光大证券-中小市值行业周报:生猪产能去化加速

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作者: 刘晓波 王琦
发布机构: 光大证券
发布日期: 2019-01-20
2019 年 1 月 20 日 中小盘 生猪产能去化加速 ——中小市值行业周报(20190120) 行业周报 ◆市场观点:市场信心提振 受减税政策预期以及外资持续流入影响提振市场信心,最终全周上证 上涨 1.65%,深成指上涨 1.44%,创业板板指上涨 0.63%。从行业角度来 看,周期与消费等表现强劲:煤炭开采、钢铁、饮料制造等板块周涨幅超 过 3%;而通讯、国防军工、电子制造等板块录得负收益。 中小创:主题投资活跃:石墨电极、高送转等板块涨幅居前。短期做 多情绪积极。我们维持对 19 年的判断:市场将更为均衡,蓝筹龙头与优 质中小成长均有所表现,在估值不断修正后,相对变得更有吸引力。我们 看好估值 15-25 倍,利润增速在 30%以上的细分行业龙头标的。 增持(维持) 分析师 刘 晓波 (执业证书编号:S0930512080003) 021-52523800 liuxb@ebscn.com 王琦 (执业证书编号:S0930517120001) 021-52523836 wangqi16@ebscn.com ◆重点关注行业:继续看好禽、生猪、海参行业 禽:临近年底,企业逐步进入停孵,少量报价可供参考:烟台 1 月 19 日价格 4.7-5.1 元/羽,苗种企业单羽盈利 2-2.5 元/羽。烟台地区毛鸡收购 报价 4.48-4.58 元/斤(环比下单跌 0.30 元/斤),主要受春季前集中出栏 以及受猪肉供给畅通影响。 行业与上证指数对比图 40% 23% 5% 短期来看,预计禽链四家主要上市公司将陆续上修年报业绩。我们预 计 18 年祖代更新量 75 万套左右,同比增长 10%,供给仍低于 90 万套平 衡引种量。19 年景气度得以持续而且上半年同比大幅改善。继续建议关注: 圣农发展、仙坛股份、民和股份、益生股份。 猪:截止到 1 月 18 日,根据博亚和讯数据,国内生猪均价 11.72 元/ 公斤;仔猪 20.02 元/公斤,白条 16.02 元/公斤。 -13% -30% 09-17 12-17 中小盘 04-18 07-18 沪深300 资料来源:Wind 随禁运放松、疫区不断解封,生猪、猪肉调运顺畅,春节前产区大猪 集中出栏,猪价快速下跌。中小养殖户因资金压力亦快速退出或缩减产能, 母猪淘汰加速,出现带仔猪淘汰,而补栏意愿不足。农业部数据显示能繁 母猪存栏快速下降,预计 19 年或跌破 3000 万头。 近期规模场包括种猪场爆出非洲猪瘟疫情,可见防疫之难,或进一步 推动后续去产能。近期疫区陆续解封,给市场传递出疫情放缓信号。但部 分区域猪瘟泛滥,瞒报现象严重,预计真实情况要超过农业部公布数据。 此轮周期更像生猪行业供给侧改革引发的周期。投资上的判断,猪价 跌尤其是年后持续低迷更有利于产能去化及大周期产生,这是近期猪价持 续下跌,市场反而对大周期信心更大的主要原因。继续建议关注温氏股份、 新希望等相对稳健的公司,同时建议关注弹性品种牧原股份、正邦科技及 天邦股份。 海参:海参捕捞结束,18 年好当家与 17 年捕捞量近似持平。市场目 前处于消化库存阶段,我们判断 19 年上半年库存消化结束,海参加速出 货。价格方面,我们判断 19 年平均价格在 160-170 元/公斤,同比增长 30%-40%,继续建议关注业绩拐点的好当家。 ◆风险分析:新股持续发行带来次新股估值中枢下移风险、监管风险。 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019-01-20 中小盘 目 录 1、 投资观点 ...................................................................................................................................3 2、 本周市场表现 ............................................................................................................................4 2.1、 市场概况 ................................................................................................................................................. 4 2.2、 流动性 ..................................................................................................................................................... 5 3、 新股及次新股市场 .....................................................................................................................6 3.1、 市场回顾 ................................................................................................................................................. 