东方证券-行业景气跟踪:采矿业量升促使工业增加值回暖,社零实际增速创6个月新高

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作者: 薛俊 蒋晨龙
发布机构: 东方证券
发布日期: 2019-01-21
HeaderTable _User 1199170346 1186176669 1769704971 1732872201 HeaderTable _Stock 股票代码 投资评级 评级变化 行业 code HeaderTable _Excel 投资策略 行业景气跟踪:采矿业量升促使工业增 加值回暖,社零实际增速创 6 个月新高 Tabl e_Title 研究结论 Table_Summ ary 2019 年 01 月 21 日 报告发布日期 Tab le_ Rep ortDate 事件:1 月 21 日,国家统计局公布 2018 年以及 12 月经济数据:全年四个季度, GDP(不变价)同比增速依次为 6.8%、6.7%、6.5%、6.4%。  工业增加值回暖反映的是上游产量的增加。12 月工业增加值同比录得 5.7%, 证券分析师 薛俊 r 021-63325888*6005 Table_ Autho xuejun@orientsec.com.cn 前值 5.4%,出现了小幅度的回暖,但仍然低于下半年的增长中枢 5.8%,更 执业证书编号:S0860515100002 大幅度低于上半年中枢 6.5%。回暖主要由上游采矿业带来,12 月采矿业增 蒋晨龙 加值同比增长 3.6%,增速较 11 月加快 1.3 个百分点,而制造业和能源供应 021-63325888*6073 业分别下滑 0.1、0.2 个百分点。采矿业增速处于 2015 年 9 月以来相当高的 jiangchenlong@orientsec.com.cn 水平,仅次于 18 年 10 月 3.8%,这一增长反映的是环保放松以及供给侧改 执业证书编号:S0860517100004 革红利趋近尾声(从同比的角度):(1)2018Q4 全国工业产能利用率为 76%,Q3 为 76.5%,延续下行趋势;(2)PPI 虽然早已进入下行区间,但  联系人 Table_Contacter 目前尚高于 0,上游企业生产动力犹在,11 月粗钢、有色同比增速双双创下 021-63325888-6111 2015 年下半年以来新高。 wangliang@orientsec.com.cn 陈至奕 制造业投资增速保持稳定,基建小幅改善,政策体现仍待时间。1-12 月固定 021-63325888-6044 资产投资累计同比增速 5.9%,与 1-11 月持平,其中采矿业增速较大幅度下 动 态 跟 踪 王亮 chenzhiyi@orientsec.com.cn 滑(4.1%,前值 8.6%),制造业维持 9.5%不变。制造业各行业中,附加值 较高的行业如专用设备、电气机械及器材、计算机通信电子仍然保持两位数  相关报告 Table_Report 高增,此外化学原料及化学制品制造业连续第 6 个月改善,汽车制造业在 18 市场流动性跟踪:新增社融同比增速由负 年 9 月录得 1.7%的低点后,连续 3 个月回升。基建增速小幅上升 0.1 个百 转正,但存量视角仍未企稳 分点,12 月录得 3.8%,前值 3.7%,仍明显低于 18 年 8 月及之前水平,对 行业景气跟踪:进出口全年数据亮眼难掩 基建尤其是重大项目的政策促进仍待时间体现。 单月增速转负 12 月社会消费品零售总额同比增长 8.2%,在 CPI 涨幅下降的背景下,实际 行业景气跟踪:油价拖累叠加需求疲软, 2019-01-15 2019-01-14 2019-01-10 12 月价格指数继续走弱 增长创 18 年 7 月以来新高,同比 6.7%,前值 5.8%,多数行业增速改善: 市场流动性跟踪:央行实施全面降准,工 (1)酒类消费增长最多,12 月较 11 月高 5.3 个百分点,连续 3 个月名义同 作会议召开再次强调逆周期调节 比上行;(2)同样改善的还有家具和通讯器材,家具消费重回两位数增长 市场流动性跟踪:定向降准门槛降低 2019-01-05 2019-01-03 (12.7%,前值 8%),通讯器材跌幅收窄(-0.9%,前值-5.9%);(3)可 选消费与石油制品仍然较差,化妆品(1.9%,前值 4.4%)、金银珠宝(2.3%, 前值 5.6%)、文化办公用品类(-4%,前值-0.4%)有不同程度下滑,石油 及制品类(5.8%,前值 8.5%)也形成拖累。从城镇居民人均消费性支出同 比增速来看,18Q4 也较前值改善(6.8%,Q3 为 6.5%)。  工资收入增长趋缓,但占比高于 17 年同期,居民收入增长承压。2018 年末, 全国居民人均名义可支配收入累计同比增长 8.7%,Q3 为 8.8%,如果考察 实际增长,则 Q4 为 6.5%,系 2017 年以来最低。分类来看,工资性收入、 经营净收入、财产净收入、转移净收入分别增长 8.3%、7.8%、12.9%,8.9%, 去年同期 8.7%、6.7%、11.6%、11.4%。需要注意的是,虽然工资性收入的 【 投 资 策 略 增速下滑,但与去年同期相比其占比在提高,Q4 为 56%,17Q4 为 52%。  与价格(利润)的矛盾,中下游是政策利好与需求放缓的矛盾,在此背景下, 观察稳增长政策对需求的结构性改善是未来重点。展望 2019 年年初走势, · 证 券 研 究 报 告 】 宏观经济增长放缓已成为共识。12 月数据进一步表明,上游存在一定的产量 由于 18 年年初的较高基数(工业增加值 18/1 环比 0.57%,当前 0.54%), 同比增长预计稳中有降,稳增长政策对投资的拉动预计将在年后更大规模释 放,叠加针对企业与居民的一系列减税降费,GDP 增速大幅下降的空间有限。  风险提示:中美贸易谈判进程影响国内重要产业的供需格局。 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格,据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此,投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生 影响的利益冲突,不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_StatementCompany 行业景气跟踪:采矿业量升促使工业增加值回暖,社零实际增速创6个月新高 图 1:工业增加值走势(%) 图 2:各行业固定资产投资累计同比增速(%) 当月同比 25 环比(季调,右) 2018-12 2018-11 20 18 0.8 15 0.7 10 0.6 5 0.5 0 16 14 12 10 8 6 -5 0.4 4 2 -10 0.3 2018-12 2018-10 2018-08 2018-06 2018-04 2018-02 2017-12 2017-10 2017-08 2017-06 2017-04 2017-02 -2 2016-12 0 0.2 数据来源:Wind,东方证券研究所 数据来源:Wind,东方证券研究所 图 3:社会消费品零售总额增速(%) 图 4:全国居民人均可支配收入累计同比(分类别,%) 