10.1 10.4 — — — 49.6 6.6 10.6 非银金融 传媒 电子 化工 电子 交通运输 房地产 机械设备 商业贸易 化工 主板 主板 中小企业板 中小企业板 创业板 主板 主板 中小企业板 主板 主板 0.47 2.34 1.26 1.00 3.11 1.06 1.00 1.01 0.97 0.21 8.8 5.8 -6.9 1.6 6.0 5.2 3.9 22.9 7.9 3.5 6.58 2.28 2.03 1.39 1.35 1.13 0.76 0.63 0.54 0.54 113.7 41.0 73.3 88.4 69.6 133.2 221.1 193.4 97.3 24.2 14.6 48.8 48.2 31.1 37.2 19.3 27.4 16.8 20.5 0.0 传媒 轻工制造 计算机 计算机 机械设备 电子 食品饮料 通信 食品饮料 电气设备 主板 中小企业板 主板 创业板 中小企业板 中小企业板 主板 创业板 中小企业板 主板 -0.47 -1.78 -1.00 -0.82 -1.26 -0.78 -0.64 -0.83 -2.15 -9.25 6.9 12.5 -1.2 -5.0 -2.4 8.1 4.0 1.5 0.8 2.6 -0.51 -0.72 -0.73 -0.75 -0.89 -1.03 -1.39 -1.64 -2.09 -2.24 行业 上市板 净增持 (亿元) 来源:Wind, 中泰证券研究所 股票回购:1 月股票回购热度持续。截止 1 月 11 日,1 月共有 256 家上 市公司发生股票回购,实施金额达到 256.4 亿,其中,采取主动回购的 金额占比 41%,回购家数占比达到 30%。 图表 29:回购金额环比变化(亿元) 300 回购金额变化(右) 图表 30:1 月各类型回购金额占比 已回购金额 140 实施股权激励 盈利补偿 120 250 100 200 股权激励注销 市值管理 80 60 150 40 100 20 0 50 其他 -20 0 -40 18-02 18-04 18-06 18-08 18-10 18-12 来源:Wind,中泰证券研究所 来源: Wind,中泰证券研究所 1.23 个人投资者 两融余额:融资余额小幅反弹后再度回落至 7500 亿以下,5 日平滑后融 - 20 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 专题报告 资买入额占全市场成交额持续上升,本周较上周增加 0.6%,回升至 12 月初水平。 分行业看,本期净买入较多的行业有电子、传媒、电气设备、国防军工、 农林牧渔;期间净卖出较多的行业分别是化工、家用电器、汽车、银行、 医药生物; 个股方面,本期净买入较多的分别是新华保险、航天通信、国海证券、 方正证券、农业银行;本期净卖出较多的分别是中国平安、贵州茅台、 中天科技、上汽集团、格力电器。 图表 31:融资余额变化 图表 32:(1229-0104)期间净买入行业分布 融资净买入额(亿元,10ma) 4.00 融资买入额/全A成交额(%,5ma) 50 12.5% 2.00 11.5% 0.00 10.5% -2.00 期间净买入额(亿元) 40 30 20 10 0 9.5% -4.00 -10 8.5% -30 -6.00 电子 传媒 电气设备 国防军工 农林牧渔 建筑装饰 采掘 非银金融 计算机 有色金属 机械设备 纺织服装 综合 通信 建筑材料 轻工制造 公用事业 休闲服务 钢铁 交通运输 房地产 商业贸易 医药生物 银行 汽车 家用电器 化工 食品饮料 -20 7.5% -40 -50 17/01 17/04 17/07 17/10 18/01 18/04 18/07 18/10 6.5% 19/01 来源:Wind,中泰证券研究所 来源: Wind,中泰证券研究所 新增投资者:新增投资者数量连续七周环比下滑。截止 1 月 4 日,1 月新 增投资者 12 万人,12 月新增投资者 85.3 万人,11 月新增投资者 120.3 万人。本周较上周减少新增投资者 8.8 万人。 