南京银行-顺利完成18年增长目标 19年有待财政发力

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作者: 金融同业部
发布机构: 南京银行
发布日期: 2019-01-22
金融同业部 顺利完成 18 年增长目标 宏观研究报告 2018 年 12 月 经济数据点评 19 年有待财政发力 事项: 1-12 月,规模以上工业增加值同比增长 6.2%,12 月当月 同比增长 5.7%。1-12 月,固定资产投资同比增长 5.9%。1-12 月,社会消费品零售总额同比增长 9.0%,12 月当月同比增长 8.2%。 点评部门: 点评要点: 同业市场研究部 1、四季度 GDP6.4%,全年完成 6.5%的预期发展目标 2、规模以上工业增加值单月同比增速回升,全年增速缓 联系方式: 025-86775792 中趋稳 3、固定资产投资全年低位企稳,基建投资微幅扩张 4、地产投资减弱,销售端出现年底跑量现象 5、社零消费小幅回升,汽车消费负增长仍是拖累 金融同业部 2019 年 1 月 21 日 正文: 1、四季度 GDP6.4%,全年完成 6.5%的预期发展目标 初步核算,2018 年全年国内生产总值 90.03 万亿元,按可比价格计算,较上 年增长 6.6%,实现了 6.5%左右的预期发展目标。分季度看,一季度同比增长 6.8%, 二季度增长 6.7%,三季度增长 6.5%,四季度增长 6.4%。分产业看,第一产业增 加值 6.47 万亿元,较上年增长 3.5%;第二产业增加值 36.60 万亿元,增长 5.8%; 第三产业增加值 46.96 万亿元,增长 7.6%。 2、规模以上工业增加值单月同比增速回升,全年增速缓中趋稳 图 1:规模以上工业增加值分月同比增长速度 资料来源:统计局,WIND,同业市场研究部 1-12 月,全国规模以上工业增加值累计同比实际增长 6.2%,增速略低于 1-11 月的 6.3%,较去年同期下降 0.4 个百分点。12 月份规模以上工业增加值同比实 际增长 5.7%,较 11 月份上升 0.3 个百分点,较去年同期下降 0.5 个百分点。 从三大门类看,12 月份,采矿业增加值同比增长 3.6%,增速较 11 月份加快 1.3 个百分点;制造业增长 5.5%,回落 0.1 个百分点;电力、热力、燃气及水生 产和供应业增长 9.6%,回落 0.2 个百分点。从行业看,41 个大类行业中有 37 个 行业增加值保持同比增长(10 月份为 38 个)。其中运输设备、专用设备、电气 机械、金属冶炼等加工制造业贡献较大,汽车产量连续六个月负增长,同比下滑 金融同业部 2019 年 1 月 21 日 4.1%。新经济产业增长较为明显,其中:铁路、船舶、航空航天和其他运输设备 制造业同比增长 13.8%,计算机、通信和其他电子设备制造业增长 12.3%,专用 设备制造业同比大幅增长 11.7%。从全年来看,新经济产业如高技术制造业、战 略新兴产业以及装备制造业快速增长,分别较上年增长 11.7%、8.9%和 8.1%。 3、固定资产投资全年低位企稳,基建投资单月微幅扩张 图 2:固定资产投资分月同比增长速度 资料来源:统计局,WIND,同业市场研究部 图 3:民间固定资产投资分月同比增长速度 资料来源:统计局,WIND,同业市场研究部 金融同业部 2019 年 1 月 21 日 全年固定资产投资增速缓中趋稳。1-12 月份,固定资产投资同比增长 5.9%, 增速持平于 1-11 月份,较上年回落 1.3 个百分点。 具体来看:基础设施投资 12 月单月微幅扩张,但全年整体表现较弱,成为 拖累 2018 年投资增速下行的主要因素。1-12 月份,基建投资累计增速同比 3.8%, 比 1-11 月增加 0.1 个百分点,较上年回落 15.2 个百分点。具体来看:水利管理 业投资下降 4.9%,降幅比 1-11 月份扩大 0.5 个百分点;公共设施管理业投资增 长 2.5%,增速提高 1.1 个百分点;道路运输业投资增长 8.2%,增速回落 0.3 个 百分点;铁路运输业投资下降 5.1%,降幅扩大 0.6 个百分点。民间投资全年保持 平稳。1-12 月份,民间投资同比增长 8.7%,增速与 1-11 月份持平,较上年提高 2.7 个百分点,成为固定资产投资增长的主要动力。制造业累计投资增速高位企 稳。1-12 月份,制造业投资同比增长 9.5%,与 1-11 月持平,仍处高位。其中, 金属制品业、专用设备制造业、电器机械和器材制造业全年均实现同比两位数增 长,而计算机、通信和其他电子设备制造业增幅比 1-11 月回落 2.5 个百分点, 但同比仍有 16.6%的两位数高增长。 4、地产投资减弱,销售端出现年底跑量现象 图 5:房地产开发投资分月同比增长速度 资料来源:统计局,WIND,同业市场研究部 金融同业部 2019 年 1 月 21 日 地产投资减弱,土地购置费增速下行难以逆转,销售端出现年底跑量现象。 从投资端看,1-12 月份,房地产开发投资同比增长 9.5%,比 1-11 月份回落 0.2 个百分点,较去年提高 4 个百分点。12 月份,房地产开发投资当月同比增速为 8.2%,较 11 月份增速回落 1.1 个百分点,考虑到 2017 年同期地产投资的低基数, 12 月地产投资的实际下行较为明显,主要受土地购置下滑拖累。