实际同比 13 工资性收入 经营净收入 财产净收入 转移净收入 数据来源:Wind,东方证券研究所 2018-10 2018-06 2018-02 2017-10 2017-06 2017-02 2016-10 2016-06 2016-02 2014-06 5 2015-10 7 2015-02 9 2014-10 15 13 11 9 7 5 11 2015-06 名义同比 数据来源:Wind,东方证券研究所 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 行业景气跟踪:采矿业量升促使工业增加值回暖,社零实际增速创6个月新高 分析师申明 Table_Disclaimer 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明: 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证 券或发行人的看法和判断;分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来,均与其在本研 究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准; 公司投资评级的量化标准 买入:相对强于市场基准指数收益率 15%以上; 增持:相对强于市场基准指数收益率 5%~15%; 中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 减持:相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内,分析师基于当时对该股票 的研究状况,未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定,研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存 在潜在的利益冲突情形;亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定 性,缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级;分析师在上述情况下暂停对该股票给 予投资评级等信息,投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及 目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准: 看好:相对强于市场基准指数收益率 5%以上; 中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 看淡:相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级:由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内,分析师基于当时对该行业的 研究状况,未给予投资评级等相关信息。 暂停评级:由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性,缺乏足够的研究 依据支持分析师给出明确行业投资评级;分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信 息,投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 HeadertTabl e_Discl ai mer 本证券研究报告(以下简称“本报告”)由东方证券股份有限公司(以下简称“本公司” )制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体 接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写,本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性, 客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时,本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更,在不同 时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究, 但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外,绝大多数证券研究报告是在分析 师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,也没有考虑到个别客户特殊 的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况,若有必要应寻 求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购 买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现,未 来的回报也无法保证,投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投 资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易,因其包括重大的市场风险,因此并不 适合所有投资者。 在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任,投资者自主作 出投资决策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均 为无效。 本报告主要以电子版形式分发,间或也会辅以印刷品形式分发,所有报告版权均归本公司所有。未经本公司 事先书面协议授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得 将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据,不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的,被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何 有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告,慎重使用公众媒体刊载的证 券研究报告。 HeadertTable_Address 东方证券研究所 地址: 上海市中山南路 318 号东方国际金融广场 26 楼 联系人: 王骏飞 电话: 021-63325888*1131 传真: 021-63326786 网址: www.dfzq.com.cn Email: wangjunfei@orientsec.com.cn
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