图表 33:新增投资者(周) 期末投资者数量 图表 34:QFII/RQFII(月) 新增投资者数量 16000 60 14000 50 12000 40 10000 8000 RQFII:投资额度 QFII:新增投资额度(右) RQFII:新增投资额度(右) 7000 500 6000 400 5000 300 4000 30 200 3000 6000 20 10 2000 16-07 17-01 来源:Wind,中泰证券研究所 17-07 18-01 18-07 100 2000 4000 0 16-01 QFII:投资额度 0 1000 0 15-12 0 19-01 -100 16-06 16-12 17-06 17-12 18-06 18-12 来源: Wind,中泰证券研究所 - 21 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 专题报告 二、货币市场 利率方面,受公开市场操作回笼的影响,本周资金面先松后小幅收敛。 目前处于跨年结束,还未到缴税缴准时间的资金面相对宽松阶段。截止 1 月 11 日,R007 收于 2.53%,较上周上升 11BP,DR007 收于 2.38%, 较上周上升 4BP。近期 7 天利率处于公开市场操作利率下方,反映目前 银行间流动性处于十分宽松的局面,考虑到持续性较差,未来短端利率 的波动将加大。 2.1 银行间同业利率 银行间质押式回购加权利率:截止 1 月 11 日,R007 收于 2.53%,较上 周上升 11BP,DR007 收于 2.38%,较上周上升 4BP。 SHIBOR 3 个月: Shibor3M 价格持续回落。截止 1 月 11 日,SHIBOR (3 个月)为 3.01%,较上周下降 21BP,12 月平均价格 3.20, 11 月 平均价格 3.04%。 同业存单到期收益率:同业存单收益率持续下行。截止 1 月 11 日,AAA+ 同业存单收益率 (1 个月/3 个月/6 个月) 分别收于 2.38%/2.60%/2.70%, 分别较上周下降 1.0BP、3.3BP、29.4BP。 图表 35:SHIBOR(3 个月) (日) 图表 36:质押式回购利率(日) SHIBOR:3个月 6.00 7.0 5.00 6.0 5.0 银行间质押式回购加权利率:1天 银行间质押式回购加权利率:7天 4.00 4.0 3.00 3.0 2.0 2.00 1.0 0.0 09-01 11-01 13-01 来源:Wind,中泰证券研究所 15-01 17-01 1.00 17-01 19-01 17-07 18-01 18-07 19-01 来源: Wind,中泰证券研究所 - 22 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 专题报告 图表 37:同业存单收益率(日) 6.0 图表 38:同业拆借利率(日) 6个月 5.0 银行间同业拆借加权利率:1天 同业存单到期收益率(AAA+):1个月 5.0 银行间同业拆借加权利率:7天 3个月 4.0 4.0 3.0 3.0 2.0 2.0 1.0 0.0 17-01 17-04 17-07 17-10 18-01 18-04 18-07 18-10 1.0 17-01 19-01 来源:Wind,中泰证券研究所 17-04 17-07 17-10 18-01 18-04 18-07 18-10 19-01 来源: Wind,中泰证券研究所 2.2 基础货币 1 月 4 日央行降准将释放资金约 1.5 万亿元,加上即将开展的定向中期 借贷便利操作和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金,再考虑今年 一季度到期的中期借贷便利不再续做的因素后,净释放长期资金约 8000 亿元。之所以降准是因为 1 月基础货币通常存在较大缺口,具体各影响 因素如下: 关注月中缴税因素对流动性的扰动。1 月是传统的缴税大月,从近五年 的历史均值来看,1 月税收规模达到 1.6 万亿,处于年内最高水平。从 对基础货币的影响来看,受缴税因素的影响,近年来 1 月政府存款回笼 规模也接近万亿。因此,需要关注月中缴税时间对流动性造成的负面影 响。 春节临近,现金流出压力上升。春节前居民、企业的取现需求增加往往 导致银行体系现金流出规模上升。从近五年的历史均值来看,1 月现金 流出规模达到 1 万亿左右,明显高于其他月份。2016 年春节 2 月 7 日, 接近 2019 年春节 2 月 5 日,当年 1 月现金流出 9 千亿,类似的 2013 年春节也在 2 月初,当时 1 月流出规模 8 千亿左右,因此,1 月现金流 出将成为扰动流动性的重要因素。 