国盛证券-中小盘行业周报:股票质押新规完善,缓解流动性压力

页数: 13页
作者: 张俊 郑树明
发布机构: 国盛证券
发布日期: 2019-01-20
证券研究报告 | 行业周报 2019 年 01 月 20 日 中小盘 股票质押新规完善,缓解流动性压力 本周核心观点:本周上证综指上涨 1.65%,创业板指上涨 0.63%,中证 100 上涨 2.55%,中证 1000 上涨 0.1%,大市值股票涨幅较大。沪深交易所均 发布了《关于股票质押式回购交易相关事项的通知》,延期后累计的回购期 限可以超过 3 年,新增股票质押回购融入资金全部用于偿还违约合约债务 的,可不适用现行业务办法中关于单一融出方及市场整体质押比例上限、资 管计划不得作为融出方参与涉及业绩承诺股票质押回购限制及质押率上限 等条款。2019 年深交所将继续推动并购重组市场化改革,积极引导上市公 司通过并购重组推进供给侧结构性改革,大力支持新技术、新产业、新业态、 新模式企业通过并购重组进入上市公司。我们认为股票质押规定修改有利于 缓解上市公司股东流动性压力,防范化解重大风险,深交所鼓励四新企业通 过并购重组上市利好新兴产业企业。新兴产业方面,近期电子烟融资案例增 多,一级市场热度逐渐提升,日前电子烟公司“Wel 鲸鱼轻烟”完成千万元 人民币 Pre-A 轮融资。 行情回顾:本周上证综指上涨 1.65 %,沪深 300 上涨 2.37 %,创业板指上 涨 0.63 %,中小板指上涨 1.29 %。剔除负值后,沪深 300 整体市盈率(历 史 TTM)为 10.52 倍,创业板整体市盈率(历史 TTM)为 29.52 倍。本周 主题行业涨幅前列分别为酒类指数(6.74%)、煤炭指数(5.73%)、钢铁 指数(3.92%)、医疗保健指数(3.85%)、保险指数(3.65%)。结合股 票型 ETF 本周资金流入,沪深 300 受到资金青睐。年初至今资金流入情况, 以中证 500 为代表的成长股受到资金青睐。 行业聚焦:物业管理:开元物业闯关 IPO:4 名三类股东已穿透至 154 名自 然人。宠物经济:“宠物经济”催热保险产品创新。新型烟草:“Wel 鲸 鱼轻烟”完成千万元 Pre-A 轮融资,近日全资收购杭州轻烟。 增持(维持) 行业走势 中小板指 16% 沪深300 0% -16% -32% -48% 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 作者 分析师 张俊 执业证书编号:S0680518010004 邮箱:zhangjun1@gszq.com 研究助理 郑树明 邮箱:zhengshuming@gszq.com 相关研究 1、 《中小盘:科创板和试点注册制尽快落地,提升科技 创新企业风险偏好》2019-01-13 本批次新股:福莱特是目前国内领先的玻璃制造企业,主营业务为光伏玻璃、 浮法玻璃、工程玻璃和家居玻璃的研发、生产和销售,以及玻璃用石英矿的 开采、销售和 EPC 光伏电站工程建设。立华股份的主营产品为商品代黄羽 肉鸡活鸡、商品猪活猪以及活鹅等。 重点推荐组合:重点推荐人体工学的乐歌股份(人体工学龙头,品牌出海); 物业管理的南都物业(A 股首家上市的物业公司);宠物经济的佩蒂股份(宠 物咬胶龙头,发力国内市场)、中宠股份(宠物零食龙头,国内营收高增); 电子烟的盈趣科技(电子烟 IQOS 供应商)。 2、《中小盘:政策边际放松,聚焦新兴消费—中小盘 2019 年投资策略》2019-01-07 3、 《中小盘:全面降准流动性改善,中小盘股风险偏好》 2019-01-06 风险提示:宏观经济波动风险;IPO 审核政策变动风险;次新股板块风险。 重点标的 股票 代码 EPS (元) 2018E 2019E 0.73 0.88 300729 股票 名称 乐歌股份 投资 评级 增持 2017A 0.72 603506 南都物业 增持 0.73 0.87 002925 盈趣科技 增持 2.15 300673 佩蒂股份 买入 002891 中宠股份 增持 PE 2020E 1.02 2017A 30.81 2018E 30.38 2019E 25.20 2020E 21.75 1.12 1.37 30.15 25.30 19.65 16.07 1.83 2.38 2.91 20.33 23.88 18.36 15.02 0.88 1.25 1.66 2.07 45.84 32.27 24.30 19.49 0.74 0.61 0.83 1.08 49.89 60.52 44.48 34.19 资料来源:贝格数据,国盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 2019 年 01 月 20 日 内容目录 一、本周核心观点................................................................................................................................................... 3 二、行情回顾 ......................................................................................................................................................... 3 2.1 核心指数行情回顾 ...................................................................................................................................... 3 2.2 主题表现:酒类、煤炭指数居前 .................................................................................................................. 4 2.3 本周 ETF 基金流向 ...................................................................................................................................... 