6 3.2、 新股核发 ................................................................................................................................................. 7 3.3、 新股申购 ................................................................................................................................................. 7 4、 热点新闻 ................................................................................................................................. 10 5、 风险分析 ................................................................................................................................. 10 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 2019-01-20 中小盘 1、投资观点 受减税政策预期以及外资持续流入影响提振市场信心,最终全周上证上 涨 1.65%,深成指上涨 1.44%,创业板板指上涨 0.63%。从行业角度来看, 周期与消费等表现强劲:煤炭开采、钢铁、饮料制造等板块周涨幅超过 3%; 而通讯、国防军工、电子制造等板块录得负收益。 中小创:主题投资活跃:石墨电极、高送转等板块涨幅居前。短期做多 情绪积极。我们维持对 19 年的判断:市场将更为均衡,蓝筹龙头与优质中 小成长均有所表现,在估值不断修正后,相对变得更有吸引力。我们看好估 值 15-25 倍,利润增速在 30%以上的细分行业龙头标的。 重点关注行业:继续看好禽、生猪、海参行业 禽:临近年底,企业逐步进入停孵,少量报价可供参考:烟台 1 月 19 日价格 4.7-5.1 元/羽,苗种企业单羽盈利 2-2.5 元/羽。烟台地区毛鸡收购报 价 4.48-4.58 元/斤(环比下单跌 0.30 元/斤),主要受春季前集中出栏以及 受猪肉供给畅通影响。 短期来看,预计禽链四家主要上市公司将陆续上修年报业绩。我们预计 18 年祖代更新量 75 万套左右,同比增长 10%,供给仍低于 90 万套平衡引 种量。19 年景气度得以持续而且上半年同比大幅改善。继续建议关注:圣农 发展、仙坛股份、民和股份、益生股份。 猪:截止到 1 月 18 日,根据博亚和讯数据,国内生猪均价 11.72 元/公 斤;仔猪 20.02 元/公斤,白条 16.02 元/公斤。 随禁运放松、疫区不断解封,生猪、猪肉调运顺畅,春节前产区大猪集 中出栏,猪价快速下跌。中小养殖户因资金压力亦快速退出或缩减产能,母 猪淘汰加速,出现带仔猪淘汰,而补栏意愿不足。农业部数据显示能繁母猪 存栏快速下降,预计 19 年或跌破 3000 万头。 近期规模场包括种猪场爆出非洲猪瘟疫情,可见防疫之难,或进一步推 动后续去产能。近期疫区陆续解封,给市场传递出疫情放缓信号。但部分区 域猪瘟泛滥,瞒报现象严重,预计真实情况要超过农业部公布数据。 此轮周期更像生猪行业供给侧改革引发的周期。投资上的判断,猪价跌 尤其是年后持续低迷更有利于产能去化及大周期产生,这是近期猪价持续下 跌,市场反而对大周期信心更大的主要原因。继续建议关注温氏股份、新希 望等相对稳健的公司,同时建议关注弹性品种牧原股份、正邦科技及天邦股 份。 海参:海参捕捞结束,18 年好当家与 17 年捕捞量近似持平。市场目前 处于消化库存阶段,我们判断 19 年上半年库存消化结束,海参加速出货。 价格方面, 我们判断 19 年平均价格在 160-170 元/公斤,同比增长 30%-40%, 继续建议关注业绩拐点的好当家。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 2019-01-20 中小盘 2、本周市场表现 2.1、市场概况 本周 A 股市场震荡上行,全周上证综指上涨 1.65%,中小板指上涨 1.29%, 创业板指上涨 0.63%。 图 1:三大指数均持续上涨 图 2:上证 50、沪深 300 本周均持续上涨 资料来源:wind 资料来源:wind 估值(PE-TTM)方面,创业板(43.8 倍),中小板(25.7 倍),上证主板 (12.4 倍),沪深 300(11.6 倍),创业板综指较沪深 300 的估值比约为 3.79。 图 3:三大指数估值对比(PE-TTM) 图 4:当前创业板综指与沪深 300 估值比约为 3.79 资料来源:wind 资料来源:wind 本周 wind 主题板块方面:涨幅最大的为:仿制药指数(5.59%)、钛白粉指 数(4.38%)、创新药指数(4.25%)、品牌龙头指数(3.96%)、CAR-T 疗法指数(3.80%)。