新时代证券-中小盘IPO专题:次新股说:本批康龙化成值得重点跟踪(2019W1批次)

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发布机构: 新时代证券
发布日期: 2019-01-16
2019 年 01 月 15 日 中小盘研究 次新股说:本批康龙化成值得重点跟踪(2019W1 批次) ——中小盘 IPO 专题 伐谋-中小盘 IPO 专题 孙金钜(分析师) 陆忆天(联系人) 相关报告 021-68866881 sunjinju@xsdzq.cn 021-68865595-203 luyitian@xsdzq.cn 《次新股说:2018 年共核发新股 102 家 (2018W51-W52 批次) 》2019-01-05 证书编号:S0280518010002 证书编号:S0280118050001  证监会本批共核发新股 2 家,康龙化成值得重点跟踪 证监会本批共核发新股 2 家——康龙化成(国内 CRO 行业第二) 、新乳业(乳 制品生产加工商) 。其中,我们认为康龙化成值得重点跟踪,全球专利药到 期与新药研发难度提升、国内医药产业升级推动 CRO 服务需求增大,公司 作为全球市占率前三的领军企业,将充分受益行业发展红利,同时公司积极 纵向发展药物开发业务,与药物发现核心业务共同形成双轮驱动。  2019M1 至今开板新股 2 只,平均开板涨幅 58.55% 2019 年 1 月至今,发审委共进行两次首发上会审核,共审核首发上会企业 4 家,4 家全部成功过会,过会率 100%,4 家过会企业分别为亚世光电、博通 集成、震安科技、泉峰汽车。 新股开板涨幅方面,1 月至今共开板新股 2 只,平均开板涨幅 58.55%,较 2018 年 12 月份 151.56%的开板涨幅下降幅度较大。 《新股年度展望:科创企业融资途径完善 是 2019 年建设重点》2018-12-27 《 次 新 股 说 : 中 山 金 马 值得重 点 跟 踪 (2018W49-W50 批次) 》2018-12-24 《科创板 IPO 发行机制探讨:机构定价 自主性提升,或引入战略配售》 2018-12-09 中小盘研究团队 孙金钜(分析师) :021-68866881 证书编号:S0280518010002 任浪(分析师):021-68865595-232 证书编号:S0280518010003 吴吉森(联系人) :021-68865595-205  新时代中小盘次新股重点跟踪组合 目前新股评级我们采用主观的综合评分制。项目包括:股东结构、历史沿革、 业务和技术、财务会计、募投项目、投资故事等,对于业务和技术,细项包 括:行业给予企业的发展空间、企业相对对手的领先概率、核心产业环节的 定价能力、生命周期决定的企业空间等。各项的权重是不同的。需要特别说 明两点: (1)主观的评价体系——选择基准是难题,就好像评判年复合增长 多少才算牛股是一样的。 (2)新股评级不包含股价评判。 证书编号:S0280118020006 黄泽鹏(联系人) :021-68865595-202 证书编号:S0280118010039 司马湫(分析师) :021-68865595-207 证书编号:S0280518050001 黄麟(联系人):0755-82291898 证书编号:S0280118040003 新时代证券中小盘次新股重点跟踪组合,包括:锐科激光(高功率光纤激光 器深度渗透高端制造领域,龙头企业抢先布局国产替代格局)、爱婴室(稀 缺的母婴用品连锁零售商,成熟门店网络与增值服务造就区域龙头)、御家 汇( “互联网+护肤品”优质企业,借力电商渠道根植本土化妆品市场沃土)、 深信服(信息安全建设多领域推进,云计算业务增长可期)、基蛋生物(POCT 龙头,受益分级诊断政策落地效果显著)、中石科技(主攻导热材料、电磁 兼容两大领域,5G 时代抢先受益者) 、深南电路(PCB 产业转移背景下的受 益龙头,IC 载板技术优势显著) 、科沃斯(扫地机器人龙头企业,行业高速 增长、海外布局见成效) 。 