天风证券-2020年4月经济数据预测:4月经济恢复多少?

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发布机构: 天风证券
发布日期: 2020-05-07
固定收益 | 固定收益定期 4 月经济恢复多少? 2020 年 4 月经济数据预测 证券研究报告 2020 年 05 月 07 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号:S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 摘要 陈宝林 分析师 SAC 执业证书编号:S1110519080002 chenbaolin@tfzq.com 实体经济数据: 预计 4 月工业增加值同比 0%附近,固定资产投资回升至-11%左右,社会消 费品零售总额同比-8%,CPI 同比 3.5%、PPI 同比-3.0%。 许锐翔 联系人 xuruixiang@tfzq.com 王安东 联系人 wangad@tfzq.com 近期报告 进出口数据: 预计 4 月出口同比-20%,进口同比-10%。 1 《固定收益:如何看待 5 月资金面和 曲线形态?-利率债市场周报 (2020-05-05) 》 2020-05-06 2 《固定收益:YTM 品种的配置价值在 货币信贷数据: 提升-可转债市场周报(2020.05.05)》 预计新增贷款约 1.3 万亿,新增社融 2.5 万亿,M2 同比为 10.2% 2020-05-05 3 《固定收益:哪些债的票面利率屡创 新 低 ? - 信 用 债 市 场 周 报 (2020-05-05) 》 2020-05-05 风险提示:经济走势超预期,政策不确定性。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 固定收益 | 固定收益定期 内容目录 1. 实体经济数据 ................................................................................................................................ 4 1.1. 预计 4 月工业增加值同比 0%附近 ............................................................................................. 4 1.2. 预计 4 月固定资产投资回升至-11%左右 ................................................................................ 4 1.3. 社会消费品零售总额同比-8% ..................................................................................................... 6 1.4. 预计 CPI 同比 3.5%、PPI 同比-3.0% .......................................................................................... 7 2. 进出口数据..................................................................................................................................... 8 2.1. 预计 4 月出口-20%,进口-10% .................................................................................................. 8 3. 货币信贷数据预测 ........................................................................................................................ 9 3.1. 预计新增贷款约 1.3 万亿 ............................................................................................................. 9 3.2. 预计新增社融 2.5 万亿,M2 同比为 8.9% ............................................................................ 10 图表目录 图 1:大型企业生产指数下降较多 ............................................................................................................ 4 图 2:六大发电集团日均耗煤 ..................................................................................................................... 4 图 3:成交土地面积 ........................................................................................................................................ 5 图 4:土地溢价率............................................................................................................................................. 5 图 5:房产价格 ................................................................................................................................................. 5 图 6:房产销售 ................................................................................................................................................. 5 图 7:新增专项债............................................................................................................................................. 