但值得关注的是, 建安投资逆势增长,12 月施工面积提速至 33.5%,单月竣工面积增速转正为 5.8%; 结合此前公布的 PMI 数据,12 月 PMI 建筑业指标景气度逆势回升,表明短期内建 安投资仍有一定支撑,但是在 2017 年高基数下,土地购置费增速下行趋势难以 逆转。 从销售端看,1-12 月份销售额同比增长 12.2%,比 1-11 月份提高 0.1 个百 分点,较上年回落 1.5 个百分点;1-12 月份销售面积同比增长 1.3%,增速比 1-11 月份回落 0.1 个百分点,较上年回落 6.4 个百分点。但是 12 月销售面积同比增 长 0.9%,环比增长 49%,均价同比上升至 10.7%,12 月份销售增长主要还是源于 部分开发商年底为资金回笼集中推盘;同时,年底部分城市出现房贷利率松动也 促进了地产销售。 5、社零消费小幅回升,汽车消费负增长仍是拖累 图 6:社会消费品零售总额分月同比增长速度 资料来源:统计局,WIND,同业市场研究部 金融同业部 2019 年 1 月 21 日 2018 年全年社会消费品零售总额较上年增长 9.0%,增速较上年下降 1.2 个 百分点。12 月份,社会消费品零售总额同比增长 8.2%,增速较上月小幅回升 0.1 个百分点,终结了连续两个月的下滑态势。但从结构上来看,一是受“双十二” 传统促销影响,必需消费品如服装鞋帽(7.4%)、日用品(16.8%)、烟酒类(8.4%) 等增速都小幅高于上月。二是受地产销售上升影响,本月与地产相关消费明显走 强,家电、家具分别上升至 13.9%、12.7%,对社零提升有明显贡献。三是汽车类 消费同比下降 8.5%,连续第 8 个月下降,仍是拖累消费的主要因素。 综合来看,2018 年全年 GDP 同比增长 6.6%,完成全年经济增长目标;同时, 2018 年各月全国城镇调查失业率保持在 4.8%-5.1%之间,实现了低于 5.5%的预期 目标,经济运行实现了总体平稳、稳中有进。展望后市,经济仍然承压,但预计 增长韧性仍在。不利因素在于:一是固定资产投资反弹空间有限。传统上,土地 购置费领先新开工一般一到两个季度,因此土地购置费增速下滑对地产投资的拖 累或将在 2019 年一季度开始逐渐显现;此外,在大幅减税、政府性基金收入降 低、专项债目前发力有限、严控地方隐性政府债务等多因素叠加下,基建托底力 度受限。二是消费对经济增长贡献难以大幅度上升。从公布的 12 月金融数据来 看,居民短期贷款同比增长 1343 亿元,或是社零短暂企稳的重要原因,但是也 表明居民加杠杆的空间正在收窄;同时,随着企业利润增速的放缓和不良的爆发, 企业的压力将逐步传导到居民收入端,近期部分银行已经逐渐采取“降额封卡” 的措施,预计居民短贷增长受限。最重要的是,从长期来看,自 2016 年新出生 人口(头胎与二胎之和)达到最高值之后,近两年已呈现加速下滑趋势,2018 年新出生人口仅 1523 万人,较 2016 年大幅下降了 15%,预计刺激消费的举措或 边际缓解下滑势头,但难以趋势性扭转社零的阶梯性下滑。三是进出口对经济增 长贡献大概率为负。从外部环境来看,虽然 2019 年一季度后中美贸易战暂时缓 和概率较大,但是不排除出现新的变数,叠加全球经济衰退的背景,进出口对 GDP 金融同业部 2019 年 1 月 21 日 增速贡献仍然大概率为负。 利好因素在于,一是 2018 年 12 月份召开的中央政治局会议强调“稳就业、 稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”,同时会议明确提出推动制造业高 质量发展,促进形成强大国内市场等;近期李克强总理也指出,要保持中国经济 运行在合理区间,这就意味着我们允许经济增速有一定的弹性浮动,但不能大起 大落,更不能“断崖式下跌”,政策托底意愿持续。二是全国人大已经授权国务 院提前下达了一部分 2019 年地方政府债务的限额,总额为 1.39 万亿,可能预示 着专项债发行节奏的加速,地方资金压力有望得到一定缓解,利好基建投资;此 外,国家发改委近期批复七项涉及交通、水利、能源等重大基础设施建设项目, 总投资达 4850 亿元,表明政府支出或将更为积极。三是制造业和民间投资持续 企稳,经济结构转型可期。四是海外持续看好中国发展,2019 年面对的国际环境 好于 2018 年。2018 年,北上资金合计净流入 A 股 2942.18 亿元人民币;境外机 构投资者持有中国债券规模为 15069 亿元人民币,较 2017 年 12 月末增加了 5328 亿元人民币。预计 2019 年有约 3000-5000 亿美元流入国内市场。总而言之,从 投资消费低迷之势来看,2019 年经济发展依然承压,在央行货币政策宽松的背景 下,从“宽货币”到“宽信用”的传导还有待财政发力。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包 含的信息和建议不会发生任何改变,我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供 参考,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有,未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发,需注明出处为南京银行金融同业部产 品策略部,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
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