王宁(联系人):010-83561000 证书编号:S0280118060020 韩东(联系人):021-68865595-208 证书编号:S0280118050022 陆忆天(联系人) :021-68865595-203 证书编号:S0280118050001  风险提示:宏观经济风险、新股发行制度变化 敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2019-01-15 中小盘研究 1、 深次新股指数累计收益率 1 月至今增长 0.41% 图 1:深次新股指数累计收益率 1 月至今增长 0.41% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% -50.00% -60.00% 深次新股指数 上证指数 2019-01-03 2018-12-03 2018-11-03 2018-10-03 2018-09-03 2018-08-03 2018-07-03 2018-06-03 2018-05-03 2018-04-03 2018-03-03 2018-02-03 2018-01-03 2017-12-03 2017-11-03 2017-10-03 2017-09-03 2017-08-03 2017-07-03 2017-06-03 2017-05-03 2017-04-03 2017-03-03 2017-02-03 2017-01-03 -70.00% 沪深300指数 数据来源:Wind、新时代证券研究所 表 1:2019 年 1 月至今共开板新股 2 只,新股平均开板涨幅 58.55% 未开板涨停板天数 证券代码 证券简称 上市日期 开板日 首发价格(元) 开板价格(元) 破板涨幅(%) 603185.SH 上机数控 2018-12-28 2019-01-02 34.10 52.50 1 53.96% 300756.SZ 中山金马 2018-12-28 2019-01-03 53.86 87.87 2 63.15% 均值 2 58.55% (天) 数据来源:Wind、新时代证券研究所。注:“未开板涨停天数”不计上市首日。 表 2:本批次新股 2015-2017 年盈利指标及百分位 证券代码 证券简称 近 3 年平均 毛利率(%) 300759.SZ 康龙化成 002946.SZ 新乳业 百分位 2017 年营业 近 3 年营业总收 近 3 年归母净利 ROE 百分位 百分位 百分位 百分位 收入(亿元) 入复合年增长率 润复合增长率 均值 29.75 64% 22.94 26% 42.61 10% 76.68 13% 21.81 28% 33.14 56% 44.22 14% 6.27 77% -14.26 95% 19.73 37% 数据来源:Wind、新时代证券研究所。注:百分位指公司相应指标在近 1 年首发上市所有公司相应指标中的百分位。 表 3:新时代中小盘次新股重点跟踪组合 证券代码 证券简称 当前价格(元) 市盈率(TTM) 核心看点 300747.SZ 锐科激光 130.08 39 高功率光纤激光器深度渗透高端制造领域,龙头企业抢先布局国产替代格局 603214.SH 爱婴室 37.59 34 稀缺的母婴用品连锁零售商,成熟门店网络与增值服务造就区域龙头 300740.SZ 御家汇 17.66 28 “互联网+护肤品”优质企业,借力电商渠道根植本土化妆品市场沃土 300454.SZ 深信服 88.30 58 信息安全建设多领域推进,云计算业务增长可期 603387.SH 基蛋生物 27.13 21 POCT 龙头,受益分级诊断政策落地效果显著 300684.SZ 中石科技 26.81 26 主攻导热材料、电磁兼容两大领域,5G 时代抢先受益者 002916.SZ 深南电路 84.85 41 PCB 产业转移背景下的受益龙头,IC 载板技术优势显著 603486.SH 科沃斯 47.60 42 扫地机器人龙头企业,行业高速增长、海外布局见成效 数据来源:Wind、新时代证券研究所 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 2019-01-15 中小盘研究 2、 值得重点跟踪企业:康龙化成(300759.SZ) 2.1、 标的业务背景及市场地位 公司是一家为全球制药企业、生物科技研发公司及科研院所提供跨越药物发现、药 物开发两个阶段的全流程一体化药物研究、开发及生产 CRO+CMO 解决方案的企 业。公司主要服务分为药物发现(61.25%) 、药物开发(38.75%)两阶段。公司已 成为一家立足中国、服务全球的全流程一体化 CRO+CMO 公司。 图 2:业绩风向标 25 单位:亿元 50% 22.94 20 16.34 45% 公司 2015 年、2016 年、2017 年的营业总收入分别为 40% 11.28 亿元、16.34 亿元、22.94 亿元,营业收入增长 32.74% 29.01% 35% 15 30% 25% 主要因为药物发现业务发展稳健。