5 图 8:发改委基建项目 ................................................................................................................................... 5 图 9:工业企业更加依赖外需 ..................................................................................................................... 6 图 10:全球 PMI 下行 ..................................................................................................................................... 6 图 11:汽车销售继续回暖 ............................................................................................................................ 6 图 12:地产销售 ............................................................................................................................................... 6 图 13:五一假期旅游人数及收入大幅下滑 ............................................................................................ 7 图 14:CPI 猪肉项环比预测 ......................................................................................................................... 7 图 15:CPI 鲜菜项环比预测 ......................................................................................................................... 7 图 16:CPI 交通工具燃料环比预测 ........................................................................................................... 8 图 17:预计 4 月 PPI 回落至-3.0% .............................................................................................................. 8 图 18:PMI 出口 ............................................................................................................................................... 8 图 19:集装箱运价指数 ................................................................................................................................. 8 图 20:表内外票据合计约 3200 亿............................................................................................................ 9 图 21:票据贴现预计 2400 亿 ..................................................................................................................... 9 图 22:房地产销售明显回落 ........................................................................................................................ 9 图 23:新增贷款预测...................................................................................................................................... 9 图 24:社融政府债券.................................................................................................................................... 10 图 25:信托融资有所下行 .......................................................................................................................... 10 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 固定收益 | 固定收益定期 图 26:新增社融规模预测 .......................................................................................................................... 10 图 27:社融、M2 同比增速预测 .............................................................................................................. 11 表 1:2020 年 4 月经济数据预测 ............................................................................................................... 