5 三、行业新闻 ......................................................................................................................................................... 5 3.1 物业管理 .................................................................................................................................................... 5 3.2 宠物经济 .................................................................................................................................................... 6 3.3 新型烟草 .................................................................................................................................................... 6 四、IPO 一周动态 ................................................................................................................................................... 7 五、本批次新股一览 ............................................................................................................................................... 7 5.1 福莱特 ....................................................................................................................................................... 7 5.2 立华股份 .................................................................................................................................................... 9 六、重点推荐组合................................................................................................................................................. 11 风险提示 .............................................................................................................................................................. 12 图表目录 图表 1:各股指涨跌幅............................................................................................................................................. 3 图表 2:沪深 300 市盈率(历史 TTM) .................................................................................................................... 4 图表 3:创业板市盈率(历史 TTM) ........................................................................................................................ 4 图表 4:沪深 300 月度涨跌幅(%) ........................................................................................................................ 4 图表 5:创业板月度涨跌幅(%) ............................................................................................................................ 4 图表 6:主题行业涨幅前十 ...................................................................................................................................... 5 图表 7:概念板块涨幅前十 ...................................................................................................................................... 5 图表 8:本周股票型 ETF 资金流入情况(亿元) ....................................................................................................... 5 图表 9:年初至今股票型 ETF 资金流入情况(亿元) ................................................................................................. 5 图表 10:本周发审委 IPO 审核结果一览 ................................................................................................................... 7 图表 11:公司财务指标 ........................................................................................................................................... 7 图表 12:全球光伏玻璃产能(千吨/天) .................................................................................................................. 8 图表 13:全球光伏玻璃产量(百万 m²) ................................................................................................................. 8 图表 14:中国光伏玻璃产能(千吨/天) .................................................................................................................. 8 图表 15:中国光伏玻璃产量(百万 m²) ................................................................................................................. 8 图表 16:公司竞争优势 ........................................................................................................................................... 9 图表 17:公司财务指标 ........................................................................................................................................... 9 图表 18:2012-2016 年我国鸡肉产量及消费量(千吨) .......................................................................................... 10 图表 19:2012-2016 年我国猪肉产量与消费量(千吨) .......................................................................................... 10 图表 20:公司竞争优势 ......................................................................................................................................... 11 图表 21:重点公司估值表 ..................................................................................................................................... 12 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 2019 年 01 月 20 日 一、本周核心观点 本周上证综指上涨 1.65%,创业板指上涨 0.63%,中证 100 上涨 2.55%,中证 1000 上 涨 0.1%,大市值股票涨幅较大。沪深交易所均发布了《关于股票质押式回购交易相关 事项的通知》,一是优化违约合约展期安排,若累计回购期限已满或将满 3 年,经交易双 方协商一致,延期后累计的回购期限可以超过 3 年,以存量延期方式缓解融入方还款压 力。二是对于新增股票质押回购融入资金全部用于偿还违约合约债务的,可不适用现行 业务办法中关于单一融出方及市场整体质押比例上限、资管计划不得作为融出方参与涉 及业绩承诺股票质押回购限制及质押率上限等条款,以放宽新增融资条件的方式缓解融 入方流动性压力。沪深交易所的相关举措对化解股票质押回购风险将发挥重要作用。我 们认为并购重组的放松将带来成长板块的机会,2019 年深交所将继续推动并购重组市场 化改革,积极引导上市公司通过并购重组推进供给侧结构性改革,大力支持新技术、新 产业、新业态、新模式企业通过并购重组进入上市公司。我们认为股票质押规定修改有 利于缓解上市公司股东流动性压力,防范化解重大风险,深交所鼓励四新企业通过并购 重组上市利好新兴产业企业。 近期电子烟融资案例增多,一级市场热度逐渐提升。例如:1、电子烟公司“Wel 鲸鱼 轻烟”已于近日全资收购杭州轻烟科技,同时宣布完成千万元人民币 Pre-A 轮融资。2、 国内电子烟自动售货机品牌鑫烟民和电子烟知名品牌 iGood 联合宣布“鑫烟民科技耗资 2000 万入股 iGood 电子烟”获得 iGood 品牌 20%股权,本次融资由鑫烟民集团领投, 侠君集团和部分知名人士跟投。3、电子烟研发商精盐科技(SALT LABS)完成 2000 万 元人民币 Pre-A 轮融资。