2015 年、2016 年、 2017 年公司归母净利润分别为 0.74 亿元、1.77 亿元、 20% 2.31 亿元。2015 年、2016 年、2017 年,公司销售毛 10 15% 利率分别为 27.52%、29.01%、32.74%,毛利率主要 10.03% 11.56% 2.31 5 1.77 10% 受生物科学业务员工人均收入增加、固定成本占比降 5% 低影响。 报告期内, 公司净资产收益率依次为 43.84%、 0% 10.03%、11.56%。 0 2015 营业收入 2016 归母净利润 毛利率(右轴) 2017 ROE(右轴) 数据来源:Wind、新时代证券研究所 表 4:募集资金的主要用途 项目名称 投资总额(万元) 达成后贡献 本项目的建成将结合客户个性化的需求,能够在未来为大客户 杭州湾生命科技产业园——生物医药 提供符合其需求标准的独立实验室,使得公司与客户之间的合 43285.35 研发服务基地项目 作能够具有长期的稳定性,提高公司和客户合作的深度,强化 公司研发技术水平和综合管理水平。 合计 43285.35 资料来源:招股说明书、新时代证券研究所 表 5:行业横观(2015-2017) 近 3 年营业收入年均 复合增速(%) 毛利率(%) 净利率(%) ROE(%) 凯莱英 30.89 51.74 25.30 16.59 博腾股份 7.68 36.74 7.98 7.81 泰格医药 32.77 42.94 19.69 12.02 药明康德 31.27 43.32 22.63 15.82 昭衍新药 26.10 41.83 16.70 19.35 合全药业 20.76 56.27 25.37 13.71 平均 24.91 45.47 19.61 14.22 康龙化成 42.61 32.74 9.90 11.56 数据来源:Wind、新时代证券研究所。 2.2、 亮点解读 全球专利药到期与新药研发难度提升、国内医药产业升级推动 CRO 服务需求增大, 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 2019-01-15 中小盘研究 公司作为全球市占率前三的领军企业,将充分受益行业发展红利。新药研发是一个 长期、复杂的流程,具有高风险、高投入、高回报的特点,CRO 行业可以提高研 发销量、降低成本,是新药研发分工专业化的产物。现阶段药企面临较大的专利到 期压力,2011-2020 年,有约 2000 亿美元的药物将失去专利保护,专利药到期将导 致药企的产品销售额下滑;另一方面,新药研发难度不断提升、成本上升,双重作 用下 CRO 行业需求增大。近年来,为改善我国医药市场创新程度低的现状,政府 不断鼓励药企增加研发投入,加快医药产业升级,一大批高层次人才开始在政策鼓 励下从事新药研发,国内创新药研发市场发展迅速,CRO 服务渗透率将不断提升。 公司在全球药物研发领域拥有较强竞争力,作为全球市场药物发现 CRO 服务主要 提供商之一,2016 年药物发现 CRO 服务全球市占率为 1.7%,2014-2016 年市场份 额一直位列全球第三、中国第二。在全球药物研发外包趋势显著以及国内药物研发 市场规模扩张逐步加快的情况下,公司有望持续享受全球行业发展红利。 相比药物发现外包服务,药物开发外包市场空间巨大,公司依托客户优势与研发领 先,纵向一体化发展药物开发业务,实现药物发现与药物开发双轮驱动。和全球比, 目前中国药物开发服务市场的体量较小,但随着中国境内大型制药企业在政策和市 场的引导下激发对创新药物研发的热情、生物科技研发公司的逐渐兴起以及投资生 物医药产业的各类 VC/PE 基金不断涌现,国内药物开发生产服务得到高速发展。 公司为国内药物发现 CRO 行业头部企业,依托药物发现积累的客户优势与出色的 研发能力,公司纵向一体化发展药物开发 CRO 服务业务,实现从前端的药物发现 向后端的药物开发延伸拓展,2016 年,全球药物发现外包服务市场规模 94 亿美元, 而药物开发外包服务全球市场规模高达 649 亿美元,远远高于前者,具有更广阔的 市场规模。目前全球 CRO 服务公司众多,市场集中度低,未来随着药物研发服务 公司的发展,市场集中度将逐渐增加,公司作为领军企业,抢先卡位中国药物开发 外包服务市场,随着药物开发业务的完善,有望带来业绩持续增长。 2.3、 行业大观 产业链全景:上游行业发展充分、产品价格波动小,下游行业研发、市场规模扩大 提高本行业渗透率。