东方金诚-2020年4月贸易数据点评:4月出口走强或难持续 短期内贸易形势依然严峻

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发布机构: 东方金诚
发布日期: 2020-05-09
2020 年 4 月贸易数据点评 如有引用请注明东方金诚首席宏观分析师王青 4 月出口走强或难持续 短期内贸易形势依然严峻 据海关总署统计,以美元计价,2020 年 4 月出口额同比 3.5%,前值-6.6%,上年同期为 -2.7%;进口额同比-14.2%,前值-0.9%,上年同期为 4.5%;贸易顺差 453.4 亿美元,前值 为逆差 199.0 亿美元,去年同期为顺差 130.2 亿美元。 主要观点:4 月出口意外走强,明显与近期全球经济剧烈收缩势头相背离。我们认为, 上年同期基数明显偏低,在一定程度上推高了今年 4 月的出口增速。另外,当月我国对美 欧等疫情严重地区出口反弹,或与当地停工停产导致商品供应不足,进口需求短期加大有 关。第三,近期防疫物品出口增速加快,也对当月整体出口水平起到了一定的拉动作用。 最后,当前全球经济骤然遭遇疫情冲击,国际贸易数据也易于出现剧烈颠簸现象。进口方 面,4 月进口额同比降幅扩大,主要受高基数和价格因素影响。当月铁矿石、煤炭、铜等大 宗商品进口量呈现两位数高增,显示国内工业生产复苏、房地产投资增速转正、基建政策 发力等因素正在提振相关商品进口需求。 展望未来,欧美经济重启还需要一段时间,疫情第三波高峰正在新兴经济体形成,4 月 我国官方 PMI 中的新出口订单指数降至 33.5%的深度收缩状态。这也意味着 4 月出口增速反 弹或难以持续,未来我国外需将面临严峻挑战。当前国内逆周期调节加力势头明显,后续 进口获得的支撑要强于出口,今年贸易顺差将出现较大幅度的同比收缩态势,接下来稳定 国内经济运行需要着力扩大包括消费和投资在内的内需。 具体分析如下: 图 1 进出口增速及贸易顺差(美元) 数据来源:WIND 一、4 月出口同比意外转正,或与海外需求短期上升,防疫物资出口增速加快,以及上 年同期基数下沉有关。 4 月出口贸易额同比上升 3.5%,年内首次转正,增速较上月大幅改善约 10 个百分点, 而此前市场普遍预期当月出口会出现 15%至 20%的同比下滑。4 月出口正增明显与近期全球 经济显著恶化趋势相背离——下图显示,3-4 月全球及主要经济体制造业 PMI 正在出现剧烈 下滑,而且已探至全球金融危机以来最低点。 图 2 3 月制造业 PMI 新出口订单指数仍处收缩区间 数据来源:WIND 从主要出口目的地来看,4 月我国对美国出口同比增长 2.3%,一改年初以来大幅下滑势 头;对欧盟出口同比下降 4.5%,降幅也比上月显著收窄近 20 个百分点;4 月对日本出口更 是同比大增 33%,而上月为负增 1.4%。在新兴市场方面,作为我国第一大出口市场,4 月我 国对东盟出口同比增长 4.2%,增幅较上月放缓 3.5 个百分点;对俄罗斯出口增长 7.0%,而 上月为同比下降 13.0%;4 月我国对印度出口出现了 40.0%的同比降幅,增速较上月恶化约 37 个百分点。 图3 我国对发达经济体出口金额(美元)增速:同比 % 数据来源:WIND 图4 数据来源:WIND 我国对主要新兴经济体出口金额(美元)增速:同比 % 如何理解在全球经济严重下滑过程中,4 月我国出口不降反升的现象?我们认为其背后 存在以下几个方面的原因:首先,上年 4 月出口额处于偏低水平,同比增速仅为-2.7%,比 上年 3 月大幅下滑 16 个百分点。这样来看,上年同期明显偏低的基数在一定程度上推高了 今年 4 月的出口增速。其次,当月我国对美欧等疫情严重地区出口反弹,或与当地停工停产 导致商品供应不足,进口需求加大有关。第三,近期防疫物品出口增速较快——4 月包括口 罩在内的纺织纱线及制品出口额逆势上扬,达到 146.2 亿美元(上月为 89.2 亿美元),同比 增长 49.4%,也对当月整体出口水平起到了一定拉动作用。