4、MOTI 电子烟获千万美金 Pre-A 轮投资,真格基金押注电子 烟赛道。 二、行情回顾 2.1 核心指数行情回顾 本周上证综指上涨 1.65 %,沪深 300 上涨 2.37 %,创业板指上涨 0.63 %,中小板指 上涨 1.29 %。 图表 1:各股指涨跌幅 上证综指 沪深300 创业板指 中小板指 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 2017-01-20 2017-04-07 2017-06-23 2017-09-08 2017-12-01 2018-02-14 2018-05-04 2018-07-20 2018-10-12 2018-12-28 -20% -30% -40% -50% 资料来源:wind,国盛证券研究所 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 2019 年 01 月 20 日 剔除负值后,沪深 300 整体市盈率(历史 TTM)为 10.52 倍,创业板整体市盈率(历史 TTM)为 29.52 倍。 图表 2:沪深 300 市盈率(历史 TTM) 图表 3:创业板市盈率(历史 TTM) 16 15 14 13 12 11 10 9 8 2017-01-202017-05-262017-09-292018-02-092018-06-152018-10-26 60 55 50 45 40 35 30 25 2017-01-202017-05-262017-09-292018-02-092018-06-152018-10-26 资料来源:wind,国盛证券研究所 资料来源:wind,国盛证券研究所 图表 4:沪深 300 月度涨跌幅(%) 8 图表 5:创业板月度涨跌幅(%) 6.08 6 3.13 4 1.21 2 0.60 0.19 0 -2 2018-01 -4 -6 -8 -10 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 -3.11-3.63 -5.11 -5.21 -5.90 -7.66 资料来源:wind,国盛证券研究所 -8.29 8.37 10 8 4.22 6 4 1.07 2 0 -2 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 -1.66 -4 -1.00 -2.83 -3.43 -6 -4.99 -8 -5.93 -10 -7.86 -8.07 -9.62 -12 资料来源:wind,国盛证券研究所 2.2 主题表现:酒类、煤炭指数居前 本周主题行业涨幅前十分别为酒类指数(6.74%) 、煤炭指数(5.73%) 、钢铁指数(3.92%)、 医疗保健指数(3.85%)、保险指数(3.65%)、家用电器指数(3.46%)、食品指数(3.42%)、 制药指数(3.36%) 、工程机械指数(2.91%) 、机场指数(2.64%) 。 本周概念板块涨幅前十分别为仿制药指数(5.59%)、钛白粉指数(4.38%)、创新药指 数(4.25%) 、品牌龙头指数(3.96%) 、CAR-T 疗法指数(3.80%) 、啤酒指数(3.78%)、 赛马指数(3.55%) 、QFII 重仓指数(3.50%) 、乙醇汽油指数(3.44%) 、汇金概念指数 (3.42%) 。 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 2019 年 01 月 20 日 图表 6:主题行业涨幅前十 图表 7:概念板块涨幅前十 6% 5.59% 8% 7% 6.74% 5% 5.73% 6% 4.38%4.25% 3.96%3.80%3.78% 3.55%3.50%3.44%3.42% 4% 5% 3.92%3.85%3.65% 3.46%3.42%3.36% 2.91%2.64% 4% 3% 2% 3% 2% 1% 1% 0% 0% 酒类指 煤炭指 钢铁指 医疗保 保险指 家用电 食品指 制药指 工程机 机场指 数 数 数 健指数 数 器指数 数 数 械指数 数 资料来源:wind,国盛证券研究所 仿制药 钛白粉 创新药 品牌龙 CAR-T 啤酒指 赛马指 QFII重 乙醇汽 汇金概 指数 指数 指数 头指数 疗法指 数 数 仓指数 油指数 念指数 数 资料来源:wind,国盛证券研究所 2.3 本周 ETF 基金流向 结合股票型 ETF 本周资金流入,沪深 300 受到资金青睐。年初至今资金流入情况,以中 证 500 为代表的成长股受到资金青睐。 图表 8:本周股票型 ETF 资金流入情况(亿元) -20 -15 图表 9:年初至今股票型 ETF 资金流入情况(亿元) 华夏上证50ETF 华夏上证50ETF 华夏沪深300ETF -2.93 华夏沪深300ETF -0.64 华泰柏瑞沪深300ETF 5.61 华泰柏瑞沪深300ETF -0.49 南方中证500ETF 5.35 南方中证500ETF 华安创业板50ETF -0.11 华安创业板50ETF -2.24 易方达创业板ETF -4.25 -18.34易方达创业板ETF -10 -5 0 5 10 资料来源:wind,国盛证券研究所 -50 -40 -30 -20 -10 15.20 0 10 20 资料来源:wind,国盛证券研究所 三、行业新闻 3.1 物业管理 开元物业闯关 IPO:4 名三类股东已穿透至 154 名自然人。近日以来,新三板转板大军 再添一名新成员披露招股书。跟很多转板公司一样, “三类股东”(资产管理计划、信托 计划、契约型私募基金)已经成为这些企业 IPO 的必考题。根据中国结算北京分公司出 P.5 请仔细阅读本报告末页声明 2019 年 01 月 20 日 具的《证券持有人名册》 ,截至 2018 年 11 月 30 日,开元物业股东人数 56 名,其中属 于三类股东的发行人股东有 4 名。这 4 名三类股东均为契约型私募基金,分别为上海文 多资产管理中心(有限合伙)-文多稳健一期基金、上海文多资产管理中心(有限合伙) -文多逆向私募证券投资基金、上海游马地投资中心(有限合伙)-游马地健康中国新三 板私募投资基金和上海文多资产管理中心(有限合伙)-文多文睿私募证券投资基金,分 别持有开元物业 0.14%、0.09%、0.04%、0.03%,累计持有公司 0.3%的股权。