公司所在药物研发生产服务行业,上游主要为基础化工原料、 实验动物饲养、生物、精密仪器、能源等行业,下游主要为医药行业,参与者为 制药企业、生物科技研发公司和科研院所。上游行业大多已充分发展,提供的 产品和服务价格波动小,对公司的利润影响不大。下游医药行业在人口老龄化、各 国政府医药保障体系的完善和社会资本的支持等因素驱动下,加大研发投入、扩大 市场规模,处于控制成本和增加效率的考虑,在政策引导下,全球药物研发及生产 外包渗透率将会持续增长。 行业趋势:全球医药市场稳定发展,中国市场份额将持续提升;研发难度提升与专 利悬崖双重压力下,大企业降本增效与小企业研发依赖推动 CRO、CMO 行业发展。 人口老龄化、慢性病患者不断增加、医疗保障系统的完善以及医药行业风险资本投 入加大,全球医药市场规模未来将稳定增长。中国是全球最大的新兴医药市场,近 年来国内创新药的研发受到市场和政策的双重鼓励,相关领域投资规模在 2013-2016 年间达到 50 亿美元以上,年复合增长率为 27.4%,远高于全球平均水平 12.5%,根据沙利文的预测,未来中国医药市场在全球医药市场的份额将会从 2016 年 10.8%增加到 2021 年的 12.1%。 由于目前新药研发成本持续上升和成功率不断下降,叠加专利药到期带来的专利悬 崖问题,医药企业对拥有更大的溢价能力的创新药物的研发需求持续增长。大型药 企倾向于通过医药研发生产服务公司来降本增效,新兴的中小型生物科技公司也因 敬请参阅最后一页免责声明 -4- 证券研究报告 2019-01-15 中小盘研究 其轻资产和人员精而少的特征需要寻找 CRO、CMO 公司合作,医药行业的发展趋 势推动了医药研发生产外包行业的发展与整合。 市场容量:药物发现、开发服务行业全球整体利好,国内市场加速扩大规模。在全 球新药研发成本高涨、仿制药激烈竞争的情况下,药企进行外包以加速新药开发的 趋势推动药物研发生产服务行业发展。据沙利文统计,2016 年全球药物开发服务 市场规模达到 649 亿美元, 2012 年至 2016 年复合增长率为 11.4%,预计至 2021 年, 全球药物开发服务的市场规模将增长至 1,028 亿美元,2016 年至 2021 年的年复合 增长率 9.6%。2016 年全球药物发现研发投入 361 亿美元,其中药物发现研发 CRO 服务市场规模达到了 94 亿美元,预计到 2021 年将增至 139 亿美元,年复合增长率 为 8%。中国药企原来多以研发生产仿制药为主,药物发现、开发服务市场体量较 小,但在新药研究及开发投入增加的趋势下,市场规模增速不断加快, 2016 年中 国药物开发服务的市场规模为 73 亿美元,预计到 2021 年将增长至 278 亿美 元,年复合增速为 30.8%,3 倍于全球药物开发服务市场的增速。 3、 新乳业(002946.SZ) 3.1、 标的业务背景及市场地位 公司的主营业务为乳制品及含乳饮料的研发、生产和销售,公司主要产品包括低温 酸奶(37.85%) 、低温鲜牛奶(16.40%) 、常温纯牛奶(15.95%) 、常温调制乳(13.79%) 等。公司以低温鲜奶、低温酸奶产品为主导,以重点区域性市场为支点拓展业务, 形成了独有的竞争优势。 图 3:业绩风向标 50 40% 单位:亿元 45 40.53 32.48% 44.22 34.72% 40 35 30 25 18.11% 20 15.99% 15 39.15 亿元、40.53 亿元、44.22 亿元,营业收入主要受 30% 到低温酸奶、低温鲜牛奶、常温调制乳和常温纯牛奶 25% 的影响。2015 年、2016 年、2017 年公司归母净利润分 20% 别为 3.02 亿元、1.50 亿元、2.22 亿元。2015 年、2016 15% 年、2017 年公司销售毛利率分别为 32.22%、32.48%、 10% 10 5 5% 2.22 1.50 公司 2015 年、2016 年、2017 年的营业总收入分别为 35% 34.72%,毛利率上升主要原因是销售结构的调整。报 告期内,公司净资产收益率依次为 25.07%、15.99%、 18.11%。 0 0% 2015 营业收入 归母净利润 2016 毛利率(右轴) 2017 ROE(右轴) 数据来源:Wind、新时代证券研究所 表 6:募集资金的主要用途 项目名称 投资总额(万元) 达成后贡献 本项目达产后,预计年实现销售收入 7.3 亿元,以安徽省 2015 安徽新希望白帝乳业有限公司搬迁扩 建项目 年乳制品市场规模 73.65 亿元计,在不考虑周边市场销售的情 18601.8 况下,约占有安徽省内 10%的市场份额。 