跌幅最大的分别为:智能音响指数(-3.50%)、智能 汽车指数(-3.77%)、特高压指数(-4.41%)、Micro LED 指数(-4.61%)、 领涨龙头指数(-5.22%)。 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 2019-01-20 中小盘 图 5:本周涨幅榜和跌幅榜 资料来源:wind 注:剔除打板指数、触板指数 2.2、流动性 2.2.1、重要股东增减持方面 增减持方面,本周二级市场净增持 0.13 亿元。净增持幅度前五的个股:莱 茵生物、东杰智能、三毛派神、隆基股份、三垒股份;净减持幅度前五的个 股:飞鹿股份、锦富技术、牧原股份、双杰电气、诚迈科技。 图 6:增持比例前五的公司 图 7:减持比例前五的公司 资料来源:wind 资料来源:wind 2.2.2、解禁压力(本周、下周、下下周) 本周市场解禁规模达 430 亿元,下周(0121-0127)、下下周(0128-0203) 市场解禁规模分别为 620 亿元、345 亿元。解禁个股方面,下周解禁数量占 总股本比例较大的个股为:盛天网络、万兴科技、博瑞传播、星普医科、奥 飞数据。 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 2019-01-20 中小盘 图 8:2018 年每周解禁市值统计 图 9:下周解禁比例 TOP5(2019.01.19-2019.01.26) 资料来源:wind 资料来源:wind 2.2.3、两融方面 本周两融余额为 7507.25 亿元。目前两融余额占 A 股总市值比例为 1.50%。 图 10:两融余额(融资、融券) 资料来源:wind 3、新股及次新股市场 3.1、市场回顾 本周 wind 次新股指数累计微跌 0.62%,开板次新股 3 只。本周证监会核发 2 家企业 IPO 批文。同时下周将有 2 只新股将进行申购:恒铭达、西安银行。 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 2019-01-20 中小盘 图 11: wind 次新股指本周微跌 资料来源:wind 表 1:本周开板次新股(2019 年 1 月 14 日至 2019 年 1 月 18 日) 代码 名称 上市日期 开板日期 上市后表现 一字涨停 板天数 前收盘价 市盈率(TTM) 净利润增速(%) 002948.SZ 青岛银行 2019-01-16 2019-01-18 2 7.65 17.73 15.2 -9.0 603121.SH 华培动力 2019-01-11 2019-01-18 5 27.36 49.74 14.5 40.5 300757.SZ 罗博特科 2019-01-08 2019-01-17 7 63.27 49.51 122.0 83.0 2016 2017 2018Q3 31.5 资料来源:wind,光大证券研究所整理,股价时间为 2019 年 1 月 18 日 3.2、新股核发 本周,证监会按法定程序核准了 2 家企业的首发申请,分别为福莱特玻璃集 团股份有限公司、江苏立华牧业股份有限公司。 表 2:本周证监会核准 2 家企业首发申请 公司简称 福莱特 申报稿首次公告日 审核通过会议日期 2017-07-07 2018-9-18 上市板 主板 交易所 上交所 预计发行股(万股) 20,000 预计募集资金(万元) 182,000 立华股份 2017-11-14 主创板 深交所 5,000 115,000 2018-11-20 资料来源:证监会网站,光大证券研究所整理 3.3、新股申购 下周共有 2 只新股申购:恒铭达、西安银行。 表 3:下周申购新股(1 月 21 日-1 月 25 日) 代码 名称 申购日期 002947.SZ 恒铭达 2019-1-23 600928.SH 西安银行 2019-1-23 资料来源:Wind,光大证券研究所整理 净利润增速(%) 发行总量 (万股) 2016 2017 2018Q3 3,038 44,444 8.56 1.09 48.95 5.96 57.88 所属行业 技术硬件与设备 银行 3.3.1、恒铭达(002947.SZ) 公司简介: 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 2019-01-20 中小盘 图 12:公司营收及利润状况 公司是一家专业为消费电子产品提供高附加值精密功能性器件、防护产品、 外盒保护膜的科技企业。公司产品已广泛应用于手机、平板电脑、笔记本电 脑、智能穿戴设备等消费电子产品及其组件。公司拥有大量优质的客户资源, 直接客户主要为消费电子产品终端品牌商上游产业链的制造服务商、组件生 产商,包括富士康、和硕、广达、仁宝、立讯精密、淳华、嘉联益、莫仕、 信维通信、瑞声科技、歌尔股份、安费诺等,产品最终应用于苹果、华为、 小米、谷歌等知名消费电子产品终端品牌商。 图 13:公司营业收入构成 资料来源:wind 资料来源:wind 所处行业分析: 消费电子功能性器件是实现手机、平板电脑、笔记本电脑、智能穿戴设备等 消费电子产品特定功能的器件,主要通过模切、贴合、排废等工艺加工而成, 直接影响着消费电子产品的性能、质量、可靠性,是消费电子产品不可或缺 的重要组成部分。 消费电子防护产品主要包括制程保护膜、裸机保护膜、屏幕保护膜、摄像头 保护膜、镜片保护膜、屏幕防爆膜等,主要用于消费电子产品或组件的外观 防护或生产制程防护,起到防护、防刮、防尘等保护作用。 