根据穿 透核查结果,4 家“三类股东”背后的投资人涉及 154 人。除了三类股东,对于物业公 司来说,低薪水也成为了绕不开的话题。招股书显示,其员工工资低于浙江省的平均工 资,高管薪资低于上市工资的平均值。2017 年年度开元物业支付给职工以及为职工支付 的现金总额为 2.55 亿元,彼时公司员工总数为 4866 人。据此计算,2017 年该公司员工 的平均月薪为 4373 元。2017 年浙江省城镇单位就业人员平均工资为 5055.42 元/月。 开元物业 2017 年度员工薪资远低于当地平均水平。2017 年身兼董事、副总经理、董事 会秘书三职的钱立言薪酬金额为 44.36 万元/年,几乎是财务负责人汤雄年薪 26 万的两 倍。但从整个 A 股市场来看,2017 年 A 股上市公司董秘的平均年薪是 55.68 万元,财 务总监平均值为 58.15 万元。开元物业的高管薪资同样低于平均值。 (部分节选,新闻来 源:东方财富网,20190115) 3.2 宠物经济 “宠物经济”催热保险产品创新。近年来,我国养宠家庭持续保持高位数增长,但宠物 在给饲养者带来精神慰藉的同时,恶犬伤人、遛狗不拴绳等诸多不文明行为时有发生。 另外,就饲养宠物本身而言,居高不下的宠物医疗费用也成为许多饲养主难以负担之重。 敏锐的保险业从极具增长力的“宠物经济”中嗅到保障需求的商机,宠物相关的保险应 运而生。目前我国市场上常见的宠物保险产品主要有以下几种:一是针对宠物自身设立 的医疗类、丢失被盗等保险;二是针对宠物给他人造成人身财产损失的经济赔偿责任而 设立的责任保险;三是机动车交通事故中与宠物相关的第三者责任保险。在宠物医疗险 方面,人保财险的“宠乐保”医疗保险,根据宠物种类、年龄阶段对宠物因病治疗的费 用予以承保,保费从几百元到几千元,保险金额从 5000 元到 20000 元不等。市面上另 一种主打的“宠物责任险” ,负责赔偿家养宠物造成第三者伤害的医疗费用以及诉讼费用 等。 “宠物责任险”保费较低,每年几十元左右,一旦发生宠物伤人或宠物造成第三者财 产损失的情况,第三者向宠主提出索赔,保险公司最高可向宠主或第三者赔偿 10 万元 左右的保险金。目前,我国宠物保险市场存在供给主体单一问题,独立存在的宠物保险 较少。保险公司因缺乏风险数据的积累以及对宠物市场及用户属性的了解,无法形成有 效的风控手段,对宠物保险投放市场显得有些畏手畏脚。另外,宠物医院资质的良莠不 齐也阻碍了保险公司的介入。业内专家认为,想将市场对宠物保险的潜在需求转化为实 际需求,保险公司在完善保险技术的同时,还要加大宣传力度,使公众对宠物保险有直 观的认识。保险业可围绕宠物数据资源,通过智能化、信息化的手段,进一步提升宠物 保险的市场接受程度,协助政府加强对犬只等的管理。另外,保险公司应与宠物医疗机 构、政府犬类管理部门进行合作,研发相关宠物医疗健康保险产品。 (部分节选,新闻来 源:中国金融新闻网,20190116) 3.3 新型烟草 “Wel 鲸鱼轻烟”完成千万元 Pre-A 轮融资,近日全资收购杭州轻烟。电子烟公司“Wel 鲸鱼轻烟”已于近日全资收购杭州轻烟科技,同时宣布完成千万元人民币 Pre-A 轮融资。 本轮融资完成后,鲸鱼轻烟计划在未来 3 年内投入数十亿构建轻健康新零售体系。据了 解,“Wel 鲸鱼轻烟”即将上市两款新产品,一款是换弹轻烟,烟杆可充电重复使用, 烟油中加入尼古丁盐以代替传统香烟的尼古丁,不含焦油等不健康废料;另一款是即抛 轻烟,这款产品类似于一次性香烟,抽完后即可丢弃,烟油部分与换弹轻烟相似。 “Wel 鲸鱼轻烟”想要采用自研的线上线下新零售 IT 平台,结合 C2M 的个性化运营,打造一 P.6 请仔细阅读本报告末页声明 2019 年 01 月 20 日 个轻健康新零售体系。未来,企业将打通电子烟的线上线下销售渠道,对用户进行精准 分析、精细运营,用数据辅助建设新零售渠道。值得一提的是,鲸鱼轻烟也将打造轻健 康社区,打造基于轻烟等健康产品和相应健康人群的社区生态体系。联合创始人邱懿武 表示, “Wel 鲸鱼轻烟”定位于“轻烟”品类,比 IQOS 类烤烟更健康。此外,团队在工 业设计、研发和供应链的有多年经验,接下来会将重心放在品牌和渠道的建设,未来两 年,产品预计将覆盖 10 万个线下售卖点。目前,Wel 鲸鱼轻烟的供应商体系,同时也 是苹果、小米等高端电子产品的供应商,在规模化生产、自动化程度和品质一致性上有 一定竞争优势。“鲸鱼轻烟”的核心团队孵化于云造科技,团队成员来自于阿里、东芝、 农夫山泉、4A 公司以及电子烟行业。 (部分节选,新闻来源:中关村网,20190110) 四、IPO 一周动态 本周共有 1 家企业上会,过会 0 家。 图表 10:本周发审委 IPO 审核结果一览 公司名称 上市板 审核结果 会议日期 江苏国茂减速机股份有限公司 主板 暂缓表决 2019-01-15 资料来源:wind,国盛证券研究所 五、本批次新股一览 近日,证监会按法定程序核准了以下企业的首发申请:福莱特玻璃集团股份有限公司, 江苏立华牧业股份有限公司。 5.1 福莱特 福莱特是目前国内领先的玻璃制造企业,主营业务为光伏玻璃、浮法玻璃、工程玻璃和 家居玻璃的研发、生产和销售,以及玻璃用石英矿的开采、销售和 EPC 光伏电站工程建 设,其中,光伏玻璃是公司最主要的产品。 图表 11:公司财务指标 2014 2015 2016 2017 营业收入(百万元) 2851.09 2924.29 2967.52 2991.50 yoy(%) 0.00 2.57 1.48 0.81 净利润(百万元) 391.99 430.48 603.28 426.53 yoy(%) 0.00 9.82 40.14 -29.30 毛利率(%) 33.31 30.14 37.92 28.87 净利润率(%) 13.75 14.72 20.33 14.26 ROE(%) 23.65 16.73 20.40 13.12 资产负债率(%) 59.61 45.11 33.78 45.42 资料来源:wind,国盛证券研究所 全球光伏玻璃的产能及产量分别由 2010 年的 10,800 吨/天及 202.2 百万平方米,增 P.7 请仔细阅读本报告末页声明 2019 年 01 月 20 日 长至 2014 年的 18,800 吨/天及 375.1 百万平方米,复合增长率分别为 15.0%及 16.7%。