图表 39:1 月缴税压力增加 15000 2018 2017 图表 40:春节前夕取现规模上升 2016 2015 2014 2018 20000 2017 2016 2015 2014 15000 10000 10000 5000 5000 0 0 -5000 -5000 -10000 -10000 -15000 -15000 -20000 -20000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 - 23 - 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 请务必阅读正文之后的重要声明部分 专题报告 来源:Wind,中泰证券研究所 来源: Wind,中泰证券研究所 1 月缴准压力有所上升。从历史数据看,1 月信贷投放的规模往往达到 年内高峰,存款规模也相对可观。在此影响下贷款派生存款导致的缴准 压力也有所上升,考虑到历史规律,如若 1 月份一般存款达到 1.6 万亿, 那么这部分变化可能会导致 2000 亿左右的缴准规模。 关注地方债提前发行对流动性的负面冲击。过去一季度地方债发行规模 十分有限,往往会到两会结束后,二三季度的发行规模才有所上升。但 是去年年底全国人大授权国务院提前下达 1.39 万亿地方政府新增债务 限额,一季度开始发行。这也就意味着春节前可能会面临地方债发行规 模上升造成的基础货币回笼规模增加。 公开市场到期量集中在 1 月中上旬。从 1 月各种货币工具的到期规模来 看,主要集中在 20 号之前,其中,MLF 到期 3900 亿,逆回购到期 9500 亿,国库现金定存到期 1000 亿。 图表 41:1 月公开市场操作到期规模 5000 逆回购到期 逆回购 图表 42:货币净投放 :亿(周) 国库现金定存到期 MLF(回笼) 9000 公开市场操作:货币净投放 6000 4000 3000 3000 0 2000 -3000 1000 -6000 -9000 18-01 0 01-01 01-04 01-07 01-10 01-13 01-16 来源:Wind,中泰证券研究所 18-04 18-07 18-10 19-01 来源: Wind,中泰证券研究所 1 月外汇占款对流动性的扰动有限。尽管 11 月外汇占款环比下降 571 亿元,连续四个月出现下滑,然而降幅已经有所收窄,外汇储备也结束 了三个月的下滑趋势。结售汇方面,虽然无论从规模还是结构上 11 银行 结售汇逆差规模持续扩大,但是 12 月以来汇率贬值压力有所缓解,春 节前结汇需求的刚性上升,都会一定程度缓解资金的流出压力。 图表 43:银行结售汇结构 250 经常项目 图表 44:银行结售汇差额 资本项目 1500 银行代客结售汇差额 银行代客结售汇差额 银行结售汇差额 200 1000 150 100 500 50 0 0 -50 -100 -500 -150 -200 -1000 18-11 18-10 18-09 18-08 18-07 18-06 18-05 18-04 18-03 18-02 18-01 17-12 17-11 17-10 17-09 17-08 17-07 17-06 17-05 17-04 -250 -1500 10-11 - 24 - 11-11 12-11 13-11 14-11 15-11 16-11 17-11 18-11 请务必阅读正文之后的重要声明部分 专题报告 来源:Wind,中泰证券研究所 来源: Wind,中泰证券研究所 广义再贷款工具: 12 月通过 SLF 操作投放基础货币 777 亿, 期末余额 上升至 928 亿;通过 PSL 操作净投放基础货币 429 亿, 期末余额 33795 亿;MLF 期末余额仍为 49315 亿,与上月持平。整体来看 12 月央行通过 广义再贷款工具向市场净投放 1206 亿。 图表 45: MLF 操作及余额(月) 图表 46: PSL 操作及余额(月) 中期借贷便利(MLF):期末余额 抵押补充贷款(PSL):提供资金:当月新增 中期借贷便利(MLF):净投放:当月值(右) 抵押补充贷款(PSL):期末余额 60000 8000 50000 4000 40000 0 30000 -4000 20000 -8000 10000 0 17-04 17-08 17-12 18-04 18-08 35000 1200 30000 1000 25000 800 20000 600 15000 400 10000 200 5000 0 16-12 18-12 来源:Wind,中泰证券研究所 40000 1400 0 -12000 16-12 1600 17-04 17-08 17-12 18-04 18-08 18-12 来源: Wind,中泰证券研究所 三、债券市场 一级市场,利率债方面,本周净供给小幅回升,无地方政府债发行。