消费电子外盒保护膜主要应用于消费电子产品的外盒防护,实现防护、防刮、 防伪、防尘等功能,应用于手机、手表等消费电子产品。 消费电子功能性器件、消费电子防护产品、消费电子外盒保护膜与下游消费 电子行业的发展密切相关,是随着消费电子行业发展而发展起来的。目前, 我国已经成为世界消费电子产业的制造中心,居民收入水平稳步提高和手机 等消费电子产品普及率不断提高使得我国成为了世界消费电子产品的最大 消费国之一。随着我国消费电子行业规模的不断扩大,消费电子功能性器件、 消费电子防护产品、消费电子外盒保护膜产业保持了快速稳定的发展势头, 企业生产经营规模也逐渐扩大,产品更加丰富,从而进一步促进了消费电子 行业的快速发展。 公司竞争力分析 公司为苹果 2018 年全球 200 家核心供应商之一,拥有大量优质的客户资 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告 2019-01-20 中小盘 源,直接客户主要为消费电子产品终端品牌商上游产业链的制造服务商、组 件生产商,包括富士康、和硕、广达、仁宝、立讯精密、淳华、嘉联益、莫 仕、信维通信、瑞声科技、歌尔股份、安费诺等,产品最终应用于苹果、华 为、小米等知名消费电子产品终端品牌商。2018 年初,公司人已获得谷歌 的合格供应商资格并为其供应产品。 募投项目分析: 公司拟公开发行不超过 3038 万股,募集资金净额约 5.23 亿元,主要用途如 下: 表 4:募集资金用途 序号 项目名称 总投资(万元) 电子材料与器件升级及产业化项 1 54,086 目 资料来源:公司招股说明书 拟投入募集资金(万元) 52,627.11 3.3.2、西安银行(600928.SH) 公司简介: 西安银行是由西安市财政局、加拿大丰业银行、中国信达资产管理股份有限 公司、国内大中型企业以及社会自然人投资参股的区域性股份制商业银行, 成立于 1997 年,注册资本 30 亿元,控股 2 家村镇银行,下辖榆林分行、宝 鸡分行、总行营业部、10 家区域支行、11 家直属支行,共 117 个营业网点, 59 家自助银行。 图 14:公司营收及利润状况 资料来源:公司招股说明书 所处行业分析: 得益于改革开放以来宏观经济的快速发展,以及经济结构的优化升级,银行 业作为中国金融体系的重要组成部分,近年来资产规模及盈利能力等方面稳 步提升,在促进中国经济发展方面作用显著。2017 年,商业银行总体运行 稳健,不良贷款余额有所增加,不良贷款率小幅上升,盈利水平略有下降, 准备金水平和资本充足水平持续向好,银行间市场流动性总体平稳。根据人 民银行统计,2013 年至 2017 年,中国银行业人民币贷款与存款总额年均 复合增长率分别为 13.69%和 11.97%。 敬请参阅最后一页特别声明 -9- 证券研究报告 2019-01-20 中小盘 2013 年至 2017 年,国内城市商业银行规模平稳快速发展,资产规模增长 速度高于大型商业银行与股份制商业银行,总资产及所有者权益增长率均保 持在 21%左右。 公司竞争力分析 西安银行与陕西省内众多大型集团、行业龙头企业、金融机构建立了全面深 入的合作关系。截至 2018 年 6 月 30 日,西安银行拥有对公存款客户(不 含同业)约 10.5 万户,对公贷款客户 1290 户。其中,在西安银行存款余额 超过 5000 万元的对公存款客户 324 家,合计金额 763.27 亿元;存款余额 超过 1 亿元的对公存款客户 185 家,合计金额 669.97 亿元。 西安银行拥有庞大的个人客户群体,客户基础坚实且极具黏性。截至 2018 年 6 月 30 日,西安银行个人零售客户约 808 万户,其中金融资产达到 100 万元以上的客户 8567 户。 据人民银行西安分行提供的资料,截至 2018 年 6 月末,西安银行人民币存 款、贷款规模在西安地区的市场份额分别位列第 3 名、第 5 名。 募投项目分析: 公司拟公开发行不超过 4.44 亿股, 募集资金净额约 20 亿元用于补充资本金。 4、热点新闻 1 月 18 日-19 日,2019 年全国生态环境保护工作会议召开。生态环境部部 长李干杰表示,2019 年将启动第二轮中央生态环境保护督察,重点推进未 达治理目标的重点城市以及长江经济带地级以上城市黑臭水体整治,推进环 渤海区域陆源污染治理。此外,将大力发展生态环保产业,制定实施支持民 营企业绿色发展的环境政策举措,健全环保信用评价和信息强制性披露制 度。(来源:中国证券报) 工信部印发《工业互联网网络建设及推广指南》,到 2020 年,形成相对完 善的工业互联网网络顶层设计,初步建成工业互联网基础设施和技术产业体 系。(来源:wind) 截至 1 月 18 日,共有 13 个省份在当地政府工作报告中披露了 2019 年 GDP 预期增长目标。值得注意的是,其中有 5 个省份将这一目标表述为区间值, 加设上下限。(来源:wind) 中国 2018 年 12 月 70 大中城市中有 59 城新建商品住宅价格环比上涨,11 月为 63 城;环比看,广州涨幅 3%领跑,北上广深分别涨 1.0%、涨 0.6%、 涨 3.0%、涨 0.4%。(来源:统计局) 5、风险分析 新股持续发行带来次新股估值中枢下移风险:伴随 A 股 IPO 的持续发行,上 市企业数量不断增多,次新股的估值溢价正在被慢慢削减。 监管风险:为维护金融市场稳定和健康发展,监管机构不断出台相关政策, 可能会对市场有所影响。 