预计全球光伏玻璃的产能及产量将分别由 2015 年的 20,200 吨/天及 401.6 百万平方米增长至 2019 年的 27,200 吨/天及 544.4 百万平方米,复合增长率分别为 7.7%及 7.9%。 图表 12:全球光伏玻璃产能(千吨/天) 图表 13:全球光伏玻璃产量(百万 m²) 30 25 18.8 20 15 10.8 12.6 20.2 21.6 23.4 25.5 27.2 600 500 375.1 400 14.1 14.7 300 10 200 5 100 0 254.4265.2 401.6 431.6 467.0 508.8 544.4 297.0 202.2 0 2010 2011 2012 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 资料来源:公司招股说明书,国盛证券研究所 2010 2011 2012 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 资料来源:公司招股说明书,国盛证券研究所 作为全球最大的光伏组件生产国及出口国,近几年来中国光伏玻璃的产能及产量增长都 超过全球光伏玻璃产能及产量的增长。2010 年至 2014 年,中国光伏玻璃产能及产量 分别由 5,300 吨/天和 99.4 百万平方米增长至 13.800 吨/天和 274.5 百万平方米,年 复合增长率分别为 27.0%及 28.9%。 图表 14:中国光伏玻璃产能(千吨/天) 图表 15:中国光伏玻璃产量(百万 m²) 25 21.8 23.3 19.8 20 17.7 13.8 15 9.2 10 9.6 15.7 11.0 5.3 5 0 2010 2011 2012 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 资料来源:公司招股说明书,国盛证券研究所 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 434.6 466.1 394.2 353.5 313.3 274.6 223.1 173.6178.9 99.4 2010 2011 2012 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 资料来源:公司招股说明书,国盛证券研究所 目前,光伏玻璃行业已经形成少数规模化企业的充分竞争的格局。根据 Frost& Sullivan 的行业报告及各公司年报显示,中国的光伏玻璃制造企业占据全球光伏玻璃市场前五名。 按光伏玻璃原片产能计算,前五大光伏玻璃生产商在 2013 年和 2014 年分别占全球光伏 玻璃总产能的 63.3%及 65.4%。根据《2015-2016 中国光伏产业年度报告》的数据,2015 年前五大光伏玻璃生产企业的市场集中度进一步提高到 68.8%。 公司率先打破国外巨头对超白压花玻璃的技术垄断,抢占超白压花玻璃市场的先机,逐 步树立了公司在光伏玻璃行业内的领先地位,形成了明显的竞争优势。公司的光伏玻璃 产品质量受到市场方面的认可,用于多项地标志性式建筑,包括 2010 年上海世界博览 P.8 请仔细阅读本报告末页声明 2019 年 01 月 20 日 会的中国馆及其主题馆,以及北京国家体育馆(“鸟巢”)等。 图表 16:公司竞争优势 公司竞争优势 技术优势 客户资源优势 规模优势 认证与品牌优势 公司通过自主研发成为国内第一家打破国际巨头对光伏玻璃的技术和市场垄断的企业,成 功实现了光伏玻璃的国产化。公司拥有专利超过 60 项,其中用于光伏玻璃的发明专利 2 项。 公司已建立了稳定的销售渠道,与一大批全球知名光伏组件厂商建立了长期合作关系,如 晶科能源、韩华集团、Sunpower、昭和壳牌石油等。 公司目前太阳能光伏玻璃日融化量 3,290 吨,在国内行业排名第 2 位,市场占有率约 15.5%, 另有优质浮法玻璃日产量 1,200 吨。 公司通过了 ISO9001 质量管理体系和 ISO14001 环境管理体系审核,产品取得了中国 3C 认证、澳新 AS/NZS 2208:1996 标准认证、美国 ANSI Z97.1-2004 标准认证、欧洲 EN 12150-1:2000 标准认证、瑞士 SPF 认证,通过了美国 SGS 的 ROHS 测试、SVHC 测试。 资料来源:公司招股说明书、国盛证券研究所 5.2 立华股份 立华股份的主营产品为商品代黄羽肉鸡活鸡、商品猪活猪以及活鹅等,主要销售给个人 中间商(鸡贩、猪贩) 、屠宰场、食品加工企业等,最终通过批发市场、农贸市场以及商 超等途径供应消费者。 图表 17:公司财务指标 2014 2015 2016 2017 营业收入(百万元) 4073.67 4409.06 5195.12 -- yoy(%) 33.82 8.23 17.83 -- 净利润(百万元) 351.64 437.79 522.21 -- yoy(%) 248.40 24.50 19.28 -- 毛利率(%) 15.53 16.23 18.22 -- 净利润率(%) 8.62 9.93 10.05 -- ROE(%) 33.31 26.33 24.94 -- 资产负债率(%) 52.48 39.01 38.92 -- 资料来源:wind,国盛证券研究所 根据美国农业部统计,2013 年以来受宏观经济增速放缓及禽流感等外部因素影响,我国 鸡肉年产量及消费量略有下降,2015 年较 2014 年有所增长,2016 年较 2015 年略有降 低。随着居民健康饮食理念的深化,鸡肉作为主流健康型肉类消费品之一,市场份额仍 将进一步提升。 P.9 请仔细阅读本报告末页声明 2019 年 01 月 20 日 图表 18:2012-2016 年我国鸡肉产量及消费量(千吨) 产量 13800 13600 销量 13,700 13,543 13,400 13,267 13,350 13400 13,174 13200 13,000 12,830 13000 12,70012,715 12800 12600 12400 12200 2012 2013 2014 2015 2016 资料来源:公司招股说明书,国盛证券研究所 2016 年国内生猪供给存在缺口、国内外价差扩大,猪肉进口量有所增加。但从过往长期 看,我国猪肉进口量常年保持低位,且我国猪肉自给率一直保持在 95%以上。