一 级市场招标需求较好,分券种看,附息国债的需求一般,周一发行的农 发债全场倍数在 5 左右,需求旺盛,周四发行的口行债,招标需求也较 好。同业存单方面,本周同业存单的发行量有所回升,国有银行、股份 行 3 月发行利率出现小幅上行。 二级市场, 本周长短端收益率小幅下行。 国债、国开债期限利差有所分化,国债利差走平、国开债利差走窄,目 前 10Y 国债与 1Y 国债利差约 70bp。 3.1 一级市场 利率债方面,本周利率债发行 1372 亿。其中,国债发行 500 亿,政金 债发行 872 亿,无地方政府债发行。整体来看,发行量回升,本周净供 给持续回升。 同业存单方面,本周发行量大幅回升,计划发行 2405.5 亿,实际发行 2162.6 亿,净融资额小幅回升。1 月存单整体到期压力不大,资金面有 望持续宽松,国有银行、股份行 3 月发行利率小幅上行。 - 25 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 专题报告 图表 47:利率债一级市场需求情况 国债3M 国债2Y 国债5Y 国开1Y 2018-01-07 2018-01-08 2018-01-09 2018-01-10 2018-01-11 全场倍数 边际倍数 发行金额 全场倍数 边际倍数 发行金额 全场倍数 边际倍数 发行金额 全场倍数 边际倍数 发行金额 全场倍数 边际倍数 发行金额 国开3Y 国开5Y 国开7Y 国开10Y 农发1Y 农发3Y 农发5Y 农发7Y 农发10Y 口行1Y 口行3Y 5.10 1.78 50.00 3.97 2.54 100.00 2.51 2.74 2.74 2.17 80.00 3.14 1.35 60.00 3.14 1.35 60.00 2.79 1.55 4.04 3.82 60.00 3.56 9.09 90.00 口行5Y 口行10Y 4.79 6.25 50.00 3.34 1.76 40.00 3.12 1.02 60.00 2.89 4.92 150.00 3.97 5.75 30.00 5.14 19.00 30.00 5.17 8.88 34.00 3.61 1.54 38.30 4.44 8.13 100.00 来源:Wind, 中泰证券研究所 图表 48: 本周利率债净供给 2000 总发行量 图表 49: 利率债一级市场发行规模 到期量 利率债净供给 1500 1600 贴现国债 口行债 地方债 国开债 附息国债 农发债 1400 1600 1200 1200 1200 900 800 600 400 300 1000 800 600 400 200 0 0 0 12-23 12-30 01-06 12-21 01-13 12-28 01-04 来源:Wind,中泰证券研究所 来源: Wind,中泰证券研究所 图表 50: 同业存单净融资 图表 51: 同业存单发行利率 总发行量(亿元) 到期偿还量(亿元) 净融资额(亿元,右) 6000 5000 7.00 3000 股份行 城商行 01-11 农商行 6.00 2000 5.00 4000 4.00 1000 3000 3.00 0 2.00 2000 1.00 -1000 1000 0 0.00 18-01 -2000 12-23 12-30 来源:Wind,中泰证券研究所 01-06 18-03 18-05 18-07 18-09 18-11 19-01 01-13 来源: Wind,中泰证券研究所 - 26 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 专题报告 3.2 二级市场 国债收益率:虽然上周公布的 12 月通胀数据较为低迷,其中,CPI 同比 从 2.2%下滑至 1.9%,PPI 从 2.7%下滑至 0.9%,但是考虑到经济下行 预期已被市场 price-in,债券市场调整幅度不大。截止 1 月 11 日,1 年 期国债到期收益率为 2.41%,较上周下降 4.6BP,10 年期国债到期收益 率收于 3.11%,较上周减少 4.5BP。 