本项目的实施将使销售规模明显增长,让消费者对品牌形成统 营销网络建设及品牌推广项目 8012.83 一认知,全面提升品牌整体实力,扩大公司市场份额,发掘市 场潜力,着力打造“中国第一鲜奶品牌”。 敬请参阅最后一页免责声明 -5- 证券研究报告 2019-01-15 中小盘研究 本项目通过引进更加前沿的研发设备,加强同高校的技术合 6967.76 研发中心建设项目 作,开发符合市场和消费需求的产品,保持公司技术领先优势, 保证食品质量安全,丰富产品类型。 本项目旨在为构建更精益、更有效的业务流程提供所需的工 6128.33 企业信息化建设项目 具,可满足行业内不断变化的市场需求,有助于为提升内部营 运能力提供技术支撑。 合计 40710.71 资料来源:招股说明书、新时代证券研究所 表 7:行业横观(2015-2017) 近 3 年营业收入年均 复合增速(%) 毛利率(%) 净利率(%) ROE(%) 伊利股份 6.22 37.29 8.89 23.90 光明乳业 5.77 33.31 3.77 11.52 三元股份 15.99 29.55 1.29 1.58 天润乳业 45.16 27.97 8.49 11.84 燕塘乳业 9.56 35.54 10.00 12.72 科迪乳业 34.66 25.96 10.23 7.62 皇氏集团 18.51 34.55 3.00 2.06 庄园牧场 0.18 30.71 10.88 6.06 平均 17.01 31.86 7.07 9.66 新乳业 6.27 34.72 4.88 18.11 数据来源:Wind、新时代证券研究所 3.2、 亮点解读 人均消费量差距凸显国内乳制品需求容量,政策利好提供动力,区域性行业地位助 公司站稳脚跟。我国乳制品行业起步较晚,目前人均奶类消费量仅为世界平均水平 的 1/3,、发展中国家平均水平的 1/2,但国家对奶业发展提供了有力的政策支持, 《全 国奶业发展规划(2016-2020 年) 》明确提出要加快转变奶业生产方式,提升奶业一 体化水平,到 2020 年奶业整体进入世界先进行列。在城乡居民收入水平提高、城 镇化推进和二胎政策实施的情况下,需求提高与政策利好将推动国内乳制品市场发 展。公司作为区域性城市乳企的领导者,在四川、云南、河北、浙江等地拥有较高 的市场占有率和较强的竞争优势,据《中国奶业统计摘要》统计,公司 2015 年在 四川、云南市场份额分别为 14%、32%,在河北和浙江的市场份额也处于领先地位, 面对趋于集中的产业形势,稳定的市场份额和行业地位将有助于公司站稳脚跟。 差异化战略、规模优势与多元化销售渠道将巩固公司低温奶产品竞争优势,适应乳 制品发展潮流。公司不同于伊利、蒙牛等龙头企业采用单一品牌加产品策略,而是 选择多企业品牌加产品品牌协同发展、依托区域优势市场建立消费者忠诚度的差异 性竞争策略。公司依靠稳定安全的奶源基地和严格的质量把控,着力发展低温乳制 品,与全国性品牌形成差异化的竞争,着力于获取细分消费群体的认可。乳制品行 业由于技术和资金门槛较高,大规模生产带来的边际成本降低效果显著,而公司旗 下拥有专门的乳制品生产企业 13 家,产品销售覆盖了国内绝大多数地区,规模竞 争优势较为明显。在渠道建设上,公司拥有包括商超、连锁、终端店、经销商等全 面立体的分销网络,营销网络最大范围覆盖了消费者所能接触的所有渠道。低温乳 制品因采用巴氏杀菌工艺受到消费者青睐而引领消费升级,又因为产品相对较高的 毛利率而成为乳制品行业未来的发展方向。公司作为低温奶产品的主要生产厂商, 敬请参阅最后一页免责声明 -6- 证券研究报告 2019-01-15 中小盘研究 将利用差异化战略、规模优势与渠道优势顺应发展潮流助推公司增长,进一步提升 乳制品行业地位。 3.3、 行业大观 产业链全景:上游行业规模化、集团化、现代化,下游消费者需求提升带动行业发 展。公司所在乳制品加工行业,上游为奶牛养殖业,下游是终端消费者。上游行业 的发展状况直接影响下游的原料奶的数量、质量以及价格,我国奶牛养殖业过去几 年一直处于较为低迷的状态,生鲜乳价格持续下跌、养殖企业普遍亏损,近年来随 着不具备竞争力的散养户退出市场,上游企业有望迎来扭亏为盈的良好局面,规模 化、集团化、现代化发展将为下游提高稳定的供应。下游终端消费者的消费意愿受 到收入水平、消费观念、产品品质和市场营销等因素的影响,在我国人均收入提高、 消费升级、乳制品企业规范化、质优化发展的环境下,预计未来乳制品行业的下游 需求将持续保持旺盛,带动乳制品行业持续发展。 行业趋势:行业集中趋势明显,巴氏杀菌奶将引领未来液态乳市场。