最后,当前全球经济骤然遭遇疫 情冲击,国际贸易数据易于出现剧烈颠簸现象,这在我国对俄罗斯、印度等新兴市场出口数 据中表现尤为明显。 二、4 月进口额同比降幅扩大主要受高基数和价格因素影响,当月铁矿石、煤炭、铜等 大宗商品进口量呈现两位数高增,显示国内工业生产复苏、房地产投资增速转正、基建政 策发力等因素正在提振相关商品进口需求。 4 月进口额同比下降 14.2%,降幅较上月扩大 13.2 个百分点。在国内需求渐进式修复, 生产端动能持续回升的背景下,4 月进口额同比降幅走阔,一方面受去年同期高基数制约, 同时也与大宗商品价格因素有关。4 月全球疫情冲击上游需求,国际原油库存剩余空间迅速 收缩,油价在上月大跌的基础上继续跳水。而受原油暴跌和需求不振影响,其他上游原材料 和工业品价格亦出现不同程度的滑坡。根据我们的计算,4 月 RJ-CRB 商品价格指数月均值 环比下跌 13.5%,同比下跌 35.9%,跌幅较上月加深 11.5 个百分点。而从进口量数据来看, 4 月我国对铁矿石、煤炭、铜等大宗商品进口量呈现两位数高增,显示国内工业生产复苏、 房地产投资增速转正、基建政策发力等因素正在提振相关商品进口需求。 图6 4 月油价跳水引领国际大宗商品价格下跌 数据来源:WIND,东方金诚 从主要进口商品来看,受高基数影响,4 月我国对原油进口量同比下降 7.5%,上月为增 长 4.5%,加之当月油价同比跌幅加深,进口额同比跌幅由上月的 9.8%扩大至 49.3%;由于 2 月下旬降雨影响巴西大豆收成,以及疫情导致货运延误,4 月我国对大豆进口延续大幅负增, 进口量同比下降 12.1%,进口额下降 14.4%,降幅较前值-13.0%和-14.7%略有收敛。不过,4 月我国对铁矿石、煤炭等大宗商品进口量高增,其中,对铁矿石进口量同比增长 20.4%,进 口额增长 18.2%,大幅高于前值-0.6%和 4.1%;对煤及褐煤进口量增长 22.3%,高于前值 18.5%, 但因价格走低,进口额增速从上月的 12.0%降至 7.6%。此外,高基数影响下,4 月我国对集 成电路进口量和进口额同比增速大幅下滑,但仍实现 27.4%和 11.1%的较快增长。 图 6 主要进口商品数量与金额(美元)同比增速 数据来源:WIND 三、海外疫情对进出口贸易的影响将在 5 月进一步体现,预计短期内我国出口面临较 大的下行压力,同时国内逆周期调节力度加大将令进口需求获得一定支撑,4 月贸易顺差大 幅增长态势恐难持续。 5 月欧美疫情或将延续缓和势头,各国有可能出台放松封锁措施,但经济重启还需要一 段时间,这意味着二季度发达经济体需求将严重萎缩。而从俄罗斯、巴西、印度等国每日新 增病例情况来看,疫情第三波高峰正在新兴经济体形成,其中东南亚国家疫情走向尤其值得 关注。4 月我国官方 PMI 中的新出口订单指数再度掉头向下,降至 33.5%的深度收缩状态。 这也意味着 4 月出口增速反弹或难以持续,未来我国外需面临严峻挑战,稳外贸政策仍需进 一步加码。 当前国内逆周期调节加力势头明显,以基建为代表的投资端发力将对进口需求产生提 振,加上中美贸易第一阶段协议确认的贸易采购要求,后续进口获得的支撑要强于出口,今 年贸易顺差将出现较大幅度的同比收缩态势。这也意味着接下来稳定国内经济运行需要着力 扩大包括消费和投资在内的内需。 声明:本报告是东方金诚的研究性观点,并非是某种决策的结论、建议等。本报告引用 的相关资料均为已公开信息,东方金诚进行了合理审慎地核查,但不应视为东方金诚对引用 资料的真实性及完整性提供了保证。本报告的著作权归东方金诚所有,东方金诚保留一切与 此相关的权利,任何机构和个人未经授权不得修改、复制、销售和分发,引用必须注明来自 东方金诚且不得篡改或歪曲。
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