我国猪肉 进口以用于加工制品的冻品为主,而我国居民猪肉消费的习惯以鲜肉为主。另外,猪肉 进口受限于进口检疫流程严格、冷库容量有限、国外供给相对有限等因素。因此我国猪 肉目前仍以自给为主,进口猪肉对国内鲜肉市场影响不大。 图表 19:2012-2016 年我国猪肉产量与消费量(千吨) 产量 58000 57,195 56,710 57000 54000 55,668 54,870 55,456 54,930 56000 55000 销量 54,070 53,922 53,427 53000 51,850 52000 51000 50000 49000 2012 2013 2014 2015 2016 资料来源:公司招股说明书,国盛证券研究所 我国黄羽鸡养殖行业集中度较低,大规模的黄羽鸡养殖企业数量相对较少,市场占有率 相对较低,且多为区域型公司。品种丰富、具有跨地区扩张实力的公司主要有温氏股份 及本公司。同时,由于黄羽鸡养殖行业较为分散,国内消费市场容量巨大,优势企业之 间尚未形成直接竞争。与黄羽鸡养殖行业类似,我国生猪养殖行业市场集中度也较低。 部分大规模、一体化生猪养殖企业虽然各具区域优势,但除温氏股份之外尚不存在其他 具有全国性生产、销售网络的大型企业。 P.10 请仔细阅读本报告末页声明 2019 年 01 月 20 日 图表 20:公司竞争优势 公司竞争优势 全产业链一体化经营优势和 可追溯的管理体系 紧密的合作养殖模式优势 信息化、自动化管理优势 技术优势 公司在黄羽鸡业务上现已实现对祖代父母代肉种鸡养殖、雏鸡孵化、饲料生产、商品代肉 鸡养殖、商品鸡屠宰等全产业链的覆盖,在生猪养殖业务上也基本覆盖了祖代父母代种猪 养殖、商品代繁育、饲料生产等产业链,拥有纵向一体化经营优势。 公司的黄羽鸡业务采取“公司+合作社+农户”的合作养殖模式,生猪业务采取“公司+基 地+农户”的合作养殖模式。 公司针对自身业务模式特点,建立了 EAS 信息系统。同时,公司在种鸡场、孵化厂、种猪 场及商品猪场设臵了内环境检测仪器,全天候采集环境数据并进行自动化调节。 公司自主研发的“雪山鸡及生态高效综合配套技术”,在黄羽鸡肉质品质、早熟性选育技 术、生态高效型鸡舍设计、鸡桑结合、优质鸡饲料控制等技术环节取得了国内领先水平。 资料来源:公司招股说明书、国盛证券研究所 六、重点推荐组合 乐歌股份:人体工学龙头, “乐歌”品牌出海。公司主要从事人体工学家具产品的研发、 生产及销售,是国内人体工学行业的领先企业。截止 2018H1 公司共拥有有效专利技术 共计 501 项,其中已授权发明专利共计 34 项,其中国内发明专利 32 项,美国发明专利 2 项。主要产品均由自有专利覆盖,有效形成了技术和专利壁垒。公司自主品牌“乐歌 loctek ”已成为海内外人体工学显示支架市场的成熟品牌之一,已积累形成一定的市场 认可度和美誉度, “乐歌”品牌已被评为中国驰名商标。公司目前正积极布局国内线下渠 道,主要针对 TO B 端。 南都物业:领先的第三方物业管理公司。公司较早开展了市场化运营,2006 年后成为完 全独立的第三方物业企业。2018 年,公司被中国指数研究院评为物业服务百强第 19 名。 公司看点:1)物业行业市场规模大,根据中国指数研究院数据,预计到 2020 年,全国 物业管理面积达到 235 亿平方米,全国基础物业管理市场规模约为 1.2 万亿元。2)物 业行业龙头集中度提升, 其中百强企业市场份额逐年提升, 由 2014 年 19.5%提升至 2017 年 32.42%,我们认为公司受益行业集中度提升。3)公司服务物业类型丰富,拓展项目 能力强,2018 年前三季度新签物业服务项目 56 个,新签约面积约 666.43 万平方米。4) 持续外延并购做大规模,公司先后并购了采林物业(整合效应好,多个项目获得荣誉) 、 金枫物业(物业百强企业第 63 位),新增物业管理面积超过 1000 万平方米。5)增值服 务、长租公寓服务成为新增长点。增值服务的毛利率较高(2018H1 为 68.98%),公司 坚实的基础物业服务为增值服务打好基础,2018H1 增值服务营收占比提升至 10.02%, 同比增速 82.46%。公司打造长租公寓“群岛”品牌,2018H1 收入 1017.92 万元,推多 个公寓项目。 佩蒂股份:持续布局海外产能,关注主粮品牌引进。公司看点:1、人均 GDP 提升+人 口结构变化+宠物角色转变驱动国内市场快速发展。城镇平均养宠率为 11%,而美国的 宠物保有率达到 68%,宠物市场发展潜力大。2、研发能力强,不断推出新品;越南生 产基地产能提升,持续提升毛利率。3、公司海外订单充沛,产能利用率维持高位,公司 积极扩充产能,新增产能由老客户和新开发客户消化。4、公司正大力开发国内市场,加 大自主品牌建设。1)公司 18 年在杭州成立全资子公司拓展国内业务,股权激励有利于 激发管理人员、核心骨干人员积极性,吸引各种人才促进国内市场开发。2)完善国内渠 道拓展,预计 19 年引进新西兰主粮品牌进入国内市场,未来国内收入占比有望持续提 升至 50%。 P.11 请仔细阅读本报告末页声明 2019 年 01 月 20 日 中宠股份:渠道布局完善,看好公司国内市场拓展。 1)除优势的宠物零食外,公司在 18 年上半年推出干粮 Wanpy 无谷低敏粮销售保持高速增长;2)渠道布局上,公司参股 瑞鹏股份,拓展宠物医院销售渠道,瑞鹏股份是国内宠物医疗的龙头企业之一,在全国 开设有宠物转诊中心、宠物中心医院、各类宠物专科医院及社区医院近 500 家,涵盖北 京、上海、广州、深圳等近 30 个城市,年服务近百万只宠物;公司向俊慕电子、威海 粉橙、云吸猫智能、宁波冠纯增资,拓展电商销售渠道。3)公司与苏宁易购、阿里合作, 有利于公司加快在中国宠物食品行业的布局,并计划未来三年(2019 年-2021 年)在苏 宁易购平台上累计销售 5 亿元,在阿里巴巴平台商累计销售 17.5 亿元。4)公司先后收 购新西兰宠物食品品牌 ZEAL 公司,已与 M.H.M. van Bohemen Beheer B.V.共同出资设 立子公司,开拓新的海外市场,加快公司的国际化进程,促进公司业务增长。 盈趣科技:优质智能制造企业,受益电子烟高景气。公司为客户提供智能控制部件、创 新消费电子(主要是电子烟精密塑胶部件)等产品的研发、生产。独特 UDM 模式、高 研发投入形成竞争壁垒。