期限利差:本周国债利差走平,国开债利差走窄。本周 10Y 国债与 1Y 国债利差在 69.9bp,10Y 国开与 1Y 国开的利差收窄至 90.2bp。 图表 52: 长短端国债收益率(日) 5.00 中债国债到期收益率:1年 图表 53: 期限利差(月) 中债国债到期收益率:10年 1.60 国债:10Y-1Y 国开债:10Y-1Y 1.40 4.00 1.20 1.00 3.00 0.80 2.00 0.60 0.40 1.00 0.20 0.00 11-01 12-01 13-01 14-01 15-01 16-01 17-01 18-01 0.00 18-01 19-01 18-04 来源:Wind,中泰证券研究所 来源: Wind,中泰证券研究所 图表 54:国债收益率曲线 图表 55:隐含税率 4.50 4.00 中位数 25%分位 2018/1/2 现在 18-07 18-10 19-01 75%分位 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 0 2 来源:Wind,中泰证券研究所 4 6 8 10 来源: Wind,中泰证券研究所 票据市场:本周 6 个月珠三角、长三角贴现率持续下行。 - 27 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 专题报告 图表 56: 票据贴现利率(日) 6.00 票据直贴利率:6个月:珠三角 图表 57: 票据融资利率(季) 票据直贴利率:6个月:长三角 10.00 票据融资利率 贷款加权平均利率 9.00 5.00 8.00 4.00 7.00 6.00 3.00 5.00 2.00 4.00 3.00 1.00 来源:Wind,中泰证券研究所 18-09 18-03 17-09 17-03 16-09 16-03 15-09 15-03 14-09 14-03 19-01 13-09 18-07 13-03 18-01 12-09 17-07 12-03 17-01 11-09 16-07 11-03 16-01 10-09 15-07 10-03 2.00 0.00 15-01 来源: Wind,中泰证券研究所 理财产品预期年收益率:本周理财产品收益率以下降为主。截止 1 月 6 日,1 个月/3 个月/6 个月产品理财收益率分别为 4.33%/4.38%/4.41%, 1/3/6M 期限分别较上周上升 16bp、下降 0.7BP、下降 5.3BP。分类型 来看,3M 理财收益率,除大型商业银行上升 7.6BP 外,股份商业银行、 城商行、农商行都出现不同程度下降。 图表 58: 不同期限理财产品收益率(周) 7.00 1个月 3个月 图表 59: 不同机构 3 个月理财产品收益率(周) 6个月 大型商业银行 股份商业银行 城商行 农商行 5.50 6.00 5.00 5.00 4.50 4.00 4.00 3.00 2.00 12-01 3.50 13-01 14-01 15-01 16-01 17-01 18-01 来源:Wind,中泰证券研究所 3.00 17-01 19-01 17-05 17-09 18-01 18-05 18-09 19-01 来源: Wind,中泰证券研究所 四、实体流动性 无论口径是否调整 11 月的社融同比均出现下滑。其中,非标融资仍旧 是主要的拖累项,企业债券融资则是重要支撑。分结构看,净融资额最 高的仍然是 AAA 级的信用债,表明目前投资者的风险偏好并未发生明 显改善。贷款变动看,票据冲量的现象依旧明显。扣除票据后,贷款规 模则弱于去年同期。虽然居民贷款金额同环比均有所改善,但是企业贷 款无论短期还是中长期都较去年有所下滑,表明企业实际投资需求并未 出现明显好转。M2 增速则与上月持平,虽然财政存款超季节性下降, 但是支撑作用有限,企业存款上升则属于季节性反弹的合理范畴。M1 增速持续下滑至 1.5%,企业活期存款增速仍然偏低表明企业对未来增 长的前景仍然较为谨慎。 - 28 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 专题报告 货币供应量:11 月 M2 同比增速为 8.0%,增速与上月末持平,比上年 同期低 1.1 个百分点。其中, (1)财政存款减少 6643 亿,同比多减 6265 亿,超季节性的的下降,并未大幅拉升 M2 增速,相反,前 11 个月累计 增量明显低于历史均值,表明前期过快的财政支出可能会拖累 12 月实 际的支出增量。 (2)虽然企业存款同环比均出现上升,但是仍然低于历 史季节性,属于季节性反弹的合理范畴。 (3)居民存款 7406 亿,同比 上升 5951 亿,明显高于历史季节性,也有可能是财政支出投放改善的 结果。 (4)M1 增速持续下滑至 1.5%,比上月末和上年同期低 1.2 个和 11.2 个百分点。企业活期存款增速仍然偏低表明企业对未来增长的前景 仍然较为谨慎。 社会融资规模: 11 月各口径社融增速持续回落。新口径下社融增速从 10.2%下滑至 9.9%,7 月前原口径从 8.6%下滑至 8.4%,广义社融的增 速从 10.7%下滑至 10.2%。各分项来看(1)企业债券融资对社融的支 撑作用依旧明显。分结构看,净融资额最高的仍然是 AAA 级的信用债, 表明目前投资者的风险偏好并未发生明显改善。 (2)表外非标融资降幅 收窄,却依旧是社融的主要拖累项。11 月表外非标融资-1904 亿,收缩 幅度较上月收窄 771 亿。其中,票据收缩幅度持续改善,信托贷款、委 托贷款有所恶化,尤其是委托贷款本月下降 1310 亿成为最主要拖累。 (3) 从贷款结构看,票据冲量的现象依旧明显。扣除票据后,贷款规模则弱 于去年同期。虽然居民贷款同环比金额均有所改善,但是企业贷款无论 短期还是中长期都较去年有所下滑,表明企业实际投资需求并未出现明 显好转。 图表 60: 货币供应量增速(月) M1:同比 图表 61: 社会融资需求当月值(月) M2:同比 40000 45 35000 40 30000 35 社会融资规模:当月值 社会融资规模:新增人民币贷款:当月值 25000 30 20000 25 20 15000 15 10000 10 5000 5 0 00-11 0 02-11 04-11 06-11 08-11 来源:Wind,中泰证券研究所 10-11 12-11 14-11 16-11 15-05 18-11 15-11 16-05 16-11 17-05 17-11 18-05 18-11 来源: Wind,中泰证券研究所 - 29 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 专题报告 图表 62: 非标融资情况(月) 8000 (委托+信托)融资 图表 63: 社会融资规模增速(月) (委托+信托)占社融比例(右)0.6 社会融资规模:累计值:同比 0.5 6000 社会融资规模存量:人民币贷款:同比 0.4 40 0.3 4000 0.2 2000 14.0 13.8 13.6 13.4 13.2 13.0 12.8 12.6 12.4 12.2 12.0 20 0.1 0.0 0 0 -0.1 -0.2 -2000 -20 -0.3 -4000 14-11 15-11 16-11 17-11 -0.4 18-11 来源:Wind,中泰证券研究所 -40 16-11 17-02 17-05 17-08 17-11 18-02 18-05 18-08 18-11 来源: Wind,中泰证券研究所 五、海外市场 12 月下旬以来伴随着美国经济数据走弱,美元指数持续小幅下行,中美 贸易摩擦的缓和,一定程度也上缓解了人民币的贬值压力。1 月以来人 民币持续小幅升值,本周美元兑人民币中间价均值为 6.83,高于上周均 值 6.86,以及 12 月均值 6.89。 本周重要的海外数据回顾: 欧洲:(1)欧元区零售销售指数: 2018 年 11 月欧元区零售环比指数 0.6%,与上月持平;其中,非食用品和汽车燃料零售贸易量环比增长 1.2%,而食品、饮料和烟草则下降 0.9%。 (2)12 月欧元区消费者信心 指数从 11 月-3.9 下滑至-6.2,连续三个月下滑,经济景气指数从 11 月 109.5 下滑至 107.3,已经连续下滑 12 个月;工业信心指数从 3.4 下滑 至 1.1,降至 2017 年 2 月以来的最低点。 (3)欧元区失业率:11 月欧 盟失业率 6.7%与上月持平,欧元区失业率从 8.0%小幅下滑至 7.9%。 美国:美国 12 月环比下降 0.1%,其中,汽油和燃油价格环比分别下降 7.5%和 11.4%,拖累能源价格下跌 3.5%。12 月核心 CPI 同比为 2.2%, 环比 0.2%,与上月持平。 人民币汇率:本周美元兑人民币中间价均值为 6.83,上周均值 6.86,12 月均值 6.89,11 月均值 6.93。