4 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 固定收益 | 固定收益定期 表 1:2020 年 4 月经济数据预测 2019/04 2020/01 2020/02 2020/03 2020/04E 2020/05E 2020/06E CPI(%) 2.50 5.40 5.20 4.30 3.50 3.20 3.10 PPI(%) 0.90 0.10 -0.40 -1.50 -3.00 -3.50 -2.50 工业增加值(当月,%) 5.40 -4.31 -25.87 -1.10 0.00 2.00 3.00 固定资产投资(%) 6.10 - -24.50 -16.10 -11.0 -7.0 -5.0 消费(%) 7.20 - -20.50 -15.80 -8.00 -3.00 0.00 进口(%,美元计价) 4.52 0.00 -3.89 -1.00 -10.0 -8.0 -6.0 出口(%,美元计价) -2.71 0.00 -17.11 -6.60 -20.0 -22.0 -25.0 新增贷款(亿元) 10,200 33,400 9,057 28,500 13,000 14,000 18,000 社会融资总量(亿元) 16,710 50,697 8,578 51,492 25,000 30,000 35,000 8.50 8.40 8.80 10.10 10.20 10.20 10.30 M2(%) 资料来源:Wind,天风证券研究所 1. 实体经济数据 1.1. 预计 4 月工业增加值同比 0%附近 3 月大中型企业复工较快,规模以上工业增加值降幅迅速收窄至-1.1%。日均耗煤虽然口径 有调整,但整体显示工业生产还是在继续恢复。4 月 PMI 生产指数回落至 53.7%,其中主 要是季节性回落。需要关注的是,大型企业生产指数下滑较多,小型企业复工偏慢景气度 回升,因而规模以上口径的工业增加值增速可能依然不乐观,预计增速维持在 0%附近。 未来两月经济将继续处于恢复期,不过目前订单不足的效应已经开始显现,外需下滑将对 国内生产构成制约,预计工业增加值将继续维持低增长状态。 图 1:大型企业生产指数下降较多 图 2:六大发电集团日均耗煤 资料来源:Wind,天风证券研究所 资料来源:Wind,天风证券研究所 1.2. 预计 4 月固定资产投资回升至-11%左右 2020 年 3 月,房地产投资单月增速已经转正,由负增 16.3%,转为正增 1.1%,我们预计这 一趋势在 4 月仍会持续;从土地市场看,土地成交面积继续回升,从 3 月的-45.3%回升至 -12.1%。土地溢价率小幅下降,土地市场平稳;从需求端看,3 月 70 大中城市住宅价格环 比增长 0.3%,房地产成交面积迅速回升,但仍然弱于 2019 年水平和历史平均。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 固定收益 | 固定收益定期 图 3:成交土地面积 % 图 4:土地溢价率 成交土地面积 万平方米 % 100大中城市:成交土地溢价率:4周移动平均 % 房地产开发投资完成额:累计同比(右轴) 350 50 100 90 300 40 250 80 70 30 200 150 20 100 10 60 50 40 30 20 50 0 10 资料来源:WIND,天风证券研究所 资料来源:WIND,天风证券研究所 图 5:房产价格 图 6:房产销售 70个大中城市新建住宅价格指数:当月同比% 万平方 70个大中城市新建住宅价格指数:环比(右轴)% 15 2.5 2014 2017 2019 2020-01 2019-01 2019-07 2018-01 2018-07 2017-01 2015 2018 2020 2017-07 2016-01 2016-07 2015-01 2015-07 2014-01 2014-07 2013-01 2013-07 2012-01 2012-07 2011-01 2011-07 2010-01 -20 2010-07 -100 2009-01 -10 2009-07 0 2020-03 2019-03 2019-09 2018-03 2018-09 2017-03 2017-09 2016-03 2016-09 2015-03 2015-09 2014-03 2014-09 2013-03 2013-09 2012-03 2012-09 2011-03 2011-09 2010-03 -50 2010-09 0 2016 前五年平均 700 2 600 10 1.5 500 1 5 400 0.5 300 -5 2012-07 2012-11 2013-03 2013-07 2013-11 2014-03 2014-07 2014-11 2015-03 2015-07 2015-11 2016-03 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 0 0 200 -0.5 -1 -10 100 0 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 -1.5 资料来源:WIND,天风证券研究所 周 资料来源:WIND,天风证券研究所 基建投资来看,4 月新增专项债 693 亿元,数目并不大,但基建投资的限制并非资金端, 前期已经积累了较大的专项债资金;项目端 3、4 月发改委项目大幅放量。当前基建投资 在资金-项目,走向逐步落地的过程,因而我们以及 2 季度基建投资将稳步上升。 图 7:新增专项债 地方政府债券发行额:按用途划分:新增债券:专项债券:当月值 亿元 15 % 7000 10 6000 5 基建投资累计同比 基建项目累计同比 % 120 100 80 60 5000 0 4000 -5 3000 2018-01 2018-02 2018-03 2018-04 2018-05 2018-06 2018-07 2018-08 2018-09 2018-10 2018-11 2018-12 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 8000 图 8:发改委基建项目 -10 2000 1000 -15 0 -20 40 20 0 -20 2020-03 2020-04 2020-01 资料来源:WIND,天风证券研究所 2020-02 2019-11 2019-12 2019-10 2019-08 2019-09 2019-06 2019-07 2019-04 2019-05 2019-03 2019-01 2019-02 2018-11 2018-12 -1000 2018-10 -40 -60 -25 -80 -30 -100 资料来源:发改委,Wind,天风证券研究所 制造业投资是顺周期性较强,当前经济下行周期中,2 季度制造业投资将持续处于弱势: 从出口交货值/工业企业收入看,2017 年底后,外需的影响逐步回升,而 2 季度将是海外 经济最差的时期,这将给制造业的出口需求带来冲击。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 固定收益 | 固定收益定期 图 9:工业企业更加依赖外需 图 10:全球 PMI 下行 工业企业:出口交货值:累计值:/工业企业:营业收入:累计值 22% 工业企业:出口交货值:累计值:/工业企业:主营业务收入:累计值 % 65 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 日本:制造业PMI 欧元区:制造业PMI 60 20% 55 18% 50 16% 45 14% 40 10% 30 资料来源:WIND,天风证券研究所 2007-02 2007-08 2008-02 2008-08 2009-02 2009-08 2010-02 2010-08 2011-02 2011-08 2012-02 2012-08 2013-02 2013-08 2014-02 2014-08 2015-02 2015-08 2016-02 2016-08 2017-02 2017-08 2018-02 2018-08 2019-02 2019-08 2020-02 35 2002-02 2002-11 2003-08 2004-05 2005-02 2005-11 2006-08 2007-05 2008-02 2008-11 2009-08 2010-05 2011-02 2011-11 2012-08 2013-05 2014-02 2014-11 2015-08 2016-05 2017-02 2017-11 2018-08 2019-05 2020-02 12% 资料来源:WIND,天风证券研究所 综合来看,制造业下行,基建投资和房地产投资回升,总体来看固定资产投资从年初的深 坑中逐步回升,预计 4 月固定资产投资回升至-11%左右。