公司产品高度定制化,深入绑定 PMI。关注催化因素:1)PMI 已经向 FDA 提交 iQOS 减害产品申报,如被认可作为减害产品在美国上市,将对行业和 PMI 产生重大影响。2)PMI 于 2018 年 11 月 15 日在日本推出新版 IQOS 设备,提供更 多的颜色选择和配件。公司与 PMI 合作紧密,目前产能仍处于爬坡阶段。 图表 21:重点公司估值表 股票代码 股票简称 收盘价 EPS PE (元) 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 评级 300673.SZ 佩蒂股份 40.34 0.88 1.25 1.66 2.07 46.08 32.40 24.26 19.49 买入 002891.SZ 中宠股份 36.92 0.74 0.61 0.83 1.08 50.11 60.29 44.29 34.06 增持 002925.SZ 盈趣科技 43.70 2.15 1.83 2.38 2.91 20.37 23.88 18.36 15.02 增持 603506.SH 南都物业 22.01 0.73 0.87 1.12 1.37 30.35 25.30 19.65 16.07 增持 300729.SZ 乐歌股份 22.18 0.72 0.73 0.88 1.02 30.85 30.36 25.30 21.78 增持 资料来源:wind,国盛证券研究所 收盘价为 20190118 风险提示 1、宏观经济波动风险;2、IPO 审核政策变动风险;3、次新股板块风险。 P.12 请仔细阅读本报告末页声明 2019 年 01 月 20 日 免责声明 国盛证券有限责任公司(以下简称“本公司”)具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使 用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致 的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料,但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,可能会随时调整。在不同时期,本公司可发出与本 报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态,对本报告所含信息可在 不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用,不构成任何 投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资 及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况,并完整理解和使用本报告内 容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意,在法律许可的情况下,本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行 交易,也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权,任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发 布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告,需注明出处为“国盛证券研究所”,且不得对本报告进行有悖原意的删节 或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表 述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法,结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的 任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的 6 个月内公司股价(或行业 买入 相对同期基准指数涨幅在 15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的) 减持 相对同期基准指数跌幅在 5%以上 为基准;香港市场以摩根士丹利中国指数为基准,美股 增持 相对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之 指数)相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市 场以沪深 300 指数为基准;新三板市场以三板成指(针 市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 行业评级 间 减持 相对同期基准指数跌幅在 10%以上 国盛证券研究所 北京 上海 地址:北京市西城区锦什坊街 35 号南楼 地址:上海市浦明路 868 号保利 One56 10 层 邮编:100033 邮编:200120 传真:010-57671718 电话:021-38934111 邮箱:gsresearch@gszq.com 邮箱:gsresearch@gszq.com 南昌 深圳 地址:南昌市红谷滩新区凤凰中大道 1115 号北京银行大厦 地址:深圳市福田区益田路 5033 号平安金融中心 101 层 邮编:330038 邮编:518033 传真:0791-86281485 邮箱:gsresearch@gszq.com 邮箱:gsresearch@gszq.com P.13 请仔细阅读本报告末页声明
中小盘行业周报:股票质押新规完善,缓解流动性压力
提示:通过电脑端浏览器访问本站体验更佳哦! 免费查看研报全文
国盛证券 - 中小盘行业周报:股票质押新规完善,缓解流动性压力
页码: /
该研报暂无在线预览,请下载后查看!
Loading...
中小盘行业周报:股票质押新规完善,缓解流动性压力
声明:本站内容均收集整理于互联网,目的在于传递更多信息,并不代表本站及子站赞同其观点和对其真实性负责,我们仅如实呈现供网友学习和参考。如有侵权和不妥请联系(hello#ulapia.com)告知,我们会立即删除。
分享
客服