我国乳制品行 业经过快速发展阶段的市场淘汰整合,市场份额目前已经形成向全国性品牌和区域 性龙头集中的趋势,2011 年全国液体乳及乳制品制造业国有企业、私营企业和外 商投资企业共计 382 家,2015 年已经下降为 323 家,行业整合趋势较为明显。具 体从乳制品产品种类来看,巴氏杀菌奶将成为未来液态乳市场的发展趋势,由于巴 氏杀菌奶中氨基酸、维生素等营养成分保全率比常温灭菌奶高约 2-4 倍,是活性营 养成分保全率最高的饮用牛奶。在消费者成熟度较高的美国、欧洲等市场,巴氏杀 菌奶的市场份额往往在 90%以上,而我国目前还不到 30%,因此从长远发展趋势来 看,巴氏杀菌奶在我国未来的乳制品市场将有用更大的市场空间。 市场容量:现阶段收入提高引发乳制品消费快速增长,政策扶持推动市场容量进一 步扩大。近年来伴随我国居民收入水平与健康意识的提高,国内消费者对以液态乳 为代表的乳制品消费量实现了快速增长,根据《中国奶业统计摘要》统计,2009-2016 年,我国人均液态乳消费量从 8.8 千克增长到 20.3 千克,复合增长率达 12.68%, 远高于其他发达国家和地区。而《全国奶业发展规划(2016-2020 年)》提出到 2020 年奶业现代化建设取得明显进展,奶业整体进入世界先进行列,预计到 2020 年全 国奶类总需求量达到 5800 万吨,年均增长 3.1%,对应奶类产量达到 4100 万吨、 乳制品产量 3550 万吨,行业前 10 家国产品牌企业的行业集中度达到 80%。在国家 不断提高政策支持力度,促进乳制品行业及其上下游持续健康发展推动下,未来我 国乳制品行业的市场容量将进一步扩大。 敬请参阅最后一页免责声明 -7- 证券研究报告 2019-01-15 中小盘研究 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》 、 《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》已于2017年7月1日 起正式实施。根据上述规定,新时代证券评定此研报的风险等级为R4(中高风险) ,因此通过公共平台推送的研报 其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承 受能力为C4、C5的普通投资者,请取消阅读,请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设臵,若给您造成不便,烦请见谅!感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证,本研究报告中关于任何发行商或证券 所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准 确性、客户的反馈、竞争性因素以及新时代证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报 酬的任何一部分不曾与,不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 孙金钜,新时代证券研究所所长,兼首席中小盘研究员。上海财经大学数量经济学硕士,曾任职于国泰君安证 券研究所。专注于新兴产业的投资机会挖掘以及研究策划工作。2016 年、2017 年连续两年带领团队获新财富最佳 分析师中小市值研究第一名,自 2011 年新财富设立中小市值研究方向评选以来连续七年(2011-2017)上榜。同时 连续多年获水晶球、金牛奖、第一财经等中小市值研究评选第一名。 投资评级说明 新时代证券行业评级体系:推荐、中性、回避 推荐: 未来6-12个月,预计该行业指数表现强于市场基准指数。 中性: 未来6-12个月,预计该行业指数表现基本与市场基准指数持平。 回避: 未来6-12个月,未预计该行业指数表现弱于市场基准指数。 市场基准指数为沪深 300 指数。 新时代证券公司评级体系:强烈推荐、推荐、中性、回避 强烈推荐: 未来6-12个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 推荐: 未来6-12个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报10%-20%。该评级由分析师给出。 