5 月、6 月分别回升至-7%、-5%。 1.3. 社会消费品零售总额同比-8% 随着疫情缓和以及复工复产加快推进,地产、汽车环比都有明显改善,汽车销量同比回归 正增长,而地产销售增速依然处于负增长。4 月小型企业、服务业整体还处于恢复状态, 清明消费数据并未出现大幅反弹,内防反弹外防输入之下居民外出偏谨慎,特别是餐饮行 业恢复较慢,预计 4 月社零同比继续维持-8%左右。 图 11:汽车销售继续回暖 图 12:地产销售 资料来源:Wind,天风证券研究所 资料来源:Wind,天风证券研究所 刚刚过去的“五一”假期消费数据显示出些许“报复性消费”的味道,淘宝、天猫、苏宁 1 等大数据显示图书、家电、出游相关用品均出现大幅增长 ,显示消费需求旺盛。 这里有两个数据需要注意,一是前述图书销量大增,显示居民依然以居家为主,外出消费 意愿并不强;二是五一假期旅游人数和收入较往年大幅下降,这表明“报复性消费”可能 只是局部现象。 随着湖北、北京疫情防控降级,居民谨慎心理有所缓和,未来消费应该还是会继续恢复, 不过在就业、收入状况恶化的情况下,消费预计很难全面反弹,二季度可能还是维持低位 增长状态。 1 https://politics.gmw.cn/2020-05/06/content_33805634.htm 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 固定收益 | 固定收益定期 图 13:五一假期旅游人数及收入大幅下滑 资料来源:国家旅游局,天风证券研究所 注:由于此前五一假期一般三到四天,2020 年采用前四天数据。 1.4. 预计 CPI 同比 3.5%、PPI 同比-3.0% 食品项方面,猪肉、鲜菜两大贡献项均明显回落,蛋类、鸡肉、水产品价格小幅上涨,食 品项环比预计在-2.5%至-2%之间。 非食品项方面,虽然 4 月成品油最高零售指导价并未调整,但国际油价大跌的情况下燃料 价格应该还是会进一步下行, 可以看到 3 月交通工具燃料分项降幅便显著大于成品油环比。 当前消费需求回升偏慢,衣着、娱乐等非食品项预计也会低于季节性。 预计 4 月 CPI 回落至 3.5%。猪肉供给逐步改善,全球需求不足的情况下油价大概率低位运 行,5、6 月 CPI 可能进一步回落至 3.2%、3.1%。 图 14:CPI 猪肉项环比预测 图 15:CPI 鲜菜项环比预测 资料来源:Wind,天风证券研究所 资料来源:Wind,天风证券研究所 4 月 PMI 出厂价格、原材料购进价格分别降至 42.2%、42.5%;国际原油价格大跌,钢铁、 有色等大宗商品价格均有不同程度的回落,经济进入深度通缩状态。保守估计 4 月 PPI 环 比预计-1.1%,同比-3.0%左右。 发达经济体在二季度受损严重,国内经济短期内很难回到潜在增速,需求不足的情况下原 油价格预计还是低位运行,预计 5 月 PPI 进一步回落至 3.5%, 6 月由于基数较低回升至-2.5%。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 固定收益 | 固定收益定期 图 16:CPI 交通工具燃料环比预测 图 17:预计 4 月 PPI 回落至-3.0% 资料来源:Wind,天风证券研究所 资料来源:Wind,天风证券研究所 2. 进出口数据 2.1. 预计 4 月出口同比-20%,进口同比-10% 2020 年 3 月进出口数据超预期,原因主要是①3 月海外疫情对经济的影响尚未完全显现; ②对东盟等国家出口支撑出口增速。 我们预计 2 季度出口将开始下行,海外疫情对经济的影响主要体现在 2 季度:一方面,我 们从 PMI 出口判断,4 月出口数据将有所下行;另一方面,全球领先指标韩国出口开始下 行,验证这一判断。 由于国内情况相对优于海外,复工复产正在加速,因而进口数据或由于出口,集装箱运价 指数中,进口指数持续上升,明显高于出口指数。 综合来看,我们预计 4 月出口-20%,进口-10%。预计 5 月、6 月出口分别为-22%、-25%, 5 月、6 月进口分别为-8%、-6%。 图 18:PMI 出口 % 出口金额:当月同比 图 19:集装箱运价指数 PMI:新出口订单(右轴) 60 50 100 % CICFI:综合指数:同比 CCFI:综合指数:同比 出口金额:当月同比 80 40 50 30 60 40 20 40 10 30 20 0 20 -10 0 -20 -20 10 -40 -30 0 -40 资料来源:WIND,天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 -60 资料来源:WIND,天风证券研究所 8 固定收益 | 固定收益定期 3. 货币信贷数据预测 3.1. 预计新增贷款约 1.3 万亿 从票据承兑发生额来看,我们预期 4 月份表内外票据净融资额约为 3200 亿元,相对去年 同期 1517 亿元有明显提升。 细分来看,表内票据贴现预计约为 2400 亿元,表外票据融资规模约为 800 亿元,两者均 较去年同期有所提升。 图 20:表内外票据合计约 3200 亿 图 21:票据贴现预计 2400 亿 资料来源:WIND,天风证券研究所 资料来源:WIND,天风证券研究所 3 月新增信贷规模明显超市场预期和季节性,总体信用扩张情况有所改善,其中政策支持 应该是主要因素。3 月新增企业贷款主要以短贷为主,企业信贷结构有所恶化,银行信贷 主要通过短贷来缓解企业资金压力、维持企业生存。3 月新增居民贷款增长虽然仍强于季 节性,但增长乏力,与企业贷款的大幅增长形成鲜明对比。 根据季节性特征,4 月居民贷款新增规模都会有环比下降,叠加疫情负面影响开始褪去, 房地产交易也开始回暖,4 月份 30 大中城市房地产销售同比跌幅进一步收窄到 20%,因此 我们预计 4 月新增居民贷款较 3 月会有所提升。 虽然 4 月企业生产经营情况继续改善,但是边际改善幅度较 3 月份明显收窄,这意味着 4 月企业新增信贷规模大概率会较 3 月份出现环比大幅收缩,不过在政策支持下应该仍较去 年同期有所上升。 具体而言,5 月 6 日国常会提到“通过专项再贷款再贴现、激励国有大型银行发放普惠小 微贷款、增加政策性银行专项信贷额度等,为企业特别是中小微企业和个体工商户提供低 2 成本贷款 2.85 万亿元” ,而 4 月 22 日银行保险业一季度运行发展情况发布会则提到“一 季度对企业、商户和个人经营者发放的信用贷款增加 2.5 万亿元……根据银行业协会统计, 3 仅银行机构为抗击疫情提供信贷支持已超过了 2.5 万亿元” ,这显示 4 月新增贷款改善幅 度应该不大。 