CFETS 人民币汇率指数 1 月 4 日收于 93.0,12 月平均 93.2,11 月平均 92.3。 - 30 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 专题报告 图表 64: 人民币兑美元(日) 图表 65: 人民币汇率指数(月) 中间价:美元兑人民币 7.4 110 美元指数 104 105 7.2 7.0 CFETS人民币汇率指数 人民币汇率指数(参考BIS货币篮子) 100 100 96 6.8 95 6.6 92 90 6.4 88 85 6.2 6.0 16-01 16-05 16-09 17-01 17-05 17-09 18-01 18-05 84 16-05 80 18-09 19-01 来源:Wind,中泰证券研究所 16-09 17-01 17-05 17-09 18-01 18-05 18-09 19-01 来源: Wind,中泰证券研究所 美元指数:本周美元指数持续小幅下滑。截止 1 月 11 日,美元指数下 滑至 95.6,上周均值 96.2,12 月平均 96.8。 美国国债:本周长短端收益率小幅回升。截止 1 月 11 日,美国 10 年期 美债收益率 2.71%,较上周增加 4bp,11 月平均 3.12%; 1 年期美债 收益率 2.58%,较上周增加 1bp,11 月平均 2.70%。国债 10Y 与 1Y 的 期限利差走阔至 13BP。 图表 66: 美元指数(日) 图表 67: 美债收益率(日) 美元指数 日 1973年3月=100 110 3.50 美国:国债收益率:1年 3.00 美:10Y-1Y 美国:国债收益率:10年 1.40 1.20 2.50 100 1.60 1.00 2.00 90 0.80 1.50 0.60 80 1.00 70 0.50 60 12-01 0.00 17-04 13-01 14-01 15-01 16-01 17-01 18-01 19-01 来源:Wind,中泰证券研究所 0.40 0.20 0.00 17-07 17-10 18-01 18-04 18-07 18-10 19-01 来源: Wind,中泰证券研究所 风险提示: 政策监管超预期的风险。本报告主要是在目前政策环境下对股市流动性 的判断,如若未来政策监管超预期调整,则对股市流动性的冲击可能需 要进一步判断分析。 - 31 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 专题报告 重要声明: 中泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,反映了作者的研究观点,力求独立、 客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作 任何保证,且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,可能会随时调整。本公司对 本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的 资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作 建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别 客户,不构成客户私人咨询建议。 市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失 负任何责任。 投资者应注意,在法律允许的情况下,本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的 证券并进行交易,并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权,任何人不得对本报告进行任何形 式的发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为“中泰证券研究所”,且不得对本报告进行有悖原意的删节或 修改。 - 32 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分
市场资金面周观察:科创板“潜力”标的猜想
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