敬请参阅最后一页特别声明 -10- 证券研究报告 2019-01-20 中小盘 行业及公司评级体系 说明 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上; 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%; 未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%; 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%; 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上; 因无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使无法给出明确的 无评级 投资评级。 基准指数说明:A 股主板基准为沪深 300 指数;中小盘基准为中小板指;创业板基准为创业板指;新三板基准为新三板指数;港 股基准指数为恒生指数。 行 业 及 公 司 评 级 评级 买入 增持 中性 减持 卖出 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性, 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度、专业审慎的研究 方法,使用合法合规的信息,独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究 分析师或工作人员在此保证,本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的 分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究分 析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与,不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 特别声明 光大证券股份有限公司(以下简称“本公司”)创建于 1996 年,系由中国光大(集团)总公司投资控股的全国性综合类股份制 证券公司,是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可,光大证券股份有限公司 的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围:证券经纪;证券投资咨询;与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问;证券承销与保荐;证券自营;为期货 公司提供中间介绍业务;证券投资基金代销;融资融券业务;中国证监会批准的其他业务。此外,公司还通过全资或控股子公司开展 资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本证券研究报告由光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)编写,以合法获得的我们相信为可靠、准确、 完整的信息为基础,但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或 更新有关信息,但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整且不予通知。报告中的信息或 所表达的意见不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议,本公司不就任何人依据报告中的内容而最终操作建议做出任 何形式的保证和承诺。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自 行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分 考虑自身特定状况,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切 后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期,本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人 员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理部、自营部门以及其他投资业务部门可能 会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险,在做出投资 决策前,建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下,本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或 正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益 冲突,勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发,仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为 客户。