综合来看,我们预计 4 月份新增贷款规模约为 1.3 万亿,较去年同期小幅提升。 按照季节性特征来判断,5 月新增贷款应该会与 4 月相比变化不大,6 月则会有相应提升。 在央行再贷款政策的支持下今年 5、6 月新增信贷数据大概率会强于季节性,我们预测分 别为 1.4 万亿和 1.8 万亿。 图 22:房地产销售明显回落 2 3 图 23:新增贷款预测 http://www.gov.cn/premier/2020-05/06/content_5509201.htm. http://www.scio.gov.cn/xwfbh/xwbfbh/wqfbh/42311/42912/index.htm. 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 固定收益 | 固定收益定期 资料来源:WIND,天风证券研究所 资料来源:WIND,天风证券研究所 3.2. 预计新增社融 2.5 万亿,M2 同比为 10.2% 4 月份政府债券净融资约为 3000 亿元,较去年同期有所下滑;企业债券净融资约 8800 亿 元;信贷资产支持证券净融资约-380 亿元。 用益信托网数据显示,4 月信托成立规模较上月有所下滑,但到期规模增基本持平,净融 资有所收缩,预计新增信托贷款规模降至-500 亿左右,新增委托贷款规模预计与信托贷款 相当。 图 24:社融政府债券 图 25:信托融资有所下行 资料来源:WIND,天风证券研究所 资料来源:用益信托网,Wind,天风证券研究所 综合来看,我们预计 3 月新增社融 2.5 万亿,较去年同期增加 8000 亿,社融同比增速可能 会上升至 11.8%左右。 按照季节性特征来判断,5 月新增社融应该会有所回落,6 月则会有所反弹。然而,最新 国常会再提前下达 1 万亿元专项债新增限额,力争 5 月底发行完毕,叠加其他政策支持, 我们预计 5 月新增社融会远超季节性,可能会接近 3 万亿的水平(去年 5 月为 17124 亿) 。 5 月底召开的两会将会对今年赤字率、地方专项债和特别国债规模提出具体目标,今年政 府债券的剩余额度将会从 6 月开始发行,那么 6 月很仍将有大规模政府债券发行,初步估 算 6 月新增社融会在 3 万亿以上(去年 6 月为 2.6 万亿) 。 图 26:新增社融规模预测 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 固定收益 | 固定收益定期 资料来源:Wind,天风证券研究所 M2 增速方面,考虑到 4 月贷款、债券分项同比均有所回暖,我们预计 4 月 M2 增速会小 幅上升至 10.2%。考虑到二季度社融信贷数据大概率仍会强于季节性,我们预计二季度内 M2 增速可能仍会维持在相对高位。 图 27:社融、M2 同比增速预测 资料来源:Wind,天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11 固定收益 | 固定收益定期 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的 所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中 的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附 属机构(以下统称“天风证券”) 。未经天风证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、 内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的,仅供我们的客户使用,天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于 我们认为可靠的已公开资料,但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参 考,不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以 及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自 的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成 的一切后果,天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现 亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期,天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的 资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下,天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投 资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此,投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客 观性的潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 股票投资评级 行业投资评级 评级 体系 买入 预期股价相对收益 20%以上 自报告日后的 6 个月内,相对同期沪 增持 预期股价相对收益 10%-20% 深 300 指数的涨跌幅 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅 5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 自报告日后的 6 个月内,相对同期沪 深 300 指数的涨跌幅 天风证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路 36 号 湖北武汉市武昌区中南路 99 上海市浦东新区兰花路 333 深圳市福田区益田路 5033 号 邮编:100031 号保利广场 A 座 37 楼 号 333 世纪大厦 20 楼 平安金融中心 71 楼 邮箱:research@tfzq.com 邮编:430071 邮编:201204 邮编:518000 电话:(8627)-87618889 电话:(8621)-68815388 电话:(86755)-23915663 传真:(8627)-87618863 传真:(8621)-68812910 传真:(86755)-82571995 邮箱:research@tfzq.com 邮箱:research@tfzq.com 邮箱:research@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 12
2020年4月经济数据预测:4月经济恢复多少?
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天风证券 - 2020年4月经济数据预测:4月经济恢复多少?
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