中性: 未来6-12个月,公司股价与分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避: 未来6-12个月,公司股价低于分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及 模型均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 敬请参阅最后一页免责声明 -8- 证券研究报告 2019-01-15 中小盘研究 免责声明 新时代证券股份有限公司经中国证券监督委员会批复,已具备证券投资咨询业务资格。 本报告由新时代证券股份有限公司(以下简称新时代证券)向其机构或个人客户(以下简称客户)提供,无意针对或意图违反任 何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。 新时代证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给新时代证券客户的,属于机密材料,只有新时代证券客户才 能参考或使用,如接收人并非新时代证券客户,请及时退回并删除。 本报告所载的全部内容只供客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保 证。新时代证券根据公开资料或信息客观、公正地撰写本报告,但不保证该公开资料或信息内容的准确性或完整性。客户请勿将本报 告视为投资决策的唯一依据而取代个人的独立判断。 新时代证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。新时代证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问 并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户,本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告所载内容反映的是新时代证券在发表本报告当日的判断,新时代证券可能发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论 的报告,但新时代证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。新时代证券不对因客户使用本报告而导致的损失负 任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接,对于可能涉及的新时代证券网站以外的地址或超级链接,新时代证券不对其内容负 责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便,链接网站的内容不构成本报告的任何部分,客户需自行承担浏 览这些网站的费用或风险。 新时代证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易,或向本报告涉及的公司提供或争取提供 包括投资银行业务在内的服务或业务支持。新时代证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系后 通知客户。 除非另有说明,所有本报告的版权属于新时代证券。未经新时代证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何形式更改、复制、 传播本报告中的任何材料,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记,除非另有说明, 均为新时代证券的商标、服务标识及标记。 新时代证券版权所有并保留一切权利。 机构销售通讯录 北京 郝颖 销售总监 固话:010-69004649 邮箱:haoying1@xsdzq.cn 上海 吕莜琪 销售总监 固话:021-68865595 转 258 邮箱:lvyouqi@xsdzq.cn 广深 吴林蔓 销售总监 固话:0755-82291898 邮箱:wulinman@xsdzq.cn 联系我们 新时代证券股份有限公司 研究所 北京地区:北京市海淀区北三环西路99号院1号楼15层 邮编:100086 上海地区:上海市浦东新区浦东南路256号华夏银行大厦5楼 邮编:200120 广深地区:深圳市福田区福华一路88号中心商务大厦15楼1501室 邮编:518046 公司网址:http://www.xsdzq.cn/ 敬请参阅最后一页免责声明 -9- 证券研究报告
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