本报告仅向特定客户传送,未经本公司书面授权,本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复 制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司 的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容,务必联络本公司并获得许可,并需注明出处为光大证券研究所,且不得对本文 进行有悖原意的引用和删改。 敬请参阅最后一页特别声明 -11- 证券研究报告 2019-01-20 中小盘 光大证券股份有限公司 上海市新闸路 1508 号静安国际广场 3 楼 邮编 200040 总机:021-22169999 传真:021-22169114、22169134 机构业务总部 上海 北京 深圳 国际业务 私募业务部 姓名 徐硕 李文渊 李强 罗德锦 张弓 黄素青 邢可 李晓琳 郎珈艺 余鹏 丁点 郭永佳 郝辉 梁晨 吕凌 郭晓远 张彦斌 庞舒然 黎晓宇 张亦潇 王渊锋 张靖雯 苏一耘 常密密 陶奕 梁超 金英光 王佳 郑锐 凌贺鹏 周梦颖 戚德文 安羚娴 张浩东 吴冕 吴琦 王舒 傅裕 王婧 陈潞 王涵洲 敬请参阅最后一页特别声明 办公电话 021-52523543 手机 13817283600 18217788607 18621590998 13661875949/13609618940 13918550549 13162521110 15618296961 13918461216 18801762801 17702167366 18221129383 13190020865 13511017986 13901184256 15811398181 15120072716 15135130865 18810659385 13823771340 13725559855 18576778603 18589058561 13828709460 15626455220 18018609199 15158266108 13311088991 13761696184 18616663030 13003155285 15618752262 18101889111 15821276905 18516161380 18682306302 13761057445 15869111599 13564655558 18217302895 18701777950 18601076781 021-52523547 021-52523578 021-52523558 021-22169130 021-22167108 021-52523559 021-52523557 021-52523565 021-52523577 010-58452028 010-58452025 010-58452035 010-58452029 010-58452026 010-58452040 0755-83553559 0755-23996409 0755-83551458 0755-83553249 021-52523546 021-52523562 021-22169095 021-22169080 021-22169093 021-52523550 021-52523708 021-52523708 021-52523709 0755-23617467 021-52523706 021-22169419 021-52523702 021-22169359 021-22169146 国投瑞银 -12- 电子邮件 shuoxu@ebscn.com liwenyuan@ebscn.com liqiang88@ebscn.com luodj@ebscn.com zhanggong@ebscn.com huangsuqing@ebscn.com xingk@ebscn.com lixiaolin@ebscn.com dingdian@ebscn.com yupeng88@ebscn.com dingdian@ebscn.com guoyongjia@ebscn.com haohui@ebscn.com liangchen@ebscn.com lvling@ebscn.com guoxiaoyuan@ebscn.com zhangyanbin@ebscn.com pangsr@ebscn.com lixy1@ebscn.com zhangyx@ebscn.com wangyuanfeng@ebscn.com zhangjingwen@ebscn.com suyy@ebscn.com changmm@ebscn.com taoyi@ebscn.com liangc@ebscn.com jinyg@ebscn.com wangjia1@ebscn.com zhrui@ebscn.com linghp@ebscn.com zhoumengying@ebscn.com qidw@ebscn.com anlx@ebscn.com zhanghd@ebscn.com wumian@ebscn.com wuqi@ebscn.com wangshu@ebscn.com fuyu@ebscn.com wangjing@ebscn.com chenlu@ebscn.com wanghanzhou@ebscn.com 证券研究报告
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